Von der Fiat-Reservewährung zum Ruin: Die Krisen der Amsterdamer Wechselbank in den Jahren 1683, 1763 und 1790

Mehr als ein Jahrhundert lang nach 1683 war der Bankgulden (Bankgulden oder Florin banco) der Amsterdamer Bank (Amsterdamsche Wisselbank) fungierte als die dominierende internationale Reservewährung Westeuropas – und bemerkenswerterweise als eine nicht einlösbare Fiat-Währung, die nur durch handelbare Edelmetalloptionsscheine, bekannt als Recepissen, an Edelmetall gebunden war. Auf dem Höhepunkt der finanziellen Vormachtstellung Amsterdams im achtzehnten Jahrhundert leistete die Wisselbank Pionierarbeit bei modernen Zentralbankgeschäften: Sie verwaltete die Gold- und Silberliquidität am offenen Markt und stabilisierte das Agio Wechselaufgeld und Eingreifen als Notkreditgeber letzter Instanz, als der Zusammenbruch des Handelshauses Gebroeders de Neufville am 29. Juli 1763 eine europaweite Wechsel-Wisselruiterij-Schattenbankenpanik auslöste. Doch weniger als drei Jahrzehnte später höhlten verdeckte, ungedeckte Kredite an die insolvente Niederländische Ostindien-Kompanie (VOC) während und nach dem Vierten Englisch-Niederländischen Krieg (1780–1784) die Edelmetallreserven der Bank aus, was 1790 zum Zusammenbruch des Agio führte und Amsterdams Herrschaft als Finanzhauptstadt der Welt beendete. ^[1]

Die Recepis-Reform von 1683: Wie Amsterdam Fiat-Zentralbankgeld schuf#

In den ersten sieben Jahrzehnten nach 1609 operierte die Amsterdamer Bank als klassische Einlagenbank, bei der Kontoinhaber das gesetzliche Recht hatten – vorbehaltlich einer Abhebungsgebühr –, physische Silbermünzen im Austausch für ihre Kontostände zu verlangen. Da Abhebungen eine manuelle Bearbeitung erforderten und die Gewinnmargen der Bank untergruben, zogen es Kaufleute zunehmend vor, ihr Bankgeld gleicht sich direkt auf dem freien Markt um den Dam-Platz gegen laufendes Geld (Courantgeld) zum vorherrschenden Agio Aufgeld von etwa 4,5 Prozent aus. ^[2]

Im Januar 1683 führte die Wisselbank unter der Führung des Amsterdamer Bürgermeisters Johannes Hudde eine bedeutende institutionelle Neuerung ein, die das Wesen des Bankgeldes veränderte: das System der handelbaren Edelmetallquittungen oder Recepissen. Gemäß den Regeln von 1683, wenn ein Kaufmann Säcke mit anerkannten Handelsmünzen (Negotiepenningen) – wie spanisch-amerikanische Silberdollar (Pilaren und Mexicanen), französische Silberkronen oder Golddukaten – oder ungeprägte Edelmetallbarren hinterlegte, stellte die Bank zwei verschiedene Vermögenswerte bereit: ^[3]

• Buchkredit in Bankgeld: Die Bank schrieb dem Konto des Einlegers Gulden Banco bewertet mit etwa 5 Prozent unter dem vorherrschenden Marktpreis des Metalls.
• Ein übertragbarer Papierbeleg (Recepis): Der Einleger erhielt gleichzeitig einen Inhaber-Anspruchsschein, der den Inhaber berechtigte, genau diese physische Menge an Münzen oder Edelmetall innerhalb von sechs Monaten zum ursprünglichen Einzahlungspreis zurückzukaufen, indem eine bescheidene sechsmonatige Lager- und Optionsgebühr (Leggeld): 0,25 Prozent (1/4 Prozent) für Standard-Silbermünzen, 0,5 Prozent (1/2 Prozent) für Goldmünzen und Barren sowie 0,125 Prozent (1/8 Prozent) für inländische niederländische Silber-Gulden und Rijksdaalders.

