Hypo Alpe-Adria: Österreichs Bankenrettung und HETA-Bail-in

In den frühen Morgenstunden des 14. Dezember 2009 gab der österreichische Finanzminister Josef Pröll bekannt, dass die Republik Österreich die Hypo Alpe-Adria-Bank International AG (HGAA) zum symbolischen Preis von 1 € pro Aktionär verstaatlicht, um den ungeordneten Zusammenbruch der sechstgrößten Bankengruppe Österreichs zu verhindern. Was als kleiner provinzieller Hypothekenfinanzierer im südlichen Bundesland Kärnten (Kärnten) begann, war in den 2000er Jahren zu einem weitläufigen, grenzüberschreitenden Banken- und Leasingimperium im Wert von 43 Milliarden Euro im gesamten ehemaligen Jugoslawien angewachsen – befeuert durch mehr als 20 Milliarden Euro an gesetzlichen regionalen Ausfallbürgschaften (Ausfallsbürgschaften), die unter dem populistischen Kärntner Landeshauptmann Jörg Haider unterzeichnet wurden, sowie durch eine katastrophale Mehrheitsübernahme durch die deutsche Bayerische Landesbank (BayernLB) im Jahr 2007. In den folgenden sieben Jahren entwickelte sich der Zusammenbruch der Hypo Alpe-Adria zum teuersten Banken- und Politikskandal in der österreichischen Geschichte nach dem Zweiten Weltkrieg. Nachdem 5,5 Milliarden Euro an Steuergeldern für Rekapitalisierungen verbraucht worden waren, erließ Wien das Hypo-Sanierungsgesetz von 2014 (HaaSanG), übertrug toxische Balkan-Vermögenswerte in Höhe von 18 Milliarden Euro in die staatliche Abbaueinheit HETA Asset Resolution AG und verhängte im März 2015 das erste große europäische Moratorium und Bail-in für Anleihegläubiger auf subnationaler Ebene im Rahmen der neuen europäischen Richtlinie zur Sanierung und Abwicklung von Kreditinstituten, was 2016 in einem wegweisenden Vergleich über einen Gläubigerverzicht in Höhe von 11 Milliarden Euro gipfelte. ^[1]

Kärntner Landeshaftungen und die Balkan-Expansion unter Jörg Haider#

Gegründet 1896 als Kärntner Landes-Hypothekenanstalt in Klagenfurt, agierte das Institut fast ein Jahrhundert lang als konservative öffentlich-rechtliche Landeshypothekenbank für Kärnten, ein alpines Bundesland mit rund 560.000 Einwohnern, das kaum 6 Prozent des österreichischen Bruttoinlandsprodukts erwirtschaftete. Ähnlich wie die deutschen Landesbanken genoss die Bank eine im Kärntner Landesrecht verankerte gesetzliche Ausfallbürgschaft (Ausfallsbürgschaft): Sollte die Bank jemals ihren Verpflichtungen nicht nachkommen können, war das Landesbudget von Kärnten gesetzlich verpflichtet, die Gläubiger schadlos zu halten. ^[2]

Beginnend in den frühen 1990er Jahren unter dem Vorstandsvorsitzenden Wolfgang Kulterer und mit dramatischer Beschleunigung, nachdem der populistische Politiker Jörg Haider 1999 Landeshauptmann (Landeshauptmann) von Kärnten wurde, nutzte die Hypo Alpe-Adria ihren steuerfinanzierten AAA-Finanzierungsvorteil als Waffe, um ein Hyperwachstum auf dem Nachkriegsbalkan voranzutreiben. Durch die Aufnahme von zig Milliarden Euro an den internationalen Anleihemärkten zu fast staatsgleichen Zinssätzen – obwohl das gesamte jährliche Landesbudget Kärntens nur rund 2 Milliarden Euro betrug – eröffnete die HGAA ein riesiges Netzwerk von Geschäftsbanken, Immobilientöchtern und Ausrüstungsleasinggesellschaften in Kroatien, Slowenien, Serbien, Bosnien und Herzegowina, Montenegro und Norditalien. ^[3]

