La crisis bancaria de Japón de 1997-1998 y la nacionalización de LTCB y Nippon Credit Bank

En noviembre de 1997, seis años de tolerancia regulatoria tras el colapso de la burbuja inmobiliaria y bursátil de Japón de finales de los años ochenta culminaron en un pánico bancario sistémico. En el lapso de tres semanas durante el «Noviembre Negro», el impago de la correduría mediana Sanyo Securities en el mercado de préstamos interbancarios a un día, la quiebra del importante prestamista comercial Hokkaido Takushoku Bank y el colapso de la casa de bolsa de los «Cuatro Grandes» Yamaichi Securities hicieron añicos la doctrina de posguerra de que a ninguna institución financiera japonesa importante se le permitiría quebrar. A medida que los préstamos interbancarios nacionales se paralizaron y las contrapartes extranjeras impusieron una castigadora «prima de Japón» a la financiación en dólares para los bancos japoneses, la crisis obligó a los legisladores en octubre de 1998 a aprobar la Ley de Reconstrucción Financiera, nacionalizar temporalmente el insolvente Long-Term Credit Bank of Japan (LTCB) y el Nippon Credit Bank (NCB), y establecer una red de seguridad pública de 60 billones de yenes (500.000 millones de dólares). ^[1]

De la burbuja de activos a la crisis de los préstamos hipotecarios Jūsen#

Las raíces estructurales del pánico de 1997-1998 se encuentran en la liberalización financiera de la década de 1980 y el posterior colapso de los precios de las acciones y los terrenos comerciales japoneses después de 1990. A medida que las grandes corporaciones manufactureras japonesas obtuvieron acceso directo a los mercados de capital nacionales y de eurobonos durante la década de 1980, los principales «bancos urbanos» comerciales de Japón y los bancos de crédito especializado a largo plazo perdieron a sus tradicionales prestatarios corporativos de primer nivel. ^[2]

En busca de rentabilidad, los bancos redirigieron el crédito agresivamente hacia bienes raíces comerciales, la construcción y filiales financieras no bancarias, aceptando terrenos urbanos inflados como garantía.Entre los más frágiles de estos conductos se encontraban los siete jūsen —compañías especializadas en préstamos hipotecarios establecidas en la década de 1970 por bancos, firmas de seguros y cooperativas agrícolas que habían girado hacia el desarrollo especulativo de propiedades comerciales durante el auge de finales de la década de 1980.Cuando el índice Nikkei 225 y los valores de los terrenos comerciales urbanos cayeron más del 50 por ciento a principios de la década de 1990, los jūsen quedaron efectivamente insolventes.Durante media década, el Ministerio de Finanzas (MOF) confió en su tradicional «sistema de convoy» (gosō sendan hōshiki), bajo el cual las autoridades reguladoras ralentizaron la innovación al ritmo de las instituciones más débiles y organizaron «fusiones asistidas» en las que los bancos más saludables absorbieron a los prestamistas más pequeños en quiebra sin recurrir a fondos públicos. ^[3]

Sin embargo, para 1995, las pérdidas en los siete jūsen habían crecido demasiado para que los bancos fundadores y las cooperativas de crédito agrícola las absorbieran de forma privada. jūsen En 1995-1996, el gobierno liquidó los siete jūsen e inyectó 685 mil millones de yenes de dinero de los contribuyentes para cubrir una parte de los 6,4 billones de yenes en amortizaciones iniciales. jūsen Aunque la suma fiscal fue modesta en relación con la economía en general, la feroz indignación pública y parlamentaria por el uso de fondos de los contribuyentes para rescatar a los prestamistas inmobiliarios paralizó al Ministerio de Finanzas, disuadiendo a los funcionarios de solicitar fondos públicos de recapitalización para bancos comerciales más grandes, incluso cuando los préstamos morosos aumentaban en todo el sistema. ^[4]

«Noviembre negro» de 1997: Sanyo, Takugin y Yamaichi#

A lo largo de 1997, los vientos en contra macroeconómicos —incluyendo un aumento del impuesto al consumo del 3 al 5 por ciento en abril y el estallido de la crisis financiera de Asia Oriental en julio— erosionaron los colchones de capital de los bancos japoneses, que contaban las ganancias no realizadas de las participaciones cruzadas en acciones corporativas para sus ratios de capital de Basilea de Nivel 2. El punto de ruptura sistémico llegó el 3 de noviembre de 1997, cuando Sanyo Securities, una correduría de nivel medio cargada de préstamos incobrables en sus filiales no bancarias, solicitó la reorganización supervisada por los tribunales bajo la Ley de Reorganización Corporativa. Debido a que ningún banco dio un paso al frente para rescatar a Sanyo, la correduría incumplió aproximadamente mil millones de yenes en préstamos de dinero a la vista sin garantía, el primer incumplimiento en el mercado interbancario de dinero a la vista de la posguerra en Japón. Los prestamistas interbancarios a un día comenzaron inmediatamente a racionar el crédito a cualquier institución percibida como débil. ^[5]

