Le Jiaozi : Comment la monnaie papier a débuté dans la Chine des Song

Près de sept siècles avant que la Banque de Stockholm (1661) ou la Banque d’Angleterre (1694) n’émettent les premiers billets de banque européens, la dynastie des Song du Nord (960-1127 apr. J.-C.) a inauguré la première monnaie papier émise par un gouvernement au monde dans le sud-ouest de la Chine. Connue sous le nom de jiaozi (交子, « certificats d’échange » ou « bons d’échange »), cette révolution monétaire n’est pas née dans la capitale impériale de Kaifeng, mais dans le centre commercial entouré de montagnes de Chengdu (alors préfecture de Yi, ou Yizhou) au Sichuan. Délibérément isolée du reste de l’empire en tant que zone monétaire spéciale à pièces de fer (tieqian), le Sichuan du XIe siècle souffrait d’un moyen d’échange si lourd et de si faible valeur que le commerce de gros menaçait de s’arrêter. Après que seize riches maisons de commerce de Chengdu eurent formé un cartel agréé pour émettre des reçus de dépôt en papier imprimés par xylographie, des défauts spéculatifs et des poursuites en remboursement poussèrent la cour de l’empereur Renzong, fin 1023 et début 1024 de notre ère, à nationaliser le système, établissant le Bureau officiel de la monnaie papier (Jiaozi Wu) avec un plafond d’émission statutaire de 1 256 340 cordes garanties par 360 000 cordes de réserves en pièces de fer. ^[1]

La géopolitique du métal : la zone monétaire de pièces de fer du Sichuan#

Pour comprendre pourquoi la monnaie papier est apparue au Sichuan plutôt que dans le delta du Yangtsé, plus riche, les historiens de la politique monétaire chinoise — notamment Richard von Glahn et Peng Xinwei — soulignent la segmentation monétaire délibérée des frontières par la cour des Song du Nord. Tout au long du Xe siècle, pendant la période des Cinq Dynasties et des Dix Royaumes (907–960 de notre ère), des États régionaux fragmentés se sont livrés une concurrence féroce pour conserver la rare monnaie de bronze (tongqian). Alors que le cœur impérial central s’appuyait sur des pièces de monnaie en bronze standard percées d’un trou carré au centre et enfilées par unités de mille (une guan ou min, nominalement 1 000 wen ou « cordes courtes » de 770 pièces), le royaume autonome des Shu postérieurs au Sichuan avait complété ses maigres approvisionnements en cuivre en fondant des pièces de monnaie en fer lourdes (tieqian). ^[2]

Lorsque Song Taizu conquit le régime des Shu postérieurs en 965 de notre ère, la cour impériale draina systématiquement les réserves accumulées d’or, d’argent, de soie et de pièces de bronze du Sichuan vers le trésor central à Kaifeng, tout en interdisant aux pièces de bronze de rentrer dans la province. Parce que le Sichuan bordait le plateau tibétain et l’État tangoute des Xia occidentaux au nord-ouest, les stratèges des Song craignaient que si une monnaie de bronze de grande valeur circulait librement dans le sud-ouest, les marchands étrangers et les régimes hostiles ne fondent les pièces de cuivre des Song pour en faire des armes ou ne drainent le métal monétaire de l’empire à travers la frontière. Par conséquent, l’État des Song enferma les quatre circuits du Sichuan dans une zone de quarantaine à monnaie de fer. ^[3]

Pour l’économie florissante du thé, du sel et de la soie du Sichuan, l’étalon-fer créa un goulot d’étranglement physique aigu :

• Décote sévère par rapport à la monnaie de bronze : Les taux de change officiels et du marché évaluaient environ dix pièces de fer pour une seule pièce de bronze standard.
• Poids physique écrasant : Une seule petite pièce de fer pesait environ 3,7 à 4,5 grammes, tandis que les grandes pièces de fer fondues après la rébellion de Wang Xiaopo et Li Shun en 993–995 ap. J.-C. pesaient jusqu’à 12 à 15 grammes chacune.Une chaîne nominale standard ( min ouguan jin), tandis qu’une chaîne de grosses pièces de monnaie en fer pesait jusqu’à 12 kilogrammes (plus de 25 livres).Paralysie des transactions quotidiennes :
• Au début du XIe siècle à Chengdu, une seule pièce de damas fin du Sichuan coûtait entre 3 000 et 20 000 sapèques de fer, obligeant l’acheteur à transporter entre 10 et 65 kilogrammes (22 à plus de 140 livres) de pièces de fer dans les rues de la ville à l’aide de brouettes ou de mulets de bât. Les achats importants de thé ou de brocart en gros nécessitaient des convois entiers de charrettes à bœufs rien que pour déplacer le métal servant au règlement.

