La apuesta de 440.000 millones de euros de Irlanda: la garantía bancaria general de 2008 y el colapso de Anglo Irish

La garantía bancaria de Irlanda convirtió una emergencia de liquidez en un compromiso de gran alcance por parte del Estado. En la madrugada del 30 de septiembre de 2008, tras frenéticas negociaciones nocturnas en los edificios gubernamentales de Dublín, el ministro de Finanzas irlandés, Brian Lenihan, anunció una de las intervenciones más trascendentales en la historia bancaria moderna. Buscando detener una aguda corrida de liquidez mayorista contra los prestamistas comerciales de Dublín, sobre todo Anglo Irish Bank, el gobierno irlandés comprometió al Estado a una garantía general incondicional de dos años que cubría prácticamente todos los depósitos, bonos senior, bonos garantizados y deuda subordinada con fecha en seis instituciones financieras nacionales. Con un total aproximado de 440.000 millones de euros, o más del doble del producto interior bruto (PIB) anual de Irlanda, el Plan de Instituciones de Crédito (Apoyo Financiero) trató la crisis como una congelación temporal de la liquidez en lugar de una profunda insolvencia del balance. Durante los dos años siguientes, a medida que colapsaban los valores de los bienes raíces comerciales, la Agencia Nacional de Gestión de Activos (NAMA) absorbió 74.000 millones de euros en préstamos a promotores en dificultades con un descuento promedio del 57%, y las recapitalizaciones bancarias estatales explícitas alcanzaron los 64.000 millones de euros, aproximadamente el 40% del PIB irlandés, lo que finalmente obligó a Dublín a aceptar un rescate soberano de 67.500 millones de euros de la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional (FMI) en noviembre de 2010. ^[1]

La burbuja inmobiliaria del Tigre Celta y los préstamos de promotores monoline#

Durante la primera fase de la expansión económica de Irlanda en la década de 1990, el crecimiento fue impulsado por la manufactura multinacional orientada a la exportación, el software y los productos farmacéuticos, apoyados por vientos demográficos favorables y fondos estructurales europeos. Sin embargo, después de que Irlanda se uniera a la eurozona en 1999, los tipos de interés nacionales cayeron drásticamente por debajo de los niveles adecuados para una economía en rápida expansión, y los bancos irlandeses obtuvieron un acceso sin fricciones a vastas reservas de financiación mayorista en los mercados interbancarios europeos e internacionales. ^[2]

Entre 2000 y 2007, el carácter del crecimiento irlandés cambió decisivamente hacia la construcción, la especulación inmobiliaria y el desarrollo de propiedades comerciales. En el centro de este auge crediticio se encontraba el Anglo Irish Bank, dirigido hasta 2008 por Sean FitzPatrick. Expandiéndose a una tasa promedio de más del 30% anual, Anglo Irish operaba como un prestamista especializado en propiedades comerciales, cultivando relaciones concentradas con un pequeño grupo de destacados promotores inmobiliarios irlandeses. En lugar de depender de depósitos minoristas estables en sucursales, Anglo financió su balance de 100.000 millones de euros en gran medida a través de préstamos interbancarios extranjeros a corto plazo y títulos de deuda mayorista. ^[3]

Temiendo la pérdida de cuota de mercado frente a Anglo Irish Bank y a la agresivamente expansiva Irish Nationwide Building Society (INBS) bajo el mando de Michael Fingleton, los dos bancos comerciales principales de Irlanda —Allied Irish Banks (AIB) y Bank of Ireland— relajaron sus propios estándares de suscripción. En todo el sistema bancario, las relaciones préstamo-valor se acercaron al 100%, se financiaron bancos de tierras especulativos sin acuerdos de prealquiler y los promotores ofrecieron garantías personales respaldadas por otras propiedades inmobiliarias apalancadas. Para 2007, la construcción representaba casi una cuarta parte de la producción nacional irlandesa y una proporción desproporcionada de los ingresos cíclicos por impuestos de timbre y ganancias de capital, dejando tanto a los bancos como al erario público peligrosamente expuestos a una recesión inmobiliaria. ^[4]

La noche del 29 al 30 de septiembre de 2008: La garantía general de 440.000 millones de euros#

