En este artículo
El 6 de abril de 1917, Estados Unidos entró en la Primera Guerra Mundial. Casi de inmediato, el gobierno se enfrentó a un problema que no podía resolverse en el campo de batalla: cómo pagar una guerra que requeriría miles de millones de dólares en gasto militar.
Los soldados necesitaban uniformes, armas, alimentos y transporte. Las fábricas estadounidenses debían ampliar su producción, mientras el gobierno también proporcionaba asistencia financiera a los países aliados que combatían en Europa.
Los impuestos por sí solos no podían cubrir el enorme gasto.
El secretario del Tesoro, William Gibbs McAdoo, propuso una solución ambiciosa. En lugar de depender únicamente de financieros adinerados y grandes instituciones bancarias, el gobierno invitaría a los ciudadanos comunes a prestarle dinero.
Un obrero, un agricultor o un comerciante podría comprar un bono del gobierno, recibir intereses y ayudar a financiar la guerra.
Estos valores pasaron a conocerse como Bonos de la Libertad.
Para el final del programa en 1919, cinco grandes campañas de bonos habían recaudado aproximadamente 21.500 millones de dólares, transformando el endeudamiento público en una de las mayores movilizaciones financieras de la historia estadounidense. [1][3]
Sin embargo, la campaña también planteó importantes interrogantes sobre la persuasión patriótica, la independencia del banco central, la inflación y los costos económicos de la guerra.
El problema bélico multimillonario de Estados Unidos
Cuando estalló la guerra en Europa en agosto de 1914, Estados Unidos se mantuvo inicialmente neutral. No obstante, las empresas estadounidenses suministraron alimentos, materiales industriales y otros productos a los países involucrados en el conflicto. A medida que las exportaciones se expandían, la economía estadounidense se conectó cada vez más con las exigencias financieras de la guerra europea. Cuando Estados Unidos se unió a los combates en abril de 1917, esas relaciones económicas cambiaron drásticamente.
El gobierno federal ahora tenía que financiar su propia movilización militar mientras continuaba otorgando un crédito sustancial a sus aliados.
La magnitud del gasto requerido era extraordinaria.
Según investigaciones publicadas por la Reserva Federal, los gastos militares estadounidenses en preparación de tropas, armas y municiones se multiplicaron aproximadamente por quince entre 1916 y 1918. [2]
Los impuestos ordinarios en tiempos de paz no podían generar suficientes ingresos con la rapidez necesaria. El gobierno tenía tres opciones generales. Podía subir los impuestos, pedir dinero prestado o depender en mayor medida de la expansión monetaria. Cada una conllevaba diferentes consecuencias económicas.
El aumento de impuestos reducía de inmediato el dinero disponible para el gasto privado. El endeudamiento permitía a los ciudadanos prestar sus ahorros al gobierno a cambio de un reembolso futuro. La expansión monetaria podía respaldar la financiación gubernamental, pero la creación excesiva de dinero corría el riesgo de aumentar la presión inflacionaria. La administración quería evitar financiar la guerra principalmente mediante la creación directa de dinero.
En su lugar, buscó combinar los impuestos con el endeudamiento público.
Inicialmente, McAdoo esperaba recaudar aproximadamente la mitad de los fondos requeridos a través de impuestos. A medida que aumentaban las estimaciones del costo de la guerra, el plan de financiación se desplazó hacia aproximadamente un tercio de impuestos y dos tercios de endeudamiento. [1]
El desafío era encontrar suficientes prestamistas.
| Cifra / Métrica | Significado histórico y contexto documental |
|---|---|
| 2.000 millones de dólares | El gobierno buscaba aproximadamente 2.000 millones de dólares, ofreciendo bonos con un cupón anual del 3,5 %. |
| 3.035.226.850 dólares | Los inversores presentaron solicitudes por un total de 3.035.226.850 dólares, aproximadamente un 52 % por encima del monto de la oferta inicial. |
| 4.617.532.300 dólares | Las suscripciones brutas alcanzaron los 4.617.532.300 dólares. |
| 3.800 millones de dólares | Finalmente se asignaron aproximadamente 3.800 millones de dólares, superando el objetivo de la oferta original. |
El plan de William McAdoo para pedir prestado a la nación
William Gibbs McAdoo se había desempeñado como secretario del Tesoro desde 1913.
