Las reformas PAEG de 1964 en Brasil, los colapsos de Halles y Comind, y el ciclo de déficit de BANESPA

El 31 de diciembre de 1964, nueve meses después del golpe militar en Brasil, el presidente Humberto Castello Branco firmó la Ley N.º 4.595, conocida universalmente por los economistas brasileños como la constitución del sistema financiero nacional. Redactada por el ministro de Planificación Roberto de Oliveira Campos y el ministro de Hacienda Octávio Gouveia de Bulhões bajo el Programa de Acción Económica del Gobierno (Programa de Ação Econômica do Governo, o PAEG), el estatuto desmanteló el fragmentado régimen monetario de posguerra de Brasil, estableció el Consejo Monetario Nacional (CMN) y creó el Banco Central de Brasil (Banco Central do Brasil, BCB). Junto con la Ley N.º 4.357 del 16 de julio de 1964, que introdujo la corrección monetaria legal (corrección monetaria) y los bonos del Tesoro indexados a la inflación (Obligaciones Reajustables del Tesoro Nacional, u ORTN), las reformas del PAEG permitieron que los mercados de capitales brasileños funcionaran en medio de una inflación crónica de dos y tres dígitos. ^[1]

Sin embargo, la arquitectura de 1964 contenía dos fallas estructurales fatales que persiguieron a la banca brasileña durante las siguientes tres décadas. Primero, la retención de una autoridad monetaria dual, a través de la cuenta de compensación compartida (cuenta movimiento) con el gigante comercial estatal Banco do Brasil y el desvío de ingresos fiscales hacia una "Reserva Monetaria" discrecional (Reserva Monetaria)—convirtió al Banco Central en un fondo de rescate extrapresupuestario cada vez que conglomerados financieros privados como Banco Halles (1974) o Banco Comind, Auxiliar y Maisonnave (1985) colapsaban. En segundo lugar, los más de 25 bancos comerciales de los gobiernos estatales de Brasil, encabezados por BANESPA de São Paulo y BANERJ de Río de Janeiro, operaban como cuasi bancos centrales que imprimían dinero para financiar los déficits fiscales regionales hasta que las reestructuraciones PROER y PROES de la década de 1990 finalmente cerraron el ciclo. ^[2]

El plan PAEG de 1964: Ley 4.357 (ORTN) y Ley 4.595 (BCB)#

Antes de 1964, Brasil carecía de un banco central independiente. La autoridad monetaria estaba dividida entre la Superintendencia de Moneda y Crédito (SUMOC, creada en 1945 como un consejo normativo sin balance) y el banco comercial federal, el Banco do Brasil, que mantenía las reservas bancarias, operaba la ventanilla de redescuento y financiaba los déficits del Tesoro mientras competía simultáneamente por los depósitos comerciales privados. Mientras tanto, un límite de usura de la era colonial que restringía las tasas de interés nominales al 12 por ciento anual, junto con la prohibición de cláusulas de indexación en oro o moneda extranjera, paralizó el crédito a largo plazo y destruyó el mercado de deuda pública a medida que la inflación anual superaba el 80 por ciento en 1963-1964. ^[3]

Designados en abril de 1964 para ejecutar el programa de estabilización PAEG, Octávio Gouveia de Bulhões y Roberto Campos diseñaron una revolución institucional en dos etapas: ^[4]

• Corrección monetaria y las ORTN (Ley N.º 4.357 del 16 de julio de 1964): Para resucitar los mercados internos de bonos voluntarios y evitar que los contribuyentes se beneficiaran al retrasar los pagos de impuestos durante la alta inflación, la Ley 4.357 legalizó la indexación estatutaria por inflación. Creó las Obligaciones Reajustables del Tesoro Nacional (Obrigações Reajustáveis do Tesouro Nacional, ORTN), cuyo valor principal se actualizaba mensual o trimestralmente de acuerdo con los índices de precios al por mayor. Pronto extendida por la Ley N.º 4.380 (agosto de 1964) a los contratos hipotecarios y libretas de ahorro bajo el nuevo Banco Nacional de la Vivienda (BNH), la unidad ORTN se convirtió en la unidad de cuenta universal para los contratos financieros brasileños, permitiendo a los bancos captar ahorros y otorgar crédito a pesar de la inflación persistente.
• Creación del CMN y del Banco Central do Brasil (Ley N.º 4.595 del 31 de diciembre de 1964): Promulgada el último día de 1964 (y entrando en funcionamiento el 31 de marzo de 1965), la Ley 4.595 reemplazó a la SUMOC por el Consejo Monetario Nacional (CMN) y creó el Banco Central da República do Brasil (renombrado Banco Central do Brasil en 1967). Complementada por la Ley de Mercados de Capitales (Ley N.º 4.728 de julio de 1965), la reforma segmentó las finanzas brasileñas siguiendo las líneas de la ley estadounidense Glass-Steagall en bancos comerciales, bancos de inversión privados, compañías de financiación al consumo (financeiras), y asociaciones de ahorro y préstamo.

