Bonos de estipendio samurái, los 153 bancos nacionales y el pánico de Osaka-Kyushu de 1901 en Japón

Entre 1872 y 1904, el Japón Meiji construyó un moderno sistema bancario capitalista a partir de las ruinas fiscales del feudalismo, solo para enfrentarse a la fragilidad sistémica de los «bancos de órganos» industriales (kikan ginko). Modelado por Hirobumi Ito a partir de la Ley de Bancos Nacionales de los Estados Unidos en noviembre de 1872 y modificado radicalmente por el ministro de Finanzas Shigenobu Okuma en agosto de 1876, el Reglamento de Bancos Nacionales (Kokuritsu Ginko Jorei) permitió a los antiguos samuráis agrupar 174 millones de yenes en bonos obligatorios de conmutación de estipendios (Kinroku Kosai) como capital desembolsado para 153 bancos nacionales numerados, desde el Dai-Ichi Kokuritsu Ginko (Primer Banco Nacional) de Eiichi Shibusawa en Tokio hasta el 153.er Banco Nacional en Kioto. Cuando los billetes de bancos nacionales sin respaldo y la financiación de la guerra de la Rebelión de Satsuma desencadenaron una grave inflación, el ministro de Finanzas Masayoshi Matsukata lanzó su purga fiscal deflacionaria y estableció el Banco de Japón (Nippon Ginko) en octubre de 1882 para monopolizar la emisión de billetes y convertir los bancos numerados en bancos comerciales privados de depósito (futsu ginko). Sin embargo, para la primavera de 1901, los imprudentes préstamos internos de bancos regionales sobreendeudados provocaron pánicos bancarios en cascada en más de cincuenta instituciones de Kyushu y Osaka —comenzando por el Noveno Banco de Kumamoto y los bancos 79.º y Naniwa de Osaka— y culminando en el controvertido rescate de emergencia del 130.º Banco (Hyaku-Sanjū Ginko) por parte del Banco de Japón en 1904. ^[1]

La Ley de Bancos Nacionales de 1872 de Hirobumi Ito y el callejón sin salida de la convertibilidad en oro#

Tras la Restauración Meiji de 1868 y la abolición de los dominios feudales (haihan chiken) en julio de 1871, el nuevo gobierno imperial de Tokio heredó un panorama monetario caótico poblado por casi 1600 variedades de papel moneda de los clanes (hansatsu), monedas de oro y plata devaluadas de la era Edo y billetes gubernamentales inconvertibles (Dajokan-satsu). Decidido a retirar el papel gubernamental depreciado y establecer un sistema de crédito de estilo occidental, el viceministro subalterno de Finanzas, Hirobumi Ito, viajó a los Estados Unidos a finales de 1870 para estudiar la arquitectura del Tesoro de Alexander Hamilton y la Ley de Bancos Nacionales de EE. UU. de 1863-1864. ^[2]

A pesar de las objeciones de funcionarios rivales liderados por Kiyonari Yoshida —quien favorecía un banco emisor centralizado con patrón oro al estilo británico—, Ito y el viceministro principal Kaoru Inoue prevalecieron. El 15 de noviembre de 1872 (Meiji 5), el gobierno Meiji promulgó la Ley de Bancos Nacionales (Kokuritsu Ginko Jorei). Según el estatuto de 1872, los accionistas privados podían constituir un «banco nacional» numerado depositando el 60 % de su capital desembolsado en el Ministerio de Finanzas en papel moneda del gobierno, recibiendo a cambio bonos gubernamentales al 6 %, contra los cuales el banco podía emitir una cantidad igual de billetes de banco nacional. De manera crucial, el 40 % restante del capital debía mantenerse en reservas de oro en metálico, y los billetes del banco eran estrictamente canjeables por monedas de oro a la vista. ^[3]