También ocupaba un puesto importante en el recién creado Sistema de la Reserva Federal, ya que el secretario del Tesoro era entonces miembro nato y presidente de la Junta de la Reserva Federal.
Esta relación institucional hizo que la coordinación entre el endeudamiento gubernamental y las operaciones del banco central fuera especialmente estrecha. McAdoo creía que los ciudadanos comunes podían convertirse en una fuente importante de financiación en tiempos de guerra. Pero había un problema. Antes de 1917, muchos estadounidenses nunca habían poseído un bono del gobierno.
Los valores eran más familiares para los bancos, los inversores adinerados y las instituciones financieras establecidas que para los hogares comunes. McAdoo necesitaba hacer que el endeudamiento gubernamental fuera comprensible y atractivo para millones de personas. También quería evitar ofrecer tasas de interés excesivamente altas.
Si el gobierno prometía rendimientos inusualmente generosos, los inversores podrían simplemente transferir dinero de sus cuentas de ahorro existentes o inversiones privadas a los bonos del Tesoro.
Eso no aumentaría necesariamente el ahorro nacional ni reduciría el gasto de los consumidores. Por el contrario, podría perturbar el sistema bancario y encarecer el endeudamiento gubernamental. Por lo tanto, el Tesoro desarrolló una campaña nacional de suscripción estructurada en torno a tres ideas. En primer lugar, se enseñaría a los ciudadanos cómo funcionaban los bonos del gobierno.
En segundo lugar, la compra de bonos se presentaría como una contribución patriótica al esfuerzo bélico. En tercer lugar, el gobierno dependería en gran medida de los bancos, los voluntarios y las organizaciones comunitarias para distribuir los valores. Era una estrategia financiera respaldada por una campaña de marketing nacional sin precedentes. [1]
Cómo funcionaban realmente los Bonos de la Libertad
Un Bono de la Libertad era una promesa del gobierno federal de pagar intereses y, finalmente, devolver el capital del bono. Por ejemplo, consideremos un bono del gobierno de 50 dólares que paga un interés anual del 4 %. El inversor recibiría 2 dólares en intereses cada año, generalmente pagados en dos cuotas semestrales de 1 dólar. El gobierno también reembolsaría el capital de 50 dólares de acuerdo con las disposiciones de vencimiento o amortización del bono.
A diferencia de una donación, la compra de un bono creaba un derecho de cobro financiero contra el Tesoro de los Estados Unidos. El gobierno recibía dinero de inmediato y prometía su reembolso en el futuro. Esto le permitía gastar recursos en la guerra sin recaudar la cantidad total a través de los impuestos corrientes. Pero los bonos no eliminaban el costo del gasto militar.
Trasladaban parte de la obligación financiera al futuro. El gobierno seguiría necesitando ingresos para pagar los intereses y amortizar los valores. Los Bonos de la Libertad se consideraban generalmente inversiones de alta calidad porque eran obligaciones del gobierno federal. Sin embargo, los inversores se enfrentaban a consideraciones como la inflación y los cambios en las tasas de interés del mercado.
Un bono que prometía una cantidad fija de intereses podía perder poder adquisitivo si los precios subían sustancialmente.
El Tesoro también necesitaba hacer que los bonos fueran accesibles.
La denominación más pequeña en las principales ofertas del Préstamo de la Libertad era de 50 dólares, una cantidad que seguía siendo significativa para un trabajador común en 1917.
Para ayudar a participar a los pequeños ahorradores, el gobierno ofreció planes de pago a plazos y sellos de ahorro y de guerra por separado. Los sellos de ahorro de guerra podían comprarse por solo 25 centavos, lo que permitía a la gente acumular pequeñas cantidades para adquirir instrumentos de ahorro más grandes. [1] La intención era convertir a millones de hogares comunes en acreedores del gobierno.