A pesar del impulso de Campos y Bulhões a favor de la ortodoxia del banco central, la resistencia política del poderoso grupo agrario del Banco do Brasil preservó la conta movimento—una cuenta de sobregiro automático sin intereses en el BCB que permitió al Banco do Brasil expandir el crédito sin límites hasta que la cuenta fue finalmente congelada en 1986. ^[5]

La intervención del Banco Halles de 1974 y la maquinaria de rescate de la "Reserva Monetaria"#

Durante el "Milagro Económico Brasileño" (1968–1973), el ministro de Hacienda Antônio Delfim Netto fomentó rápidas fusiones bancarias que transformaron instituciones segmentadas en extensos conglomerados financieros centrados en un banco comercial y de inversión insignia. Estos conglomerados financiaron proyectos corporativos e inmobiliarios a largo plazo mediante acuerdos de recompra a un día a corto plazo (cartas de recompra) respaldados por ORTN y letras del Tesoro, y a través de préstamos extranjeros en eurodólares canalizados bajo la Resolución 63 del Banco Central. ^[6]

Cuando la crisis del petróleo de la OPEP de 1973 llevó al nuevo ministro de Hacienda, Mário Henrique Simonsen, a restringir la liquidez a principios de 1974, los conglomerados sobreendeudados se enfrentaron a corridas financieras inmediatas. La víctima más dramática fue el Grupo Halles, con sede en Río y São Paulo, el noveno grupo financiero más grande de Brasil, que había ocultado grandes pérdidas operativas mediante préstamos entre empresas y compromisos de recompra a un día no registrados.El 16 de abril de 1974, en su sesión número 226, el Consejo Monetario Nacional ordenó al Banco Central de Brasil decretar una intervención directa en el Banco Halles S.A. y sus once filiales de inversión, corretaje y finanzas, implementada bajo la Ley N.º 6.024 (que había sido promulgada apresuradamente un mes antes, el 13 de marzo de 1974, para regular las intervenciones bancarias y las liquidaciones extrajudiciales). ^[7]

Temiendo que las pérdidas en los pagarés del mercado monetario de Halles provocaran una corrida sistémica en el mercado abierto nacional y ahuyentaran a los prestamistas extranjeros de eurodólares, el BCB garantizó el 100 por ciento de los depositantes e inversores a un día de Halles, gestionando la absorción de su red bancaria comercial por parte del banco estatal Banco do Estado da Guanabara (BEG). Para financiar el rescate de Halles y los posteriores rescates de grupos como Ipiranga y União Comercial sin asignación legislativa, el CMN desvió los ingresos del Impuesto sobre Operaciones Financieras (IOF) a la "Reserva Monetaria" extrapresupuestaria del BCB, estableciendo un peligroso riesgo moral en el que los propietarios de los bancos privatizaban las ganancias en tiempos de auge mientras el Banco Central socializaba las pérdidas por insolvencia mediante la creación de dinero de alto poder. ^[8]

19 de noviembre de 1985: La liquidación extrajudicial de Comind, Auxiliar y Maisonnave#

Esas vulnerabilidades estructurales explotaron una década después durante la crisis de la deuda latinoamericana y la transición al gobierno civil en 1985.

Cortados del crédito interbancario internacional después de 1982 y presionados por una inflación interna creciente que superaba el 200 por ciento anual, varios grandes conglomerados privados ocultaron una profunda insolvencia detrás de préstamos ficticios entre grupos y certificados de depósito minoristas de alto interés.