El mandato de convertibilidad en oro paralizó de inmediato el experimento de 1872. Debido a que Japón mantenía déficits comerciales persistentes y el precio mundial del oro estaba subiendo en relación con la plata, los comerciantes presentaban billetes de bancos nacionales en las ventanillas bancarias para extraer oro en metálico destinado a la exportación. Solo cuatro instituciones se atrevieron a abrir bajo los estatutos originales de 1872: el Primer Banco Nacional (Dai-Ichi Kokuritsu Ginko) en Tokio, organizado por Eiichi Shibusawa en julio de 1873 después de obligar a las casas comerciales rivales Mitsui y Ono a cooperar; el Segundo Banco Nacional en Yokohama; el Cuarto Banco Nacional en Niigata; y el Quinto Banco Nacional en Osaka (mientras que un propuesto Tercer Banco Nacional en Osaka colapsó debido a disputas entre accionistas antes de su apertura). Cuando las casas comerciales Ono y Shimada quebraron a finales de 1874, incluso estos cuatro bancos pioneros apenas podían hacer circular sus billetes. ^[4]

Los bonos samuráis Kinroku Kosai de 1876 y el auge de los 153 bancos nacionales#

Lo que transformó el moribundo sistema bancario nacional en un frenesí a nivel nacional fue la liquidación fiscal de la clase guerrera feudal. A lo largo de la década de 1870, los estipendios hereditarios de arroz pagados a unas 400 000 familias de antiguos samuráis (shizoku) y nobles de la corte consumían casi un tercio de todos los ingresos fiscales ordinarios del gobierno Meiji. En agosto de 1876, el ministro de Finanzas Shigenobu Okuma ejecutó la conmutación obligatoria de todos los estipendios hereditarios restantes (Chitsuroku Shobun), reemplazando los pagos anuales de arroz por 173,9 millones de yenes en Bonos Gubernamentales de Estipendios Hereditarios (Kinroku Kosai) a largo plazo, con tasas de interés de entre el 5 y el 10 %. ^[5]

Si 400 000 exsamuráis empobrecidos arrojaban simultáneamente 174 millones de yenes en bonos al mercado nacional sin liquidez, los precios de los bonos gubernamentales colapsarían y desencadenarían levantamientos armados de samuráis. Para crear un comprador institucional para los bonos samuráis y expandir el crédito industrial, Okuma promulgó simultáneamente la Ley Revisada de Bancos Nacionales en agosto de 1876. La revisión abolió por completo el requisito de reserva de oro en metálico: en adelante, un banco nacional podía depositar el 80 % de su capital en bonos gubernamentales —incluidos los recién emitidos Kinroku Kosai—, emitir billetes de banco hasta ese umbral completo del 80 % y mantener el 20 % restante de reserva íntegramente en papel moneda gubernamental inconvertible en lugar de oro. ^[6]

La revisión de 1876 encendió el primer auge bancario de Japón. En todas las prefecturas, los antiguos señores feudales (daimyo), los vasallos samuráis y los comerciantes locales de seda y té agruparon sus certificados Kinroku Kosai para solicitar licencias de bancos nacionales. Entre 1876 y finales de 1879, el Ministerio de Finanzas autorizó 149 instituciones adicionales hasta que se alcanzó el límite nacional legal de emisión de billetes (34,4 millones de yenes) con la fundación del 153.er Banco Nacional (Dai-Hyaku-Gojūsan Kokuritsu Ginko) en Kioto en diciembre de 1879. Para 1880, los antiguos samuráis y nobles poseían aproximadamente el 76 % del capital social total desembolsado en los 153 bancos nacionales, liderados en escala por el gigantesco Decimoquinto Banco Nacional (Jūgo Ginko, el «Banco de los Pares» en Tokio), capitalizado con 17,8 millones de yenes por aristócratas para ayudar a financiar la represión gubernamental de la Rebelión de Satsuma de 1877. ^[7]

