La crisis financiera de Rumanía de 1900: Cuando la sequía expuso la deuda de una nación

Un Estado moderno construido con dinero prestado#

Rumanía surgió del siglo XIX decidida a establecerse como un estado independiente y moderno.

Tras su independencia reconocida internacionalmente en 1878, el reino emprendió un ambicioso programa de desarrollo económico bajo el reinado de Carlos I. ^[3]

La construcción ferroviaria se volvió especialmente importante. Nuevas líneas conectaban las regiones agrícolas con centros comerciales y rutas de exportación. Puertos, carreteras, puentes, escuelas y edificios administrativos también exigían una inversión considerable.

Estos proyectos no eran simplemente muestras extravagantes de ambición nacional. Los ferrocarriles ayudaban a los agricultores a llegar a mercados lejanos, mientras que la mejora de la infraestructura de transporte apoyaba el comercio y la integración económica.

Pero el gobierno se enfrentaba a un problema fundamental: los ahorros internos y los recursos financieros eran insuficientes para financiar la modernización al ritmo deseado.

El préstamo extranjero ofrecía una solución.

Los inversores europeos, especialmente aquellos vinculados a instituciones financieras alemanas, concedieron préstamos sustanciales. Este capital permitió a Rumanía emprender proyectos que de otro modo habrían requerido muchos años más para financiarse.

El préstamo tenía un precio.

La investigación del historiador económico John R. Lampe indica que, para 1889, los préstamos estatales rumanos habían alcanzado aproximadamente 723 millones de francos en valor nominal. Sin embargo, solo habían generado unos 519 millones de francos en ingresos efectivos. ^[4]

La diferencia importa. Los gobiernos no necesariamente recibían el valor nominal completo de los bonos que emitían. Los descuentos en préstamos y los costes de financiación podían dejar al tesoro con considerablemente menos dinero del que finalmente estaba obligado a devolver.

Rumanía también pidió prestado para cubrir los costes militares y los déficits presupuestarios.

Con el tiempo, el servicio de la deuda —pagos de intereses y principal— absorbió una parte cada vez mayor de las finanzas públicas.

Durante la década de 1890, el servicio de la deuda representaba aproximadamente el 36% de los ingresos del presupuesto estatal. Una evaluación diplomática contemporánea estimó que el servicio de la deuda exterior por sí solo se acercaba al 40% del gasto público en 1900. ^[5]

Estas cifras utilizan medidas presupuestarias diferentes, pero ambas revelan la misma dificultad subyacente. Una parte sustancial de los recursos fiscales de Rumanía ya estaba comprometida antes de que el gobierno pudiera financiar sus responsabilidades ordinarias. Y el país dependía de una fuente de ingresos inusualmente frágil.

Por qué el grano fue la base de las finanzas rumanas#

A principios del siglo XX, Rumanía era abrumadoramente agrícola.

Sus fértiles llanuras suministraban cantidades significativas de grano a los mercados europeos. El trigo, el maíz y otros productos agrícolas formaban la base económica de gran parte del campo.

Las exportaciones de cereales también ayudaron a apoyar el sistema financiero nacional.

Cuando compradores extranjeros adquirían productos agrícolas rumanos, el dinero fluía hacia el país. Comerciantes, empresas de transporte, terratenientes, trabajadores y otros participantes en la economía comercial se beneficiaban de esta actividad.

El gobierno se benefició indirectamente mediante la recaudación de impuestos, derechos aduaneros e ingresos de empresas estatales y monopolios.

Esta conexión creó una importante cadena de dependencia financiera.

Las cosechas exitosas apoyaron las exportaciones. Las exportaciones apoyaron la actividad comercial y las ganancias en monedas extranjeras. La actividad económica generó ingresos gubernamentales. Los ingresos gubernamentales ayudaron a pagar la deuda nacional.

Pero una mala cosecha podría alterar toda la cadena.

Un agricultor que vendía menos grano obtenía menos ingresos. Las empresas de transporte y comercio gestionaban menos envíos. Los comerciantes descubrieron que los clientes tenían menos dinero para gastar. La disminución de la actividad comercial redujo entonces los ingresos fiscales.