Zwischen 2000 und 2007 explodierte die konsolidierte Bilanzsumme der Hypo Alpe-Adria fast um das Achtfache und stieg von rund 5,4 Milliarden Euro auf über 40 Milliarden Euro. Als die Europäische Kommission entschied, dass unbegrenzte staatliche Garantien für öffentliche Banken eine illegale, wettbewerbsverzerrende staatliche Beihilfe darstellten, handelte Brüssel 2003 eine Übergangsfrist mit Bestandsschutz aus: Alle Anleihen, die von der HGAA vor dem 2. April 2003 begeben wurden, oder die zwischen April 2003 und dem 1. April 2007 mit einer Laufzeit bis spätestens 31. Dezember 2017 emittiert wurden, behielten die unbedingte gesetzliche Garantie Kärntens. In einem Wettlauf gegen die Stichtagsfrist am 1. April 2007 überschwemmte die Hypo Alpe-Adria die europäischen Kapitalmärkte mit Anleiheemissionen und trieb die gesamten Eventualverbindlichkeiten Kärntens auf über 20 Milliarden Euro – etwa das Zehnfache des jährlichen Landesbudgets –, während sie Gelder in spekulative adriatische Touristenresorts, Yachten, Immobilienprojekte und politisch vernetzte Kreditnehmer mit minimaler Bonitätsprüfung lenkte. ^[4]

Die Übernahme durch die BayernLB 2007 und die Verstaatlichung am 14. Dezember 2009#

Schon bevor die globale Finanzkrise ausbrach, leuchteten in Klagenfurt die Warnsignale auf. Im Jahr 2006 zwangen Enthüllungen über verschleierte Devisenswap-Verluste und Bilanzunregelmäßigkeiten Wolfgang Kulterer zum Rücktritt aus dem Vorstand (obwohl er an die Spitze des Aufsichtsrats wechselte). Auf der Suche nach frischem Kapital und einer internationalen Muttergesellschaft fädelten Landeshauptmann Haider und die Miteigentümer Grazer Wechselseitige Versicherung (GRAWE) sowie die von Tilo Berlin geführte Berliner Investorengruppe im Mai 2007 einen Verkauf an die staatliche deutsche Bayerische Landesbank (BayernLB) ein. ^[5]

Bestrebt, einen südosteuropäischen Banken-Champion aufzubauen, zahlte die in München ansässige BayernLB 1,63 Milliarden Euro, um eine Mehrheitsbeteiligung von 50 Prozent plus einer Aktie an der Hypo Group Alpe Adria zu erwerben, und erhöhte ihren Anteil bald auf 67,08 Prozent. Innerhalb weniger Monate fror jedoch die globale Finanzkrise von 2008 die osteuropäischen Kreditmärkte ein und löste auf dem gesamten Balkan eine schwere Rezession aus. Die Immobilienpreise in Kroatien, Montenegro und Slowenien brachen ein und hinterließen der HGAA notleidende Kredite in Milliardenhöhe sowie zwangsverwaltete Immobilien, die nicht verkauft werden konnten. ^[6]

Ende 2008 schoss die BayernLB 700 Millionen Euro an Kapital zu, und die Republik Österreich stellte im Rahmen ihres Bankenstabilisierungspakets 900 Millionen Euro an stimmrechtslosem Partizipationskapital zur Verfügung. Dennoch deckten Prüfungen der Oesterreichischen Nationalbank (OeNB) und externer Gutachter im Herbst 2009 ein weitaus tieferes Insolvenzloch auf, das sofortige Abschreibungen in Höhe von mindestens 1,5 bis 2 Milliarden Euro erforderte. Angesichts eigener massiver Verluste im US-Subprime-Markt kündigte die BayernLB im Dezember 2009 an, sich von ihrer österreichischen Tochtergesellschaft zurückzuziehen, und drohte damit, die HGAA in den Konkurs schlittern zu lassen – ein Ereignis, das Kärntner Landeshaftungen in Höhe von 19 bis 20 Milliarden Euro ausgelöst, das Bundesland Kärnten in den Bankrott getrieben und eine Ansteckungswelle unter den in Mittel- und Osteuropa tätigen österreichischen Banken entfacht hätte. ^[7]

Nach Marathon-Wochenendverhandlungen in Wien zwischen dem österreichischen Finanzminister Josef Pröll, dem bayerischen Finanzminister Georg Fahrenschon und Vertretern der Europäischen Zentralbank verstaatlichte die Republik Österreich am Morgen des 14. Dezember 2009 die Hypo Alpe-Adria zu 100 Prozent. Österreich zahlte den symbolischen Preis von jeweils 1 € an die BayernLB, das Land Kärnten und die GRAWE (sowie 1 € für die Mitarbeiterstiftung) und rang der BayernLB widerwillige Kapitalbeiträge in Höhe von 825 Millionen Euro (hauptsächlich durch den Verzicht auf Kreditlinien), dem Land Kärnten 200 Millionen Euro und der GRAWE 30 Millionen Euro ab. ^[8]