Innovation privée : les seize maisons de marchands et les Jiaozi des guildes#

Même avant la conquête des Song, les marchands de la dynastie Tang au IXe siècle utilisaient des traites de remise d’État connues sous le nom de « monnaie volante » (feiqian) pour transférer les recettes fiscales entre la capitale et les capitales provinciales sans avoir à expédier de métal, bien que Les feiqian étaient des lettres de change bilatérales plutôt qu’une monnaie circulante. À la fin du Xe siècle à Chengdu, des boutiques de dépôt privées (guifang) ont franchi le pas décisif vers la véritable monnaie papier : les marchands déposaient leurs lourdes chaînes de pièces de fer dans des coffres sécurisés et recevaient des certificats de dépôt papier manuscrits appelés jiaozi (un terme du dialecte du Sichuan désignant un bon ou une comptabilité bilatérale). Au lieu d’échanger le certificat contre du fer physique à chaque vente, les commerçants ont commencé à endosser et à faire circuler les reçus papier directement de main en main sur le marché.

Au début, n’importe quelle boutique pouvait émettre des billets manuscrits pour des montants arbitraires lors d’un dépôt, ce qui entraînait des variations chaotiques dans la conception et de fréquentes fraudes. Vers le début de l’ère Dazhong Xiangfu (1008–1016 apr. J.-C.), le préfet de Yizhou (Chengdu), Zhang Yong, est intervenu pour régulariser le marché privé. Zhang Yong a révoqué le droit des petites boutiques sous-capitalisées d’imprimer des billets et a accordé une franchise exclusive à un syndicat de seize riches maisons de commerce de Chengdu—dirigés par d’éminents financiers des clans Wang et Zhang—qui ont mis en commun leur capital et exploité des jiaozi bureaux (jiaozi pu ou jiaozi hu). ^[4]

Sous ce régime de guilde, les jiaozi privés (si jiaozi) ont acquis des caractéristiques institutionnelles standardisées :

• Impression sur bois sur papier d’écorce de mûrier : Les seize maisons imprimaient des billets uniformes sur du papier local résistant et fibreux fabriqué à partir d’écorce de mûrier bouillie (chupi), utilisant des plaques de cuivre ou de bois gravées avec des bordures ornementales, des scènes de maisons et de personnages, des marques d’identification secrètes et des encres rouge et noire multicolores pour dissuader la contrefaçon.
• Dénominations remplies à la main et frais de rachat de trois pour cent : Lorsqu’un client déposait de la monnaie de fer, l’employé inscrivait le montant exact à l’encre au moment de l’émission. Les porteurs pouvaient encaisser le billet dans l’une des seize succursales de la guilde à travers le Sichuan après avoir payé des frais de conversion fixes pour le papier et l’encre (liqian ou zhimofei) de 30 wen par 1 000 sapèques (3 pour cent).

Les défauts des marchands et la nationalisation étatique de 1023–1024#

Pendant près de quinze ans, le cartel des seize marchands a facilité le commerce du Sichuan et a payé une licence annuelle à l’administration préfectorale. Pourtant, la guilde opérait sans ratios de réserve statutaires ni audit externe. Tentées par l’immense réserve de monnaie de fer inutilisée dans leurs coffres, plusieurs des seize maisons de commerce ont détourné les réserves des déposants vers l’immobilier spéculatif, des demeures de luxe et des entreprises commerciales risquées.

