Thailands unternehmerische Abrechnungen: Der Zusammenbruch der BBC Bank, der Schuldenkrieg von TPI und Shin Corp

Zwischen dem letzten spekulativen Boom vor der asiatischen Finanzkrise 1997 und den politischen Umwälzungen von 2006 wurde die Finanz- und Unternehmenslandschaft Thailands von drei wegweisenden Governance-Kämpfen erschüttert, die tiefe Schwachstellen bei der Bankenaufsicht, der Durchsetzung von Insolvenzen und der Offshore-Steuerstrukturierung offenbarten. Im Mai 1996 enthüllte der Zusammenbruch der Bangkok Bank of Commerce (BBC), dass Bankpräsident Krirkkiat Jalichandra und der indische Finanzberater Rakesh Saxena mehr als 75 Milliarden Baht (rund 3 Milliarden US-Dollar) durch unbesicherte Kredite an fiktive Offshore-Briefkastenfirmen aus dem Kreditinstitut abgezweigt hatten. 1997 löste die Freigabe des Baht einen Zahlungsausfall im Umfang von 3,8 Milliarden US-Dollar bei Prachai Leophairatanas Thai Petrochemical Industry (TPI) aus, welches einen achtjährigen Gerichtskrieg entfachte, der Thailands neu gegründetes zentrales Insolvenzgericht auf die Probe stellte, bis 2005 eine staatlich unterstützte Rettungsaktion unter der Führung von PTT erfolgte. Schließlich verkaufte die Familie von Premierminister Thaksin Shinawatra am 23. Januar 2006 ihren kontrollierenden Anteil von 49,6 Prozent am Telekommunikationsriesen Shin Corporation für 73,27 Milliarden Baht (1,88 Milliarden US-Dollar) an den staatlichen Investmentfonds Temasek Holdings aus Singapur, wobei sie über eine Briefkastenfirma auf den Britischen Jungferninseln vollständig von der Kapitalertragssteuer befreit blieb – welches Massenproteste auf der Straße und den Militärputsch vom September 2006 auslöste. ^[1]

Rakesh Saxena, Krirkkiat Jalichandra und die Plünderung der Bangkok Bank of Commerce im Jahr 1996#

Während der frühen 1990er Jahre trieb die durch die Schaffung der Bangkok International Banking Facility (BIBF) vorangetriebene Finanzliberalisierung billige Offshore-Dollar-Finanzierungen in thailändische Geschäftsbanken und Finanzunternehmen. Wenige Institute verkörperten die regulatorischen blinden Flecken dieser Ära dramatischer als die Bangkok Bank of Commerce (BBC), ein mittelgroßer gewerblicher Kreditgeber unter der Leitung des Präsidenten Krirkkiat Jalichandra. Im Jahr 1994 ernannte Krirkkiat den in Indien geborenen Finanzier Rakesh Saxena zum Chefberater für Treasury und Unternehmensübernahmen der Bank. ^[2]

Zwischen 1994 und Anfang 1996 verwandelten Krirkkiat und Saxena die BBC in ein privates Merchant-Banking-Vehikel für gehebelte Aktienmanipulationen und feindliche Übernahmen an der Stock Exchange of Thailand (SET). Unter Verwendung zahlreicher auf den Cayman Islands, den Britischen Jungferninseln und im Nahen Osten registrierter Scheinfirmen vergab die BBC Kredite in zweistelliger Milliardenhöhe in Baht, die ungeprüft, massiv überbewertet oder völlig unbesichert waren. Die Erlöse wurden reinvestiert, um die Aktien von Zielunternehmen in Richtung der Höhe zu treiben, politische Verbündete innerhalb der parlamentarischen Fraktion „Group of 16“ der Regierungskoalition zu finanzieren und massive Beratungsgebühren sowie persönliche Schmiergelder zu extrahieren. ^[3]