Das HaaSanG-Gesetz von 2014, die HETA Asset Resolution und das Moratorium von 2015#

Die Verstaatlichung konnte das Ausbluten nicht stoppen. Zwischen 2010 und 2014 deckten forensische Untersuchungen, Strafverfolgungen (die zu Haftstrafen für ehemalige Führungskräfte wie Kulterer und hochrangige kroatische Kreditnehmer führten) sowie ein umfassender österreichischer parlamentarischer Untersuchungsausschuss (Hypo-Untersuchungsausschuss) systematischen Betrug, vernichtete Kreditakten und aufgeblähte Sicherheitenwerte im gesamten Balkan-Netzwerk auf. Unter dem Druck der Wettbewerbsdirektion der Europäischen Kommission – die am 3. September 2013 einen endgültigen Beschluss zur Umstrukturierung und Abwicklung staatlicher Beihilfen erließ – war Wien gezwungen, weitere 5,5 Milliarden Euro an Steuergeldern des Bundes zuzuschießen und die Bank gleichzeitig aufzuspalten.

Im August 2014 verabschiedete das österreichische Parlament das Bundesgesetz über die Sanierung der Hypo Alpe-Adria-Bank International AG (Hypo-Sanierungsgesetz oder HaaSanG). Das intakte südosteuropäische Bankennetzwerk wurde abgespalten und verkauft, das italienische Leasingportfolio wurde in die Abwicklung überführt, und am 30. Oktober 2014 gab die verbleibende Kerngesellschaft ihre Banklizenz zurück und wurde in eine staatliche „Bad Bank“ namens HETA Asset Resolution AG umgewandelt, die mit der Liquidation von rund 18 Milliarden Euro an notleidenden Krediten und toxischen Vermögenswerten beauftragt war.

Gleichzeitig löschte das HaaSanG-Gesetz von 2014 einseitig nachrangige Anleihen in Höhe von rund 890 Millionen Euro (selbst solche, die mit der Ausfallbürgschaft Kärntens versehen waren) aus und annullierte Gesellschafterdarlehen in Höhe von 2,4 Milliarden Euro, die von der ehemaligen Muttergesellschaft BayernLB gehalten wurden, was wütende grenzüberschreitende Rechtsstreitigkeiten zwischen München und Wien auslöste. Am 1. März 2015, nachdem eine Überprüfung der Vermögensqualität eine massive neue Kapitallücke von 7,6 Milliarden Euro innerhalb der HETA aufgedeckt hatte, kündigte Finanzminister Hans Jörg Schelling an, dass die österreichischen Steuerzahler keinerlei weitere Kapitalspritzen mehr bereitstellen würden. Unter Berufung auf das neu erlassene österreichische Bundesgesetz über die Sanierung und Abwicklung von Banken (BaSAG) – welches die europäische Richtlinie zur Sanierung und Abwicklung von Kreditinstituten (BRRD) vorzeitig in nationales Recht umsetzte – verhängte die österreichische Finanzmarktaufsicht (FMA) über die HETA ein vorläufiges Schuldenzahlungsmoratorium bis zum 31. Mai 2016, das die Tilgungs- und Zinszahlungen für fast 10 Milliarden Euro an vorrangigen und nachrangigen, von Kärnten garantierten Anleihen einfror.

Urteil des Verfassungsgerichtshofs und der Bail-in der Kärntner Anleihegläubiger 2016#

Das HETA-Moratorium vom März 2015 sandte Schockwellen durch die europäischen Rentenmärkte. Deutsche institutionelle Investoren – darunter Landesbanken, kommunale Sparkassen, Versicherer und der deutsche Einlagensicherungsfonds der Banken, die von Kärnten garantierte HETA-Anleihen in Milliardenhöhe hielten – klagten vor österreichischen und deutschen Gerichten mit dem Argument, dass gesetzliche Landeshaftungen nicht durch Bankenabwicklungsbescheide ausgelöscht werden könnten. Am 28. Juli 2015 versetzte der österreichische Verfassungsgerichtshof (Verfassungsgerichtshof, VfGH) Wien einen ersten rechtlichen Rückschlag, indem er das HaaSanG-Gesetz von 2014 in seiner Gesamtheit als verfassungswidrige diskriminierende Enteignung aufhob, da es selektiv nachrangige Gläubiger auslöschte, während vorrangige Anleihegläubiger verschont blieben.