Au début des années 1020, une vague de pertes commerciales a laissé plusieurs membres de la guilde insolvables. Lorsque les détenteurs de billets ont présenté leurs jiaozi pour remboursement à Chengdu, les volets des boutiques de dépôt étaient clos. Des émeutes ont éclaté sur les marchés, des centaines de procès ont encombré les tribunaux préfectoraux, et débiteurs comme créanciers ont fait face à la ruine alors que la valeur des billets privés escomptés s’effondrait. ^[5]

Un débat politique intense s’en est suivi au sein de l’administration du Sichuan. Une faction, dirigée par le fonctionnaire 寇瑊 (Kou Jian), a exhorté la cour impériale à interdire totalement les jiaozi et à forcer le commerce à revenir à la monnaie de fer pure. Le nouveau préfet de Yizhou,Xue Tian, ainsi que le commissaire judiciaire Zhang Ruogu, ont soutenu le contraire : abolir les certificats papier étranglerait le commerce du Sichuan et déclencherait une grave contraction déflationniste. Au lieu de cela, Xue Tian a proposé que l’État impérial interdise l’émission de billets privés, confisque l’infrastructure de compensation restante de la guilde et établisse un monopole gouvernemental sur le papier-monnaie adossé aux réserves de fer du trésor.

Au onzième mois lunaire de la première année de l’ère Tiansheng (fin 1023 EC) sous l’empereur Renzong (et la régence de l’impératrice douairière Liu), la cour des Song approuva le mémorial de Xue Tian et fonda le bureau officiel Bureau de la monnaie papier de Yizhou (Yizhou Jiaozi Wu 益州交子務) à Chengdu. Au début de l’année suivante — le premier mois lunaire de Tiansheng 2 (1024 EC)—le bureau a émis la première série (diyi jie) de papier-monnaie officiel du gouvernement jiaozi (guan jiaozi), créant ainsi la première monnaie papier garantie par l’État au monde. ^[6]

Réserves fractionnaires, le cycle de rachat Jie et les quotas d’émission#

L’architecture monétaire conçue par Xue Tian et le Chengdu Jiaozi Wu en 1023–1024 EC a établi des règles bancaires centrales sophistiquées qui ont équilibré la liquidité commerciale et l’inflation pendant plus d’un demi-siècle : ^[7]

• Plafond d’émission statutaire (1 256 340 Min) et réserve métallique de 28,6 % (360 000 Min) : Plutôt que d’imprimer des billets sans limite, le statut impérial a plafonné la circulation totale de toute émission unique à exactement 1,256,340 min (chaînes de 1 000 pièces). Pour garantir la convertibilité à la demande, le bureau a maintenu une réserve métallique permanente (benqian) de 360 000 cordes de pièces de fer—un ratio de réserve fractionnaire explicite d’environ 28,65 pour cent (trois dixièmes de la circulation totale), calculé sur l’observation empirique selon laquelle moins d’un tiers des billets en circulation n’étaient jamais présentés simultanément pour un remboursement en espèces.
• Transition vers des dénominations fixes : Initialement, les billets officiels continuaient d’autoriser des dénominations variables entre 1 guan (chaîne) et 10 guan rempli lors de l’émission. En 1039 EC, le bureau a standardisé la circulation en coupures imprimées fixes de 5 guan (20 pour cent de l’émission) et 10 guan (80 pour cent de l’émission) ; en 1068 EC, pour répondre aux transactions de gros et de détail plus petites, l’État est passé à des coupures plus faibles de 1 guan (60 pour cent du problème) et 500 wen (la moitié d’une chaîne, 40 pour cent du problème).
• Le cycle d’expiration et de retrait Jie (界) de deux ou trois ans : Parce que le papier de mûrier s’usait à force d’être manipulé et que les anciens modèles devenaient vulnérables à la contrefaçon, chaque série de jiaozi avait une durée de vie légale stricte appelée jie (« terme » ou « limite ») durant généralement environ deux à trois ans. À l’expiration de chaque jie, les détenteurs de billets apportaient leurs vieux billets usés au bureau pour les échanger contre des billets nouvellement imprimés de la série suivante (jiaozi gengti) ou contre de la monnaie de fer physique, en payant le taux standard de 30wenparguan frais administratifs de (3 pour cent). Les billets non remboursés au-delà de la période de grâce expiraient, empêchant un surplus cumulatif de papier en circulation.