Mientras tanto, los acreedores extranjeros seguían esperando el pago.

La situación era especialmente difícil porque Rumanía había vinculado su sistema monetario al oro.

Tras las reformas monetarias de 1890, el leu rumano operaba dentro de un marco monetario respaldado por oro. El Banco Nacional de Rumanía tuvo que mantener reservas que apoyaran la circulación de sus billetes. ^[6]

La convertibilidad del oro ayudó a establecer la confianza internacional en la moneda. También hizo que los pagos extranjeros fueran más predecibles.

Sin embargo, mantener la confianza requería suficientes activos extranjeros en oro o convertibles en oro.

Cuando los ingresos por exportaciones se debilitaron y el endeudamiento exterior se volvió más difícil, el país se enfrentó a presiones tanto sobre sus finanzas públicas como sobre las reservas que sostenían su sistema monetario.

Por tanto, Rumanía estuvo expuesta a dos peligros relacionados: ingresos gubernamentales insuficientes y acceso insuficiente a dinero internacionalmente aceptado.

La sequía de 1899: Cuando se rompió el sistema#

El desastre no llegó sin previo aviso.

Rumanía ya había experimentado impactos agrícolas dañinos. La sequía afectó la producción de maíz en 1887, otro periodo grave de sequía en 1894 y las inundaciones interrumpieron la producción agrícola y el almacenamiento de grano en 1897. ^[7]

Estos episodios demostraron lo mucho que dependía la estabilidad económica nacional del clima. Sin embargo, el estado continuó acumulando una deuda considerable y persiguiendo costosos desarrollos. Luego llegó la grave sequía de 1899. ^[8]

Los fallos en las cosechas dañaron la producción agrícola en áreas agrícolas importantes. Los pastos se deterioraron, el ganado sufrió y los hogares rurales sufrieron intensas dificultades económicas.

Para muchas familias agrícolas, el desastre no fue simplemente un descenso en la rentabilidad empresarial. Amenazó su capacidad para obtener alimentos, cumplir con sus obligaciones y sobrevivir hasta la próxima cosecha.

Los efectos pronto se extendieron más allá de la agricultura.

Los comerciantes de grano perdieron clientes. La actividad relacionada con el transporte se debilitó. Los bancos enfrentaron dificultades mientras comerciantes y prestatarios luchaban por cumplir con sus obligaciones.

La reducción del poder adquisitivo también afectó al comercio urbano.

Las empresas que dependían de clientes rurales se enfrentaron de repente a la caída de las ventas. Las importaciones se contrajeron, eliminando otra fuente importante de ingresos por aduanas e impuestos indirectos.

Por tanto, el gobierno estaba perdiendo ingresos precisamente cuando la economía en general menos podía soportar impuestos adicionales.

Esto fue lo que hizo que la sequía fuera financieramente destructiva.

Un fracaso de cosecha por sí solo no crea necesariamente una crisis financiera soberana. Los gobiernos con economías diversas, reservas accesibles y acuerdos flexibles de endeudamiento a veces pueden absorber tales choques.

Rumanía entró en 1899 con una gran deuda, importantes obligaciones a corto plazo y una fuerte dependencia de las exportaciones agrícolas. ^[9]

La sequía expuso vulnerabilidades que se habían acumulado durante muchos años.

Cómo la crisis financiera de Rumanía en 1900 se convirtió en una crisis crediticia#

El fracaso de la cosecha fue solo una parte de la emergencia.

Surgió un segundo problema en las finanzas internacionales.

Durante 1899 y 1900, los mercados de capitales europeos se volvieron menos acomodaticios. La incertidumbre financiera asociada a la Segunda Guerra Bóer, junto con las presiones más amplias sobre los mercados monetarios internacionales, dificultó el acceso a fondos extranjeros.

Para Rumanía, el momento fue desastroso.

El gobierno se había acostumbrado a obtener nuevos préstamos cuando los ingresos ordinarios resultaban insuficientes o las obligaciones existentes necesitaban refinanciación.

