Die Holdingstruktur der Medici-Bank, der Monte delle Doti von 1425 und der Monte di Pietà von Florenz aus dem Jahr 1495

Während des gesamten fünfzehnten Jahrhunderts – dem Quattrocento – fungierte die Republik Florenz als institutionelles Labor sowohl für privates internationales Handelsbankwesen als auch für öffentliches Finanzwesen. Entschlossen, die Katastrophe von 1343–1346, bei der eine unbegrenzte haftungsübergreifende Verbindlichkeit die monolithischen Supergesellschaften Bardi und Peruzzi mit in den Abgrund gerissen hatte, niemals zu wiederholen, bauten Giovanni di Bicci de‘ Medici (im Oktober 1397) und sein Sohn Cosimo de‘ Medici die Banco dei Medici um eine revolutionäre Rechtsarchitektur herum auf, die einer modernen Muttergesellschaft ähnelt. Anstatt eine einzige einheitliche Partnerschaft zu betreiben, gründeten die leitenden Medici-Partner (i maggiori) in Florenz bildeten separate, befristete Tochtergesellschaften (compagnie) in Rom, Venedig, Genf, Brügge, London, Mailand und Avignon, wobei jede Niederlassung rechtlich so abgeschirmt wurde, dass ein Konkurs in London nicht automatisch den Hauptsitz in Florenz in den Bankrott treiben konnte. Gleichzeitig erfanden die florentinischen Gesetzgeber, um zu verhindern, dass ausufernde Kosten für Söldnerkriege die Staatskasse ruinierten, den Monte delle Doti am 23. Februar 1425 – einen staatlichen Mitgiftversicherungs- und Nullkuponanleihefonds, in den Väter 100 Gulden für eine junge Tochter einzahlten, damit diese bei ihrer Heirat fünfzehn Jahre später etwa 500 Gulden erhielt, wobei das Kapital an die Kommune fiel, falls sie vor Vollzug einer Ehe verstarb. Als leichtsinnige Staatskredite des Filialleiters Tommaso Portinari an Karl den Kühnen von Burgund und Eduard IV. von England die Medici-Bank vor ihrem Zusammenbruch im November 1494 aushöhlten, vollendete die Post-Medici-Republik unter Führung des Dominikanermönchs Girolamo Savonarola die Kreditrevolution des Jahrhunderts durch die Gründung von Florenz‘ Monte di Pietà im Dezember 1495 bis April 1496, wodurch der 20- bis 30-prozentige Wucher von Pfandleihhäusern durch 5-prozentige städtische Pfandkredite ersetzt wurde. ^[1]

1397–1464: Giovanni di Bicci, Cosimo de‘ Medici und die abgeschirmte Holding-Partnerschaft#

Als Giovanni di Bicci de‘ Medici im Oktober 1397 seinen Hauptsitz von Rom nach Florenz verlegte, mit einem Anfangskapital (corpo) von 10.000 Goldgulden – wovon Giovanni selbst 5.500 Gulden beisteuerte, neben den Partnern Benedetto de‘ Bardi und Gentile Boni –, entwarf er eine Organisationsstruktur, die der Wirtschaftshistoriker Raymond de Roover bekanntermaßen als Vorläufer der modernen Holdinggesellschaft identifizierte.Im vierzehnten Jahrhundert hatten die Bardi und Peruzzi als einheitliche Unternehmen agiert, bei denen die Niederlassungsleiter im Ausland lediglich angestellte Mitarbeiter (fattori ) waren, was dazu führte, dass jeder florentinische Partner gesamtschuldnerisch und unbeschränkt für Verluste haftete, die irgendwo in Europa entstanden.Die Medici verwarfen dieses einheitliche Modell zugunsten eines dezentralen Netzwerks aus eigenständigen rechtlichen Partnerschaften ( ragioni Compagnie). ^[2]

An der Spitze standen die Seniorpartner der Familie Medici zusammen mit ihrem Geschäftsführer in Florenz (wie zum Beispiel Giovanni d’Amerigo Benci zwischen 1435 und 1455). Für jede ausländische Bankfiliale – Venedig (gegründet 1402), die Filiale der päpstlichen Kurie in Rom, Neapel, Genf (später 1466 nach Lyon verlegt), Pisa, Brügge (1439), London (1446), Avignon (1446) und Mailand (1452) – sowie für ihre zwei Wollwerkstätten und eine Seidenwerkstatt in Florenz schlossen die Medici einen separaten drei- bis fünfjährigen Partnerschaftsvertrag ab (scritta di compagnia): ^[3]