Los precios de las propiedades residenciales y comerciales irlandesas alcanzaron su punto máximo a principios de 2007 y comenzaron un fuerte descenso a medida que las condiciones crediticias mundiales se endurecían. Tras la quiebra de Lehman Brothers el 15 de septiembre de 2008, los mercados monetarios mayoristas internacionales se congelaron. El lunes 29 de septiembre de 2008, las acciones de Anglo Irish Bank se desplomaron un 46% en una sola sesión de negociación en la Bolsa de Valores de Irlanda, ya que los depositantes institucionales retiraron miles de millones de euros en financiación a un día. Los directores ejecutivos de AIB y Bank of Ireland advirtieron al gobierno y al Banco Central de Irlanda que Anglo incumpliría sus obligaciones de compensación en cuestión de días, lo que amenazaba con una corrida contagiosa en todo el sistema bancario irlandés. ^[5]

Esa tarde, el Taoiseach Brian Cowen, el ministro de Finanzas Brian Lenihan, el fiscal general Paul Gallagher, el gobernador del Banco Central John Hurley y el regulador financiero Patrick Neary se reunieron en los Edificios Gubernamentales. Tras ser informados de que el Anglo Irish Bank enfrentaba una escasez de liquidez en lugar de una insolvencia fundamental —una evaluación basada en proyecciones de pérdidas crediticias fuertemente subestimadas y datos de supervisión incompletos—, el gabinete rechazó las opciones de someter al Anglo Irish Bank y a Irish Nationwide a una resolución especial inmediata o de aplicar quitas a los tenedores de bonos senior y subordinados.

A las 6:30 a. m. del 30 de septiembre de 2008, el gobierno publicó los términos del Esquema de Apoyo Financiero a las Instituciones de Crédito, promulgado rápidamente como ley por el Oireachtas. Cubriendo a seis instituciones nacionales —AIB, Bank of Ireland, Anglo Irish Bank, Irish Life & Permanent, Irish Nationwide Building Society y Educational Building Society—, la garantía respaldó 440.000 millones de euros en depósitos de clientes y obligaciones de deuda mayorista hasta septiembre de 2010 (posteriormente extendida a través del esquema de Garantía de Pasivos Elegibles). Al vincular legalmente el balance soberano a la supervivencia de cada banco garantizado, la decisión transformó las pérdidas inmobiliarias comerciales privadas directamente en pasivos soberanos públicos. ^[6]

Nacionalización del Anglo Irish Bank y la creación de la NAMA#

La garantía general estabilizó temporalmente las salidas institucionales, permitiendo que los fondos volvieran a fluir hacia Dublín, sin embargo, la calidad de los activos subyacentes de los bancos se deterioró rápidamente. En diciembre de 2008, la confianza en el Anglo Irish Bank colapsó por completo tras revelarse que el presidente Sean FitzPatrick había transferido temporalmente hasta 87 millones de euros en préstamos personales de directores fuera de los libros del banco a Irish Nationwide justo antes de las fechas de auditoría anual durante un período de ocho años. Para evitar un incumplimiento caótico de los pasivos garantizados, el gobierno irlandés nacionalizó completamente el Anglo Irish Bank el 15 de enero de 2009. ^[7]

Para abordar la parálisis del crédito comercial y valorar las carteras inmobiliarias opacas que figuraban en los balances bancarios, el ministro de Finanzas, Lenihan, anunció en abril de 2009 la creación de un "banco malo" estatal: la Agencia Nacional de Gestión de Activos (NAMA), establecida bajo la Ley NAMA de 2009. A NAMA se le encargó la compra de todos los préstamos de tierras y desarrollo (junto con los préstamos inmobiliarios comerciales asociados) que superaran los umbrales de 5 a 20 millones de euros de cinco instituciones participantes: AIB, Bank of Ireland, Anglo Irish Bank, INBS y Educational Building Society. ^[8]

Cuando NAMA comenzó a adquirir tramos de préstamos en marzo de 2010 y realizó valoraciones forenses préstamo por préstamo, la verdadera magnitud del agujero de solvencia se volvió innegable. A través de aproximadamente 11,500 préstamos individuales adeudados por 850 conexiones de deudores, NAMA adquirió activos con un valor nominal de 74 mil millones de euros (y 77 mil millones de euros incluyendo intereses acumulados). Aplicando evaluaciones de valor económico a largo plazo frente a los precios de mercado colapsados, NAMA pagó a los bancos solo 31.8 mil millones de euros en bonos NAMA garantizados por el gobierno, imponiendo un recorte promedio del 57%, con descuentos en las carteras de Anglo Irish e Irish Nationwide superiores al 60%. ^[9]

