Die Jiaozi: Wie Papiergeld im China der Song-Dynastie begann

Fast sieben Jahrhunderte bevor die Stockholm Banco (1661) oder die Bank of England (1694) die ersten europäischen Banknoten ausgaben, führte die Nördliche Song-Dynastie (960–1127 n. Chr.) im Südwesten Chinas die weltweit erste staatlich emittierte Papierwährung ein. Bekannt als jiaozi (交子, „Tauschzertifikate“ oder „Wechselbelege“), nahm diese monetäre Revolution nicht in der kaiserlichen Hauptstadt Kaifeng ihren Anfang, sondern im von Bergen umschlossenen Handelszentrum Chengdu (damals Präfektur Yi oder Yizhou) in Sichuan. Das Sichuan des 11. Jahrhunderts war als spezielle Eisengeld-Währungszone (tieqian) bewusst vom Rest des Reiches abgeschottet und litt unter einem Tauschmittel, das so schwer und von so geringem Wert war, dass der Großhandel zum Erliegen zu kommen drohte. Nachdem sechzehn wohlhabende Handelshäuser aus Chengdu ein lizenziertes Kartell gebildet hatten, um im Holzdruckverfahren hergestellte Einlagenquittungen aus Papier auszugeben, veranlassten spekulative Zahlungsausfälle und Rückzahlungsklagen den Hof von Kaiser Renzong Ende 1023 und Anfang 1024 n. Chr., das System zu verstaatlichen. Er gründete das offizielle Papiergeldamt (Jiaozi Wu) mit einer gesetzlichen Emissionshöchstgrenze von 1.256.340 Schnüren, die durch 360.000 Schnüre an Eisengeldreserven gedeckt waren. ^[1]

Die Geopolitik der Metalle: Sichuans Eisengeld-Währungszone#

Um zu verstehen, warum das Papiergeld in Sichuan und nicht im reicheren Jangtse-Delta aufkam, verweisen Historiker der chinesischen Geldpolitik – allen voran Richard von Glahn und Peng Xinwei – auf die bewusste Währungssegmentierung der Grenzgebiete durch den Hof der Nördlichen Song. Während des gesamten 10. Jahrhunderts, in der Zeit der Fünf Dynastien und Zehn Reiche (907–960 n. Chr.), konkurrierten zersplitterte Regionalstaaten erbittert darum, die knappen Bronzemünzen (tongqian) im eigenen Land zu halten. Während das kaiserliche Kernland auf standardisierte Bronzemünzen mit einem quadratischen Loch in der Mitte vertraute, die in Einheiten von tausend Stück aufgereiht wurden (ein guan oder min, nominell 1.000 wen oder „kurze Schnüre“ von 770 Münzen), hatte das autonome Königreich der Späteren Shu in Sichuan seine spärlichen Kupferbestände durch das Gießen schwerer Eisenmünzen (tieqian) ergänzt. ^[2]

Als Song Taizu im Jahr 965 n. Chr. das Regime der Späteren Shu eroberte, zog der kaiserliche Hof die in Sichuan angehäuften Reserven an Gold, Silber, Seide und Bronzemünzen systematisch in die zentrale Staatskasse nach Kaifeng ab und verbot gleichzeitig die Wiedereinfuhr von Bronzegeld in die Provinz. Da Sichuan im Nordwesten an das tibetische Hochplateau und den tangutischen Xi-Xia-Staat grenzte, befürchteten die Strategen der Song, dass bei einem freien Umlauf von hochwertigem Bronzegeld im Südwesten ausländische Kaufleute und feindliche Regime die Kupfermünzen der Song für Waffen einschmelzen oder das Währungsmetall des Reiches über die Grenze abfließen lassen würden. Infolgedessen sperrte der Song-Staat die vier Verwaltungskreise Sichuans in eine isolierte Eisengeldzone ein. ^[3]

Für Sichuans florierende Tee-, Salz- und Seidenwirtschaft schuf der Eisenstandard einen akuten physischen Engpass:

• Starker Abschlag gegenüber Bronzegeld: Offizielle und marktübliche Wechselkurse bewerteten etwa zehn Eisenmünzen mit einer einzigen Standard-Bronzemünze.
• Erdrückendes physisches Gewicht: Eine einzelne kleine Eisenmünze wog etwa 3,7 bis 4,5 Gramm, während große Eisenmünzen, die nach dem Aufstand von Wang Xiaopo und Li Shun (993–995 n. Chr.) gegossen wurden, bis zu 12 bis 15 Gramm pro Stück wogen. Eine nominelle Standardschnur (min oder guan) von 1.000 kleinen Eisenmünzen wog etwa 3,25 Kilogramm (über 6,5 römische/englische Pfund oder fünf chinesische jin), während eine Schnur großer Eisenmünzen bis zu 12 Kilogramm (über 25 Pfund) wog.
• Lähmung der alltäglichen Transaktionen: Im Chengdu des frühen 11. Jahrhunderts kostete ein einziger Ballen feiner sichuanesischer Damastseide zwischen 3.000 und 20.000 Eisenmünzen – was bedeutete, dass ein Käufer zwischen 10 und 65 Kilogramm (22 bis über 140 Pfund) an Eisenmünzen in Schubkarren oder auf Packtieren durch die Straßen der Stadt transportieren musste. Große Großhandelseinkäufe von Tee oder Brokat erforderten ganze Konvois von Ochsenkarren, nur um das zur Begleichung nötige Metall zu bewegen.