• Mehrheitsbeteiligung mit nachgeordneten geschäftsführenden Partnern: In jeder Tochtergesellschaft brachten die Seniorpartner der Medici (maggiori) mehr als 50 Prozent des Eigenkapitals ein (typischerweise 55 bis 80 Prozent) und behielten das rechtliche Recht, die Partnerschaft jederzeit zu kündigen, sowie das ausschließliche Eigentum an der Marke Medici. Der lokale Filialleiter – befördert vom angestellten Faktor zum Juniorpartner (minore)—trugen einen kleineren Teil des Kapitals bei (10 bis 30 Prozent) und erhielten einen größeren Anteil am Nettogewinn (oft 20 bis 33 Prozent), um ihre Anreize auf eine umsichtige Leistung auszurichten.
• Strenge rechtliche Abschottung gegen Ansteckung: Da jede Niederlassung unter ihrem eigenen, unverwechselbaren Firmennamen operierte – wie etwa „Cosimo de‘ Medici und Lorenzo de‘ Medici und Partner aus Brügge“ oder „Simone Nori und Partner aus London“ – und separate Bücher führte, die jährlich in Florenz geprüft wurden, agierten die Niederlassungen untereinander wie unabhängige Geschäftspartner, wobei sie Provisionen und Zinsen auf Wechsel zwischen den Niederlassungen berechneten, genau wie sie es bei externen Korrespondenten taten. Sollte eine einzelne ausländische Niederlassung zahlungsunfähig werden, konnten externe Gläubiger rechtlich nur bis zur Höhe des in dieser spezifischen Niederlassungspartnerschaft investierten Kapitals Ansprüche geltend machen, ohne die Vermögenswerte der Häuser in Venedig, Rom oder Florenz zu beschlagnahmen.

Der finanzielle Grundpfeiler des Medici-Imperiums war die römische Niederlassung, die dem Papst folgte – bekannt als la corte di Roma–, wo Giovanni di Biccis enge Verbindungen zu Baldassarre Cossa (Papst Johannes XXIII.) und Cosimos Bündnis mit Papst Martin V. und Eugen IV. die Medici zum wichtigsten General-Depotverwalter der Apostolischen Kammer machten (Camera Apostolica). Bischöfe, Äbte und päpstliche Kollektoren in ganz Europa überwiesen Kirchenzehnten, Annaten und Ablassgelder über Medici-Niederlassungen in Brügge, London, Genf und Venedig mittels Wechseln (Wechselbriefe) zahlbar in Gold Kammergulden in Rom. Da die katholische Kirche das Erheben expliziter Zinsen auf direkte Darlehen als Sünde des Wuchers verbot, erzielten die Medici beträchtliche, rechtlich einwandfreie Gewinne, indem sie Zinsen in Wechselkursspannen einbetteten (cambio trajectizio) zwischen zwei Währungen und zwei Städten, die durch Zeit und Entfernung getrennt waren (typischerweise 30 bis 90 Tage Usance zwischen Florenz, Brügge und London), ergänzt durch diskretionäre Termineinlagen (Einlagen nach Ermessen) platziert von Kardinälen, Fürsten und Patriziern, die 5 bis 10 Prozent pro Jahr einbrachten. ^[4]

Bis 1451, auf dem Höhepunkt der Verwaltung durch Cosimo de‘ Medici, überstieg das Gesamtkapital der Medici-Bankpartnerschaften 72.000 Goldgulden, was zwischen 1397 und 1450 kumulierte ausgeschüttete Gewinne von fast 290.000 Gulden generierte und sowohl die Förderung von Brunelleschi, Donatello und Fra Angelico durch die Familie als auch ihre stille Kontrolle über die florentinische republikanische Politik finanzierte. ^[5]

23. Februar 1425: Der Monte delle Doti und das versicherungsmathematische Engineering der Staatsverschuldung#

Während die Medici das private internationale Bankwesen perfektionierten, sah sich der florentinische Staat mit einer existenziellen Staatschuldenkrise konfrontiert. Zwischen den 1390er und den 1420er Jahren führten langwierige Kriege gegen Gian Galeazzo und Filippo Maria Visconti, die Herzöge von Mailand, dazu, dass sich die konsolidierte öffentliche Schuld der Republik (der Monte Comune, gegründet 1345) bis 1424 von etwa 1 Million Goldgulden auf mehr als 3 Millionen Gulden vervierfachte. Als erzwungene Kriegsanleihen (prestanze) auf die Bürgerschaft niedergingen und die Preise auf dem Sekundärmarkt für 5-Prozent- Monte Comune Anteile unter 25 Prozent des Nennwerts sanken, standen wohlhabende florentinische Väter vor einer gleichzeitigen sozialen Krise: einer schweren Mitgiftinflation auf dem patrizischen Heiratsmarkt, wo respektable Verbindungen Bargeldmitgiften von 800 bis 1.500 Goldgulden erforderten. ^[6]