La recapitalización bancaria de 64.000 millones de euros y el rescate de la UE y el FMI de noviembre de 2010#

Cada transferencia de préstamos a la NAMA obligó a los bancos participantes a materializar pérdidas de capital masivas que eliminaron sus colchones de capital. A lo largo de 2010, el Estado irlandés inyectó sucesivas oleadas de capital en el sector bancario, emitiendo pagarés soberanos (esencialmente pagarés estatales con tipos de interés punitivos) para mantener a Anglo Irish Bank e INBS legalmente solventes para que pudieran seguir obteniendo Asistencia de Liquidez de Emergencia (ELA) del Banco Central de Irlanda.

El 30 de septiembre de 2010, exactamente dos años después de que entrara en vigor la garantía general inicial, el Banco Central actualizó sus estimaciones del capital requerido por el sistema bancario nacional, revelando que solo Anglo Irish Bank requeriría entre 29.300 y 34.300 millones de euros. En general, las recapitalizaciones fiscales directas brutas inyectadas por el Estado irlandés en las seis instituciones nacionales alcanzaron los 64.100 millones de euros, equivalentes a aproximadamente el 40% del PIB de Irlanda en 2010. De ese total de 64.000 millones de euros, 34.700 millones fueron absorbidos permanentemente por Anglo Irish Bank e Irish Nationwide (fusionados posteriormente en la Irish Bank Resolution Corporation y liquidados en 2013), mientras que AIB y Educational Building Society recibieron 20.800 millones de euros, Bank of Ireland 4.700 millones de euros e Irish Life & Permanent 4.000 millones de euros.

La absorción de estos costes de recapitalización elevó el déficit presupuestario de las administraciones públicas de Irlanda para 2010 a un extraordinario 32% del PIB. En octubre y noviembre de 2010, los rendimientos de los bonos del Estado irlandés a diez años superaron el 9%, dejando a la Agencia Nacional de Gestión del Tesoro fuera de los mercados privados de bonos. Mientras tanto, los depositantes corporativos retiraron decenas de miles de millones de euros de los bancos irlandeses, lo que elevó la financiación del banco central del Eurosistema y la dependencia de la ELA por encima de los 130.000 millones de euros.

Bajo una intensa presión del Banco Central Europeo (BCE), que advirtió que la continuidad de la financiación ELA dependía de un respaldo soberano creíble, el gobierno del Taoiseach Brian Cowen solicitó formalmente asistencia financiera internacional el 21 de noviembre de 2010. El 28 de noviembre de 2010, Dublín acordó un paquete de rescate de 85.000 millones de euros con la Comisión Europea, el BCE y el FMI, que comprendía 67.500 millones de euros en préstamos externos del FMI, el Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera (EFSM), el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) y préstamos bilaterales del Reino Unido, Suecia y Dinamarca, complementados con 17.500 millones de euros extraídos del propio Fondo Nacional de Reserva de Pensiones de Irlanda y de los saldos de efectivo nacionales.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. European Commission, State Aid NN 48/2008 – Ireland: Guarantee Scheme for Banks in Ireland, Official Journal of the European Union / European Commission, 2008-10-13. Institución Financiera Internacional
2. Simon Carswell, The Big Gamble: The Inside Story of the Bank Guarantee, The Irish Times, 2010-09-24. Referencia Histórica y Financiera
3. Comptroller and Auditor General of Ireland, Special Report 111: National Asset Management Agency – Progress on Achievement of Objectives, Office of the Comptroller and Auditor General, 2020. Archivo Estatal / Registro Oficial
4. International Monetary Fund, Ireland: Selected Issues – Dealing with Problem Assets in the Irish Banking Crisis, IMF Country Report No. 16/257, 2016-07. Institución Financiera Internacional
5. European Commission Representation in Ireland, The Circumstances Behind Ireland's Bailout in the Late Naughties, European Commission, 2019-04-06. Institución Financiera Internacional
6. Lisa O'Carroll, Ireland Bailout: Full Irish Government Statement on the €85bn Rescue Package, The Guardian, 2010-11-28. Referencia Histórica y Financiera
7. Chapter 7: The Guarantee, Irish Parliamentary Inquiry into the Banking Crisis. Archivo Estatal / Registro Oficial
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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