Private Innovation: Die sechzehn Handelshäuser und das Gilden-Jiaozi#

Schon vor der Eroberung durch die Song hatten Kaufleute der Tang-Dynastie im 9. Jahrhundert staatliche Überweisungswechsel genutzt, die als „fliegendes Geld“ (feiqian) bekannt waren, um Steuereinnahmen zwischen der Hauptstadt und den Provinzhauptstädten zu transferieren, ohne Metall verschiffen zu müssen. Allerdings handelte es sich bei den feiqian-Wechseln eher um zweiseitige Wechsel als um eine zirkulierende Währung. Im Chengdu des späten 10. Jahrhunderts machten private Einlagengeschäfte (guifang) den entscheidenden Schritt hin zu echtem Papiergeld: Kaufleute hinterlegten ihre sperrigen Eisengeldschnüre in sicheren Tresoren und erhielten handgeschriebene Einlagenzertifikate aus Papier, sogenannte jiaozi (ein Begriff aus dem Sichuan-Dialekt, der einen Beleg oder ein zweiseitiges Kerbholz bezeichnet). Anstatt das Zertifikat bei jedem Verkauf gegen physisches Eisen einzulösen, begannen die Händler, die Papierquittungen zu indossieren und auf dem Markt direkt von Hand zu Hand weiterzugeben. ^[4]

Zunächst konnte jedes Geschäft bei einer Einzahlung handgeschriebene Scheine über beliebige Beträge ausstellen, was zu chaotischen Abweichungen in der Gestaltung und häufigem Betrug führte. Etwa zu Beginn der Regierungsära Dazhong Xiangfu (1008–1016 n. Chr.) griff der Präfekt von Yizhou (Chengdu), Zhang Yong, ein, um den privaten Markt zu regulieren. Zhang Yong entzog kleinen, unterkapitalisierten Geschäften das Recht, Noten zu drucken, und erteilte einem Syndikat aus sechzehn wohlhabenden Handelshäusern aus Chengdu – angeführt von prominenten Finanziers der Wang- und Zhang-Clans – ein exklusives Privileg. Diese legten ihr Kapital zusammen und betrieben registrierte jiaozi-Büros (jiaozi pu oder jiaozi hu). ^[5]

Unter diesem Gildenregime erlangten private jiaozi (si jiaozi) standardisierte institutionelle Merkmale:

• Holztafeldruck auf Maulbeerrindenpapier: Die sechzehn Häuser druckten einheitliche Scheine auf zähem, faserigem lokalem Papier, das aus gekochter Papiermaulbeerrinde (chupi) hergestellt wurde. Sie verwendeten geschnitzte Kupfer- oder Holzplatten mit ornamentalen Rändern, Szenen von Häusern und Figuren, geheimen Erkennungszeichen sowie mehrfarbigen roten und schwarzen Tinten, um Fälschungen zu verhindern.
• Handschriftlich eingetragene Nennwerte und drei Prozent Einlösungsgebühr: Wenn ein Kunde Eisengeld einzahlte, trug der Angestellte im Moment der Ausgabe den genauen Betrag mit Tinte ein. Die Inhaber konnten den Schein in jeder der sechzehn Gildenfilialen in ganz Sichuan gegen Zahlung einer festen Papier- und Tinten-Umtauschgebühr (liqian oder zhimofei) von 30 wen pro 1.000 Münzen (3 Prozent) einlösen.

Zahlungsausfälle der Kaufleute und die Verstaatlichung 1023–1024 n. Chr.#

Fast fünfzehn Jahre lang hielt das Kartell der sechzehn Kaufleute den Handel in Sichuan am Laufen und zahlte eine jährliche Lizenzgebühr an die Präfekturverwaltung. Dennoch operierte die Gilde ohne gesetzliche Mindestreservesätze oder externe Rechnungsprüfung. In Versuchung geführt durch den riesigen Pool an ungenutztem Eisengeld, das in ihren Tresoren lag, zweigten mehrere der sechzehn Handelshäuser die Reserven der Einleger in spekulative Immobilien, luxuriöse Anwesen und riskante Handelsgeschäfte ab.

