Antes de la Bastilla: La Caisse d’Escompte y la crisis financiera de Francia

La Caisse d'Escompte: un banco que Francia temía construir#

Francia entró a finales del siglo XVIII con una difícil historia de experimentación financiera.

En 1720, el ambicioso sistema de banca, gestión de deuda pública y especulación colonial de John Law se había derrumbado. El desastre dejó una sospecha duradera sobre el papel moneda y las instituciones asociadas con la banca patrocinada por el Estado. ^[2]

Más de cincuenta años después, a Francia todavía le faltaba una institución comparable en escala y propósito al Banco de Inglaterra.

Eso comenzó a cambiar en 1776.

El financiero Isaac Panchaud, trabajando junto a otros intereses financieros, promovió una nueva institución inspirada en parte por las prácticas bancarias británicas. Anne Robert Jacques Turgot, ministro de finanzas de Luis XVI, apoyó el proyecto.

El 24 de marzo de 1776, un decreto real autorizó la creación de la Caisse d'Escompte.

Su nombre significaba aproximadamente "Banco de Descuento". La elección evitó enfatizar la palabra "banco", que todavía conllevaba asociaciones históricas incómodas.

La nueva institución era de propiedad privada y no recibió un monopolio bancario exclusivo. Sus funciones originales se centraban en los préstamos comerciales, el manejo de depósitos y el comercio de metales preciosos.

Su capital social inicial se estableció finalmente en 12 millones de libras, dividido en 4.000 acciones con un valor de 3.000 libras cada una. La libra era la principal unidad de cuenta de Francia antes de la introducción del franco. ^[3]

El progreso inicial fue lento. Los inversores se mantuvieron cautelosos y se hizo necesario un apoyo sustancial de las principales casas bancarias parisinas.

Sin embargo, para 1778, la institución había atraído a poderosos participantes financieros y estaba expandiendo sus operaciones. ^[4]

Francia había creado algo importante: una institución financiada de forma privada capaz de emitir billetes ampliamente aceptados y de suministrar crédito a una economía comercial cada vez más sofisticada.

Ese éxito eventualmente la haría atractiva para un gobierno que buscaba dinero desesperadamente.

Cómo la Caisse d'Escompte convirtió el crédito comercial en dinero#

El propósito financiero original de la Caisse d'Escompte era relativamente sencillo.

Los comerciantes realizaban negocios frecuentemente utilizando letras de cambio.

Una letra de cambio era una obligación escrita que requería que una parte pagara a otra una suma especificada, a menudo en una fecha futura. Dichos instrumentos permitían que el comercio funcionara sin que cada transacción requiriera un pago inmediato en oro o plata.

Pero los comerciantes a veces necesitaban dinero antes de que sus letras vencieran.

La Caisse proporcionó una solución a través de una práctica llamada descuento.

Imagine a un comerciante que tiene una promesa fiable de recibir 10.000 libras en tres meses.

En lugar de esperar al pago, el comerciante podría presentar la letra a una institución financiera. Si la letra era aceptada, la institución proporcionaría dinero inmediatamente, deduciendo un cargo por adelantar los fondos.

Cuando la letra vencía, la institución cobraba su valor total. La diferencia representaba el coste de obtener dinero por adelantado. Esto ayudó a transformar los pagos futuros en poder adquisitivo disponible de inmediato.

La Caisse operaba bajo regulaciones que regían las letras elegibles y los tipos de interés. Sus tipos de descuento iniciales estaban generalmente restringidos a niveles anuales relativamente modestos, con disposiciones posteriores que distinguían entre vencimientos más cortos y más largos.

Por qué importaban sus billetes

La institución también emitió billetes que podían circular como sustitutos del dinero metálico.

En lugar de transferir monedas pesadas por cada transacción importante, un titular podía utilizar un reclamo en papel de confianza.

La característica crucial era convertibilidad.

Un billete representaba una promesa de que su titular podía obtener el pago en una forma monetaria aceptada, tradicionalmente monedas de oro o plata. Esa promesa hacía que el billete fuera valioso. También creaba una debilidad potencial.

Un banco podía emitir billetes contra activos comerciales sólidos sin mantener una cantidad equivalente de monedas permanentemente en sus bóvedas. Normalmente, no todos los titulares exigirían el reembolso simultáneamente.

Sin embargo, si la confianza desapareciera, muchos titulares podrían solicitar el pago de inmediato.

La institución podría poseer activos valiosos y aun así tener dificultades para encontrar suficiente efectivo disponible de inmediato.

Esta distinción entre solvencia y liquidez es esencial.

