Les comptes des entreprises thaïlandaises : l’effondrement de la BBC Bank, la guerre de la dette de TPI et Shin Corp

Entre le dernier boom spéculatif avant la crise financière asiatique de 1997 et les bouleversements politiques de 2006, le paysage financier et entrepreneurial thaïlandais a été secoué par trois batailles de gouvernance marquantes qui ont révélé de profondes vulnérabilités dans la supervision bancaire, l'application des procédures d'insolvabilité et la structuration fiscale offshore. En mai 1996, l'effondrement de la Bangkok Bank of Commerce (BBC) a révélé que le président de la banque, Krirkkiat Jalichandra, et le conseiller financier indien Rakesh Saxena avaient détourné plus de 75 milliards de bahts (environ 3 milliards de dollars US) de l'établissement par le biais de prêts sans garantie accordés à des sociétés écrans offshore. En 1997, le flottement du baht a déclenché un défaut de paiement de 3,8 milliards de dollars US chez Thai Petrochemical Industry (TPI), dirigée par Prachai Leophairatana, déclenchant une guerre judiciaire de huit ans qui a mis à l'épreuve le tribunal des faillites nouvellement créé en Thaïlande jusqu'à un sauvetage soutenu par l'État via PTT en 2005. Enfin, le 23 janvier 2006, la famille du Premier ministre Thaksin Shinawatra a vendu sa participation majoritaire de 49,6 % dans le géant des télécommunications Shin Corporation au fonds d'investissement public singapourien Temasek Holdings pour 73,27 milliards de bahts (1,88 milliard de dollars US), totalement exonérée d'impôt sur les plus-values via une société écran des îles Vierges britanniques, ce qui a provoqué des manifestations de masse et le coup d'État militaire de septembre 2006. ^[1]

Rakesh Saxena, Krirkkiat Jalichandra et le pillage de la Bangkok Bank of Commerce en 1996#

Au début des années 1990, la libéralisation financière, propulsée par la création de la Bangkok International Banking Facility (BIBF), a inondé les banques commerciales et les sociétés financières thaïlandaises de financements en dollars à bas coût provenant de l'étranger. Peu d'institutions ont illustré les angles morts réglementaires de cette époque de manière aussi spectaculaire que la Bangkok Bank of Commerce (BBC), un prêteur commercial de taille moyenne dirigé par son président Krirkkiat Jalichandra. En 1994, Krirkkiat a nommé le financier d'origine indienne Rakesh Saxena au poste de conseiller en chef de la trésorerie et des acquisitions d'entreprises de la banque. ^[2]

Entre 1994 et début 1996, Krirkkiat et Saxena ont transformé la BBC en un véhicule de banque d'affaires privé destiné à la manipulation boursière par effet de levier et aux prises de contrôle hostiles à la Bourse de Thaïlande (SET). En utilisant des dizaines de sociétés écrans enregistrées aux îles Caïmans, aux îles Vierges britanniques et au Moyen-Orient, la BBC a accordé des dizaines de milliards de bahts sous forme de prêts non vérifiés, largement surévalués ou totalement dépourvus de garanties. Les fonds ont été recyclés pour faire monter le cours des actions des entreprises cibles, financer des alliés politiques au sein de la faction parlementaire du « Groupe des 16 » de la coalition au pouvoir, et extraire des commissions de conseil massives ainsi que des pots-de-vin personnels. ^[3]

Bien que les inspecteurs de la Banque de Thaïlande aient détecté des irrégularités alarmantes dans le portefeuille de prêts de la BBC dès 1995, des pressions politiques ont retardé l'intervention jusqu'à ce que des législateurs de l'opposition révèlent les prêts d'initiés lors d'un débat parlementaire de défiance en mai 1996. Une panique bancaire a contraint le ministère des Finances et la Banque de Thaïlande à prendre le contrôle de la BBC le 17 mai 1996. Des audits ultérieurs ont révélé environ 75 milliards de bahts (environ 3 milliards de dollars américains au taux de change fixe d'avant-crise de 25 bahts par dollar) de prêts frauduleux et non performants, soit près de la moitié des actifs totaux de la banque. Le Fonds de développement des institutions financières (FIDF) de la Banque de Thaïlande a dépensé des sommes considérables pour renflouer les déposants avant de fermer la BBC en 1998, affaiblissant mortellement la crédibilité de la banque centrale et les réserves de change à la veille de la crise du baht de juillet 1997. ^[4]

Alors que Krirkkiat Jalichandra est resté en Thaïlande et a été reconnu coupable de multiples chefs d'accusation de détournement de fonds et de fraude bancaire avant de mourir d'un cancer en 2012, Rakesh Saxena a fui à Whistler, en Colombie-Britannique, en juillet 1996 avec un passeport yougoslave. Saxena a mené une extraordinaire bataille juridique de treize ans contre son extradition — vivant sous assignation à résidence financée par des fonds privés à Vancouver — avant que la Cour suprême du Canada n'autorise son expulsion vers Bangkok en octobre 2009. En 2022, la Cour suprême de Thaïlande a confirmé les peines de prison maximales (plafonnées à vingt ans selon les limites légales thaïlandaises) et a ordonné à Saxena de restituer plus de 2 milliards de bahts avant qu'il ne soit expulsé vers l'Inde en 2024 à la suite d'une grâce royale. ^[5]

