Desde la crisis de la UEP de 1950 hasta el Exportweltmeister: las garantías Hermes y el impuesto fronterizo de 1968

Durante la mayor parte de finales del siglo XX, la República Federal de Alemania fue sinónimo de incesantes superávits comerciales: una potencia manufacturera universalmente apodada el Exportweltmeister («Campeón mundial de exportación») cuyo marco alemán infravalorado forzó repetidamente reajustes monetarios de emergencia desde Bonn hasta Nueva York. Sin embargo, cuando se fundó el Estado de Alemania Occidental en 1949, sus cuentas externas eran tan frágiles que un aumento repentino en las importaciones de materias primas tras el estallido de la Guerra de Corea en junio de 1950 casi llevó a Bonn a una suspensión de pagos internacional. Entre 1949 y 1985, la transformación de Alemania Occidental de un deudor sin dólares dentro de la Unión Europea de Pagos (UEP) al principal acreedor europeo en el Acuerdo del Plaza estuvo marcada por cinco hitos institucionales: la creación en 1949 de la federal Hermes garantías de crédito a la exportación, el rescate de la UEP de 120 millones de dólares de noviembre de 1950 diseñado por Per Jacobsson y Alec Cairncross, las aperturas arancelarias del GATT de 1951 y de la CEE de 1958, la «reevaluación sustitutiva» del impuesto fronterizo del 4 por ciento del ministro de Economía Karl Schiller en noviembre de 1968 (Ersatz-Aufwertung), y el Acuerdo del Plaza del 22 de septiembre de 1985. ^[1]

1949-1950: Garantías de exportación Hermes y la crisis de pagos de la UEP durante la Guerra de Corea#

Cuando la reforma monetaria de junio de 1948 reemplazó el inútil Reichsmark por el Deutsche Mark y el director de Economía Ludwig Erhard levantó los controles de precios internos, Alemania occidental prácticamente no poseía reservas de oro ni de dólares convertibles. La partición había separado a las fábricas de Alemania Occidental del granero agrícola de Alemania oriental, obligando a la nueva República Federal a importar alimentos, algodón, lana, metales no ferrosos y petróleo, mientras sus industrias químicas y de máquinas-herramienta bombardeadas luchaban por recuperar los mercados de exportación de antes de la guerra. ^[2]

Para ayudar a los fabricantes de bienes de capital a ganar pedidos en mercados extranjeros arriesgados sin inmovilizar el escaso capital bancario, el recién elegido Bundestag promulgó la Ley sobre la Asunción de Garantías de Seguridad y Avales en Negocios de Exportación el 26 de agosto de 1949, que incluía un techo de garantía legal inicial de 120 millones de marcos alemanes. En lugar de establecer una burocracia estatal, el gobierno federal designó un consorcio obligatorio del sector privado dual para administrar el plan a cuenta del presupuesto federal: Hermes Kreditversicherungs-AG (fundada en 1917, actuando como aseguradora principal) y la firma de auditoría Deutsche Revisions- und Treuhand-AG (Treuarbeit). Bajo la dirección de un Comité Interministerial en Bonn, estas garantías federales de crédito a la exportación, conocidas universalmente como Hermes-Deckungen, aseguraban a los exportadores y bancos financiadores alemanes tanto contra el impago comercial por parte de compradores privados (Garantien) como contra bloqueos soberanos de transferencias políticas o de divisas (Bürgschaften). ^[3]

Sin embargo, antes de que la campaña de exportación pudiera madurar, un choque externo casi descarrila el programa de liberalización de Erhard. El 1 de julio de 1950, Alemania Occidental se unió a la recién creada Unión Europea de Pagos (UEP), una cámara de compensación multilateral respaldada por 350 millones de dólares de fondos del Plan Marshall estadounidense que permitió a dieciocho naciones de la Organización para la Cooperación Económica Europea (OCEE) liquidar mensualmente las balanzas comerciales intraeuropeas y abolir las cuotas de importación bilaterales. Apenas unos días antes, el 25 de junio de 1950, las tropas norcoreanas habían cruzado el paralelo 38. Temiendo una tercera guerra mundial y la escasez mundial de materias primas, los industriales y comerciantes de Alemania Occidental pidieron préstamos cuantiosos a los bancos comerciales para acumular caucho, lana, cobre y grano importados a precios mundiales en alza. ^[4]

