Von der EPU-Krise 1950 zum Exportweltmeister: Hermes-Bürgschaften und die Grenzausgleichssteuer von 1968

Während des Großteils des späten zwanzigsten Jahrhunderts war die Bundesrepublik Deutschland gleichbedeutend mit unaufhörlichen Handelsüberschüssen – ein industrielles Kraftzentrum, das allgemein als Exportweltmeister („Export World Champion“) bezeichnet wurde, dessen unterbewertete Deutsche Mark wiederholt Notfall-Währungsanpassungen von Bonn bis New York erzwang. Doch als der westdeutsche Staat 1949 gegründet wurde, waren seine Außenkonten so fragil, dass ein plötzlicher Anstieg der Rohstoffimporte nach Ausbruch des Koreakrieges im Juni 1950 Bonn beinahe in den internationalen Zahlungsverzug getrieben hätte. Zwischen 1949 und 1985 wurde die Transformation Westdeutschlands vom dollararmen Schuldner innerhalb der Europäischen Zahlungsunion (EZU) zum wichtigsten europäischen Gläubiger beim Plaza-Abkommen durch fünf institutionelle Meilensteine geprägt: die Gründung des Bundes im Jahr 1949 Hermes Exportkreditgarantien, die im November 1950 von Per Jacobsson und Alec Cairncross eingefädelte 120-Millionen-Dollar-Rettung der EPU, die Zollöffnungen des GATT von 1951 und der EWG von 1958, die 4-prozentige Grenzausgleichs-„Ersatz-Aufwertung“ von Wirtschaftsminister Karl Schiller im November 1968 (Ersatz-Aufwertung) und das Plaza-Abkommen vom 22. September 1985. ^[1]

1949–1950: Hermes-Exportgarantien und die EPU-Zahlungskrise während des Koreakriegs#

Als die Währungsreform vom Juni 1948 die wertlose Reichsmark durch die Deutsche Mark ersetzte und Wirtschaftsdirektor Ludwig Erhard die inländischen Preiskontrollen aufhob, verfügte Westdeutschland praktisch über keine Gold- oder konvertierbaren Dollarreserven. Die Teilung hatte die westdeutschen Fabriken von der landwirtschaftlichen Kornkammer Ostdeutschlands abgeschnitten und die neue Bundesrepublik gezwungen, Nahrungsmittel, Baumwolle, Wolle, Nichteisenmetalle und Erdöl zu importieren, während ihre zerbombten Werkzeugmaschinen- und Chemieindustrien darum kämpften, ihre Vorkriegsexportmärkte zurückzugewinnen. ^[2]

Um Investitionsgüterherstellern dabei zu helfen, Aufträge auf riskanten Auslandsmärkten zu gewinnen, ohne knappes Bankkapital zu binden, verabschiedete der neu gewählte Bundestag am 26. August 1949 das Gesetz über die Übernahme von Sicherheitsgarantien und Gewährleistungen im Exportgeschäft, das eine anfängliche gesetzliche Garantieobergrenze von 120 Millionen Deutschen Mark vorsah. Anstatt eine staatliche Bürokratie aufzubauen, beauftragte die Bundesregierung ein duales privatwirtschaftliches Konsortium mit der Verwaltung des Programms auf Rechnung des Bundeshaushalts: Hermes Kreditversicherungs-AG (gegründet 1917, fungiert als führender Versicherer) und die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Deutsche Revisions- und Treuhand-AG (Treuarbeit). Unter der Aufsicht eines interministeriellen Ausschusses in Bonn arbeitend, sind diese staatlichen Exportkreditgarantien – allgemein bekannt als Hermes-Deckungen– versicherten deutsche Exporteure und finanzierende Banken sowohl gegen kommerzielle Zahlungsausfälle privater Käufer (Garantien) als auch gegen staatliche politische oder währungsbedingte Transferstopps (Bürgschaften). ^[3]