Prachai Leophairatana et la guerre de la faillite de 3,8 milliards de dollars américains de Thai Petrochemical Industry#

Quatorze mois seulement après la saisie de la BBC, la Banque de Thaïlande a épuisé ses réserves de change à terme et a laissé flotter le baht thaïlandais le 2 juillet 1997. Dans les conglomérats industriels de Bangkok, les emprunts en dollars américains non couverts ont doublé du jour au lendemain en monnaie locale. La plus grande victime parmi les entreprises fut Thai Petrochemical Industry Public Company Limited (TPI), fondée par l'ingénieur chimiste formé aux États-Unis Prachai Leophairatana et sa famille pour construire le premier complexe de raffinage de pétrole et de pétrochimie entièrement intégré d'Asie du Sud-Est dans la province de Rayong. ^[6]

Ayant financé son expansion à Rayong avec des crédits à court terme en dollars et en yens provenant d'environ 148 banques internationales et nationales — dont la Société financière internationale (SFI), l'Export-Import Bank des États-Unis et la Bangkok Bank — TPI a suspendu ses paiements de dettes en août 1997, avec un passif total atteignant 3,8 milliards de dollars américains (dont 3,2 milliards de dollars pour la société mère et 600 millions de dollars pour la filiale TPI Polene). À l'époque, la loi sur la faillite archaïque de 1940 en Thaïlande ne prévoyait aucun mécanisme de réorganisation d'entreprise analogue au chapitre 11 américain, permettant aux magnats pratiquant le « défaut stratégique » de faire traîner indéfiniment les créanciers étrangers tout en conservant le contrôle de la gestion. ^[7]

Sous la pression intense du Fonds monétaire international, le parlement thaïlandais a promulgué les amendements à la loi sur la faillite de 1998 et 1999, établissant le Tribunal central des faillites spécialisé. TPI est rapidement devenu le cas test phare du nouveau tribunal. En mars 2000, le Tribunal central des faillites a déclaré TPI insolvable et a nommé Effective Planners Ltd. — une filiale à Bangkok du cabinet d'insolvabilité australien Ferrier Hodgson — en tant qu'administrateur du plan mandaté par le tribunal, malgré les vives objections de Prachai Leophairatana. ^[8]

Refusant de céder l'empire industriel de sa famille, Prachai a mené une campagne sans précédent de cinq ans, sur les plans juridique, médiatique et au sein même des usines, contre Effective Planners et le comité de pilotage composé de 148 créanciers. Il a déposé plus de trente plaintes au pénal et au civil accusant les administrateurs australiens de détournement de fonds et d'incompétence, a mobilisé des milliers de travailleurs du syndicat TPI pour empêcher les représentants des créanciers d'entrer dans le complexe de Rayong, et a recouvert les tours de bureaux de Bangkok de bannières nationalistes géantes dénonçant les créanciers étrangers. En avril 2003, Prachai a brièvement convaincu le tribunal central des faillites de renvoyer Effective Planners, incitant le ministère des Finances à intervenir en tant que planificateur intérimaire. L'impasse de huit ans n'a pris fin qu'à la fin de 2005, lorsque le gouvernement du Premier ministre Thaksin Shinawatra a orchestré un sauvetage par un chevalier blanc soutenu par l'État : le fleuron énergétique public PTT Public Company Limited, le fonds de pension du gouvernement, la banque d'épargne du gouvernement et le fonds Vayupak ont injecté 1,1 milliard de dollars américains en nouveaux capitaux propres pour acquérir une participation majoritaire de 61,5 %, remboursant les créanciers avec une forte décote, évincant Prachai de la direction et rebaptisant le complexe pétrochimique restructuré IRPC Public Company Limited en 2006.

La vente hors taxes de Shin Corp à Temasek Holdings en janvier 2006#

À peine quelques mois après avoir résolu l'impasse du TPI, le Premier ministre Thaksin Shinawatra a déclenché le scandale politique et d'entreprise le plus explosif de l'histoire thaïlandaise moderne. Avant d'entrer en politique à la fin des années 1990 et de remporter des élections écrasantes en 2001 et 2005 à la tête du parti Thai Rak Thai, Thaksin avait fait de Shin Corporation (Shin Corp) le conglomérat dominant de Thaïlande dans les domaines des télécommunications sans fil, des satellites et de l'aviation, soutenu par l'opérateur mobile Advanced Info Service (AIS) et le monopole satellitaire Thaicom. Pour se conformer aux règles constitutionnelles de déclaration de patrimoine lors de son entrée en fonction en 2001, Thaksin a transféré ses actions Shin Corp à sa femme Pojaman, à ses enfants adultes Panthongtae et Pintongta, et à son beau-frère Bannapot Damapong.