Debido a que Erhard ya había liberalizado el 60 por ciento de las importaciones privadas de la OCEE de Alemania Occidental mientras los compradores extranjeros pedían maquinaria pesada alemana con largos plazos de entrega, la balanza comercial de Alemania Occidental se hundió en el déficit. En cuatro meses, Bonn agotó toda su cuota de crédito inicial de la UEP de 320 millones de dólares (que representaba el 15 por ciento de su comercio intraeuropeo de 1949), lo que amenazaba con un retorno obligatorio al racionamiento draconiano de las importaciones. En octubre de 1950, la Junta Directiva de la UEP envió a dos distinguidos economistas independientes —Per Jacobsson, del Banco de Pagos Internacionales, y Alec Cairncross, asesor económico de la OCEE— en una misión urgente de investigación a Bonn y Fráncfort. ^[5]

Al inspeccionar los libros de pedidos y la utilización de las fábricas, Jacobsson y Cairncross concluyeron que el déficit de Alemania Occidental era un desajuste temporal del capital de trabajo en lugar de una insolvencia fundamental: las materias primas importadas en el otoño de 1950 pronto se reexportarían como maquinaria terminada de alto valor. Siguiendo su recomendación, el Bank deutscher Länder (precursor del Deutsche Bundesbank) elevó su tasa de descuento del 4 al 6 por ciento y aumentó los requisitos de reserva mínima para frenar la especulación de inventarios, mientras que el Consejo de la OECE otorgó a Alemania Occidental una línea de crédito especial de emergencia de la UEP de 120 millones de dólares en noviembre-diciembre de 1950 (reembolsable en cuotas mensuales para el otoño de 1951). Para la primavera de 1951, las exportaciones de maquinaria alemana aumentaron en toda Europa; Alemania Occidental reembolsó la totalidad del préstamo de emergencia de 120 millones de dólares cinco meses antes de lo previsto en mayo de 1951 y nunca volvió a tener un déficit comercial anual durante la historia de la República de Bonn. ^[6]

El GATT en Torquay (1951), la Unión Aduanera de la CEE (1958) y el motor Exportweltmeister#

Tras haber sobrevivido a la crisis de la UEP, el canciller Konrad Adenauer y Ludwig Erhard anclaron el modelo de exportación de Alemania Occidental dentro de las normas arancelarias multilaterales. Tras seis meses de negociación arancelaria en la Conferencia de Torquay en Devon, Inglaterra, la República Federal se adhirió oficialmente al Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT) el 1 de octubre de 1951. Simultáneamente, Bonn reemplazó el arancel Bülow de 1902, arcaico y basado en el peso, por uno moderno ad valorem programa aduanero que redujo los aranceles sobre los insumos industriales y otorgó acceso de nación más favorecida a los mercados occidentales. ^[7]

Siete años después, la entrada en vigor del Tratado de Roma el 1 de enero de 1958 creó la Unión Aduanera de la Comunidad Económica Europea (CEE) de seis naciones.Incluso antes de que la CEE completara la abolición de los aranceles industriales internos el 1 de julio de 1968, Erhard reforzó la competitividad antiinflacionaria de Alemania mediante la implementación de «recortes arancelarios coyunturales» (konjunkturpolitische Zollsenkungen) unilaterales en 1956-1957 y 1964 para abaratar las importaciones y mantener los salarios y precios industriales nacionales por debajo de los de Francia, Gran Bretaña e Italia.Debido a que el Deutsche Bundesbank (establecido en 1957) mantuvo una disciplina de precios más estricta que sus socios comerciales de Bretton Woods mientras el tipo de cambio fijo permanecía anclado en 4,20 marcos alemanes por dólar estadounidense (revaluado modestamente en un 5 por ciento a 4,00 marcos alemanes por dólar en marzo de 1961), Alemania Occidental acumuló una ventaja estructural en el tipo de cambio real. ^[8]

Cada año, la inflación extranjera hacía que los automóviles, las máquinas herramienta, los equipos eléctricos y los productos químicos alemanes fueran progresivamente más baratos en términos reales, convirtiendo al antiguo deudor problemático de la UEP en un acreedor crónico cuyas entradas de oro y dólares desestabilizaron repetidamente las paridades europeas.