Dos semanas después, el 17 de noviembre de 1997, el Hokkaido Takushoku Bank (ampliamente conocido como «Takugin»), uno de los 20 principales «bancos urbanos» comerciales de Japón y la institución financiera dominante en la isla norteña de Hokkaido, colapsó después de que su fusión defensiva planificada con su rival regional, el Hokkaido Bank, fracasara debido a la magnitud de los préstamos inmobiliarios morosos de Takugin. Al quedar sin acceso a la financiación interbancaria tras el impago de Sanyo, Takugin se convirtió en el primer gran banco urbano en la historia de la posguerra japonesa en quebrar, transfiriendo sus operaciones saludables del norte al North Pacific Bank mientras traspasaba sus activos tóxicos a la Deposit Insurance Corporation (DIC). ^[6]

Una semana después de la quiebra de Takugin, el 24 de noviembre de 1997, Yamaichi Securities —fundada en 1897 y posicionada como la cuarta mayor de las «Cuatro Grandes» casas de valores de Japón junto a Nomura, Daiwa y Nikko— anunció su cierre voluntario tras rebajas en su calificación crediticia y revelaciones de que la dirección había ocultado más de 260.000 millones de yenes en pérdidas comerciales de clientes fuera del balance a través de cuentas ilegales tobashi (transferencia de pérdidas) en medio de aproximadamente 3 billones de yenes en pasivos totales. Dos días después, el prestamista regional Tokuyo City Bank también quebró. Para evitar un pánico bancario a nivel nacional y un bloqueo en las liquidaciones, el Banco de Japón (BOJ) extendió billones de yenes en préstamos de emergencia sin garantía bajo el «Artículo 38» como prestamista de última instancia para cubrir los fallos, mientras que el Ministerio de Finanzas prometió la protección total de todos los depósitos bancarios hasta marzo de 2001. ^[7]

La «Prima de Japón» y la restricción del crédito interno#

Los fallos secuenciales de noviembre de 1997 revelaron que las principales instituciones financieras japonesas podían incumplir sus obligaciones interbancarias y ocultar enormes pérdidas fuera de balance a los reguladores. En los mercados interbancarios de eurodólares y euroyenes de Londres y Nueva York, los bancos contrapartes occidentales reaccionaron cobrando a los bancos japoneses un fuerte recargo por riesgo —conocido como la «prima de Japón»— sobre el tipo de oferta interbancaria de Londres (LIBOR). Tras haber alcanzado brevemente los 50 puntos básicos después del escándalo comercial del Daiwa Bank en 1995, la prima de Japón a tres meses en dólares estadounidenses superó los 100 puntos básicos (1 punto porcentual completo) a finales de noviembre y diciembre de 1997, lo que hizo que la financiación mayorista internacional fuera prohibitiva para los bancos japoneses. ^[8]

Dentro de Japón, la combinación de la tensión en la financiación interbancaria, la caída de los precios de las acciones en Tokio (que redujo las reservas de capital latentes de los bancos) y las normas de capital de «Acción Correctiva Inmediata» más estrictas programadas para abril de 1998 provocaron una grave crisis crediticia interna. Los bancos comerciales exigieron agresivamente el reembolso de los préstamos a las pequeñas y medianas empresas, lo que contribuyó a una fuerte contracción del PIB real y a un número récord de quiebras empresariales a lo largo de 1998. Un paquete inicial de estabilización gubernamental aprobado en febrero de 1998 autorizó 30 billones de yenes en fondos públicos —17 billones de yenes para la protección de los depositantes y 13 billones de yenes para inyecciones de capital bancario—, pero resultó ineficaz en marzo de 1998, cuando 21 bancos importantes coordinaron solicitudes de capital simbólicas de aproximadamente 100.000 millones de yenes cada uno (un total de 1,8 billones de yenes) simplemente para evitar señalar debilidad individual.

La Ley de Reconstrucción Financiera de 1998 y la nacionalización de LTCB y NCB#

Para el verano de 1998, la presión del mercado convergió en el Long-Term Credit Bank of Japan (LTCB) y el Nippon Credit Bank (NCB), dos de los tres bancos de crédito a largo plazo mayoristas de la posguerra en Japón que dependían de la emisión de obligaciones bancarias a cinco años en lugar de depósitos minoristas para su financiación. Con una gran exposición a prestatarios inmobiliarios fallidos como EIE International y filiales no bancarias, el LTCB vio cómo el precio de sus acciones se desplomaba tras los rumores de insolvencia y una fallida discusión de fusión con Sumitomo Trust & Banking.