Le vendredi 20 janvier 2006, la nouvelle loi thaïlandaise sur les entreprises de télécommunications est entrée en vigueur, faisant passer le plafond légal de détention étrangère dans les entreprises de télécommunications thaïlandaises de 25 pour cent à 49 pour cent. Dès le jour de bourse suivant, le lundi 23 janvier 2006, les membres de la famille Shinawatra et Damapong ont vendu la totalité de leur participation de 49,6 pour cent (1,487 milliard d'actions à 49,25 bahts par action) dans Shin Corp à Cedar Holdings et Aspen Holdings, des véhicules d'acquisition contrôlés par la société d'investissement souveraine de l'État singapourien, Temasek Holdings, pour 73,27 milliards de bahts (1,88 milliard de dollars américains).

La boucle offshore Ample Rich et le règlement de comptes politique de 2006#

La fureur publique a immédiatement éclaté concernant deux aspects de la transaction : la vente de monopoles nationaux stratégiques de satellites et de télécommunications à un fonds d'État étranger, et la révélation que le Premier ministre le plus riche de Thaïlande et sa famille n'avaient payé aucun baht d'impôts sur une manne de 73,27 milliards de bahts. Alors que les gains en capital réalisés par des particuliers vendant des actions directement à la Bourse de Thaïlande étaient exonérés d'impôt sur le revenu des personnes physiques, environ 329,2 millions de ces actions Shin Corp avaient été préalablement placées au sein d'Ample Rich Investments Ltd., une société écran constituée par Thaksin dans les îles Vierges britanniques en 1999.

Quelques jours avant la clôture de l'opération avec Temasek, Ample Rich a vendu ces 329,2 millions d'actions en interne aux enfants de Thaksin, Panthongtae et Pintongta Shinawatra, à la valeur nominale initiale de seulement 1 baht par action, permettant aux enfants de les revendre immédiatement sur le marché boursier à Temasek au prix de 49,25 bahts par action et de bénéficier de l'exonération fiscale boursière sur le gain de 16 milliards de bahts. Les décisions de la Commission des opérations de bourse (SEC) et du Département des recettes ont conclu plus tard que le transfert d'Ample Rich était une transaction fictive déguisée, conçue pour éluder l'impôt sur le revenu des personnes physiques sur l'avantage implicite entre le prix de transfert de 1 baht et le prix du marché de 49,25 bahts.

La vente exonérée d'impôts de Shin Corp a uni les contribuables de la classe moyenne urbaine, les militants anti-corruption et les élites royalistes sous la bannière de l'Alliance populaire pour la démocratie (PAD), vêtue de jaune, dont les rassemblements de masse ont paralysé Bangkok tout au long du début de l'année 2006 et ont abouti au coup d'État militaire du 19 septembre 2006, alors que Thaksin assistait à l'Assemblée générale des Nations Unies à New York. En février 2010, la division pénale de la Cour suprême de Thaïlande pour les titulaires de fonctions politiques a statué que Thaksin avait dissimulé sa véritable propriété effective des actions de Shin Corp tout en abusant de son autorité de Premier ministre pour favoriser les concessions de satellites et de télécommunications du conglomérat, ordonnant la confiscation de 46,37 milliards de bahts (1,4 milliard de dollars US) du produit gelé de la vente à Temasek, suivie en novembre 2025 par une décision fiscale finale de la Cour suprême ordonnant à Thaksin de payer 17,6 milliards de bahts supplémentaires en arriérés d'impôts et en pénalités découlant du transfert Ample Rich.

Mécanisme Théorique et Transmission de Bilan#

Selon le modèle d’instabilité financière de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978 ; Minsky, 1986) et la théorie de la déflation par la dette d’Irving Fisher (1933), les bulles spéculatives deviennent systémiques lorsque l’expansion du crédit fait basculer les bilans d’un financement couvert vers un financement spéculatif et de type Ponzi fondé sur l’effet de levier à court terme.

Dès que le retournement du marché déclenche des appels de marge, les liquidations forcées d’actifs provoquent une spirale déflationniste qui dégrade la solvabilité bancaire.

Sources et lectures complémentaires#

1. Bangkok Post, «La Cour suprême confirme les décisions contre Rakesh Saxena », Bangkok Post, 12-09-2022. Référence historique et financière
2. Bangkok Post, «Décès de l'ancien président de la BBC Bank, Krirkkiat Jalichandra », Bangkok Post, 25-10-2012. Référence historique et financière
3. Los Angeles Times, «La saga de la pétrochimie thaïlandaise illustre l'impasse de la dette en Asie», Los Angeles Times, 01/04/2001. Référence historique et financière
4. The Nation Thailand, «La Cour suprême ordonne une audience dans le litige sur la réhabilitation de TPI», The Nation Thailand, 14/10/2012. Référence historique et financière
5. Al Jazeera, «Les Thaïlandais manifestent contre l'accord avec Singapour," Al Jazeera, 09/03/2006. Référence historique et financière
6. Bangkok Post, " La Cour suprême ordonne une taxe de 17 milliards de bahts à Thaksin sur la vente de Shin Corp," Bangkok Post, 17/11/2025. Référence historique et financière
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banque centrale / Autorité monétaire
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Recherche académique évaluée

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