Refinanciar significa reemplazar una deuda que está a punto de ser pagada por otro préstamo. Puede ser una parte normal de las finanzas públicas, pero se vuelve peligroso cuando el prestatario depende de que los prestamistas acepten continuamente proporcionar nuevo dinero.

Incluso antes de los peores efectos de la sequía, Rumanía ya había enfrentado dificultades con el tesoro.

Aunque el presupuesto de 1898–1899 registró un superávit de aproximadamente 11,5 millones de lei, el gobierno aún necesitaba financiación a corto plazo. Se habían emitido bonos del tesoro por un valor aproximado de 64,5 millones de lei.

Esta distinción entre un balance presupuestario anual y el efectivo disponible era fundamental.

Un gobierno puede informar de un superávit presupuestario y aun así luchar por hacer frente a deudas que están vencidas.

A medida que la crisis se agravaba, las autoridades solicitaron más ayuda a financiadores en Berlín. Las negociaciones resultaron difíciles. Finalmente, un grupo financiero extranjero accedió a recibir aproximadamente 175 millones de lei en bonos nominales del tesoro.

El acuerdo tenía un tipo de interés declarado del 5%, y los bonos estaban programados para el reembolso a finales de 1904. Se colocaron con descuento, aumentando el coste efectivo de la financiación.

El acuerdo también imponía restricciones a futuros endeudamientos.

Se impidió a Rumanía contraer obligaciones extranjeras adicionales antes de que los bonos fueran reembolsados o consolidados. Incluso el nuevo endeudamiento interno estaba restringido, salvo una excepción en tiempos de guerra.

Esto supuso una limitación extraordinaria para un gobierno que ya enfrentaba una emergencia fiscal. El préstamo ofreció un alivio financiero inmediato, pero redujo la libertad del país para responder a futuras dificultades mediante el endeudamiento. La deuda no había desaparecido. Su devolución se había pospuesto y el margen de maniobra del gobierno se había reducido.

Los déficits presupuestarios revelan los daños#

Para 1900, la magnitud de la dificultad fiscal de Rumanía se había vuelto inconfundible.

La investigación monetaria histórica registra un déficit presupuestario superior 35,4 millones de lei para 1899–1900.

El año fiscal siguiente, 1900–1901, también terminó con un fuerte déficit. Diferentes relatos históricos sitúan ese segundo déficit en aproximadamente 27,2 millones a 27,5 millones de lei. La pequeña diferencia entre estas cifras publicadas no cambia el panorama general: Rumanía experimentó déficits sustanciales durante años fiscales consecutivos. La crisis fue especialmente reveladora porque el presupuesto ordinario había ocultado previamente parte de la vulnerabilidad del país.

Los préstamos extranjeros podrían financiar grandes proyectos, cubrir déficits o reducir temporalmente la presión sobre el tesoro. Cuando el crédito se volvió difícil de obtener, el gobierno ya no podía depender del mismo mecanismo. Sus decisiones ahora eran mucho más duras. Podría aumentar los impuestos a una población que ya sufre dificultades económicas.

Podría reducir el gasto, potencialmente recortando el empleo público, los salarios, las obras públicas y los servicios. Podría vender activos o renunciar a valiosas fuentes de ingresos estatales futuros. O podría solicitar nuevas concesiones financieras a instituciones capaces de proporcionar apoyo de emergencia. Ninguna ofrecía una solución sencilla.

Una mayor tributación ponía en riesgo la represión aún más de la actividad económica. Las reducciones del gasto imponían costes inmediatos a los hogares y empresas. La venta de activos generaba ingresos puntuales mientras podía sacrificar rendimientos a largo plazo.

El gobierno tenía que restaurar la confianza sin agravar la crisis de forma irreparable.

Este desafío se volvió rápidamente político.

Una crisis gubernamental sobre quién pagaría#

La recesión económica se desarrolló durante un periodo de intenso desacuerdo político. El gobierno conservador de Gheorghe Grigore Cantacuzino, formado en 1899, enfrentó la emergencia financiera inmediata y negoció un endeudamiento externo. Pero la cuestión de cómo restaurar las finanzas del país seguía sin resolverse. En julio de 1900, Petre P. Carp se convirtió en primer ministro y ministro de finanzas.