Ein Einleger konnte die Empfangsscheine alle sechs Monate auf unbestimmte Zeit durch Zahlung der Lagergebühr Gebühr, oder verkaufen Sie die Empfangsscheine separat an der Amsterdamer Börse an einen anderen Händler, der physische Münzen für den Export benötigte. Wenn ein Empfangsschein ohne Erneuerung verfallen gelassen wurde, fiel das zugrunde liegende Metall dauerhaft in das unbelastete Eigentum der Bank. Entscheidend ist, dass gleichzeitig mit der Ausweitung der Empfangsbescheinigungen Fenster, das Wisselbank stellte die Auszahlung von physischen Münzen an gewöhnliche Kontoinhaber ein, es sei denn, sie legten zusätzlich eine passende gültige Empfangsbescheinigung. Wie die Wirtschaftshistoriker Stephen Quinn und William Roberds anhand von Archivbüchern nachwiesen, verwandelte diese Reform von 1683 den unbelasteten Bankgulden in das weltweit erste echte Fiat-Zentralbankgeld: eine uneinlösbare buchmäßige Geldbasis, deren Wert zwischen 4 und 5 Prozent stabil gehalten wurde Agio durch automatische repo-ähnliche Zuflüsse am Empfangsbescheinigungen Fenster sowie diskretionäre Offenmarktgeschäfte mit Metall durch die Kommissare der Bank. ^[4]

Schattenbankwesen und Wechselreiterei: Die Neufville-Krise vom Juli 1763#

Mitte des 18. Jahrhunderts finanzierte Amsterdams riesiger Pool an zinsgünstigem Kapital ein internationales Kreditnetzwerk, das London, Amsterdam, Hamburg, Berlin, Stockholm und Danzig verband. Während des Siebenjährigen Krieges (1756–1763) finanzierten Kaufleute und Akzeptbanken – die als „Wechselbankiers“ bezeichnet wurden, da sie keine Einlagen von Privatkunden entgegennahmen – britische Militärsubventionen, preußische Kriegslieferanten sowie Spekulationen mit Getreide und Edelmetallen im Baltikum durch Ketten kurzfristiger Wechsel (Wechselbriefe). ^[5]

Da diese Handelsbankhäuser mit minimalem Eigenkapital operierten – und ihr Kapital oft im Verhältnis zehn zu eins oder höher hebelten –, waren sie auf kontinuierliche kurzfristige Prolongationen angewiesen, die im Niederländischen bekannt sind als Wechselreiterei ("Wechselreiterei" oder Wechselkiting, genannt Wechselreiterei auf Deutsch). Ein Kaufmann in Berlin oder Hamburg zog einen zweimonatigen Wechsel auf ein Akzeptanzhaus in Amsterdam; bevor der Wechsel fällig wurde, deckte der Aussteller ihn durch das Ziehen eines neuen Wechsels auf ein anderes Haus in Hamburg oder London, wodurch eine ineinandergreifende Pyramide aus indossierten kurzfristigen Handelspapieren entstand. Nach niederländischem Recht haftete jeder Indossant und Akzeptant eines Wechsels gesamtschuldnerisch für dessen vollen Nennwert, falls der Hauptschuldner in Verzug geriet; die Nichtzahlung eines protestierten Wechsels in Bankgeld bei der Wisselbank bedeutete den sofortigen Bankrott und die Beschlagnahmung des Vermögens des Kaufmanns.