In den frühen 1020er Jahren führte eine Welle von Geschäftsverlusten zur Insolvenz mehrerer Gildenmitglieder. Als die Noteninhaber ihre jiaozi in Chengdu zur Einlösung vorlegten, blieben die Fensterläden der Einlagengeschäfte verschlossen. Auf den Märkten brachen Unruhen aus, Hunderte von Klagen verstopften die Gerichte der Präfektur, und Schuldner wie Gläubiger standen gleichermaßen vor dem Ruin, da die abgewerteten privaten Noten massiv an Wert verloren.

Innerhalb der Verwaltung von Sichuan entbrannte eine intensive politische Debatte. Eine Fraktion unter der Führung des Beamten 寇瑊 (Kou Jian) drängte den kaiserlichen Hof, jiaozi gänzlich zu verbieten und den Handel wieder auf reines Eisengeld umzustellen. Der neue Präfekt von Yizhou, Xue Tian, argumentierte zusammen mit dem Justizkommissar Zhang Ruogu genau gegenteilig: Die Abschaffung der Papierausweise würde den Handel in Sichuan abwürgen und eine schwere deflationäre Kontraktion auslösen. Stattdessen schlug Xue Tian vor, dass der kaiserliche Staat die private Notenausgabe verbieten, die verbleibende Clearing-Infrastruktur der Gilde beschlagnahmen und ein staatliches Monopol auf Papiergeld errichten solle, das durch die Eisenreserven der Staatskasse gedeckt wäre.

Im elften Mondmonat des ersten Jahres der Tiansheng-Ära (Ende 1023 n. Chr.) unter Kaiser Renzong (und der Regentschaft der Kaiserinwitwe Liu) billigte der Song-Hof die Denkschrift von Xue Tian und gründete das offizielle Papiergeldamt von Yizhou (Yizhou Jiaozi Wu 益州交子務) in Chengdu. Anfang des folgenden Jahres – im ersten Mondmonat von Tiansheng 2 (1024 n. Chr.) – gab das Amt die erste Serie (diyi jie) offizieller staatlicher jiaozi (guan jiaozi) heraus und schuf damit die erste staatlich gedeckte Papierwährung der Welt. ^[6]

Teilreserven, der Jie-Einlösungszyklus und Emissionsquoten#

Die monetäre Architektur, die von Xue Tian und dem Jiaozi Wu in Chengdu in den Jahren 1023–1024 n. Chr. entworfen wurde, etablierte ausgeklügelte Zentralbankregeln, die mehr als ein halbes Jahrhundert lang ein Gleichgewicht zwischen kommerzieller Liquidität und Inflation aufrechterhielten: ^[7]

• Gesetzliche Emissionshöchstgrenze (1.256.340 Min) und 28,6 % Metallreserve (360.000 Min): Anstatt unbegrenzt Banknoten zu drucken, begrenzte das kaiserliche Gesetz den Gesamtumlauf jeder einzelnen Ausgabe auf exakt 1.256.340 min (Schnüre zu 1.000 Münzen). Um die Konvertibilität auf Verlangen zu garantieren, unterhielt das Amt eine permanente Metallreserve (benqian) von 360.000 Schnüren Eisengeld – ein expliziter Teilreservesatz von rund 28,65 Prozent (drei Zehntel des Gesamtumlaufs), der auf der empirischen Beobachtung beruhte, dass nie mehr als ein Drittel der im Umlauf befindlichen Noten gleichzeitig zur Barauszahlung vorgelegt wurde.
• Übergang zu festen Nennwerten: Anfänglich ließen die offiziellen Noten weiterhin variable Nennwerte zwischen 1 guan (Schnur) und 10 guan zu, die bei der Ausgabe eingetragen wurden. Im Jahr 1039 n. Chr. standardisierte das Amt den Umlauf auf feste gedruckte Nennwerte von 5 guan (20 Prozent der Ausgabe) und 10 guan (80 Prozent der Ausgabe); im Jahr 1068 n. Chr. ging der Staat zu niedrigeren Nennwerten von 1 guan (60 Prozent der Ausgabe) und 500 wen (eine halbe Schnur, 40 Prozent der Ausgabe) über, um kleinere Groß- und Einzelhandelstransaktionen zu bedienen.
• Der zwei- oder dreijährige Jie (界) Ablauf- und Einziehungszyklus: Da sich das Maulbeerpapier durch die ständige Handhabung abnutzte und ältere Designs anfällig für Fälschungen wurden, hatte jede Serie von jiaozi eine strikte gesetzliche Lebensdauer, genannt jie („Frist“ oder „Grenze“), die typischerweise etwa zwei bis drei Jahre dauerte. Nach Ablauf jedes jie brachten die Noteninhaber ihre abgenutzten alten Scheine zum Amt, um sie gegen neu gedruckte Scheine der nächsten Serie (jiaozi gengti) oder gegen physisches Eisengeld einzutauschen, wobei sie die standardmäßige Verwaltungsgebühr von 30 wen pro guan (3 Prozent) zahlten. Nicht eingelöste Noten verfielen nach Ablauf der Schonfrist, was einen kumulativen Überhang an zirkulierendem Papier verhinderte.