Carp llevó a cabo un programa destinado a reforzar los ingresos y movilizar recursos.

Sus propuestas incluían una tributación directa adicional y cambios en la forma en que ciertos impuestos se tasaban y recaudaban.

Una medida controvertida relacionada con la tributación de Țuică, un espíritu tradicional de ciruela, provocó disturbios.

El gobierno también consideró obtener ingresos de los activos estatales y privilegios económicos.

Las propuestas incluían la venta de bosques estatales, la transferencia del interés del gobierno en el Banco Nacional de Rumanía y la concesión de concesiones relacionadas con recursos naturales. No todas estas medidas se llevaron a cabo finalmente.

El programa planteaba una cuestión política más profunda. ¿Estaba Rumanía resolviendo sus problemas financieros o cediendo valiosos recursos nacionales para evitar dificultades inmediatas? Los opositores criticaron las disposiciones y concesiones propuestas. Los intereses terratenientes también se opusieron a partes del programa fiscal. El gobierno de Carp finalmente perdió el apoyo parlamentario y dimitió en febrero de 1901.

Dimitrie A. Sturdza volvió entonces al poder con un énfasis diferente. En lugar de depender principalmente de nuevos acuerdos financieros, Sturdza siguió una contención agresiva del gasto. Su programa presupuestario incluía reducciones en el empleo público, los salarios gubernamentales, los materiales administrativos y el gasto ferroviario.

Una evaluación financiera contemporánea situó los ahorros previstos aproximadamente en 26,6 millones de lei en comparación con estimaciones anteriores.

El gobierno también propuso ingresos fiscales directos adicionales. El enfoque de Sturdza estaba diseñado para equilibrar los ingresos y gastos esperados y restaurar la confianza en que los pagos de la deuda exterior podían mantenerse. Pero el ajuste conllevó costes internos considerables.

Para los empleados públicos, salarios más bajos o la pérdida de empleo redujeron los ingresos familiares. Para las empresas que abastecían al Estado, la reducción del gasto significó menos oportunidades. Para los ciudadanos comunes, llegaron impuestos adicionales durante un periodo económico ya de por sí difícil.

Por tanto, el ajuste financiero no fue simplemente un ejercicio contable.

Redistribuyó la carga de la crisis en la sociedad rumana.

El Banco Nacional y la lucha por preservar el Leu#

Mientras los políticos debatían sobre presupuestos, el Banco Nacional de Rumanía se enfrentaba a sus propias decisiones difíciles. Fundada en 1880, la institución ostentaba el privilegio de emisión de billetes del país y desempeñaba un papel central en su sistema monetario. Sus responsabilidades estaban limitadas por las normas que regulan las reservas de oro y la emisión de billetes. Según el marco establecido durante la década de 1890, el banco generalmente debía mantener reservas cualificadas equivalentes a al menos el 40% de su circulación de billetes.

Este requisito de reserva ayudó a proteger la confianza en el leu. Pero la crisis puso a prueba su viabilidad. Rumanía necesitaba liquidez—dinero y crédito fácilmente disponible para apoyar pagos y transacciones comerciales. Al mismo tiempo, la caída de los ingresos por exportaciones y la reducción del acceso al endeudamiento extranjero ejercieron presión sobre los recursos de oro y divisas.

Un banco central que respondiera a tales condiciones no podría simplemente ampliar la circulación de billetes sin considerar las reglas de reservas. El conflicto era claro. Proporcionar más dinero podría apoyar la actividad económica, pero una expansión excesiva ponía en riesgo la confianza en el respaldo de oro de la moneda. En consecuencia, los arreglos financieros del banco fueron revisados.

A principios de 1901, el gobierno renunció a su posición como accionista del Banco Nacional, recibiendo aproximadamente 14,8 millones de lei.

El banco ganó mayor flexibilidad en los activos financieros extranjeros que podía contar para sus reservas, incluidos los billetes elegibles vinculados a los mercados francés y belga.

En junio de 1901, el Banco Nacional también concedió un préstamo sin intereses de 15 millones de lei al gobierno.