Noviembre de 1968: la «revaluación sustitutiva» del impuesto fronterizo del 4% de Karl Schiller#

Para el otoño de 1968, la divergencia entre el floreciente superávit comercial de Alemania Occidental (que alcanzó los 18.400 millones de marcos alemanes en 1968) y la crisis salarial y de huelgas de Francia tras mayo de 1968 provocó un pánico monetario internacional. Los especuladores se deshicieron de francos franceses y libras esterlinas para inyectar más de 9.000 millones de marcos alemanes de capital especulativo en Fráncfort en tres semanas, apostando a que Bonn se vería obligado a revaluar el marco alemán al alza. Del 20 al 22 de noviembre de 1968, el ministro de Economía socialdemócrata Karl Schiller, en calidad de presidente rotatorio del Grupo de los Diez (G10) de naciones industrializadas, convocó una conferencia monetaria internacional de emergencia en el complejo del Bundestag en Bonn.

En la Conferencia de Bonn, el secretario del Tesoro de EE. UU., Henry Fowler, el canciller de Hacienda británico, Roy Jenkins, y el ministro de Finanzas francés, François-Xavier Ortoli, exigieron una revaluación formal sustancial del marco alemán para salvar el franco y la libra. Respaldados por los industriales exportadores y agricultores alemanes (cuyos precios de apoyo agrícola de la CEE estaban denominados en unidades de cuenta que caerían en términos de marcos alemanes tras la revaluación), el canciller de la Gran Coalición, Kurt Georg Kiesinger, y el ministro de Finanzas de la Unión Social Cristiana, Franz Josef Strauß, se negaron rotundamente a alterar la paridad oficial de 4,00 marcos alemanes por dólar, y Strauß declaró famosamente que correspondía a los países deficitarios «enfermos» someterse a una cirugía en lugar de a la «sana» economía alemana.

Para evitar un colapso del sistema de Bretton Woods sin tocar formalmente el tipo de cambio, Karl Schiller diseñó un sustituto fiscal inmediatamente apodado la «revaluación sustitutiva» (Ersatz-Aufwertung). Bajo la Ley de Salvaguardias Económicas Externas (Gesetz über Maßnahmen zur außenwirtschaftlichen Absicherung, o Absicherungsgesetz) promulgada el 29 de noviembre de 1968, Alemania Occidental utilizó su recién introducido Impuesto sobre el Valor Añadido (Mehrwertsteuer, lanzado el 1 de enero de 1968 al 11 por ciento) para imitar una revaluación monetaria del 4 por ciento en la frontera. Los exportadores vieron reducido su reembolso fronterizo estándar del IVA en 4 puntos porcentuales, lo que efectivamente impuso un impuesto a la exportación del 4 por ciento (2 por ciento sobre los productos agrícolas con tasa reducida), mientras que los importadores recibieron un crédito fiscal fronterizo del 4 por ciento sobre la mercancía importada.

Aunque el impuesto fronterizo del 4 por ciento calmó temporalmente los mercados monetarios durante el invierno de 1968-1969, la demanda extranjera de bienes de capital alemanes era tan inelástica al precio que los fabricantes alemanes simplemente trasladaron el recargo del 4 por ciento a los compradores extranjeros, y el superávit comercial apenas se movió. Después de convertir la revaluación del marco alemán en el tema central de la campaña electoral federal de septiembre de 1969, Karl Schiller y la coalición recién elegida de Willy Brandt suspendieron el impuesto fronterizo del 4 por ciento, hicieron flotar la moneda brevemente y, el 24 de octubre de 1969, promulgaron una revaluación formal al alza del 9,29 por ciento del marco alemán, pasando de 4,00 DM a 3,66 DM por dólar estadounidense.