El Primer Préstamo de la Libertad: junio de 1917
El Tesoro anunció su primera gran campaña del Préstamo de la Libertad el 28 de abril de 1917.
Las suscripciones se abrieron oficialmente el 14 de mayo y se cerraron el 15 de junio.
El gobierno buscaba aproximadamente 2.000 millones de dólares, ofreciendo bonos con un cupón anual del 3,5 %.
La respuesta del público superó las expectativas.
Los inversores presentaron solicitudes por un total de 3.035.226.850 dólares, aproximadamente un 52 % por encima del monto de la oferta inicial.
El Tesoro asignó aproximadamente 2.000 millones de dólares, dando preferencia a muchas suscripciones más pequeñas en lugar de satisfacer todas las solicitudes de los grandes inversores. [1][4]
Se registraron más de cuatro millones de suscripciones. La mitad de los bonos vendidos correspondían a la denominación más pequeña de 50 dólares, mientras que otra parte sustancial consistía en bonos de 100 dólares. La primera campaña demostró que los valores gubernamentales podían distribuirse a una población mucho más amplia que las tradicionales ofertas de bonos a gran escala. El sistema de pago también ayudó a gestionar el impacto financiero.
Los suscriptores no tenían que aportar necesariamente la cantidad total de inmediato. El Tesoro utilizó un plan de pagos a plazos programado, lo que permitió cobrar los pagos a lo largo de varias semanas. Esto redujo el riesgo de drenar repentinamente grandes cantidades de efectivo de los bancos comerciales. El gobierno estaba aprendiendo a pedir prestados miles de millones al público sin perturbar innecesariamente el sistema bancario que sustentaba la actividad comercial ordinaria.
El Segundo Préstamo de la Libertad: octubre de 1917
La segunda campaña del Préstamo de la Libertad comenzó en octubre de 1917. El Tesoro buscaba otros 3.000 millones de dólares. Para entonces, las condiciones del mercado habían cambiado.
Los inversores podían obtener rendimientos atractivos de valores de la competencia, por lo que el gobierno aumentó la tasa de interés al 4 %.
La campaña volvió a atraer una fuerte demanda.
Las suscripciones brutas alcanzaron los 4.617.532.300 dólares.
Finalmente se asignaron aproximadamente 3.800 millones de dólares, superando el objetivo de la oferta original. [3][4]
Los bonos tenían como fecha de emisión el 15 de noviembre de 1917.
La campaña también demostró lo sofisticada que se estaba volviendo la operación de ventas del gobierno.
Los comités del Préstamo de la Libertad organizaron eventos públicos, distribuyeron materiales promocionales y fomentaron la participación a través de los lugares de trabajo y las instituciones locales.
Los bancos sirvieron como importantes puntos de distribución. Las mujeres participaron ampliamente en organizaciones de ventas voluntarias, mientras que los periódicos, las escuelas y los grupos cívicos promovieron la campaña. El Tesoro ya no se limitaba a vender valores. Estaba organizando un esfuerzo a nivel nacional para animar a los estadounidenses a financiar la guerra a través del ahorro personal.
El Tercer y Cuarto Préstamo de la Libertad de 1918
A medida que la participación militar estadounidense se expandía en 1918, el Tesoro necesitaba recursos aún mayores.
El Tercer Préstamo de la Libertad, llevado a cabo del 6 de abril al 4 de mayo de 1918, buscaba 3.000 millones de dólares.
Sus bonos tenían un cupón del 4,25 %.
La campaña generó aproximadamente 4.180 millones de dólares en suscripciones, casi todas las cuales fueron aceptadas.
La cuarta campaña siguió más adelante ese mismo año.
A partir del 28 de septiembre de 1918, el Cuarto Préstamo de la Libertad apuntó a la extraordinaria cifra de 6.000 millones de dólares.
La tasa de interés se mantuvo en el 4,25 %.
Al cierre de la campaña el 19 de octubre, los inversores habían suscrito casi 7.000 millones de dólares.
