Billets en double et renflouements de la dictature : de Mannesmann à Coroa-Brastel (1965–1983)

Au cours des deux décennies suivant le coup d'État militaire de mars 1964 au Brésil, le régime s'est présenté comme un gardien technocratique austère nettoyant la nation du clientélisme populiste et du désordre financier. Sous ce récit officiel, l'évolution de la finance d'entreprise brésilienne entre 1965 et 1983 a été définie par une tension récurrente entre modernisation institutionnelle et copinage autoritaire. Début 1965, deux ondes de choc ont frappé Rio de Janeiro et Belo Horizonte à quelques semaines d'intervalle : la liquidation sommaire par l'État de la première compagnie aérienne internationale du Brésil, Panair do Brasil, et l'effondrement du marché non réglementé des effets de commerce de rue après que la filiale brésilienne du géant sidérurgique ouest-allemand Mannesmann a répudié environ 30 milliards de Cr$ de billets à ordre non autorisés. Alors que la fraude Mannesmann a incité les technocrates à promulguer la loi sur les marchés de capitaux de 1965 et à créer éventuellement la Comissão de Valores Mobiliários (CVM) en 1976, la gouvernance censurée a permis à une deuxième vague de désastres financiers politiquement protégés de s'aggraver au cours de la dernière décennie du régime, culminant en 1977 Lutfalla sauvetage et les implosions de 1983 de Capemi le conglomérat de retraite militaire et le Coroa-Brastel empire du papier commercial. ^[1]

L'immobilisation et la liquidation forcée de Panair do Brasil (février 1965)#

Au début de 1965, Panair do Brasil S.A. était l'une des compagnies aériennes commerciales les plus prestigieuses de l'hémisphère sud. Fondée à l'origine en 1929 en tant que filiale de Pan American World Airways avant de passer sous contrôle majoritaire brésilien en 1961 sous l'égide des industriels Celso da Rocha Miranda et Mário Wallace Simonsen, Panair exploitait une flotte phare composée de jets Douglas DC-8, de Caravelles et de Constellations desservant l'Europe, le Moyen-Orient, l'Afrique et un vaste réseau intérieur, incluant des routes fluviales en Amazonie. Cependant, Rocha Miranda et Simonsen avaient entretenu des liens personnels et économiques étroits avec les présidents démocratiquement élus Juscelino Kubitschek et João Goulart. À la suite du coup d'État d'avril 1964, le gouvernement militaire du président Humberto de Alencar Castelo Branco a pris pour cible le conglomérat d'exportation de café et de médias de Simonsen (qui comprenait le réseau TV Excelsior ) tandis que la compagnie rivale Varig, dirigée par Ruben Berta et étroitement alignée sur l'establishment militaire, a fait pression pour obtenir les concessions internationales de Panair. ^[2]

Dans l'après-midi du 10 février 1965, par le biais d'un télégramme laconique signé par Castelo Branco et le ministre de l'Aéronautique, le brigadier Eduardo Gomes, le gouvernement fédéral a brusquement annulé toutes les concessions de routes nationales et internationales de Panair do Brasil sans préavis administratif ni audience judiciaire. Ce soir-là même, les avions de Varig — déjà ravitaillés et équipés d'équipages à l'aéroport de Galeão à Rio de Janeiro — ont pris en charge les vols transatlantiques réguliers de Panair vers l'Europe, tandis que Cruzeiro do Sul a absorbé ses liaisons régionales sud-américaines. Privée de ses revenus d'exploitation du jour au lendemain, Panair a déposé une demande de redressement judiciaire (concordata preventiva) afin de réorganiser ses obligations en utilisant ses importants actifs immobiliers, ses installations de hangars et sa flotte. Le 15 février 1965, sous une pression intense des autorités du régime, le juge José Cândido Sampaio de Lacerda a rejeté la demande de restructuration et a décrété la liquidation immédiate de Panair, mettant 5 000 employés de l'aviation au chômage. Des décennies plus tard, après que la Cour suprême fédérale a annulé le décret de faillite en 1995, la Commission nationale de la vérité du Brésil et la Commission d'amnistie du ministère des Droits de l'homme ont officiellement statué en septembre 2023 que Panair était solvable et qu'elle avait été détruite par la persécution politique de l'État afin de forger un monopole privé de l'aviation internationale. ^[3]