Bevor die Exportoffensive jedoch ausreifen konnte, brachte ein externer Schock Erhards Liberalisierungsprogramm fast zum Scheitern. Am 1. Juli 1950 trat Westdeutschland der neu gegründeten Europäischen Zahlungsunion (EZU) bei, einer multilateralen Verrechnungsstelle, die mit 350 Millionen US-Dollar aus dem Marshallplan unterstützt wurde und es achtzehn Ländern der Organisation für europäische wirtschaftliche Zusammenarbeit (OEEC) ermöglichte, ihre inner-europäischen Handelsbilanzen monatlich auszugleichen und bilaterale Importquoten abzuschaffen. Nur wenige Tage zuvor, am 25. Juni 1950, hatten nordkoreanische Truppen den 38. Breitengrad überschritten. Aus Angst vor einem dritten Weltkrieg und weltweiten Rohstoffknappheiten nahmen westdeutsche Industrielle und Kaufleute hohe Kredite bei Geschäftsbanken auf, um importierten Kautschuk, Wolle, Kupfer und Getreide zu explodierenden Weltmarktpreisen zu horten. ^[4]

Da Erhard bereits 60 Prozent der privaten OEEC-Importe Westdeutschlands liberalisiert hatte, während ausländische Käufer deutsche Schwermaschinen mit langen Lieferzeiten bestellten, rutschte die westdeutsche Handelsbilanz in ein Defizit. Innerhalb von vier Monaten schöpfte Bonn sein gesamtes anfängliches EZU-Kreditkontingent von 320 Millionen US-Dollar aus (was 15 Prozent seines inner-europäischen Handels von 1949 entsprach), was eine obligatorische Rückkehr zu drakonischer Importrationierung drohte. Im Oktober 1950 entsandte der EZU-Verwaltungsrat zwei angesehene unabhängige Wirtschaftswissenschaftler – Per Jacobsson von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich und Alec Cairncross, Wirtschaftsberater der OEEC – auf eine dringende Erkundungsmission nach Bonn und Frankfurt. ^[5]

Nach der Prüfung der Auftragsbücher und der Fabrikauslastung kamen Jacobsson und Cairncross zu dem Schluss, dass das Defizit Westdeutschlands eher ein vorübergehendes Missverhältnis beim Betriebskapital als eine grundlegende Insolvenz war: Die im Herbst 1950 importierten Rohstoffe würden bald als hochwertige Fertigmaschinen wieder exportiert werden. Auf ihre Empfehlung hin erhöhte die Bank deutscher Länder (Vorläuferin der Deutschen Bundesbank) ihren Diskontsatz von 4 Prozent auf 6 Prozent und hob die Mindestreserveanforderungen an, um Lagerspekulationen einzudämmen, während der OEEC-Rat Westdeutschland im November/Dezember 1950 eine EPU-Sonderkreditlinie in Höhe von 120 Millionen US-Dollar gewährte (rückzahlbar in monatlichen Raten bis Herbst 1951). Bis zum Frühjahr 1951 stiegen die deutschen Maschinenexporte in ganz Europa sprunghaft an; Westdeutschland zahlte den gesamten Notkredit in Höhe von 120 Millionen US-Dollar im Mai 1951 fünf Monate vor dem geplanten Termin zurück und verzeichnete in der Geschichte der Bonner Republik nie wieder ein jährliches Handelsbilanzdefizit. ^[6]

GATT in Torquay (1951), die EWG-Zollunion (1958) und der Motor des Exportweltmeisters#

Nachdem sie die EPU-Krise überstanden hatten, verankerten Bundeskanzler Konrad Adenauer und Ludwig Erhard das westdeutsche Exportmodell innerhalb multilateraler Zollregeln. Nach sechsmonatigen Zollverhandlungen auf der Konferenz von Torquay in Devon, England, trat die Bundesrepublik am 1. Oktober 1951 offiziell dem Allgemeinen Zoll- und Handelsabkommen (GATT) bei. Gleichzeitig ersetzte Bonn den archaischen, gewichtsbasierten Bülow-Tarif von 1902 durch einen modernen Wertzoll- Zolltarif, der die Zölle auf industrielle Vorleistungen senkte und den westlichen Märkten den Status der Meistbegünstigung gewährte. ^[7]

Sieben Jahre später schuf das Inkrafttreten der Römischen Verträge am 1. Januar 1958 die Zollunion der Europäischen Wirtschaftsgemeinschaft (EWG) der sechs Nationen.Noch bevor die EWG am 1. Juli 1968 die Abschaffung der internen Industriezölle vollendete, stärkte Erhard die inflationsfeindliche Wettbewerbsfähigkeit Deutschlands durch die Umsetzung einseitiger „konjunkturpolitischer Zollsenkungen“ („konjunkturpolitische Zollsenkungen“ ) in den Jahren 1956–1957 und 1964, um Importe zu verbilligen und die inländischen Industrielöhne und Preise unter denen von Frankreich, Großbritannien und Italien zu halten. ^[8]