La cuarta oferta se convirtió en la mayor de las campañas del Préstamo de la Libertad en tiempos de guerra. [1][3] Su éxito reflejó una enorme operación de marketing y distribución. Bancos, empresas, voluntarios y organizaciones públicas ayudaron a recaudar suscripciones en todo el país. Según las cifras históricas del Tesoro, la cuarta campaña registró más de 22 millones de suscripciones.
Eso no significaba necesariamente que participaran 22 millones de personas diferentes, ya que los individuos podían suscribirse más de una vez y las cifras registraban suscripciones en lugar de un recuento deduplicado de inversores.
Sin embargo, la magnitud fue notable.
En menos de dos años, el gobierno había desarrollado un mecanismo capaz de distribuir miles de millones de dólares en valores por todo Estados Unidos.
El patriotismo detrás de las campañas de bonos
Los Bonos de la Libertad eran inversiones financieras, pero su popularidad no puede explicarse únicamente por las tasas de interés. El Tesoro y sus partidarios vincularon deliberadamente la propiedad de bonos con el deber nacional. Aparecieron carteles en los espacios públicos. Los mítines animaban a la gente a comprar.
Las comunidades locales competían para cumplir los objetivos de suscripción. Los compradores recibían insignias, pines y distintivos para las ventanas que los identificaban como contribuyentes al esfuerzo bélico. Celebridades como Charlie Chaplin, Mary Pickford y Douglas Fairbanks aparecieron en eventos públicos apoyando la venta de bonos. El Comité de Información Pública federal también ayudó a dar forma a los mensajes públicos en tiempos de guerra. [1]
La publicidad utilizaba poderosos llamamientos emocionales. Se animaba a los ciudadanos a demostrar lealtad, apoyar a los soldados estadounidenses y hacer sacrificios financieros personales. Algunos mensajes sugerían que las personas que no podían luchar debían contribuir prestando dinero. Para muchos participantes, comprar bonos era una auténtica expresión de patriotismo.
Pero las campañas también generaron presión social. Los objetivos públicos de suscripción y los símbolos visibles de participación podían hacer que las personas sintieran que negarse a comprar bonos atraería críticas. Por lo tanto, los historiadores distinguen entre el éxito comercial documentado de las campañas y la cuestión más complicada de con qué grado de libertad se realizó cada compra. Los Préstamos de la Libertad demostraron el poder financiero de la persuasión masiva.
También mostraron lo difícil que puede ser separar las decisiones de inversión voluntarias de las expectativas sociales durante una emergencia nacional.
Cómo ayudó la Reserva Federal a financiar la guerra
El Sistema de la Reserva Federal aún era joven cuando Estados Unidos entró en la guerra. Sus doce Bancos de la Reserva regionales habían abierto en noviembre de 1914. La Primera Guerra Mundial se convirtió en la primera gran prueba de la institución. La Reserva Federal desempeñó un papel central en la distribución de los Bonos de la Libertad y en el apoyo al sistema bancario durante las campañas masivas de endeudamiento.
Los Bancos de la Reserva operaron como agentes fiscales para el Tesoro. Ayudaron a coordinar las suscripciones, los pagos y la distribución de valores. Los bancos comerciales conectaron las ofertas del Tesoro con los inversores individuales. Pero la participación de la Reserva Federal fue más allá de la administración.
El banco central también ayudó a mantener condiciones de financiación favorables. Los bancos comerciales a veces concedían préstamos a los clientes que compraban valores gubernamentales. Un cliente podía pedir prestado a un banco, utilizar los fondos para comprar Bonos de la Libertad y devolver el dinero al banco con el tiempo.
Este acuerdo pasó a conocerse como «pedir prestado y comprar».
La Reserva Federal apoyó el sistema ofreciendo tasas de descuento favorables en ciertos préstamos bancarios elegibles asociados con valores gubernamentales. También proporcionó financiación preferencial a los bancos que compraban certificados del Tesoro a corto plazo. [2] El resultado fue un sistema financiero en el que el gobierno, el banco central, los bancos comerciales y los inversores privados trabajaron juntos para financiar el gasto militar. El acuerdo ayudó al Tesoro a recaudar dinero rápidamente.