Als der Frieden von Hubertusburg im Februar 1763 den Siebenjährigen Krieg beendete, stürzten die Preise für Getreide, Zucker und Silber in ganz Nordeuropa ab, während die von Veitel Heine Ephraim und Daniel Itzig organisierten Renovierungen der preußischen Münzstätten abrupt zum Stillstand kamen und spekulative Vermögenswerte einfroren. Gebroeders de Neufville (die Gebrüder de Neufville), geleitet von Leendert Pieter de Neufville, die preußische Münzpachtverträge, militärische Lieferverträge und Immobilien mit mehr als 9 Millionen Gulden an umlaufenden Akzepten bei vernachlässigbaren liquiden Reserven finanziert hatten. ^[6]

Am Freitag, dem 29. Juli 1763 (oft zusammen mit dem darauffolgenden Montag, dem 1. August, zitiert, als ihre Wechsel an der Börse formell protestiert wurden), stellte Gebroeders de Neufville die Zahlungen ein. Innerhalb weniger Stunden breitete sich Panik an der Amsterdamer Börse aus. Da Neufvilles Unterschrift mit der von Dutzenden führender Handelsbankiers verflochten war, weigerten sich die Kreditgeber, neue Wechsel zu diskontieren, und horteten Bankgeld, was den Marktdiskontsatz in die Höhe trieb und den Agio sprang wild nach oben, als Händler um Abrechnungssalden rangen. Innerhalb weniger Wochen brachen 38 Handels- und Bankhäuser in Amsterdam zusammen, gefolgt von einer verheerenden Dominowelle von 95 Insolvenzen in Hamburg Mitte August und kaskadierenden Zahlungsunfähigkeiten in Berlin und Stockholm. ^[7]

Kreditgeber letzter Instanz: Das Notfall-Edelmetallfenster vom August 1763#

Konfrontiert mit einem systemischen Stillstand, der erstklassige Häuser wie Clifford & Sons und Hope & Co. bedrohte, improvisierte die Amsterdamer Bank eine beispiellose Intervention als Kreditgeber letzter Instanz. Am 4. August 1763 eröffnete die Wisselbank ein temporäres Notfall-Repo-Fenster, das ungeprägte Silberbarren(baaren Quittungen Bedingungen – zu einer Gebühr von 0,25 Prozent, wobei über 2 Millionen Gulden an frischem Bankgeld Liquidität direkt in das Clearing-System injiziert wurden, während wohlhabende überlebende Handelshäuser gegenseitige Bürgschaftssyndikate organisierten, um protestierte Wechsel ohne erzwungene Notverkäufe abzuwickeln.

Die VOC-Schuldenfalle, der Agio-Crash von 1790 und der Fall von 1795#

Obwohl die Amsterdamer Wechselbank die Schattenbankenkrise von 1763 mit gestärktem internationalen Ansehen überstand, lag ihre fatale Verwundbarkeit nicht in privaten Handelspapieren, sondern in quasi-staatlichen Krediten an die Niederländische Ostindien-Kompanie (VOC). Seit dem siebzehnten Jahrhundert, die Die Wisselbank hatte stillschweigend ihre strenge 100-Prozent-Reserve-Satzung verletzt, indem sie saisonale kurzfristige Antizipationskredite (anticipatiepenningen) an die Amsterdamer Kammer der VOC vergab, um auslaufende Ostindienfahrer auszurüsten, die das Unternehmen zuverlässig jeden Herbst nach der Versteigerung asiatischer Gewürze und Textilien zurückzahlte.

Diese gutartige Vereinbarung wurde katastrophal während des Vierten Englisch-Niederländischen Krieges (1780–1784). Britische Seeblockaden kaperten Dutzende von VOC-Schiffen, unterbrachen die Kommunikation mit Batavia und verhinderten, dass asiatische Frachten die Amsterdamer Auktionen erreichten. Da die städtischen Regenten von Amsterdam gleichzeitig die Stadt regierten, beaufsichtigten sie die Wisselbank Kommissare und saßen als Direktoren (Bewindhebber) der VOC, ordnete die Stadt der Wisselbank an, bestehende VOC-Vorschüsse zu verlängern und massive neue, nicht gedeckte Buchkredite zu gewähren, um das Unternehmen über Wasser zu halten. Zwischen 1780 und 1785 blähten sich die nicht gedeckten VOC-Schulden in den geheimen Büchern der Wisselbank von 1,7 Millionen Gulden auf 6,27 Millionen Gulden auf, während die Bank auch Gelder an eine städtische Leihbank verlieh (Stadsbeleeningkamer).