Un acuerdo asociado permitió que la relación mínima de cobertura de reservas bajara temporalmente del 40% al 33% en circunstancias excepcionales. Estas medidas hicieron que el marco monetario fuera más adaptable sin abandonar su compromiso subyacente con la moneda respaldada por oro. El leu experimentó presión cambiaria durante la crisis, pero Rumanía no sufrió un colapso monetario hiperinflacionario. Tampoco el Estado entró en un impago formal de deuda externa durante este episodio.

La distinción importa.

Rumanía experimentó una grave crisis fiscal y de liquidez, pero logró preservar las instituciones esenciales de su sistema financiero.

Recuperación sin una victoria fácil#

El ajuste financiero de 1901 ayudó a restaurar cierta estabilidad. El gasto público pasó a estar sujeto a un control más estricto, las estimaciones presupuestarias se abordaron con mayor cautela y las finanzas públicas se reforzaron gradualmente. A principios de 1902, los informes diplomáticos contemporáneos describían una mejora en el rendimiento fiscal y el continuo pago de intereses a los acreedores extranjeros. Sin embargo, la recuperación dependía de algo más que recortes en el gasto.

Mejores condiciones agrícolas, renovados ingresos por exportaciones y un entorno financiero internacional más favorable eran esenciales.

Durante la década siguiente, el comercio de granos en Rumanía se expandió significativamente. El país también se benefició de un aumento de la inversión en petróleo y otras actividades comerciales.

La investigación histórica indica que el valor real de exportación y los ingresos del presupuesto estatal se duplicaron aproximadamente entre 1899 y 1910. La carga relativa de la deuda pública también disminuyó. Para 1911, el servicio de la deuda representaba aproximadamente el 17% de los ingresos del presupuesto estatal, considerablemente por debajo de la carga registrada durante la década de 1890. Esta mejora demostró que Rumanía podía recuperar su posición fiscal sin repudiar formalmente sus obligaciones externas.

Sin embargo, sería engañoso tratar la crisis como un éxito nacional completo. Las medidas necesarias para preservar la credibilidad financiera tuvieron consecuencias inmediatas en el gasto interno y el nivel de vida. Tampoco las finanzas gubernamentales más sólidas resolvieron automáticamente las desigualdades rurales de larga data en el país.

Las dificultades campesinas, el acceso desigual a los recursos y las tensiones en la sociedad agrícola siguieron siendo problemas graves. La gran revuelta campesina de 1907 expuso posteriormente la profundidad de algunos de esos conflictos no resueltos.

La recuperación del tesoro y la mejora de la vida económica de la gente común no eran lo mismo. También se distinguía entre los efectos beneficiosos de la inversión extranjera y los riesgos de una dependencia excesiva de ella. Los préstamos europeos habían ayudado a Rumanía a construir infraestructuras económicamente útiles. La crisis no demostró que el endeudamiento extranjero fuera inherentemente perjudicial.

Demostró el peligro de permitir que las obligaciones financieras a largo plazo crezcan más rápido que la capacidad de la economía para resistir choques inesperados.

Lo que finalmente reveló la crisis#

La crisis financiera de Rumanía de 1899–1901 no fue simplemente un desastre natural ni el resultado de un endeudamiento gubernamental irresponsable.

Surgió de la interacción de varias debilidades.

El país dependía en gran medida de las exportaciones agrícolas. Su ambicioso programa de modernización requería una financiación externa sustancial. Los pagos de deuda absorbían una gran parte de los recursos públicos, mientras que las obligaciones a corto plazo exigían el acceso continuo a los prestamistas.

Cuando la sequía devastó la cosecha y el crédito internacional se endureció, esas vulnerabilidades se reforzaron mutuamente. El gobierno perdió ingresos, la actividad comercial se redujo y la refinanciación se volvió más difícil precisamente cuando era más urgente. Rumanía finalmente evitó un impago soberano formal mediante endeudamiento de emergencia, recorte fiscal, ajustes institucionales y la posterior recuperación de los ingresos por exportación. Pero la experiencia reveló una lección fundamental sobre el desarrollo económico.