Am 23. Februar 1425 (1424 nach dem florentinischen Kalender) verabschiedeten die Räte der Republik eine brillante fiskalische und demografische Innovation, die von den Historikern Julius Kirshner und Anthony Molho detailliert analysiert wurde: den Monte delle Doti (den öffentlichen Mitgiftfonds). Konzipiert sowohl als städtischer Tilgungsfonds zur Begleichung von Kriegsschulden als auch als staatlich garantiertes Lebenszyklus-Spar- und Versicherungsinstrument für junge Mädchen, operierte der Monte delle Doti auf der Grundlage einer obligatorischen versicherungsmathematischen Wette gegen Kindersterblichkeit: ^[7]

• Nullkupon-Festgeldanlagen: Ein Vater, Großvater oder Vormund konnte ein Konto in den Büchern des Monte delle Doti auf den Namen einer unverheirateten Tochter oder eines weiblichen Mündels für eine feste Laufzeit von entweder 7,5 Jahren oder 15 Jahren eröffnen (später kamen mit den Reformen von 1433 und 1442 5- und 11-Jahres-Optionen hinzu). Anstatt jährliche Zinsen auszuzahlen, verzinste der Staat die Einlage intern. Zu den beliebten Zinssätzen von 1433 war einem Vater, der etwa 100 Goldgulden (oder entsprechende diskontierte Monte Comune Anleihen und Bargeld) für eine 15-jährige Laufzeit einzahlte – oder 60 Gulden für einen 15-Jahres-Vertrag mit einer Auszahlung von 250 Gulden –, eine fast fünffache Auszahlung garantiert: etwa 500 Goldgulden in bar, die direkt an den neuen Ehemann der Braut ausgezahlt wurden, sobald die Ehe nach Fälligkeit rechtmäßig geschlossen und vollzogen war.
• Versicherungsmathematischer Verfall bei Tod oder Klostereintritt: Nach dem ursprünglichen Statut von 1425 verfielen das gesamte eingezahlte Kapital und alle aufgelaufenen Zinsen dauerhaft an die Kommune Florenz, wenn das eingeschriebene Mädchen vor dem Fälligkeitsdatum starb oder als Nonne in ein Kloster eintrat, ohne in der weltlichen Welt zu heiraten, wodurch die Verbindlichkeit des Staates erlosch. Da die Sterblichkeit im frühen Kindes- und Jugendalter in der von der Pest geplagten Toskana des 15. Jahrhunderts etwa 20 bis 25 Prozent der eingeschriebenen Mädchen vor der Heirat forderte (wie in den epidemiologischen Studien von Monte delle Doti Register von Alan Morrison, Kirshner und Molho), erntete der Staat anfangs beträchtliche Sterblichkeitsgewinne – obwohl Reformen von 1433 die Strafe abmilderten, indem sie das ursprüngliche Kapital (ohne Zinsen) an den Vater zurückzahlten, falls das Mädchen starb oder ein Ordensgelübde ablegte.
• Auflösung des Monte Comune: Laut Gesetz war Bargeld, das in den Monte delle Doti eingezahlt wurde, zweckgebunden für den Rückkauf und die Entwertung von entwerteten Monte Comune Kriegsanleihen auf dem freien Markt, was den Kredit der Republik nur zwei Jahre vor dem berühmten Jahr 1427 stabilisierte Catasto Die Vermögensumfrage führte eine progressive direkte Besteuerung ein.

Im Laufe des nächsten halben Jahrhunderts wurden mehr als 30.000 Mädchen in den Monte delle Dotieingeschrieben. Der Fonds wurde zum unverzichtbaren Grundpfeiler des florentinischen Heiratsmarktes – so zentral, dass Freier Eheverträge explizit auf der Grundlage der fälligen Monte -Guthaben der Braut aushandelten –, bis militärische Defizite in den 1470er und 1480er Jahren die Regierung von Lorenzo dem Prächtigen dazu veranlassten, die Reserven des Mitgiftfonds zu plündern und Auszahlungen zu verzögern, wobei Ehemännern nur ein Fünftel in bar und vier Fünftel in abgewerteten 7-Prozent-Guthaben ausgezahlt wurden. ^[8]