Obwohl Prüfer der Bank of Thailand bereits 1995 alarmierende Unregelmäßigkeiten im Kreditportfolio der BBC feststellten, verzögerte politischer Druck das Eingreifen, bis oppositionelle Gesetzgeber die Insiderkredite während einer parlamentarischen Misstrauensdebatte im Mai 1996 aufdeckten. Ein panikartiger Ansturm auf die Einlagen zwang das Finanzministerium und die Bank of Thailand dazu, am 17. Mai 1996 die Kontrolle über die BBC zu übernehmen. Nachfolgende Prüfungen deckten betrügerische und notleidende Kredite im Umfang von etwa 75 Milliarden Baht (rund 3 Milliarden US-Dollar zum festen Wechselkurs vor der Krise von 25 Baht pro Dollar) auf – fast die Hälfte des gesamten Vermögens der Bank. Der Financial Institutions Development Fund (FIDF) der Bank of Thailand gab hohe Summen aus, um die Einleger zu entschädigen, bevor die BBC 1998 geschlossen wurde, welches die Glaubwürdigkeit der Zentralbank und die Devisenreserven am Vorabend der Baht-Krise im Juli 1997 fatal schwächte. ^[4]

Während Krirkkiat Jalichandra in Thailand blieb und wegen mehrfacher Veruntreuung und Bankbetrugs verurteilt wurde, bevor er 2012 an Krebs starb, floh Rakesh Saxena im Juli 1996 mit einem jugoslawischen Pass nach Whistler, British Columbia. Saxena führte einen außergewöhnlichen dreizehnjährigen Rechtsstreit gegen seine Auslieferung – während er unter privat finanziertem Hausarrest in Vancouver lebte –, bevor der Oberste Gerichtshof Kanadas im Oktober 2009 seine Abschiebung nach Bangkok genehmigte. Im Jahr 2022 bestätigte der Oberste Gerichtshof Thailands die Höchststrafen (begrenzt auf zwanzig Jahre gemäß thailändischer gesetzlicher Bestimmungen) und ordnete an, dass Saxena mehr als 2 Milliarden Baht an Entschädigung zurückzahlen muss, bevor er 2024 nach einer königlichen Begnadigung nach Indien abgeschoben wurde. ^[5]

Prachai Leophairatana und der 3,8-Milliarden-US-Dollar-Insolvenzkrieg der Thai Petrochemical Industry#

Nur vierzehn Monate nach der Beschlagnahmung durch die BBC erschöpfte die Bank of Thailand ihre Devisentermingeschäftsreserven und gab den thailändischen Baht am 2. Juli 1997 frei. Im Bereich den Industriekonglomeraten Bangkoks verdoppelten sich ungesicherte US-Dollar-Kredite über Nacht in lokaler Währung. Das größte Unternehmensopfer war die Thai Petrochemical Industry Public Company Limited (TPI), die von dem innerhalb der USA ausgebildeten Chemieingenieur Prachai Leophairatana und seiner Familie gegründet wurde, um den ersten voll integrierten Ölraffinerie- und Petrochemiekomplex Südostasiens innerhalb der Provinz Rayong zu errichten. ^[6]

Nachdem TPI seine Expansion in Rayong mit kurzfristigen Dollar- und Yen-Krediten von rund 148 internationalen und inländischen Banken – darunter die International Finance Corporation (IFC), die US Export-Import Bank und die Bangkok Bank – finanziert hatte, stellte das Unternehmen im August 1997 die Schuldentilgungen ein, wobei sich die Gesamtverbindlichkeiten auf 3,8 Milliarden US-Dollar beliefen (davon 3,2 Milliarden US-Dollar bei der Muttergesellschaft und 600 Millionen US-Dollar bei der Tochtergesellschaft TPI Polene). Zu diesem Zeitpunkt fehlte es dem archaischen thailändischen Insolvenzrecht von 1940 an einem Mechanismus zur Unternehmenssanierung, der dem US-amerikanischen Chapter 11 vergleichbar gewesen wäre, welches es „strategisch säumigen“ Tycoons ermöglichte, ausländische Gläubiger auf unbestimmte Zeit hinzuhalten und gleichzeitig die Kontrolle über das Management zu behalten. ^[7]