La deflación de Matsukata y la creación del Banco de Japón en 1882#

La avalancha de billetes de bancos nacionales inconvertibles junto con 27 millones de yenes en papel gubernamental nuevo impreso para el esfuerzo bélico de Satsuma en 1877 produjo una grave crisis monetaria. Entre 1877 y 1881, los precios del arroz se duplicaron con creces, el papel moneda se depreció a 1,80 yenes por moneda de yen de plata, las tasas de interés reales se dispararon y los precios de los bonos gubernamentales se desplomaron. Nombrado ministro de Finanzas en octubre de 1881 tras la destitución política de Okuma, el estadista de Satsuma Masayoshi Matsukata rechazó el endeudamiento externo y lanzó la austera «deflación de Matsukata» (1881-1885), recortando los gastos estatales, vendiendo fábricas modelo de propiedad estatal y gravando el sake y el tabaco para quemar los billetes de papel redundantes y acumular una reserva de plata en metálico. ^[8]

Tras haber estudiado el Banco Nacional de Bélgica en Europa por consejo del ministro de Finanzas francés Léon Say, Matsukata presentó su histórico memorando en el que recomendaba un único banco central emisor. En virtud de la Ley del Banco de Japón promulgada en junio de 1882, el Banco de Japón (Nippon Ginko) abrió sus puertas en Tokio el 10 de octubre de 1882, capitalizado con 10 millones de yenes (la mitad suscrita por el Ministerio de Finanzas). Las enmiendas a la Ley de Bancos Nacionales de mayo de 1883 despojaron a los 153 bancos nacionales de su privilegio de emisión de billetes al expirar sus estatutos de veinte años y ordenaron un fondo de amortización común administrado por el Banco de Japón para canjear sus billetes en circulación. A partir de mayo de 1885, el Banco de Japón emitió billetes convertibles en plata (Dakan Ginkoken), allanando el camino para la adopción del patrón oro por parte de Japón en octubre de 1897 utilizando la indemnización de 38 millones de libras esterlinas (360 millones de yenes) ganada en la primera guerra sino-japonesa de 1894-1895. Para febrero de 1899, 122 de los 153 bancos nacionales originales se habían convertido pacíficamente en bancos comerciales privados ordinarios (futsu ginko), mientras que el resto se fusionó, se disolvió o expiró.

Los Kikan Ginko y el pánico bancario de Kyushu y Osaka en la primavera de 1901#

Según la Ley de Bancos Ordinarios (implementada en julio de 1893), las barreras de entrada en la banca comercial japonesa eran notablemente bajas: un banco podía constituirse con tan solo entre 10 000 y 50 000 yenes de capital y no se enfrentaba a coeficientes de reserva de efectivo legales ni a límites de préstamos para un solo prestatario. En medio del auge empresarial posterior a la guerra sino-japonesa (1896-1899), el número total de bancos comerciales y de ahorro en todo Japón proliferó de menos de 300 en 1890 a un máximo de 2359 bancos en 1901.

Muchas de estas instituciones incipientes operaban como kikan ginko («bancos de órganos» o bancos cautivos internos), establecidos por comerciantes locales o promotores industriales principalmente para desviar los depósitos de los hogares públicos hacia sus propias fábricas de hilado de algodón, ferrocarriles, minas de carbón y empresas comerciales de seda de carácter especulativo. Cuando el levantamiento de los bóxers en el verano de 1900 interrumpió las vitales exportaciones de hilo de algodón a China y el Banco de Japón elevó su tasa de descuento para defender las menguantes reservas de oro de Japón, los prestatarios industriales sobreendeudados entraron en mora.

El 25 de diciembre de 1900, el Noveno Banco (Dai-Kyū Ginko, anteriormente el Noveno Banco Nacional) en Kumamoto, Kyushu —fuertemente expuesto a personas con información privilegiada insolventes del sector de la seda y la hilandería— suspendió los pagos, lo que desencadenó pánicos bancarios en el norte y centro de Kyushu que paralizaron el Decimoctavo Banco en Nagasaki y forzaron cierres en Fukuoka y Saga. En abril de 1901, el contagio saltó a Osaka, el corazón comercial del oeste de Japón. El 16 de abril de 1901, el 79.º Banco (Dai-Nanajūkyū Ginko) y el Banco Naniwa en Osaka colapsaron bajo los pánicos bancarios, desencadenando una reacción en cadena de dos meses en Osaka, Sakai, Nara, Kioto y Toyohashi. Más de cincuenta bancos suspendieron sus operaciones o quebraron durante el pánico de 1900-1901, que se estabilizó solo después de que la sucursal del Banco de Japón en Osaka inyectara más de 12 millones de yenes en anticipos garantizados de emergencia en bancos solventes de la cámara de compensación durante los días pico de pánico en abril y mayo de 1901.