La solvencia se refiere a si los activos son suficientes para cumplir con las obligaciones. La liquidez se refiere a si el dinero está disponible cuando los pagos vencen. Una institución puede ser solvente a largo plazo mientras enfrenta una crisis de liquidez inmediata. La Caisse se enfrentaría repetidamente a este peligro a medida que su relación con las finanzas reales se expandía.

Cómo entró la deuda real en el sistema bancario#

La monarquía de Francia había acumulado deudas sustanciales a través de décadas de competencia militar y préstamos costosos. La Guerra de los Siete Años, que terminó en 1763, ya había ejercido una enorme presión sobre las finanzas reales. La participación de Francia en la Guerra de Independencia de los Estados Unidos añadió otra carga sustancial. ^[5]

Apoyar la lucha estadounidense contra Gran Bretaña sirvió a importantes objetivos diplomáticos y estratégicos franceses. Pero las operaciones militares, los gastos navales y los préstamos asociados requerían dinero que la Corona no podía obtener fácilmente a través de los impuestos existentes.

Jacques Necker, quien dirigió las finanzas reales durante gran parte de la guerra estadounidense, buscó mantener la capacidad del gobierno para pedir préstamos. La Caisse adquirió una importancia creciente en este esfuerzo financiero. A medida que sus operaciones se expandían, descontaba efectos financieros relacionados con los préstamos reales, ayudando a las casas bancarias que colocaban préstamos gubernamentales. Este acuerdo vinculó las finanzas comerciales con el crédito público.

También creó una dependencia que era difícil de revertir. La monarquía se benefició del acceso a una institución cuyos billetes y reputación financiera gozaban de la confianza del mercado. La institución, mientras tanto, quedó cada vez más expuesta a la capacidad del gobierno para cumplir con sus deudas.

El peligro no era simplemente que la Corona debiera dinero. Era que las dudas sobre la solvencia real podían convertirse en dudas sobre los billetes que circulaban por la economía.

La advertencia de 1783

La primera advertencia importante apareció en 1783.

El gobierno solicitó un anticipo sustancial a la Caisse. Cuando la información sobre la transacción se difundió, la confianza se debilitó y los titulares buscaron cada vez más el reembolso de sus pagarés.

La institución se enfrentó a un desajuste incómodo entre sus activos financieros y la moneda disponible.

Los relatos difieren sobre el carácter exacto de la interrupción de los pagos resultante. Algunos resúmenes históricos describen una suspensión temporal de la convertibilidad que duró aproximadamente dos meses. Otras reconstrucciones enfatizan la resistencia de la institución a la suspensión formal y sus esfuerzos por preservar el reembolso.

Los hechos centrales son más claros que este desacuerdo: la Caisse experimentó un grave susto de liquidez, el endeudamiento del gobierno había socavado la confianza y la institución posteriormente fortaleció sus reglas operativas.

Las reformas incluyeron retener más ganancias, aumentar el capital y establecer requisitos relacionados con las reservas metálicas en relación con los pagarés en circulación. La institución sobrevivió. Sin embargo, su problema subyacente persistió.

Por qué la crisis financiera de Francia se volvió inmanejable#

A mediados de la década de 1780, las finanzas de la monarquía se habían deteriorado drásticamente. Francia no era un país sin recursos sustanciales. Tenía una gran población, una producción agrícola significativa, un comercio extenso y contribuyentes adinerados. El problema era la capacidad de la Corona para movilizar esos recursos. ^[6]

El sistema fiscal estaba fragmentado, era complicado y políticamente desigual. Los acuerdos de recaudación variaban, las exenciones restringían la base imponible y los esfuerzos por reformar los impuestos encontraron resistencia por parte de intereses poderosos.

El gobierno también enfrentaba costosas obligaciones de servicio de la deuda.

El endeudamiento podía cubrir temporalmente la diferencia entre los gastos y los ingresos, pero los prestamistas exigían una compensación por la posibilidad de retrasos en el pago o reestructuraciones.

Cuanto más inciertas se volvían las finanzas reales, más difícil resultaba obtener crédito asequible.

La reforma se enfrenta a la resistencia política

En 1787, el ministro de finanzas Charles-Alexandre de Calonne intentó asegurar importantes reformas fiscales a través de una Asamblea de Notables. Los cambios propuestos incluían una tributación más amplia que desafiaría los privilegios establecidos. La resistencia impidió que el gobierno obtuviera un acuerdo viable. Los sucesores de Calonne se enfrentaron a obstáculos similares. ^[7]

Las disputas políticas involucraron cada vez más a los parlamentos, importantes instituciones judiciales que podían obstruir el registro de las medidas reales.

Por lo tanto, la monarquía se enfrentó a una crisis de autoridad financiera, así como a una escasez de fondos.

