Hollands Finanzrevolution: Losrenten, Lijfrenten und 4% Kriegsschulden

Zwischen dem Ausbruch des Niederländischen Aufstands im Jahr 1568 und dem Westfälischen Frieden 1648 führte und gewann eine Konföderation aus sieben sumpfigen nördlichen Provinzen mit kaum 1,5 Millionen Einwohnern einen achtzigjährigen Unabhängigkeitskrieg gegen das spanische Habsburgerreich, die reichste Supermacht im frühneuzeitlichen Europa. Obwohl Philipp II. und seine Nachfolger in Madrid neben den kastilischen Steuereinnahmen auch über die Silberminen von Potosí und Zacatecas verfügten, stellte die spanische Krone ihre staatlichen Zahlungsverpflichtungen gegenüber genuesischen und deutschen Kaufmannsbankiers wiederholt ein – in den Jahren 1557, 1575, 1596, 1607, 1627 und 1647. Im Gegensatz dazu weitete die Provinz Holland – die rund 58 Prozent des föderalen Kriegsbudgets der Niederländischen Republik schulterte – ihre lang- und kurzfristige Staatsverschuldung von weniger als 2 Millionen Gulden in den 1570er Jahren auf über 120 Millionen Gulden bis 1650 aus, ohne nach dem Aufstand ein einziges Mal zahlungsunfähig zu werden. ^[1]

Noch bemerkenswerter ist, dass die Kreditkosten stetig sanken, während Hollands Staatsschulden während des Achtzigjährigen Krieges in beispiellose Höhen kletterten. Von kriegsbedingten Notzinssätzen von 12 Prozent (penning 8) in den 1580er Jahren senkten die Staaten von Holland die Rendite ihrer richtungsweisenden ablösbaren Renten und Obligationen auf 8,33 Prozent (penning 12) um 1600, auf 6,25 Prozent (penning 16) während des 1609 unter Landesadvokat Johan van Oldenbarnevelt geschlossenen Zwölfjährigen Waffenstillstands, auf 5 Prozent (penning 20) im Jahr 1640 und schließlich auf 4 Prozent (penning 25) im Jahr 1655 unter Ratspensionär Johan de Witt. Diese niederländische „Finanzrevolution“ ruhte auf drei sich gegenseitig verstärkenden Säulen: einem provinzweiten System von Verbrauchssteuern (gemene middelen), einem dezentralen Netzwerk von achtzehn regionalen Steuereinnehmereien (comptoiren) und einer starken bürgerlichen Beteiligung an standardisierten provinziellen Schuldinstrumenten – ablösbaren Renten (losrenten), Leibrenten (lijfrenten) und liquiden Inhaberschuldverschreibungen (obligatiën). ^[2]

Von habsburgischen Kollektivgarantien zur Krise des Aufstands (1515–1583)#

Die institutionelle Vorlage für Hollands Staatsverschuldung entstand im frühen sechzehnten Jahrhundert unter dem habsburgischen Kaiser Karl V., wie die Historiker James D. Tracy, Jaco Zuijderduijn und Wantje Fritschy dokumentiert haben. Als Karl V. im Jahr 1515 große Vorschüsse zur Finanzierung von Kriegen gegen Frankreich und Geldern benötigte, zögerten einzelne holländische Städte, Kredite ausschließlich auf ihre eigene Bonität aufzunehmen. Stattdessen einigten sich die sechs großen stimmberechtigten Städte der Staaten von Holland (Dordrecht, Haarlem, Delft, Leiden, Amsterdam und Gouda) darauf, kollektive provinzielle Renten (gemene landsrenten) auszugeben, die durch ihr gemeinsames Versprechen abgesichert waren, städtische Verbrauchssteuern zur Zinsbedienung zu erheben. ^[3]

Als die nördlichen Provinzen jedoch 1581 König Philipp II. abschworen, erschütterten Kriegsverwüstungen, die spanischen Belagerungen von Haarlem und Leiden sowie die Durchstechung von Deichen vorübergehend Hollands Kreditwürdigkeit. Zwischen 1572 und Mitte der 1580er Jahre konnten die Staaten von Holland weder freiwillige Renten auf dem freien Markt verkaufen noch habsburgische Anleihen aus der Zeit vor dem Aufstand bedienen. Gezwungen, Söldnerregimenter und Marinegeschwader von der Hand in den Mund zu finanzieren, griffen die Provinzialstände auf hochverzinsliche militärische Vorschüsse zu 12 Prozent oder mehr sowie auf obligatorische Zwangsanleihen (repartitiën) zurück, die unter städtischen Magistraten und wohlhabenden Bürgern aufgeteilt wurden. ^[4]