Im April 2016 erließ die FMA jedoch ihren formellen Abwicklungsbescheid (Mandatsbescheid II) im Rahmen des breiteren BaSAG-Abwicklungsrahmens, der eine 100-prozentige Abschreibung auf alle nachrangigen Verbindlichkeiten und einen Schuldenschnitt von 53,98 Prozent (was einer Rückgewinnungsquote von 46,02 Prozent entsprach) auf die vorrangigen unbesicherten Verbindlichkeiten der HETA anordnete, während die Laufzeiten der Anleihen bis zum 31. Dezember 2023 verlängert wurden. Da ein Zahlungsausfall der HETA automatisch die verbleibenden Kärntner Landesausfallbürgschaften in Höhe von 11 Milliarden Euro auslöste – eine Summe, die das Fünffache des jährlichen Kärntner Budgets betrug und das Bundesland in die kommunale Insolvenz getrieben hätte –, präsentierten Finanzminister Schelling und der Kärntner Ausgleichszahlungs-Fonds (Kärntner Ausgleichszahlungs-Fonds, KAF) den Anleihegläubigern ein „Friss-oder-stirb“-Vergleichsangebot.

Nachdem ein erstes Übernahmeangebot im Januar 2016 von einer Gläubigerkoalition unter der Führung der Pacific Investment Management Company (PIMCO) und deutschen institutionellen Gläubigern abgelehnt worden war, erzielten Österreich und der KAF im Mai 2016 eine endgültige Kompromiss-Absichtserklärung, die im Oktober 2016 mit einer Gläubigerzustimmung von über 98 Prozent formell abgeschlossen wurde. Im Rahmen des Vergleichs akzeptierten die vorrangigen HETA-Anleihegläubiger, die durch die Kärntner Garantie abgesichert waren, ein Barabfindungsangebot in Höhe von 75 Prozent (ein nominaler Schuldenschnitt von 25 Prozent) oder tauschten ihre Papiere in von der Republik Österreich garantierte Nullkuponanleihen mit einem Barwert von fast 90 Prozent um, während nachrangige Anleihegläubiger 30 Prozent des Nennwerts erhielten (ein Schuldenschnitt von 70 Prozent). Parallel dazu hatten Österreich und Bayern ihren staatlichen Streit im Juli 2015 durch eine Pauschalzahlung von 1,23 Milliarden Euro von Wien nach München beigelegt. Als die HETA im Jahr 2021 ihre Vermögensliquidationen zu höher als erwarteten Rückgewinnungswerten abschloss, hatte die jahrzehntelange Saga unbegrenzte Landeshaftungen für Banken in Österreich dauerhaft abgeschafft und Europas ersten großen Präzedenzfall für den Bail-in von subnational garantierten Bankschulden geschaffen.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Rechnungshof Österreich (Austrian Court of Audit), „ Bericht des Rechnungshofes: Hypo Alpe-Adria-Bank International AG – Verstaatlichung,“ Republik Österreich, 2015-03. Historische & Finanzielle Referenz
2. Parlament Österreich (Austrian Parliament), „ Hypo-Untersuchungsausschuss: Abschlussbericht und Erkenntnisse zur Hypo Alpe-Adria,“ Parlamentskorrespondenz Nr. 1008, 2016-09-21. Historische & Finanzielle Referenz
3. European Commission (DG ECFIN), „ Austria’s Hypo Alpe-Adria and HETA Resolution: Economic and Fiscal Assessment,“ European Economy Discussion Paper 011, 2015-09. Internationale Finanzinstitution
4. European Commission, „ Commission Decision (EU) 2015/657 on State aid granted by Germany and Austria to Bayerische Landesbank and Hypo Group Alpe Adria,“ Official Journal of the European Union, 2015-04-28. Internationale Finanzinstitution
5. European Commission, „ State aid C 16/09 (ex N 254/09) – Hypo Group Alpe Adria and Bayerische Landesbank,“ Official Journal of the European Union, 2010-10-01. Internationale Finanzinstitution
6. Salilagangadhar Pitambare, „ Austria and Germany: Hypo Alpe Adria Capital Injections, 2008,“ Journal of Financial Crises (Yale Program on Financial Stability, Vol. 6, Issue 3), 2024. Wissenschaftliche Fachpublikation
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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