1464–1494: Staatsbankrotte, Tommaso Portinari und der Fall der Medici-Bank#

Dieselbe Anfälligkeit für die souveräne Politik, die den Monte delle Doti zerstörte letztendlich die Medici-Bank unter Cosimos Sohn Piero dem Gichtbrüchigen (1464–1469) und seinem Enkel Lorenzo dem Prächtigen (1469–1492). Während Giovanni di Bicci und Cosimo strenge Kreditlimits durchgesetzt hatten, die es Filialleitern untersagten, Kredite an Könige, Fürsten und feudale Höflinge zu vergeben, fehlte Lorenzo dem Prächtigen die fachliche Ausbildung in der doppelten Buchführung, und er delegierte die operative Aufsicht an Francesco Sassetti, einen selbstgefälligen Geschäftsführer, der es versäumte, die ehrgeizigen Leiter der ausländischen Filialen zu zügeln.

In London verwickelten sich die Filialleiter Simone Nori und Gerard Canigiani in die Rosenkriege und gewährten König Eduard IV. massive Kredite, um sich Lizenzen für den Wollexport zu sichern. Selbst als die Medici nach 1472 versuchten, die insolvente Londoner Partnerschaft aufzulösen, hinterließen uneinbringliche königliche und baronale Schulden ein katastrophales Loch von mehr als 51.500 Goldgulden. In Brügge setzte der charismatische Filialleiter Tommaso Portinari Warnungen aus Florenz hinweg und machte die Brügger Partnerschaft zur Hofbank von Karl dem Kühnen, dem Herzog von Burgund, während er gleichzeitig zwei riesige bewaffnete Galeeren für riskante maritime Unternehmungen kaufte und die Gravelinge-Wollzölle pachtete. Als Karl der Kühne im Januar 1477 in der Schlacht bei Nancy fiel, schuldete der burgundische Hof der Medici-Filiale in Brügge 9.500 Pfund Groten (über 57.000 Goldgulden); zusammen mit den Verlusten aus dem Alaunmonopol und dem Preisverfall bei Alaun war Lorenzo der Prächtige 1478 gezwungen, die Brügger Partnerschaft aufzulösen und Verluste von über 70.000 Gulden zu übernehmen.

Nach und nach brachen die Niederlassungen zusammen: Mailand wurde 1478 verkauft, Venedig schloss um 1480, Brügge wurde nach 1480 vollständig abgewickelt, und die Niederlassungen in Lyon und Rom litten während des Pazzi-Krieges (1478–1480) und unter Papst Innozenz VIII. unter schwerer Misswirtschaft und päpstlichen Zahlungsausfällen. Verschärft wurde die Krise durch eine starke säkulare Deflation von Gold gegenüber Silber in ganz Europa, die Banken untergrub, welche Verbindlichkeiten in Goldgulden hielten, während sie Einnahmen in Silbermünzen erzielten. Als König Karl VIII. von Frankreich in Italien einfiel und die Florentiner Bürger Lorenzos unfähigen Sohn Piero de‘ Medici am 9. November 1494 vertrieben, beschlagnahmte die Signoria das verbleibende Vermögen der insolventen Medici-Bank und beendete damit eine siebenundneunzigjährige Finanzdynastie.

Dezember 1495–1496: Savonarola und die Gründung des Monte di Pietà von Florenz#

Der Sturz der Medici im November 1494 brachte ein populäres republikanisches Regime an die Macht, das von dem feurigen Dominikanerprior von San Marco, Fra Girolamo Savonarola, inspiriert war. Während der Monte Comune Monte Comune und Monte delle Doti der Ober- und Mittelschicht dienten, hatten die arbeitenden Armen von Florenz – Wollweber, Witwen und kleine Handwerker – keinen Zugang zu Krediten von Handelsbanken. Seit 1437 hatte die Republik (unterstützt von Cosimo de‘ Medici) privaten jüdischen Geldverleihern (prestatori) um regulierte Pfandleihhäuser innerhalb von Florenz unter städtischen Satzungen zu betreiben (condotte) die die Zinssätze auf 20 Prozent pro Jahr begrenzten (4 denari pro lira pro Monat), neben heimlichen christlichen Wucherern, die 30 Prozent oder mehr verlangten.

Während der 1470er und 1480er Jahre hatten wandernde observante Franziskanerprediger – angeführt von Fra Bernardino da Feltre – städtische wohltätige Pfandleihhäuser gegründet, die bekannt waren als Monti di Pietà („Leihhäuser“) in ganz Perugia (1462), Orvieto, Bologna und Mantua, die wohltätige Spenden bündelten, um den Armen kleine besicherte Notkredite zu gewähren. In Florenz jedoch hatten Lorenzo de‘ Medici und patrizische Investoren, die im Stillen von bestehenden Geldverleih-Lizenzen profitierten, die Bemühungen der Franziskaner blockiert, selbst nach einem gescheiterten Dekret von 1473.