Unter starkem Druck des Internationalen Währungsfonds verabschiedete das thailändische Parlament die Änderungen des Insolvenzgesetzes von 1998 und 1999, mit denen das spezialisierte Zentrale Insolvenzgericht eingerichtet wurde. TPI wurde schnell zum Vorzeigefall des neuen Gerichts. Im März 2000 erklärte das Zentrale Insolvenzgericht TPI für zahlungsunfähig und ernannte Effective Planners Ltd. – eine Bangkoker Tochtergesellschaft der australischen Insolvenzkanzlei Ferrier Hodgson – gegen den heftigen Widerstand von Prachai Leophairatana zum gerichtlich bestellten Planverwalter. ^[8]

Prachai weigerte sich, das Industrieimperium seiner Familie aufzugeben, und führte einen beispiellosen fünfjährigen Rechts-, Medien- und Fabrikkampf gegen Effective Planners und das Lenkungsgremium aus 148 Gläubigern. Er reichte mehr als dreißig Straf- und Zivilklagen ein, in denen er die australischen Verwalter der Veruntreuung und Inkompetenz beschuldigte, mobilisierte Tausende von TPI-Gewerkschaftsmitarbeitern, um Gläubigervertretern den Zutritt zum Rayong-Komplex zu verwehren, und hängte riesige nationalistische Banner an Bürohochhäusern in Bangkok auf, um ausländische Gläubiger anzuprangern. Im April 2003 überzeugte Prachai das zentrale Insolvenzgericht kurzzeitig davon, Effective Planners zu entlassen, welches das Finanzministerium dazu veranlasste, als vorläufiger Planer einzuspringen. Die achtjährige Pattsituation endete erst Ende 2005, als die Regierung von Premierminister Thaksin Shinawatra eine staatlich unterstützte Rettungsaktion durch einen weißen Ritter einfädelte: Das staatliche Energie-Flaggschiff PTT Public Company Limited, der staatliche Pensionsfonds, die staatliche Sparkasse und der Vayupak-Fonds schossen 1,1 Milliarden US-Dollar an neuem Eigenkapital ein, um eine kontrollierende Beteiligung von 61,5 Prozent zu erwerben, die Gläubiger mit einem hohen Abschlag auszuzahlen, Prachai aus dem Management zu drängen und den umstrukturierten petrochemischen Komplex 2006 in IRPC Public Company Limited umzubenennen.

Der steuerfreie Verkauf von Shin Corp an Temasek Holdings im Januar 2006#

Kaum Monate nach der Beilegung des TPI-Stillstands löste Premierminister Thaksin Shinawatra den explosivsten Unternehmens- und Politskandal innerhalb der modernen thailändischen Geschichte aus. Bevor er innerhalb der späten 1990er Jahren in Richtung der Politik ging und 2001 sowie 2005 als Vorsitzender der Thai Rak Thai Partei Erdrutschsiege bei den Wahlen errang, hatte Thaksin die Shin Corporation (Shin Corp) zu Thailands dominierendem Konglomerat für drahtlose Telekommunikation, Satelliten und Luftfahrt ausgebaut – verankert durch den Mobilfunkbetreiber Advanced Info Service (AIS) und das Satellitenmonopol Thaicom. Um bei seinem Amtsantritt im Jahr 2001 die verfassungsmäßigen Regeln zur Vermögenserklärung einzuhalten, übertrug Thaksin seine Shin Corp-Aktien an seine Frau Pojaman, seine erwachsenen Kinder Panthongtae und Pintongta sowie seinen Schwager Bannapot Damapong.

Am Freitag, dem 20. Januar 2006, trat Thailands neues Telekommunikationsgesetz in Kraft, das die gesetzliche Obergrenze für ausländisches Eigentum an thailändischen Telekommunikationsunternehmen von 25 Prozent auf 49 Prozent anhob. Gleich am nächsten Handelstag – Montag, dem 23. Januar 2006 – verkauften die Familienmitglieder Shinawatra und Damapong ihren gesamten Anteil von 49,6 Prozent (1,487 Milliarden Aktien zu 49,25 Baht pro Aktie) an Shin Corp an Cedar Holdings und Aspen Holdings, Akquisitionsvehikel, die von Singapurs staatlicher Investmentgesellschaft Temasek Holdings kontrolliert werden, für 73,27 Milliarden Baht (1,88 Milliarden US-Dollar).