No podía recaudar fácilmente los impuestos que necesitaba. No podía pedir préstamos indefinidamente en condiciones favorables. Y no podía resolver la situación sin enfrentarse a intereses políticos arraigados.

Los historiadores económicos discrepan sobre cuán inevitable fue este colapso.

Algunos enfatizan las debilidades a largo plazo de las instituciones fiscales francesas. Otros argumentan que las reformas durante el reinado anterior de Luis XVI habían mejorado las condiciones financieras y que la grave crisis se intensificó por los cambios de política durante la década de 1780. ^[8]

Estas interpretaciones difieren, pero iluminan el mismo problema inmediato.

Para 1788, la monarquía luchaba por persuadir a los acreedores de que sus promesas seguían siendo fiables.

Esa crisis de confianza llegaría directamente a la Caisse d'Escompte.

Agosto de 1788: Cuando la crisis real llegó a los billetes de banco#

El año 1788 marcó el deterioro decisivo de la relación entre la monarquía y la Caisse.

El gobierno había solicitado una asistencia financiera sustancial adicional en 1787. Sus dificultades se volvieron posteriormente lo suficientemente agudas como para que ya no pudiera cumplir con sus obligaciones de la manera habitual. ^[9]

En agosto de 1788, los pagos reales se vieron interrumpidos.

El gobierno también introdujo disposiciones excepcionales que afectaban a las obligaciones de la Caisse con sus propios tenedores de pagarés.

El 18 de agosto de 1788, la institución recibió autorización para reembolsar a los tenedores utilizando instrumentos de deuda pública en lugar del pago metálico ordinario. ^[10]

Este fue un cambio extraordinario. Un tenedor que esperaba dinero podía recibir en su lugar un reclamo financiero vinculado al gobierno, cuyo crédito ya estaba en dificultades. La Caisse no adoptó este acuerdo con entusiasmo. La investigación histórica indica que su dirección intentó evitar el uso de la autorización excepcional tanto como fuera posible.

Una promesa del gobierno detrás de otra promesa

El peligro fundamental puede explicarse a través de dos obligaciones vinculadas. Primero, la Caisse emitió pagarés prometiendo el pago a sus titulares. Segundo, el gobierno real debía dinero a la Caisse. En condiciones normales, la institución podía confiar en su cartera de activos comerciales y reservas disponibles para gestionar los pagos.

Pero el incumplimiento de las obligaciones por parte del gobierno debilitó la calidad y la liquidez de una parte importante de esa estructura financiera. Permitir el reembolso en deuda pública no creó reservas metálicas adicionales. Cambió la forma en que se podía pagar a los titulares de los pagarés. Y expuso el problema que los financieros habían temido: la credibilidad de los títulos de la Caisse podría verse entrelazada con la credibilidad de la Corona.

Esto no supuso la destrucción completa de la institución, ni significó que cada billete de banco se volviera repentinamente sin valor. La Caisse continuó operando, y el alcance preciso de las restricciones al reembolso varió con el tiempo. Sin embargo, los acontecimientos de 1788 representaron una grave interrupción de la confianza monetaria. La monarquía se había vuelto tan dependiente del crédito que la presión se estaba extendiendo a una institución creada originalmente para apoyar el comercio. ^[11]

A un mecanismo financiero diseñado para hacer que el dinero estuviera más fácilmente disponible se le pedía ahora que absorbiera las consecuencias de la debilidad financiera real.

Jacques Necker y el último intento de preservar el crédito real#

Jacques Necker regresó al liderazgo financiero real en agosto de 1788. Poseía una reputación pública inusualmente sólida como administrador financiero, y su regreso ayudó a restaurar cierta confianza. Pero la reputación no podía sustituir permanentemente a los ingresos fiscales. Las dificultades financieras de la monarquía continuaron junto con una crisis política cada vez peor.

En mayo de 1789, los Estados Generales se reunieron en Versalles, reuniendo a representantes del clero, la nobleza y el Tercer Estado por primera vez desde 1614. El objetivo real original incluía asegurar una solución a la emergencia fiscal. Los representantes, sin embargo, desafiaron cada vez más la base constitucional de la propia autoridad real. Mientras tanto, la mala cosecha de 1788 y el aumento de los precios del pan intensificaron las dificultades y los disturbios populares.

La debilidad financiera, el conflicto político y la angustia social se reforzaron mutuamente. Estaban relacionados, pero no eran intercambiables. Las dificultades de la Caisse por sí solas no causaron la Revolución Francesa. Tampoco el endeudamiento real por sí solo explica la toma de la Bastilla. Sin embargo, la incapacidad para restaurar unas finanzas públicas fiables ayudó a crear las condiciones en las que el compromiso político se volvió cada vez más difícil.