Pero también creó riesgos.
El problema de la inflación detrás de la financiación bélica barata
Pedir prestado de los ahorros existentes de los hogares y financiar las compras a través de créditos bancarios recién concedidos no tienen efectos económicos idénticos. Si un hogar utiliza los ahorros acumulados para comprar un bono del gobierno, transfiere poder adquisitivo al Tesoro. El hogar puede reducir su propio gasto mientras el gobierno aumenta el gasto militar. Pero si un banco crea o amplía el crédito para financiar la compra de un bono, el poder adquisitivo puede expandirse sin una reducción inmediata equivalente en el consumo privado.
La política acomodaticia de la Reserva Federal hizo que el crédito estuviera más disponible y ayudó a mantener los costos de endeudamiento del gobierno relativamente bajos. Al mismo tiempo, la demanda en tiempos de guerra de mano de obra, materias primas, transporte y producción industrial estaba aumentando. Las exportaciones y las adquisiciones militares ejercieron una presión adicional sobre la capacidad productiva. Estas fuerzas contribuyeron a la inflación.
La investigación histórica de la Reserva Federal identifica las condiciones de crédito fácil, la expansión monetaria y la demanda en tiempos de guerra como elementos importantes del entorno inflacionario. [2]
Sería inexacto afirmar que la emisión de los Bonos de la Libertad causó inflación automáticamente. Las consecuencias dependían de cómo se financiaran las compras y de cómo respondiera la economía en general. Los bonos comprados con ahorros genuinos podían frenar el consumo privado. Las compras financiadas con crédito podían tener efectos monetarios diferentes.
Esto creó una difícil disyuntiva política. El Tesoro quería bajos costos de endeudamiento para apoyar la guerra. La Reserva Federal también tenía responsabilidades relacionadas con la estabilidad monetaria y financiera. Durante el conflicto, el apoyo a las finanzas gubernamentales tuvo prioridad sobre el uso de tasas de interés más altas para frenar la inflación.
La experiencia se convirtió en un importante ejemplo temprano de la tensión entre la gestión de la deuda gubernamental y la independencia del banco central.
El Préstamo de la Libertad de la Victoria de 1919
Los combates terminaron con el Armisticio del 11 de noviembre de 1918. Pero las obligaciones financieras del gobierno no desaparecieron. La desmovilización militar, los contratos pendientes y los compromisos existentes en tiempos de guerra aún requerían una financiación sustancial.
En abril de 1919, el Tesoro lanzó una última gran campaña de endeudamiento: el Préstamo de la Libertad de la Victoria.
Esta oferta difería de los anteriores Bonos de la Libertad a largo plazo. Consistía en pagarés del Tesoro a más corto plazo, con dos alternativas principales de tasas de interés. Los inversores podían elegir pagarés que pagaban un 4,75 %, sujetos a ciertas disposiciones fiscales, o pagarés que pagaban un 3,75 % con exenciones fiscales más amplias.
La campaña buscaba aproximadamente 4.500 millones de dólares.
Los inversores presentaron solicitudes que superaban los 5.200 millones de dólares, y se emitieron aproximadamente 4.500 millones de dólares. [3][5]
La campaña demostró que el Tesoro podía seguir atrayendo una financiación pública sustancial después de que los combates hubieran terminado. Con la quinta oferta completada, los programas combinados del Préstamo de la Libertad y de la Victoria habían recaudado aproximadamente 21.500 millones de dólares. La movilización financiera se había convertido en uno de los logros definitorios de las finanzas públicas estadounidenses en tiempos de guerra.