Construir una economía moderna con dinero prestado no es necesariamente peligroso. Construir una que solo pueda mantenerse financieramente estable mientras las exportaciones, las cosechas y los préstamos extranjeros funcionen favorablemente sí lo es.

La crisis de Rumanía mostró lo rápido que el progreso nacional visible podía verse amenazado cuando las bases financieras que la apoyaban resultaban menos resilientes que la infraestructura construida sobre ellas.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. 1. Charles S. Francis — Informe diplomático sobre la crisis financiera de Rumanía — "Sr. Francis a Sr. Hay", fechado el 10 de marzo de 1902. Documentos relacionados con las relaciones exteriores de los Estados Unidos, 1902. Departamento de Estado de los Estados Unidos, Oficina del Historiador. — https://history.state.gov/historicaldocuments/frus1902/d837 Archivo Estatal / Registro Oficial
2. 2. George Virgil Stoenescu, Elisabeta Blejan, Brînduşa Costache y Adriana Iarovici Aloman — El Banco Nacional de Rumanía y su emisión de billetes entre la necesidad y la posibilidad, 1880–1914 — Banco de Grecia, Documento de Trabajo nº 88, julio de 2008. Investigación sobre el marco monetario de Rumanía, la crisis de 1899–1900, déficits presupuestarios y reformas de los bancos centrales. — https://www.bankofgreece.gr/Publications/Paper200888.pdf Referencia Histórica y Financiera
3. 3. John R. Lampe — Finanzas y banca en el sudeste de Europa hasta 1939, Parte 1: Fundación de los sistemas financieros, 1865–1912 — Online-Handbuch zur Geschichte Südosteuropas, Volumen 6. Instituto Leibniz de Estudios del Este y Sudeste de Europa, 2017. Análisis histórico del endeudamiento rumano, la banca, las exportaciones agrícolas, la convertibilidad del oro y las cargas del servicio de la deuda. — https://www.hgsoe.ios-regensburg.de/fileadmin/doc/texte/Band6/John_R_Lampe_FinanceBankingTo1939_Part1.pdf Referencia Histórica y Financiera
4. 4. Silvia Bocancea — El gobierno de los constitucionalistas (julio de 1900–febrero de 1901) — Anuarul Universităţii Petre Andrei din Iaşi, nº 16, 2015, pp. 107–119. Estudio académico sobre el gobierno de Petre P. Carp y las dificultades políticas en torno a la emergencia financiera de Rumanía. — https://www.ceeol.com/search/article-detail?id=354649 Referencia Histórica y Financiera
5. 5. Maria Mureşan y Oana Mihaela Văsioiu — Apreciaciones sobre el capital externo en la economía rumana en la segunda mitad del siglo XIX y las dos primeras décadas del siglo XX — Los Anales de Economía y Administración Pública de la USV, Volumen 8, Nº 1, 2008. Investigación sobre capital extranjero, endeudamiento estatal, inversión industrial y la economía en desarrollo de Rumanía. — https://annalsfeaa.usv.ro/index.php/annals/article/view/526 Referencia Histórica y Financiera
6. 6. John R. Lampe — Variedades de industrialización fallida: los estados balcánicos antes de 1914 — La Revista de Historia Económica, Volumen 35, Número 1, marzo de 1975, pp. 56–85. Cambridge University Press. Investigación comparativa sobre la industrialización balcánica, las condiciones monetarias y las limitaciones del desarrollo económico regional. — https://doi.org/10.1017/S0022050700094304 Investigación Académica Arbitrada
7. 7. Satu Matikainen — Gran Bretaña, los judíos británicos y la protección internacional de los judíos rumanos, 1900–1914: un estudio sobre la diplomacia judía y los derechos de las minorías — Universidad de Jyväskylä, Jyväskylä Estudios en Humanidades 56, 2006. Investigación doctoral que incorpora material diplomático contemporáneo sobre la crisis financiera de Rumanía en 1899, las dificultades económicas y las condiciones sociales más amplias de la época. — https://jyx.jyu.fi/bitstreams/8ff14034-741e-490e-8b69-7dda029dae93/download Referencia Histórica y Financiera
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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