Johan van Oldenbarnevelt und der Steuermotor der Gemene Middelen (1583–1609)#

Was Holland vor dem fiskalischen Zusammenbruch bewahrte – und seinen Staatskredit von jeder absoluten Monarchie in Europa unterschied – war die Schaffung einer „Steuerrevolution vor einer Finanzrevolution“, um es mit den Worten von Wantje Fritschy auszudrücken. Beginnend in den Jahren 1572–1583 und systematisch konsolidiert, nachdem Johan van Oldenbarnevelt 1586 neben dem General-Einnehmer (Ontvanger-Generaal) Philips Doubleth zum Landesadvokaten (Landsadvocaat) von Holland ernannt worden war, einigten sich die achtzehn stimmberechtigten Städte und der Adel (ridderschap) in den Staaten von Holland darauf, zersplitterte städtische Abgaben durch einheitliche, provinzweite Verbrauchssteuern zu ersetzen, die als gemene middelen („gemeinsame Mittel“) bekannt wurden. ^[5]

Die gemene middelen, die in jeder Stadt und jedem Dorf in Holland durch kurzfristige, wettbewerbsorientierte und alle sechs oder zwölf Monate erneuerte Steuerpachtauktionen erhoben wurden, besteuerten wesentliche Artikel des täglichen Bedarfs und des Handels: Bier, Wein, gemahlenes Getreide (gemaal), Torf für die Haushaltsheizung und das gewerbliche Brauen (turf), Salz, Seife, Hornvieh, geschlachtetes Fleisch, Wollstoffe und Immobilientransfers. Da Holland die am stärksten urbanisierte, kommerzialisierte und lohnabhängige Gesellschaft in Europa war – in der selbst Handwerker und Arbeiter gebrautes Bier, gebackenes Brot und gestochenen Torf auf Bargeldmärkten kauften –, generierten die gemene middelen einen riesigen, vorhersehbaren und inflationsresistenten Strom an Bareinnahmen. Zwischen den 1570er und den 1630er Jahren stiegen die jährlichen Einnahmen aus Hollands gemene middelen um mehr als das Zehnfache, von rund 0,9 Millionen Gulden auf fast 10 Millionen Gulden pro Jahr, was ein unerschütterliches Einnahmefundament bot, um die Anleihegläubiger zu jedem halbjährlichen Zinstermin pünktlich auszuzahlen. ^[6]

Losrenten, Lijfrenten und Obligatiën: Die Architektur des Provinzialkredits#

Entscheidend war, dass die Erhebung der gemene middelen sowie der Verkauf und die Bedienung der Provinzschulden in denselben lokalen Ämtern vereint waren. In der gesamten Provinz – zentriert in Den Haag unter dem General-Einnehmer und in siebzehn regionalen Bezirksämtern (comptoiren) in Städten wie Amsterdam, Haarlem, Delft, Leiden, Dordrecht, Gouda, Rotterdam, Alkmaar und Hoorn – nahmen lokale Steuereinnehmer (ontvangers) Bargeld direkt von den Steuerpächtern entgegen und zahlten es sofort am Schalter als Zinsen an lokale Anleihegläubiger aus, wobei sie nur den Nettoüberschuss an die Kriegskasse in Den Haag überwiesen.

Über diese achtzehn regionalen comptoiren boten die Staaten von Holland heimischen Sparern drei verschiedene Wertpapiere an, die auf unterschiedliche Anlagehorizonte zugeschnitten waren:

• Losrenten (Ablösbare ewige Renten): Vererbbare, registrierte langfristige Anleihen, auf die die Provinz eine feste jährliche Rente zahlte, bis die Staaten beschlossen, das Kapital abzulösen (zurückzuzahlen). In der frühneuzeitlichen niederländischen Bruchschreibweise wurde ein Zinssatz von 8,33 Prozent als penning 12 (1 Gulden jährlicher Zins für jeweils 12 Gulden investiertes Kapital) ausgedrückt, 6,25 Prozent als penning 16, 5 Prozent als penning 20 und 4 Prozent als penning 25. Obwohl der Käufer keine Kapitalrückzahlung von der Staatskasse verlangen konnte, waren losrenten frei übertragbar und wurden auf liquiden Sekundärmärkten mit minimalen Transaktionskosten aktiv gehandelt.
• Lijfrenten (Leibrenten): Selbsttilgende Verträge, die in etwa die doppelte jährliche Rendite einer losrente zahlten – wie etwa 16,67 Prozent (penning 6) bis hinab zu 10 Prozent (penning 10) oder 8,33 Prozent (penning 12) –, solange eine benannte Person (het lijf, oft ein von den Eltern benanntes gesundes Kind) am Leben blieb. Mit dem Tod der benannten Person erloschen sowohl Zins als auch Kapital vollständig.
• Obligatiën (Kurzfristige Inhaberschuldverschreibungen): Ursprünglich von den Einnehmern als sechs- oder zwölfmonatige Schuldscheine eingeführt, die auf ihre persönliche und amtliche Kreditwürdigkeit ausgestellt wurden, um kriegsbedingte Liquiditätsengpässe zu überbrücken, wurden obligatiën bei Fälligkeit mühelos verlängert und entwickelten sich im Laufe des siebzehnten Jahrhunderts zum Lieblingsinstrument der Öffentlichkeit, da sie ohne formelle Registrierungs- und Übertragungsgebühren an den Inhaber zahlbar waren.