Anstatt nach dem Krieg Auszahlungen zu stoppen oder eine Haushaltskonsolidierung zu erzwingen, erlaubten die Kommissare der Bank den Inhabern abgelaufener Recepissen und ausländischen Gläubigern, in den späten 1780er Jahren physisches Silber und Gold aus den Tresoren des Rathauses abzuziehen. Von mehr als 20 Millionen Gulden an Edelmetallreserven vor dem Krieg fielen die Bestände im Tresor der Bank bis 1790 auf unter 4 Millionen Gulden, bei mehr als 12 Millionen Gulden an ausstehenden Einlagenverbindlichkeiten – was dazu führte, dass über zwei Drittel der Geldmenge nur noch durch illiquide, notleidende VOC-Anleihen gedeckt waren.

Ende 1790, wurden Gerüchte über die Leerung des Tresors unbestreitbar, als die Wisselbank weigerte sich, Silber zu festen Preisen zu verkaufen, und forderte einseitig, dass Einleger einen Abschlag von 10 Prozent akzeptieren oder ihre Forderungen in einen reduzierten Silberpreis umwandeln. Bankgulden verdampfte über Nacht. Bis November 1790 war das berühmte Agio Aufgeld – das seit den 1620er Jahren bei etwa +4 bis +5 Prozent gelegen hatte – stürzte unter Null und erreichte einen Abschlag von -1,5 Prozent bis -2 Prozent bis 1791 und brach ein auf -9 Prozent im Jahr 1794. Als französische Revolutionstruppen im Januar 1795 in Amsterdam einmarschierten und die Batavische Republik gründeten, öffnete der provisorische Stadtrat am 5. Februar 1795 die Tresore und veröffentlichte die Bücher: Von mehr als 10 Millionen Gulden an monetären Verbindlichkeiten befanden sich in den Tresoren kaum 2,5 Millionen Gulden in tatsächlichen Münzen und Edelmetallen, neben über 6,2 Millionen Gulden an ausgefallenen VOC-Obligationen. Obwohl die Stadt bis zur formellen Liquidation der Institution durch König Wilhelm I. in den Jahren 1819–1820 (nachdem er 1814 De Nederlandsche Bank gegründet hatte) in einer administrativen Abwicklung verharrte, übertrug der Zusammenbruch der Wisselbank die globale Hegemonie der Reservewährung dauerhaft von Amsterdam auf die Bank of England und den Londoner Geldmarkt.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Stephen Quinn und William Roberds, " Wie Amsterdam zu Fiat-Geld kam", Federal Reserve Bank of Atlanta Arbeitspapier 2010-17, 2010. Zentralbank / Währungsbehörde
2. Isabel Schnabel und Hyun Song Shin, " Liquidität und Ansteckung: Die Krise von 1763", Journal of the European Economic Association, 2004. Wissenschaftliche Fachpublikation
3. Stephen Quinn und William Roberds, " Der Tod einer Reservewährung", Federal Reserve Bank of Atlanta / Deutsche Bundesbank, 2015. Zentralbank / Währungsbehörde
4. Christiaan van Bochove, Lars Boerner und Daniel Quint, " Englisch-niederländische Premium-Auktionen im Amsterdam des achtzehnten Jahrhunderts", SFB 649 Diskussionspapier / EconStor, 2012. Historische & Finanzielle Referenz
5. Stephen Quinn und William Roberds, " Die Bank von Amsterdam und der Sprung zum Zentralbankgeld", American Economic Review, 2007. Wissenschaftliche Fachpublikation
6. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
7. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

Have an idea for another financial history documentary or article? Request a story →