• A principios de 1985, el colapso del conglomerado sureño Banco Sulbrasileiro obligó al nuevo gobierno civil del presidente José Sarney a nacionalizar el banco fallido como Banco Meridional a un alto costo público.Decididos a detener la nacionalización a gran escala de los prestamistas privados en quiebra, el ministro de Hacienda Dilson Funaro y el presidente del Banco Central Fernão Carlos Botelho Bracher convocaron una sesión de emergencia del Consejo Monetario Nacional el 19 de noviembre de 1985 (Ata 454) y ordenaron la liquidación extrajudicial simultánea de tres grandes conglomerados financieros:
• Banco do Comércio e Indústria de São Paulo S.A. (Comind),entonces uno de los diez bancos comerciales privados más grandes de Brasil, con extensas sucursales extranjeras;
• Banco Auxiliar S.A.,un destacado grupo bancario comercial y de inversión de São Paulo controlado por la Corporação Bonfiglioli de la familia Bonfiglioli; y Banco Maisonnave S.A., un conglomerado financiero de Rio Grande do Sul.

Los examinadores del Banco Central descubrieron déficits de capital ocultos masivos (pasivos a descubierto) en los tres grupos que sumaban billones de cruzeiros, junto con aproximadamente US$450 millones a US$600 millones en pasivos interbancarios externos sin respaldo mantenidos por las sucursales extranjeras de Comind y Auxiliar en Nueva York y Gran Caimán. Si bien el BCB eliminó a los accionistas mayoritarios y congeló los activos de los iniciados bajo la Ley 6.024, nuevamente inyectó una gran liquidez para proteger a los depositantes minoristas a la vista y negoció pagos parciales con bancos acreedores extranjeros para evitar que las cláusulas de incumplimiento cruzado descarrilaran la renegociación de la deuda soberana de Brasil.

El ciclo de creación de dinero de los bancos estatales (BANESPA y BANERJ)#

Aún más destructivo para la estabilidad monetaria que las quiebras de los bancos privados fue el ciclo fiscal operado por los más de 25 bancos comerciales estatales de Brasil, liderados por el emblemático Banco do Estado de São Paulo (BANESPA) y el de Río de Janeiro Banco do Estado do Rio de Janeiro (BANERJ)A lo largo de las décadas de 1970 y 1980, los poderosos gobernadores estatales trataron a sus bancos comerciales estatales como bancos centrales regionales cautivos: antes de cada elección gubernamental y congresional (notablemente en 1982, 1986 y 1990), BANESPA y sus pares otorgaron miles de millones de dólares en préstamos morosos a sus tesorerías estatales y empresas de servicios públicos estatales controladoras, o suscribieron bonos del tesoro estatal invendibles.

Siempre que estos préstamos políticos dejaban a BANESPA o BANERJ incapaces de liquidar los cheques interbancarios diarios o renovar los depósitos a un día, los bancos estatales recurrían a la ventanilla de liquidez del Banco Central de Brasil. Debido a que cerrar el banco de compensación más grande de São Paulo —el corazón industrial de Brasil— era política y sistémicamente impensable, el BCB extendió repetidamente líneas de liquidez de emergencia o intercambió bonos estatales no comercializables por valores federales, permitiendo a los gobernadores estatales exportar sus déficits fiscales directamente al balance de la autoridad monetaria nacional.

Durante la espiral hiperinflacionaria de 1987-1993, tanto los bancos estatales como los privados enmascararon su insolvencia en el balance a través de ingresos por "flotación" inflacionaria: recolectando depósitos a la vista sin intereses del público e invirtiendo los fondos en bonos gubernamentales indexados a un día que pagaban tasas reales más una corrección monetaria diaria. Cuando el Plan Real de julio de 1994 redujo abruptamente la inflación mensual de más del 40 por ciento a un solo dígito, los ingresos por flotación bancaria desaparecieron de la noche a la mañana. El 30 de diciembre de 1994, el Banco Central colocó tanto a BANESPA como a BANERJ bajo Administración Temporal Especial (RAET). Durante los siguientes seis años, el presidente Fernando Henrique Cardoso y el presidente del Banco Central, Gustavo Loyola, desplegaron dos marcos de resolución históricos:PROER (noviembre de 1995) para fusionar bancos privados en quiebra como Nacional y Econômico con rivales saludables, y PROES (agosto de 1996) para refinanciar, liquidar o privatizar los bancos comerciales estatales, culminando en la venta de BANERJ al Banco Itaú en 1997 y el saneamiento federal y privatización de BANESPA al Banco Santander de España en noviembre de 2000.

Have an idea for another financial history documentary or article? Request a story →