Las cinco campañas del Préstamo de la Libertad y de la Victoria
Las cifras principales pueden resumirse de la siguiente manera.
| Préstamo | Año | Tasa de interés | Cantidad aproximada vendida |
|---|---|---|---|
| Primer Préstamo de la Libertad | 1917 | 3,50 % | 2.000 millones de dólares |
| Segundo Préstamo de la Libertad | 1917 | 4,00 % | 3.800 millones de dólares |
| Tercer Préstamo de la Libertad | 1918 | 4,25 % | 4.200 millones de dólares |
| Cuarto Préstamo de la Libertad | 1918 | 4,25 % | 7.000 millones de dólares |
| Préstamo de la Libertad de la Victoria | 1919 | 3,75 % o 4,75 % | 4.500 millones de dólares |
| Total | 1917–1919 | — | Aproximadamente 21.500 millones de dólares |
Fuente: Investigación del Banco de la Reserva Federal de Nueva York utilizando los informes anuales del Tesoro. Las cifras están redondeadas. [3] La distinción entre el dinero solicitado y los valores realmente vendidos es importante. Las cinco ofertas recibieron suscripciones que superaron sus objetivos anunciados. Pero el Tesoro no aceptó necesariamente todas las suscripciones.
La diferencia entre la demanda total y los valores finales emitidos explica por qué algunos registros históricos informan de cifras de suscripción acumuladas mayores que la cantidad realmente recaudada.
¿Qué pasó con la deuda de guerra de Estados Unidos?
Los Bonos de la Libertad proporcionaron con éxito al gobierno federal enormes recursos financieros. Pero los valores seguían siendo deudas. Los tenedores de bonos esperaban el pago de intereses y el eventual reembolso del capital. Por lo tanto, el costo de la guerra continuó dando forma a las finanzas federales después de que terminaron los combates.
Las consecuencias fueron visibles en la deuda nacional.
La investigación del Banco de la Reserva Federal de Nueva York informa que la deuda del Tesoro que devenga intereses aumentó de aproximadamente 968 millones de dólares a mediados de 1914 a 25.200 millones de dólares a mediados de 1919. [3]
Ese aumento incluyó obligaciones financieras más allá de las cinco ofertas del Préstamo de la Libertad y de la Victoria.
El Tesoro también emitió certificados a más corto plazo y utilizó otros acuerdos de financiación.
Durante la década de 1920, las sucesivas administraciones buscaron reducir la deuda pendiente a través de superávits presupuestarios, programas de amortización y operaciones de refinanciación.
El enorme volumen de valores en tiempos de guerra también ayudó a transformar el mercado de la deuda pública estadounidense. Los funcionarios del Tesoro ganaron experiencia vendiendo valores a amplios grupos de inversores y coordinando grandes operaciones de financiación a través del sistema bancario. Este desarrollo institucional se convirtió en parte de la base de la gestión moderna de la deuda pública estadounidense.
Lo que cambiaron los Bonos de la Libertad
Las campañas del Préstamo de la Libertad demostraron que un gobierno podía movilizar recursos financieros sustanciales apelando directamente a los ciudadanos comunes. Antes de la Primera Guerra Mundial, la deuda pública había sido comprada generalmente por un grupo más reducido de instituciones financieras e inversores. Los Préstamos de la Libertad ampliaron la familiaridad del público con los bonos e hicieron del endeudamiento gubernamental una parte visible de la vida económica cotidiana. Su éxito se basó en varios factores interconectados.
El gobierno ofreció valores respaldados por su propio crédito. La Reserva Federal y los bancos comerciales proporcionaron una red de distribución a nivel nacional. Los pagos a plazos y los instrumentos de ahorro de pequeña denominación facilitaron la participación. La publicidad transformó las compras en actos patrióticos.
Y el Tesoro ajustó las tasas de interés a medida que cambiaban las condiciones financieras. Pero el programa también reveló importantes limitaciones. El entusiasmo público podía verse amplificado por la presión social. El endeudamiento gubernamental no eliminó el costo final de la guerra.
Y la estrecha cooperación entre el Tesoro y la Reserva Federal, aunque eficaz para financiar el gasto militar, contribuyó a las preocupaciones sobre la inflación y la independencia de la política monetaria.
El legado más importante no fue simplemente que los estadounidenses compraran miles de millones de dólares en bonos.