Le scandale des billets à ordre en double de Mannesmann et la loi 4 728 (1965)#

Presque simultanément à la destruction de Panair, une fraude massive aux titres d'entreprise a révélé l'anarchie des marchés de crédit informels du Brésil. Pendant la forte inflation et les plafonds de crédit bancaire officiels stricts du début des années 1960, les grandes entreprises ont levé des fonds de roulement sur le marché du crédit parallèle en plein essor de Rio de Janeiro (mercado paralelo), en vendant des billets à ordre à court terme (billets à ordre) et des duplicatas de factures commerciales en double (duplicatas) directement aux épargnants de détail avec des remises importantes. Parmi les noms les plus fiables sur ce marché gris figurait Companhia Siderúrgica Mannesmann (CSM), la filiale de tubes en acier de Belo Horizonte inaugurée en 1954 par Mannesmann AG, basée à Düsseldorf. ^[4]

À l'insu du conseil de surveillance allemand de Mannesmann dirigé par le directeur général Egon Overbeck, le président brésilien de la CSM, le Dr Sigmund Weiss, et l'intermédiaire financier de Rio, Jorge Serpa Filho, avaient permis à un vaste flux non enregistré de billets à ordre portant l'endossement de la CSM de circuler sur le marché parallèle. Des courtiers ont vendu pour des milliards de cruzeiros de ces titres à haut rendement à des veuves de la classe moyenne, des fonctionnaires, des retraités et plus de vingt ordres religieux catholiques à travers Rio de Janeiro. Lorsque les billets ont commencé à arriver à échéance en février et mars 1965, la trésorerie de la CSM a suspendu les paiements, affirmant que les signatures avaient été falsifiées ou émises sans autorisation de l'entreprise et que le produit n'avait jamais été inscrit dans les livres officiels du sidérurgiste. ^[5]

Une enquête de la police militaire dirigée par le général Ayrton Salgueiro de Freitas et une commission d'enquête parlementaire (CPI) ultérieure ont révélé un gouffre hors bilan d'environ 30 milliards de Cr$ (équivalent à des dizaines de millions de Deutsche Marks) en titres non autorisés, que les marchés brésiliens ont surnommé duplicatas et billets à ordre fictifs ("froids" ou fictifs). Le gouvernement de l'État du Minas Gerais est brièvement intervenu dans l'aciérie de Belo Horizonte, Sigmund Weiss a été contraint à la démission en décembre 1965, et Mannesmann AG a finalement dû négocier un règlement coûteux pour sauver ses actifs industriels au Brésil. Plus durablement, la panique Mannesmann a convaincu le ministre des Finances Octávio Gouveia de Bulhões et le ministre de la Planification Roberto Campos que le Brésil ne pouvait pas s'industrialiser sans une architecture réglementée des valeurs mobilières. Le 14 juillet 1965, Castelo Branco a signé la loi n° 4 728 — la loi historique sur les marchés de capitaux du Brésil — qui a criminalisé les émissions de billets sur le marché parallèle, a exigé que les effets de commerce et les obligations des entreprises portent des co-signatures formelles d'institutions financières et un enregistrement central, et a jeté les bases juridiques de la loi n° 6 385 du 7 décembre 1976, établissant la Commission des valeurs mobilières (CVM) sur le modèle de la Securities and Exchange Commission américaine. ^[6]

Capitalisme de connivence sous censure : le sauvetage de Lutfalla en 1977#

Bien que les réformes de 1965 et 1976 aient modernisé les bourses et la divulgation des informations par les entreprises sur le papier, la concentration du crédit discrétionnaire au sein des banques de développement de l'État sous le régime militaire a protégé les conglomérats politiquement connectés de la discipline du marché. Les contradictions de ce modèle ont éclaté au grand jour en avril 1977 avec le cas Lutfalla. Fondée à São Paulo, S.A. Fiação e Tecelagem Lutfalla était une entreprise traditionnelle de filature et de tissage contrôlée par la famille de Sylvia Lutfalla Maluf, épouse de l'éminent homme politique de São Paulo et ancien secrétaire municipal aux transports Paulo Maluf. ^[7]