Nach der Vertreibung der Medici schloss sich Savonarola mit dem Franziskaner Marco da Montegallo zusammen, um sich für ein florentinisches Monte di Pietà als moralischen Eckpfeiler des „Neuen Jerusalem“ einzusetzen. Am 28. Dezember 1495 verabschiedete der Große Rat das Gründungstatut des Monte di Pietà di Firenze, das im April 1496 von der Signoria formell ratifiziert wurde, als es seine Pforten für die Kreditvergabe öffnete:

• Vertreibung von Hochzins-Pfandleihhäusern: Die Republik beendete die kommunalen Kreditverträge (condotte) der privaten Pfandleihhäuser mit 20 Prozent Zinsen und ordnete an, den Betrieb innerhalb eines Jahres einzustellen.
• Wohltätigkeitsstiftungen und städtische Kapitalisierung: Geleitet von Savonarola – der am Palmsonntag 1496 riesige Prozessionen florentinischer Jugendlicher mit Palmzweigen organisierte, um Almosen und Schmuck zu sammeln – und unterstützt durch städtische Zuweisungen von beschlagnahmtem Eigentum der Medici-Rebellen sowie Einlagen der Zünfte (analysiert von der Historikerin Carol Bresnahan Menning), beschaffte der Monte di Pietà sein anfängliches Betriebskapital, ohne auf hochverzinsliche Schulden angewiesen zu sein.
• 5% kostendeckende Pfandkredite: Arme Bürger konnten Haushaltswaren, Kleidung oder Werkzeuge als Sicherheit für kleine Notkredite von bis zu einigen Gulden für eine Laufzeit von bis zu einem Jahr verpfänden. Um die Gehälter der Angestellten, Schätzer und Lagerwächter der Einrichtung zu decken, ohne den Kapitalstock aufzubrauchen – ein Mechanismus, der 1515 auf dem Fünften Laterankonzil von Papst Leo X. offiziell als nicht wucherisch erklärt wurde –, zahlten die Kreditnehmer eine bescheidene Verwaltungsgebühr von 1 Denaro pro Lira pro Monat, was genau 5 Prozent pro Jahr entspricht, oder einem Viertel des vorherigen Pfandleihsatzes von 20 Prozent.

Im Gegensatz zu Savonarolas kurzlebiger theokratischer Republik (die mit seiner Hinrichtung im Mai 1498 endete), bestand Florenz‘ Monte di Pietà über Jahrhunderte fort. Allmählich entwickelte er sich von einem wohltätigen Mikrokreditgeber für Arme zu einer verzinsten Sparkasse und einem kommunalen Kreditgeber für das Großherzogtum Toskana und vervollständigte damit die Triade der florentinischen Finanzinnovationen des 15. Jahrhunderts – Risikokompartimentierung durch Holdinggesellschaften, versicherungsmathematische Gestaltung der Staatsverschuldung und zinsgünstige institutionelle Verbraucherkredite –, die den Grundstein für das moderne europäische Bankwesen legten.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Giovanni Battista Picotti, „Medici (Il Banco Mediceo)“, Enciclopedia Italiana (Istituto della Enciclopedia Italiana Treccani), 1934. Historische & Finanzielle Referenz
2. Roberto Palmarocchi, „Cosimo de' Medici“, Enciclopedia Italiana (Istituto della Enciclopedia Italiana Treccani), 1931. Historische & Finanzielle Referenz
3. Alan S. Morrison, Julius Kirshner und Anthony Molho, „Lebenszyklusereignisse im Florenz des 15. Jahrhunderts: Aufzeichnungen des Monte delle Doti," American Journal of Epidemiology (Archivstudie McGill / Harvard / Brown), 1977. Wissenschaftliche Fachpublikation
4. Istituto della Enciclopedia Italiana Treccani, " Monte delle Doti," Dizionario di Storia (Treccani), 2010. Historische & Finanzielle Referenz
5. Gino Luzzatto, " Monte di Pietà," Enciclopedia Italiana (Istituto della Enciclopedia Italiana Treccani), 1934. Historische & Finanzielle Referenz
6. Renaissance und Reformation, " Wohltätigkeit, Staatskunst und die Gründung von Florenz' Monte di Pietà (1495–1496)," Renaissance und Reformation / Érudit, 2012. Historische & Finanzielle Referenz
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

Have an idea for another financial history documentary or article? Request a story →