1609–1655: Freiwillige Ersparnisse, Schuldenkonvertierungen und der 4-Prozent-Standard#

Als Spanien und die Niederländische Republik im April 1609 den Zwölfjährigen Waffenstillstand unterzeichneten, nutzte Oldenbarnevelt die Friedensdividende, um Hollands angehäufte Kriegsschulden von rund 17,5 Millionen Gulden zu reorganisieren, indem er ausstehende Renten und Obligationen von 8,33 Prozent (penning 12) auf 6,25 Prozent (penning 16) konvertierte. Als der Krieg 1621 wieder aufflammte, schufen Hollands explodierender Seehandel, der Handel der Ost- und Westindien-Kompanie sowie die heimische Kapitalakkumulation einen solchen Überfluss an privaten bürgerlichen Ersparnissen, dass, wie Oscar Gelderblom und Joost Jonker gezeigt haben, die Bezirkseinnehmer die Städte nicht länger zum Kauf von Schuldtiteln zwingen mussten; stattdessen standen Kaufleute, Witwen, Waisenkammern (weeskamers), kirchliche Wohltätigkeitsorganisationen und qualifizierte Handwerker freiwillig an den lokalen comptoiren Schlange, wann immer neue Tranchen aufgelegt wurden. ^[7]

Da zudem die städtischen Regenten (regenten), die als stimmberechtigte Delegierte in den Staaten von Holland saßen – und die ein rechtliches Vetorecht über jede neue Verbrauchssteuer oder jeden neuen Zoll hatten –, zusammen mit ihren Familien selbst die größten Inhaber von provinziellen losrenten und obligatiën waren, erreichte Holland das, was Institutionenökonomen als glaubwürdige Selbstbindung (credible commitment) bezeichnen: Die parlamentarischen Herrscher, die die Besteuerung kontrollierten, hatten ein direktes persönliches und politisches Interesse daran, die Provinzschulden niemals ausfallen zu lassen.

Selbst als die Wiederaufnahme der Kämpfe gegen Spanien (1621–1648) Hollands gesamte Provinzverschuldung von rund 24 Millionen Gulden im Jahr 1621 auf über 120 Millionen Gulden bis 1650 trieb (bestehend aus rund 126 Millionen Gulden in langfristigen Renten und verlängerten obligatiën), führten die Staaten von Holland 1640 erfolgreich eine wegweisende Zinssenkung durch: Sie boten jedem Inhaber von 6,25-Prozent-Anleihen die Wahl, eine niedrigere Rendite von 5 Prozent (penning 20) zu akzeptieren oder die vollständige Barauszahlung zum Nennwert in Anspruch zu nehmen. Da praktisch jeder Anleihegläubiger eine grundsolide 5-prozentige Staatsrente dem Halten von ungenutztem Münzgeld vorzog, gelang die Konvertierung mühelos. Fünfzehn Jahre später, im Jahr 1655, wiederholte Ratspensionär Johan de Witt die Operation für Hollands Schuldenbestand von 130 Millionen Gulden und senkte den Standardzinssatz für losrenten und obligatiën von 5 Prozent auf 4 Prozent (penning 25) – und veröffentlichte später seine wegweisende mathematische Abhandlung Waerdye van Lyf-Renten naer Proportie van Los-Renten aus dem Jahr 1671, um Leibrenten mithilfe von Sterbetafeln und Wahrscheinlichkeitstheorie zu bepreisen. Indem das Holland des siebzehnten Jahrhunderts die universelle Verbrauchssteuer und die transparente parlamentarische Repräsentation zur Grundlage des Staatskredits machte, schuf es den modernen Staatsanleihenmarkt, der später 1688 nach London exportiert wurde. ^[8]

Have an idea for another financial history documentary or article? Request a story →