Au milieu des années 1970, l'usine textile Lutfalla était profondément insolvable et accumulait de lourdes pertes d'exploitation. Malgré les évaluations techniques au sein de la Banque nationale de développement économique (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico, BNDE, présidée par Marcos Pereira Vianna) avertissant que la détérioration financière de l'entreprise était irréversible, une intervention politique a permis d'obtenir environ 500 millions de Cr$ en prêts de sauvetage subventionnés par la BNDE et des reports de crédit pour l'entreprise en faillite. Lorsque des rapports ont fait surface indiquant que la famille Lutfalla avait mis en gage des garanties surévaluées tout en détournant des fonds en dehors de l'usine avant de déposer le bilan, une tempête de critiques a éclaté dans la presse et au Congrès national. Cherchant à contenir l'embarras pour le régime, le président Ernesto Geisel a invoqué les pouvoirs autoritaires de l'Acte institutionnel n° 5 (AI-5) en août 1978 pour ordonner une intervention fédérale dans le groupe Lutfalla et confisquer les biens personnels de ses administrateurs afin de rembourser le Trésor public, bien que les procédures judiciaires et d'audit ultérieures aient traîné en longueur pendant des années sans condamnation pénale des parrains politiques. ^[8]

Le scandale du bois de la caisse de retraite militaire Capemi et du barrage de Tucuruí (1980–1983)#

Alors que la censure de la presse reculait pendant l'ouverture politique (abertura) sous le président João Baptista Figueiredo, deux effondrements financiers bien plus importants en 1983 ont révélé l'enchevêtrement de l'appareil de renseignement militaire et des ministères économiques dans des entreprises spéculatives. Capemi (Caixa de Pecúlios, Pensões e Montepios Beneficente), une fondation privée de retraite militaire et d'entraide administrée par des officiers de l'armée à la retraite dirigés par le général Ademar Messias de Aragão et étroitement liée à des personnalités de haut rang du Serviço Nacional de Informações (SNI), l'agence de renseignement intérieur du Brésil.

En 1980, la compagnie d'électricité publique Eletronorte a lancé un appel d'offres public massif pour récolter et commercialiser du bois dur tropical sur plus de 64 000 hectares de forêt tropicale dense en Amazonie le long du fleuve Tocantins dans l'État du Pará avant que le bassin ne soit inondé par le réservoir du barrage hydroélectrique géant de Tucuruí. Bien que Capemi n'ait eu aucune expérience préalable dans la foresterie ou l'exploitation forestière, sa filiale nouvellement formée, Agropecuária Capemi Indústria e Comércio, a remporté la concession forestière d'un milliard de dollars et a reçu un prêt étranger de 100 millions de dollars US de la Banque Nationale de Paris, garanti par la banque publique Banco Nacional de Crédito Cooperativo (BNCC). Sur le terrain à Tucuruí, l'opération s'est avérée être un fiasco logistique et financier : Agropecuária Capemi a défriché moins de 10 pour cent de la zone forestière contractée, a gaspillé des fonds dans du matériel inutilisable et des herbicides défoliants français, et a détourné des millions de cruzeiros vers des entreprises politiques et médiatiques, dont 12 millions de Cr$ versés au journaliste Alexandre von Baumgarten pour acquérir le magazine O Cruzeiro en tant qu'organe pro-SNI. En octobre 1982, Baumgarten a été enlevé et assassiné à Rio de Janeiro après avoir rédigé un dossier détaillant l'implication du SNI dans Capemi ; quatre mois plus tard, en février 1983, Agropecuária Capemi a fait faillite, déclenchant une enquête parlementaire qui a ébranlé le haut commandement militaire.