El colapso y rescate del 130.º Banco (Hyaku-Sanjū Ginko) en 1904#

La víctima más trascendental del pánico de Osaka de 1901 no colapsó de inmediato. Fundado en Osaka en 1878 como el 130.º Banco Nacional y dirigido por el prominente financiero de Kansai Jutaro Matsumoto, el 130.º Banco (Hyaku-Sanjū Ginko) se había convertido en uno de los bancos comerciales más grandes del oeste de Japón al absorber instituciones en problemas en Osaka, Kioto, Fukui y Fukuoka. Sin embargo, Matsumoto se desempeñaba simultáneamente como presidente de Nippon Spinning y Japan Woollen Textile (Nippon Keori), utilizando el 130.º Banco como un clásico kikan ginko para canalizar millones de yenes en préstamos sin garantía hacia sus propias empresas textiles en apuros.

A pesar de las deudas incobrables persistentes de la crisis de 1901, el 130.º Banco subsistió a duras penas hasta el 17 de junio de 1904 —cuatro meses después del inicio de la existencial guerra ruso-japonesa—, cuando las fugas de depósitos lo obligaron a cerrar sus puertas. Temerosos de que la quiebra de un importante banco de compensación de Osaka desencadenara un pánico financiero a nivel nacional y saboteara las emisiones de bonos de guerra de Japón en Londres y Nueva York, el primer ministro Taro Katsura y el ministro de Finanzas Arasuke Sone intervinieron. El gobierno persuadió al magnate bancario de Tokio Zenjiro Yasuda para que se hiciera cargo y reestructurara el 130.º Banco, respaldado por un préstamo de emergencia sin precedentes de 6 millones de yenes a cinco años del Banco de Japón a una tasa de interés subsidiada del 2 %, muy por debajo de la tasa de descuento oficial del 6,5 % del banco central. Aunque los legisladores de la Dieta Imperial atacaron ferozmente el rescate de 6 millones de yenes como un salvavidas político para los compinches de Matsumoto, la intervención estableció la doctrina moderna del Banco de Japón de rescates sistémicos como prestamista de última instancia (tokuyu) y aceleró la concentración de depósitos en los bancos dominantes de los zaibatsu (Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo, Yasuda y Dai-Ichi), y el reestructurado 130.º Banco finalmente se fusionó con el Banco Yasuda en 1923.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. David E. Weinstein, «Japanese Economic History: Meiji Financial Development and the National Banking System,» Columbia University Department of Economics, 2015. Investigación Académica Arbitrada
2. Mitsui Bunko Historical Archive, «The National Bank Act of 1872 and the Establishment of the First National Bank,» Mitsui Bunko, 2020. Referencia Histórica y Financiera
3. Bank of Japan Currency Museum, «Modernization of Currency and Banking in the Meiji Era: National Banks and the Bank of Japan,» Institute for Monetary and Economic Studies, Bank of Japan, 2019. Banco Central / Autoridad Monetaria
4. Bank of Japan, «Outline of the Bank of Japan: History and Establishment in 1882,» Bank of Japan, 2024. Banco Central / Autoridad Monetaria
5. Kris James Mitchener and Mari Ohnuki, «Monetary Policy Regime Change and Regional Interest Rate Integration in Meiji Japan,» Monetary and Economic Studies (Bank of Japan), 2007. Banco Central / Autoridad Monetaria
6. Fukui Prefectural Archives, «History of Fukui Prefecture: The 1900–1901 Panic and the Restructuring of the 130th Bank,» Fukui Prefecture Digital Archives, 2018. Referencia Histórica y Financiera
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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