Von monetärer Disziplin zur Kriegsfinanzierungsinflation und dem Qianyin von 1105#

Fast fünfzig Jahre lang (1024–1072 n. Chr.) hielt sich das Jiaozi Wu in Chengdu strikt an die Quote von 1.256.340 min und die Eisenreserve von 360.000 Schnüren. Das Vertrauen in die Noten war so groß, dass Kaufleute bei großen Handelstransaktionen in ganz Sichuan sogar einen leichten Aufschlag für die leichten jiaozi gegenüber den unhandlichen Eisenmünzen zahlten, da das Papier Transport- und Zählkosten eliminierte. ^[8]

Diese fiskalische Disziplin erodierte im späten 11. Jahrhundert, als militärische Konflikte mit dem tangutischen Xi-Xia-Königreich im Nordwesten die kaiserliche Staatskasse leerten. Ab 1072 n. Chr. (dem fünften Jahr der Xining-Ära unter Kaiser Shenzong und dem Reformer Wang Anshi) genehmigte der Staat den gleichzeitigen Umlauf von zwei sich überschneidenden Serien (liang jie) von jiaozi, ohne die Eisengeldreserve von 360.000 Schnüren zu erhöhen, was die Geldmenge schlagartig auf mehr als 2,51 Millionen min verdoppelte. ^[9]

Sobald die gesetzliche Verbindung zwischen Metallreserven und Notenausgabe durchbrochen war, erwies sich die fiskalische Versuchung als unwiderstehlich. In den Jahren 1094 und 1098 n. Chr. erhöhte das Amt unter Kaiser Zhezong die Quote pro Serie um weitere 150.000 auf 630.000 Schnüre, um die Grenztruppen (junxiang) zu bezahlen. In den ersten Jahren der Herrschaft von Kaiser Huizong (1100–1125 n. Chr.) hatten kumulierte ungedeckte Drucke zur Finanzierung der Grenzkriege im Nordwesten den Gesamtumlauf an jiaozi auf über 26 Millionen min getrieben – mehr als das Zwanzigfache der ursprünglichen Obergrenze von 1024 –, während die Truhen mit den Metallreserven vollständig geleert worden waren.

Wie zu erwarten war, brach der Marktwert der ungedeckten Noten ein: In den Jahren 1105–1107 n. Chr. wurde eine nominelle 1-guan-Note (1.000 Münzen) jiaozi auf den Märkten von Chengdu für weniger als 100 Eisenmünzen gehandelt – und gelegentlich für nur ein Dutzend Münzen. In den Jahren 1105–1107 n. Chr. organisierte Kaiser Huizong das Amt in Chengdu als Qianyin Wu (錢引務, „Geldgutscheinamt“) neu und ersetzte die entwerteten jiaozi durch eine neue Währung namens qianyin, die in der Folgezeit die institutionelle Blaupause für das huizi der Südlichen Song (1160 n. Chr.) und die reichsweiten Fiat-Papierwährungen der mongolischen Yuan- und frühen Ming-Dynastien lieferte.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Ulrich Theobald, “Jiaozi 交子 and Qianyin 錢引 (Paper Money of the Song Period),” ChinaKnowledge.de — An Encyclopaedia on Chinese History, Literature and Art, 2016. Historische & Finanzielle Referenz
2. Richard von Glahn, “The Rise and Demise of Paper Money in Imperial China,” Hoover Institution, Stanford University, 2023. Historische & Finanzielle Referenz
3. Asia for Educators, “The Song Dynasty in China: Economic Revolution — Money and Paper Currency,” Weatherhead East Asian Institute, Columbia University, 2008. Wissenschaftliche Fachpublikation
4. Ulrich Theobald, “Song Period Economy (960–1279),” ChinaKnowledge.de — An Encyclopaedia on Chinese History, Literature and Art, 2016. Historische & Finanzielle Referenz
5. Mark Cartwright, “Paper Money in Song China,” World History Encyclopedia, 2021. Historische & Finanzielle Referenz
6. Ministry of Culture of the People’s Republic of China, “Jiaozi: First Paper Money in the World,” ChinaCulture.org, 2005. Historische & Finanzielle Referenz
7. Richard von Glahn, “Northern Song Monetary Policy and the Invention of Paper Currency in Sichuan,” Cambridge University Press, The Rise and Demise of Paper Money in Imperial China, chapter 4, 2026. Wissenschaftliche Fachpublikation
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

Have an idea for another financial history documentary or article? Request a story →