L'effondrement de Coroa-Brastel en juin 1983 et son héritage institutionnel#

Quatre mois après la faillite de Capemi, le Brésil a subi la plus grande fraude aux effets de commerce de l'ère militaire : l'effondrement du Grupo Coroa-Brastel en juin 1983. Construit par l'entrepreneur de Rio de Janeiro Assis Paim Cunha, le conglomérat combinait la société nationale Brastel chaîne de vente au détail d'appareils électroménagers avec une branche financière dirigée par Coroa S.A. Corretora de Valores. Selon le témoignage ultérieur de Paim Cunha devant le Congrès, les problèmes de son groupe ont commencé à la fin des années 1970 lorsque de hauts responsables de la Banque centrale et du ministère des Finances l'ont poussé à absorber la société de courtage insolvable de Rio Laureano pour éviter une panique boursière plus large, en promettant des lignes de crédit étatiques compensatoires qui ne se sont jamais pleinement concrétisées.

Alors que les taux d'intérêt brésiliens montaient en flèche pendant la crise de la dette latino-américaine de 1981-1982, le ministre de la Planification Antônio Delfim Netto et le ministre des Finances Ernane Galvêas ont autorisé des prêts d'urgence irréguliers de la part de l'entreprise publique Caixa Econômica Federal pour soutenir le groupe de Paim Cunha. Lorsque ces injections se sont révélées insuffisantes, Coroa S.A. a eu recours au mécanisme exact que Mannesmann avait utilisé dix-huit ans plus tôt : l'émission de 300 à 400 milliards de Cr$ en lettres de change sans couverture (lettres de change fictives) sans créances de crédit à la consommation sous-jacentes authentiques. Le 27 juin 1983, la Banque centrale du Brésil a décrété l'intervention extrajudiciaire et la liquidation des sociétés financières Coroa-Brastel, anéantissant l'épargne de plus de 34 000 investisseurs particuliers. L'enquête parlementaire et les inculpations pénales fédérales qui en ont résulté — lesquelles ont atteint la Cour suprême fédérale et ont mis en cause tant Paim Cunha que des ministres du cabinet — ont brisé le mythe de l'infaillibilité technocratique sous le régime militaire et ont conduit à la promulgation de la loi brésilienne de 1986 sur les crimes en col blanc (loi n° 7 492/1986), définissant les crimes contre le système financier national.

Mécanisme Théorique et Transmission de Bilan#

Selon le modèle d’instabilité financière de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978 ; Minsky, 1986) et la théorie de la déflation par la dette d’Irving Fisher (1933), les bulles spéculatives deviennent systémiques lorsque l’expansion du crédit fait basculer les bilans d’un financement couvert vers un financement spéculatif et de type Ponzi fondé sur l’effet de levier à court terme.

Dès que le retournement du marché déclenche des appels de marge, les liquidations forcées d’actifs provoquent une spirale déflationniste qui dégrade la solvabilité bancaire.

Sources et lectures complémentaires#

1. Presidência da República (Casa Civil), "Loi n° 4 728 du 14 juillet 1965 : Réglemente le marché des capitaux et établit des mesures pour son développement", Palácio do Planalto, 14-07-1965. Archives d’État / Document officiel
2. Comissão de Valores Mobiliários (CVM), "Loi n° 6 385 du 7 décembre 1976 : Dispose sur le marché des valeurs mobilières et crée la Commission des valeurs mobilières," CVM / Imprensa Nacional, 07/12/1976. Archives d’État / Document officiel
3. Der Spiegel, "Brésil / Mannesmann : Pris en étau," Der Spiegel (n° 10/1966), 27/02/1966. Référence historique et financière
4. Memórias Reveladas (Archives nationales / Ministère des Droits de l'homme et de la Citoyenneté), "Affaire Panair : Après 58 ans, la demande d'amnistie de l'entreprise est acceptée," Gouvernement fédéral du Brésil, 16/10/2023. Archives d’État / Document officiel
5. Instituto Vladimir Herzog, "Cas de corruption pendant la dictature," Portail Mémoires de la dictature, 2014. Référence historique et financière
6. Sénat fédéral (Bibliothèque numérique), "Corruption : Affaire Lutfalla — Dossier parlementaire et coupures de presse," Sénat fédéral, 1978. Référence historique et financière
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banque centrale / Autorité monétaire
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Recherche académique évaluée

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