Tras meses de intensas negociaciones legislativas en la sesión de la «Dieta Financiera», el parlamento japonés promulgó dos leyes históricas en octubre de 1998: la Ley de Reconstrucción Financiera (FRA) y la Ley de Fortalecimiento Temprano de la Función Financiera. La legislación retiró la supervisión bancaria al desacreditado Ministerio de Finanzas, otorgando la supervisión a la recién creada Agencia de Supervisión Financiera (FSA) y a una Comisión de Reconstrucción Financiera (FRC) de nivel ministerial, al tiempo que ampliaba la red de seguridad financiera pública total a 60 billones de yenes, que comprenden 17 billones de yenes para subvenciones de seguro de depósitos generales, 25 billones de yenes para recapitalizar bancos solventes y 18 billones de yenes para resolver o nacionalizar temporalmente bancos insolventes.

El 23 de octubre de 1998, el primer ministro Keizo Obuchi invocó la Ley de Reconstrucción Financiera para colocar al Long-Term Credit Bank of Japan bajo «gestión pública especial» (nacionalización temporal) después de que los inspectores de la FSA determinaran que el LTCB tenía un patrimonio neto negativo y aproximadamente 4,65 billones de yenes en préstamos problemáticos. Menos de dos meses después, el 13 de diciembre de 1998, el gobierno nacionalizó por la fuerza al Nippon Credit Bank después de que los inspectores descubrieran un déficit de capital de 94,4 mil millones de yenes oculto mediante una contabilidad fraudulenta de préstamos incobrables. Bajo el marco de la FRA, los accionistas existentes de LTCB y NCB fueron eliminados, los equipos directivos fueron reemplazados y posteriormente procesados por falsificar estados financieros, y los préstamos incobrables fueron transferidos a la Resolution and Collection Corporation (RCC), el «banco malo» recién consolidado de Japón, inspirado en la Resolution Trust Corporation de EE. UU.

Recapitalización y resolución estructural#

Tras las nacionalizaciones de LTCB y NCB, la Comisión de Reconstrucción Financiera ejecutó una segunda ronda de inyecciones de capital mucho más rigurosa en marzo de 1999, inyectando 7,5 billones de yenes en acciones preferentes y deuda subordinada en 15 bancos importantes, condicionado a planes de reestructuración estrictos y a la cancelación de préstamos morosos. Junto con la introducción de la Política de Tipos de Interés Cero (ZIRP) por parte del Banco de Japón en febrero de 1999, la recapitalización de marzo de 1999 eliminó efectivamente la «prima de Japón» en los mercados interbancarios globales.

En marzo de 2000, el gobierno japonés vendió el LTCB saneado a un consorcio internacional liderado por la firma de capital privado estadounidense Ripplewood Holdings por 121 mil millones de yenes, relanzando la institución como Shinsei Bank («Banco de Nuevo Nacimiento»), mientras que el Nippon Credit Bank fue vendido más tarde en 2000 a un consorcio nacional liderado por SoftBank, Orix y Tokio Marine, y renombrado como Aozora Bank. Simultáneamente, los principales bancos comerciales japoneses restantes se consolidaron en cuatro grupos megabancarios —Mizuho, Sumitomo Mitsui, Mitsubishi Tokyo y UFJ—, poniendo fin permanentemente a la fragmentada arquitectura de convoy de la posguerra.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Takeo Hoshi y Anil Kashyap, " La crisis bancaria japonesa: ¿De dónde vino y cómo terminará?," NBER Macroeconomics Annual, 1999. Investigación Académica Arbitrada
2. Tokiko Shimizu y Hirotaka Ui, " Expectativas contagiosas y fallos de los mercados: quiebras de instituciones financieras de 1997," Instituto de Estudios Monetarios y Económicos, Banco de Japón, 1999. Banco Central / Autoridad Monetaria
3. Naruki Mori, Shigenori Shiratsuka y Hiroo Taguchi, " Respuestas de política a los ajustes posteriores a la burbuja en Japón: una revisión tentativa," Estudios monetarios y económicos, Banco de Japón, 2001. Banco Central / Autoridad Monetaria
4. Sakuya Fujiwara, " La red de seguridad después de abril de 2001: extracto de 'Preparándose para el próximo siglo'," Banco de Japón, 29-07-1999. Banco Central / Autoridad Monetaria
5. Kimie Harada y Takatoshi Ito, " ¿Ayudaron las fusiones a los megabancos japoneses a evitar la quiebra? Análisis de la distancia al incumplimiento de los bancos," National Bureau of Economic Research, 2008. Investigación Académica Arbitrada
6. Robert Dekle y Kenneth Kletzer, " La crisis bancaria japonesa y el crecimiento económico: implicaciones teóricas y empíricas de las garantías de depósitos y la tolerancia," National Bureau of Economic Research, 2003. Investigación Académica Arbitrada
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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