De la discipline monétaire à l’inflation liée au financement de la guerre et le Qianyin de 1105#

Pendant près de cinquante ans (1024–1072 ap. J.-C.), le Chengdu Jiaozi Wu s’en tenait strictement au quota de 1 256 340min et à la réserve de fer de 360 000 cordes. La confiance dans les billets était si élevée que, lors des transactions commerciales en gros à travers le Sichuan, les marchands payaient en réalité une légère prime pour les jiaozi légers par rapport aux pièces de fer encombrantes, car le papier éliminait les coûts de transport et de comptage. ^[8]

Cette discipline budgétaire s’est érodée à la fin du XIe siècle, alors que les conflits militaires avec le royaume tangoute des Xia occidentaux dans le nord-ouest ont vidé le trésor impérial.À partir de 1072 apr. J.-C. (la cinquième année de l’ère Xining sous l’empereur Shenzong et le réformateur Wang Anshi), l’État a autorisé la circulation simultanée de deux séries chevauchantes (liang jie ) de jiaozi sans augmenter la réserve de 360 000 cordes de pièces de fer, doublant instantanément la masse monétaire à plus de 2,51 millions de. ^[9]

minjunxiang). Au cours des premières années du règne de l’empereur Huizong (1100–1125 apr. J.-C.), les impressions cumulées sans contrepartie pour financer les guerres aux frontières du nord-ouest avaient poussé le total jiaozi en circulation au-delà de 26 millions min—soit plus de vingt fois le plafond initial de 1024—tandis que les coffres de réserve métallique avaient été complètement vidés.

Comme on pouvait s’y attendre, la valeur marchande des billets sans contrepartie s’est effondrée : entre 1105 et 1107 apr. J.-C., unguan nominal (1 000 en espèces) jiaozi billet échangé sur les marchés de Chengdu pour moins de 100 pièces de fer — et parfois aussi peu qu’une douzaine de pièces. En 1105–1107 EC, l’empereur Huizong a réorganisé le bureau de Chengdu en Qianyin Wu (錢引務, « Bureau des bons monétaires ») et a remplacé le jiaozi déprécié par une nouvelle monnaie appelée qianyin, qui a par la suite établi le plan institutionnel pour la dynastie des Song du Sud huizi (1160 EC) et les monnaies fiduciaires papier à l’échelle de l’empire des dynasties mongole Yuan et du début des Ming.

Mécanisme Théorique et Transmission de Bilan#

Selon le modèle d’instabilité financière de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978 ; Minsky, 1986) et la théorie de la déflation par la dette d’Irving Fisher (1933), les bulles spéculatives deviennent systémiques lorsque l’expansion du crédit fait basculer les bilans d’un financement couvert vers un financement spéculatif et de type Ponzi fondé sur l’effet de levier à court terme.

Dès que le retournement du marché déclenche des appels de marge, les liquidations forcées d’actifs provoquent une spirale déflationniste qui dégrade la solvabilité bancaire.

Sources et lectures complémentaires#

1. Ulrich Theobald, «Jiaozi 交子 et Qianyin 錢引 (Monnaie papier de la période Song)», ChinaKnowledge.de — Une encyclopédie sur l'histoire, la littérature et l'art chinois, 2016. Référence historique et financière
2. Richard von Glahn, «L'essor et la chute de la monnaie papier dans la Chine impériale, » Hoover Institution, Université Stanford, 2023. Référence historique et financière
3. Asia for Educators, «La dynastie Song en Chine : Révolution économique — Monnaie et papier-monnaie, » Weatherhead East Asian Institute, Université Columbia, 2008. Recherche académique évaluée
4. Ulrich Theobald, «Économie de la période Song (960–1279), » ChinaKnowledge.de — Une encyclopédie sur l'histoire, la littérature et l'art chinois, 2016. Référence historique et financière
5. Mark Cartwright, «La monnaie papier dans la Chine des Song», World History Encyclopedia, 2021. Référence historique et financière
6. Ministère de la Culture de la République populaire de Chine, «Jiaozi : la première monnaie papier au monde», ChinaCulture.org, 2005. Référence historique et financière
7. Richard von Glahn, «La politique monétaire des Song du Nord et l'invention de la monnaie papier au Sichuan,” Cambridge University Press, The Rise and Demise of Paper Money in Imperial China, chapitre 4, 2026. Recherche académique évaluée
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banque centrale / Autorité monétaire
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Recherche académique évaluée

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