Fue que el gobierno federal descubrió cómo combinar el ahorro público, la infraestructura bancaria y la comunicación a nivel nacional en un poderoso sistema para financiar gastos extraordinarios.
Los Bonos de la Libertad demostraron que las guerras no solo son financiadas por gobiernos y banqueros. También pueden ser financiadas por millones de ciudadanos comunes que intercambian poder adquisitivo presente por una promesa de reembolso futuro.
Esa promesa ayudó a pagar la participación de Estados Unidos en la Primera Guerra Mundial, y dejó una marca duradera en el sistema financiero del país.
Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance
Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.
Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.
Fuentes y lecturas adicionales
- [1] Richard Sutch, Liberty Bonds. Federal Reserve History, December 2015. Historical research on Treasury strategy, public participation, bond campaigns, and wartime saving. — https://www.federalreservehistory.org/essays/liberty-bonds Banco Central / Autoridad Monetaria
- [2] Phil Davies, The Federal Reserve’s Role During WWI. Federal Reserve History, November 2013. Analysis of wartime borrowing, the Federal Reserve’s financial assistance, and inflation. — https://www.federalreservehistory.org/essays/feds-role-during-wwi Banco Central / Autoridad Monetaria
- [3] Kenneth D. Garbade, Why the U.S. Treasury Began Auctioning Treasury Bills in 1929. Federal Reserve Bank of New York, Economic Policy Review, July 2008. Includes historical tables documenting the five Liberty and Victory Loan campaigns. — https://resources.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/epr/08v14n1/0807garb.pdf Banco Central / Autoridad Monetaria
- [4] United States Department of the Treasury, Annual Report of the Secretary of the Treasury on the State of the Finances for the Fiscal Year Ended June 30, 1917. Historical Treasury records of the initial Liberty Loan and wartime financing. — https://fraser.stlouisfed.org/title/annual-report-secretary-treasury-state-finances-194/annual-report-secretary-treasury-state-finances-fiscal-year-ended-june-30-1917-appendices-5563/fulltext Referencia Histórica y Financiera
- [5] United States Department of the Treasury, Annual Report of the Secretary of the Treasury for the Fiscal Year Ended June 30, 1919. Official financial records covering later Liberty Loans and the Victory Loan. — https://fraser.stlouisfed.org/title/annual-report-secretary-treasury-state-finances-194/annual-report-secretary-treasury-state-finances-fiscal-year-ended-june-30-1919-appendices-5565/fulltext Referencia Histórica y Financiera
- [6] United States Department of the Treasury, William G. McAdoo (1913–1918). Official historical biography of the Treasury Secretary responsible for coordinating the Liberty Loan financing strategy. — https://home.treasury.gov/about/history/prior-secretaries/william-g-mcadoo-1913-1918 Archivo Estatal / Registro Oficial
- [7] Library of Congress, Liberty Loan—Become a Patriotic Bond Holder—Subscribe at Your Bank Today. Original 1917 government bond advertising poster. — https://www.loc.gov/item/00652906 Archivo Estatal / Registro Oficial
- Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
- Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada
Citar este expediente histórico (APA / Chicago)
APA (7th ed.): Ç., S. (Ed.). (2026). Bonos de Libertad: Cómo financió Estados Unidos la Primera Guerra Mundial. In Forgotten Fortunes Historical Monograph Series (Redacción de Forgotten Fortunes). https://forgottenfortunes.net/es/bonos-de-libertad-financiando-la-primera/
MLA (9th ed.): Ç., Soner, ed. "Bonos de Libertad: Cómo financió Estados Unidos la Primera Guerra Mundial." Forgotten Fortunes: Financial & Monetary History Archive, 2026, https://forgottenfortunes.net/es/bonos-de-libertad-financiando-la-primera/.
Chicago (17th ed.): Ç., Soner, ed. "Bonos de Libertad: Cómo financió Estados Unidos la Primera Guerra Mundial." Forgotten Fortunes Historical Monograph Series (Redacción de Forgotten Fortunes), agosto 27, 2026. https://forgottenfortunes.net/es/bonos-de-libertad-financiando-la-primera/.
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