Da die Deutsche Bundesbank (gegründet 1957) eine strengere Preisdisziplin aufrechterhielt als ihre Bretton-Woods-Handelspartner, während der feste Wechselkurs bei 4,20 DM pro US-Dollar verankert blieb (im März 1961 moderat um 5 Prozent auf 4,00 DM pro Dollar aufgewertet), akkumulierte Westdeutschland einen strukturellen realen Wechselkursvorteil. Jedes Jahr machten ausländische Inflationsraten deutsche Automobile, Werkzeugmaschinen, elektrische Geräte und Chemikalien real zunehmend billiger, was den ehemaligen Problem-Schuldner der EPU in einen chronischen Gläubiger verwandelte, dessen Gold- und Dollarzuflüsse wiederholt die europäischen Paritäten destabilisierten.

November 1968: Karl Schillers 4% Grenzausgleichssteuer als „Ersatzaufwertung“#

Bis zum Herbst 1968 löste die Divergenz zwischen dem boomenden Handelsbilanzüberschuss Westdeutschlands (der 1968 18,4 Milliarden DM erreichte) und der Lohn- und Streikkrise in Frankreich nach dem Mai 1968 eine internationale Währungspanik aus. Spekulanten stießen französische Francs und britische Pfund ab, um innerhalb von drei Wochen mehr als 9 Milliarden DM an heißem Geld nach Frankfurt zu pumpen, in der Wette, dass Bonn gezwungen sein würde, die Deutsche Mark aufzuwerten. Vom 20. bis 22. November 1968 berief der sozialdemokratische Wirtschaftsminister Karl Schiller – in seiner Funktion als rotierender Vorsitzender der Gruppe der Zehn (G10) der Industrienationen – eine internationale Währungsnotkonferenz im Bundestagsgebäude in Bonn ein.

Auf der Bonner Konferenz forderten US-Finanzminister Henry Fowler, der britische Schatzkanzler Roy Jenkins und der französische Finanzminister François-Xavier Ortoli eine substanzielle formelle Aufwertung der Deutschen Mark, um den Franc und das Pfund zu retten. Unterstützt von deutschen Exportindustriellen und Landwirten (deren EWG-Agrarstützungspreise in Rechnungseinheiten denominiert waren, die bei einer Aufwertung in DM-Werten fallen würden), lehnten der Kanzler der Großen Koalition, Kurt Georg Kiesinger, und der Finanzminister der Christlich-Sozialen Union, Franz Josef Strauß, eine Änderung der offiziellen Parität von 4,00 DM pro Dollar kategorisch ab, wobei Strauß bekanntermaßen erklärte, es sei an den „kranken“ Defizitländern, sich einer Operation zu unterziehen, anstatt der „gesunden“ deutschen Wirtschaft.

Um einen Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems zu verhindern, ohne den Wechselkurs formell anzutasten, entwickelte Karl Schiller einen fiskalischen Ersatz, der sofort als „Ersatz-Aufwertung“ bezeichnet wurde (Ersatz-Aufwertung). Unter dem Gesetz über Maßnahmen zur außenwirtschaftlichen Absicherung (Gesetz über Maßnahmen zur außenwirtschaftlichen Absicherung, oder Absicherungsgesetz) in Kraft getreten am 29. November 1968, nutzte Westdeutschland seine neu eingeführte Mehrwertsteuer (Mehrwertsteuer, eingeführt am 1. Januar 1968 mit 11 Prozent), um eine 4-prozentige Währungsaufwertung an der Grenze nachzuahmen. Exporteure sahen ihren standardmäßigen Mehrwertsteuer-Grenzausgleich um 4 Prozentpunkte gekürzt – was effektiv einer 4-prozentigen Exportsteuer (2 Prozent auf ermäßigte landwirtschaftliche Güter) gleichkam –, während Importeure eine 4-prozentige Grenzsteuergutschrift auf importierte Waren erhielten.