Desde el colapso de Bretton Woods hasta el Acuerdo del Plaza de 1985#

Cuando el régimen de tipos de cambio fijos de Bretton Woods colapsó por completo en marzo de 1973, Alemania Occidental hizo la transición a una flotación europea conjunta, mientras que el Bundesbank fue pionero en el establecimiento de objetivos anuales de crecimiento monetario en diciembre de 1974. A principios de la década de 1980, la combinación de las tasas de interés estadounidenses de dos dígitos del presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, y los déficits fiscales del presidente Ronald Reagan impulsaron al dólar estadounidense de 1,70 marcos alemanes en 1980 a un máximo de 3,47 marcos alemanes en febrero de 1985. Valoradas en un dólar súper fuerte, las exportaciones de Alemania Occidental a América del Norte y Europa aumentaron, impulsando el superávit en cuenta corriente de la República Federal hacia el 4 por ciento del PIB, incluso mientras se acumulaban proyectos de ley proteccionistas en el Congreso de los Estados Unidos.

Para evitar una guerra comercial global, el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, James Baker, invitó a los ministros de finanzas y gobernadores de los bancos centrales de Alemania Occidental, Japón, Francia y el Reino Unido a una reunión secreta en el Hotel Plaza de Nueva York el 22 de septiembre de 1985. En representación de Bonn y Fráncfort, el ministro de Finanzas, Gerhard Stoltenberg, y el presidente del Bundesbank, Karl Otto Pöhl, firmaron el Acuerdo del Plaza, comprometiendo a las naciones del G5 a realizar intervenciones coordinadas en el mercado de divisas para lograr una «apreciación ordenada de las principales monedas no dolarizadas frente al dólar». Insistiendo en la palabra «ordenada» para preservar la autonomía monetaria interna del Bundesbank, Pöhl y Stoltenberg se unieron a aproximadamente 18 mil millones de dólares en ventas de dólares por parte de múltiples bancos centrales que hicieron caer al billete verde más de un 40 por ciento, hasta los 1,58 marcos alemanes a finales de 1987, lo que demuestra que incluso después de una apreciación masiva de la moneda, la especialización en manufactura de alto valor de Alemania Occidental la mantuvo en la cima del comercio de exportación mundial.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Barry Eichengreen, " Coordinación de políticas internacionales: una perspectiva a largo plazo (Documento de trabajo del NBER n.º 17665)," Oficina Nacional de Investigación Económica, 2011-12. Investigación Académica Arbitrada
2. Barry Eichengreen, " Acuerdos financieros regionales y el Fondo Monetario Internacional (Documento de trabajo ADBI n.º 394)," Instituto del Banco Asiático de Desarrollo / EconStor, 2012. Referencia Histórica y Financiera
3. Ministerio Federal de Asuntos Económicos y Acción Climática y Euler Hermes AG, " Historia de las garantías de crédito a la exportación de la República Federal de Alemania," Exportkreditgarantien.de, 2024. Referencia Histórica y Financiera
4. Jörg Bibow, " Alemania y la crisis de la eurozona: la creación de un refugio vulnerable (Documento de trabajo del Levy Economics Institute n.º 767)," Levy Economics Institute / EconStor, 2013. Referencia Histórica y Financiera
5. Deutsche Bundesbank, " Informe anual del Deutsche Bundesbank para el año 1968," Deutsche Bundesbank, 1969-04. Banco Central / Autoridad Monetaria
6. James M. Boughton, " Revolución silenciosa: el Fondo Monetario Internacional, 1979–1989 – Capítulo 4: Cooperación política: el Fondo y el Grupo de los Siete," Fondo Monetario Internacional, 2001. Institución Financiera Internacional
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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