Der Ample Rich Offshore-Loop und die politische Abrechnung von 2006#

Die öffentliche Wut entbrannte sofort über zwei Aspekte der Transaktion: den Verkauf strategischer nationaler Satelliten- und Telekommunikationsmonopole an einen ausländischen Staatsfonds und die Enthüllung, dass Thailands reichster Premierminister und seine Familie null Baht Steuern auf einen Gewinn von 73,27 Milliarden Baht gezahlt hatten. Während Kapitalgewinne, die von Privatpersonen durch den direkten Verkauf von Aktien an der Stock Exchange of Thailand erzielt wurden, von der Einkommensteuer befreit waren, waren etwa 329,2 Millionen dieser Shin Corp-Aktien zuvor innerhalb der Ample Rich Investments Ltd. geparkt worden, einer von Thaksin 1999 auf den Britischen Jungferninseln gegründeten Briefkastenfirma.

Tage vor dem Abschluss mit Temasek verkaufte Ample Rich diese 329,2 Millionen Aktien intern an Thaksins Kinder, Panthongtae und Pintongta Shinawatra, zum ursprünglichen Nennwert von nur 1 Baht pro Aktie, welches es den Kindern ermöglichte, sie sofort über die SET-Börse an Temasek für 49,25 Baht pro Aktie weiterzuverkaufen und die Steuerbefreiung der Börse auf den Gewinn von 16 Milliarden Baht in Anspruch zu nehmen. Entscheidungen der Securities and Exchange Commission (SEC) und des Revenue Department kamen später zu dem Schluss, dass die Übertragung durch Ample Rich eine verschleierte Treuhandtransaktion war, die darauf abzielte, die Einkommensteuer auf den impliziten Vorteil zwischen dem Übertragungspreis von 1 Baht und dem Marktpreis von 49,25 Baht zu hinterziehen.

Der steuerfreie Verkauf von Shin Corp vereinte städtische Steuerzahler der Mittelschicht, Antikorruptionsaktivisten und royalistische Eliten unter der gelbhemden People's Alliance for Democracy (PAD), deren Massenkundgebungen Bangkok Anfang 2006 lahmlegten und am 19. September 2006 innerhalb eines Militärputsch gipfelten, während Thaksin an der Generalversammlung der Vereinten Nationen in New York teilnahm. Im Februar 2010 entschied die Strafabteilung des Obersten Gerichtshofs Thailands für Inhaber politischer Ämter, dass Thaksin sein tatsächliches wirtschaftliches Eigentum an den Shin-Corp-Aktien verschleiert und seine Autorität als Premierminister missbraucht hatte, um die Satelliten- und Telekommunikationskonzessionen des Konglomerats zu begünstigen. Das Gericht ordnete die Einziehung von 46,37 Milliarden Baht (1,4 Milliarden US-Dollar) aus den eingefrorenen Erlösen des Temasek-Verkaufs an – gefolgt im November 2025 von einem endgültigen Steuerurteil des Obersten Gerichtshofs, das Thaksin zur Zahlung weiterer 17,6 Milliarden Baht an Steuernachzahlungen und Strafen aus der Ample-Rich-Übertragung verpflichtete.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Bangkok Post, „ Supreme Court Upholds Rulings Against Rakesh Saxena,“ Bangkok Post, 2022-09-12. Historische & Finanzielle Referenz
2. Bangkok Post, „ Ex-BBC Bank President Krirkkiat Jalichandra Dies,“ Bangkok Post, 2012-10-25. Historische & Finanzielle Referenz
3. Los Angeles Times, „ Thai Petrochemical Saga Illustrates Asia’s Debt Bind,“ Los Angeles Times, 2001-04-01. Historische & Finanzielle Referenz
4. The Nation Thailand, „ Supreme Court Orders Hearing in TPI Rehabilitation Dispute,“ The Nation Thailand, 2012-10-14. Historische & Finanzielle Referenz
5. Al Jazeera, „ Thais Protest Over Singapore Deal,“ Al Jazeera, 2006-03-09. Historische & Finanzielle Referenz
6. Bangkok Post, „ Supreme Court Orders B17bn Tax on Thaksin Over Shin Corp Sale,“ Bangkok Post, 2025-11-17. Historische & Finanzielle Referenz
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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