Obwohl die 4-prozentige Grenzsteuer die Währungsmärkte über den Winter 1968–1969 vorübergehend beruhigte, war die ausländische Nachfrage nach deutschen Investitionsgütern so preisunelastisch, dass deutsche Hersteller den 4-prozentigen Aufschlag einfach an ausländische Käufer weitergaben und der Handelsbilanzüberschuss sich kaum bewegte. Nachdem Karl Schiller und die neu gewählte Willy-Brandt-Koalition die Aufwertung der Deutschen Mark zum zentralen Thema des Bundestagswahlkampfs im September 1969 gemacht hatten, setzten sie die 4-prozentige Grenzsteuer aus, ließen die Währung kurzzeitig frei floaten und verabschiedeten am 24. Oktober 1969 eine formelle Aufwertung der Deutschen Mark um 9,29 Prozent von 4,00 DM auf 3,66 DM pro US-Dollar.

Vom Zusammenbruch von Bretton Woods bis zum Plaza-Abkommen von 1985#

Als das Bretton-Woods-System fester Wechselkurse im März 1973 vollständig zusammenbrach, ging Westdeutschland zu einem gemeinsamen europäischen Float über, während die Bundesbank im Dezember 1974 eine Vorreiterrolle bei der jährlichen Geldmengenzielsteuerung einnahm. In den frühen 1980er Jahren trieb die Kombination aus den zweistelligen US-Zinssätzen des Vorsitzenden der Federal Reserve Paul Volcker und den Haushaltsdefiziten von Präsident Ronald Reagan den US-Dollar von 1,70 DM im Jahr 1980 auf einen Höchststand von 3,47 DM im Februar 1985. Da sie in einem superstarken Dollar bewertet wurden, boomten die westdeutschen Exporte nach Nordamerika und Europa, was den Leistungsbilanzüberschuss der Bundesrepublik in Richtung 4 Prozent des BIP trieb, selbst als sich im US-Kongress protektionistische Gesetzesentwürfe häuften.

Um einen globalen Handelskrieg abzuwenden, lud US-Finanzminister James Baker die Finanzminister und Zentralbankgouverneure von Westdeutschland, Japan, Frankreich und dem Vereinigten Königreich am 22. September 1985 zu einem geheimen Treffen in das New Yorker Plaza Hotel ein. Als Vertreter von Bonn und Frankfurt unterzeichneten Finanzminister Gerhard Stoltenberg und Bundesbankpräsident Karl Otto Pöhl das Plaza-Abkommen, in dem sich die G5-Nationen zu koordinierten Devisenmarktinterventionen verpflichteten, um eine „geordnete Aufwertung der wichtigsten Nicht-Dollar-Währungen gegenüber dem Dollar“ herbeizuführen. Pöhl und Stoltenberg bestanden auf dem Wort „geordnet“, um die geldpolitische Autonomie der Bundesbank im Inland zu wahren, und beteiligten sich an Dollarverkäufen mehrerer Zentralbanken im Wert von rund 18 Milliarden US-Dollar, die den Greenback bis Ende 1987 um mehr als 40 Prozent auf 1,58 DM drückten – was zeigte, dass Westdeutschlands Spezialisierung auf hochwertige Fertigungsprodukte das Land selbst nach einer massiven Währungsaufwertung an der Spitze des globalen Exporthandels hielt.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Barry Eichengreen, " Internationale politische Koordinierung: Die langfristige Perspektive (NBER Working Paper Nr. 17665)," National Bureau of Economic Research, 2011-12. Wissenschaftliche Fachpublikation
2. Barry Eichengreen, " Regionale Finanzvereinbarungen und der Internationale Währungsfonds (ADBI Working Paper Nr. 394)," Asian Development Bank Institute / EconStor, 2012. Wissenschaftliche Fachpublikation
3. Bundesministerium für Wirtschaft und Klimaschutz und Euler Hermes AG, " Geschichte der Exportkreditgarantien der Bundesrepublik Deutschland," Exportkreditgarantien.de, 2024. Historische & Finanzielle Referenz
4. Jörg Bibow, " Deutschland und die Euroland-Krise: Die Entstehung eines verwundbaren Hafens (Levy Economics Institute Working Paper Nr. 767)," Levy Economics Institute / EconStor, 2013. Wissenschaftliche Fachpublikation
5. Deutsche Bundesbank, " Geschäftsbericht der Deutschen Bundesbank für das Jahr 1968," Deutsche Bundesbank, 1969-04. Zentralbank / Währungsbehörde
6. James M. Boughton, " Stille Revolution: Der Internationale Währungsfonds, 1979–1989 – Kapitel 4: Politische Zusammenarbeit: Der Fonds und die Gruppe der Sieben," Internationaler Währungsfonds, 2001. Internationale Finanzinstitution
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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