Un banco que ya no podía evitar la política

La Caisse siguió siendo una fuente importante de asistencia financiera.

Su escala era considerable. Las reconstrucciones históricas de los balances indican que sus billetes en circulación alcanzaron aproximadamente 128 millones de libras en 1789.

Para los estándares de la época, esta era una institución financiera importante. La cuestión ya no era si Francia necesitaba servicios bancarios. Era si una institución estrechamente vinculada a financieros privados podía convertirse de forma segura en un pilar central de las finanzas públicas durante una revolución constitucional. Necker creía que la Caisse ofrecía una posible respuesta.

El 14 de noviembre de 1789, presentó una propuesta para transformarla en un banco nacional. El plan buscaba utilizar una organización financiera existente y sus mecanismos de crédito para fortalecer el financiamiento gubernamental. Pero el entorno político había cambiado.

Los representantes revolucionarios ya no estaban dispuestos a dejar el futuro del sistema monetario de Francia enteramente en manos de la antigua administración real o de una institución estrechamente asociada a ella.

El Banco Nacional que nunca tomó forma#

La transformación de la Caisse propuesta por Necker planteó una pregunta difícil. ¿Podría una institución seguir contando con la confianza de los comerciantes y los tenedores de billetes mientras se asociaba estrechamente con un Estado con problemas financieros? Un banco con una independencia considerable podría preservar una mayor confianza del mercado. Pero los críticos temían que tal institución pudiera adquirir una influencia financiera y política excesiva.

Por el contrario, un banco sujeto a las demandas financieras del gobierno podría perder la misma credibilidad que hacía útiles sus billetes. Esta tensión se convirtió en el centro del debate. Honoré-Gabriel Riqueti, conde de Mirabeau, fue una de las figuras influyentes que cuestionaron el papel y la gobernanza de la Caisse. Los desacuerdos se extendieron más allá de la condición inmediata de su balance general.

Se referían a quién debería controlar la creación de dinero, cómo debería funcionar el crédito público y qué límites deberían imponerse al poder financiero. Necker estaba a favor de construir sobre la institución existente. Otros legisladores revolucionarios buscaron cada vez más una solución diferente.

Tierras de la Iglesia y una nueva forma de papel moneda

En noviembre de 1789, la Asamblea Nacional avanzó hacia la puesta a disposición de la nación de extensas propiedades de la Iglesia.

Estos activos ofrecían una base posible para nuevos instrumentos financieros.

El gobierno revolucionario introdujo posteriormente asignados, inicialmente vinculados a la propiedad nacionalizada y a la financiación de las obligaciones públicas.

Con el tiempo, los asignados evolucionaron hasta convertirse en una moneda de papel de amplia circulación.

Esto representó un cambio institucional importante.

En lugar de hacer de la Caisse la base central de un sistema bancario nacional, la Francia revolucionaria dependió cada vez más de instrumentos monetarios emitidos por el Estado respaldados por el valor anticipado de la propiedad nacional.

El nuevo acuerdo no resolvió inmediatamente los problemas financieros de Francia. Con el tiempo, la expansión de la emisión y las demandas financieras de la guerra contribuirían a una depreciación catastrófica del asignado. Pero ese colapso posterior no debe confundirse con la crisis anterior de la Caisse. Los dos episodios involucraron diferentes acuerdos monetarios, aunque ambos expusieron la dificultad de mantener la confianza cuando las finanzas gubernamentales eran inestables.

¿Qué le pasó a la Caisse d'Escompte?#

La historia no terminó cuando la autoridad política de la monarquía se vino abajo.

En julio de 1790, la Caisse recibió el reembolso del Estado y reanudó operaciones de pago más completas con sus billetes, aunque el entorno monetario ya había cambiado debido a la introducción de instrumentos de papel revolucionarios.

La institución continuó sirviendo a la economía financiera. Su historia fue, por tanto, más complicada que una simple quiebra bancaria. La Caisse había soportado graves presiones de liquidez, interferencia gubernamental y controversia política sin desaparecer de inmediato. Incluso siguió siendo capaz de ayudar a otras instituciones financieras durante los difíciles primeros años revolucionarios.

Pero el entorno se volvió cada vez más hostil.

La guerra que comenzó en 1792 ejerció una mayor presión sobre las redes comerciales y financieras francesas. La radicalización política trajo consigo medidas cada vez más severas contra las instituciones y los individuos asociados con el antiguo orden económico.

En agosto de 1793, la Caisse d'Escompte fue cerrada bajo el régimen revolucionario.

No se trató simplemente de un caso de un banco comercial ordinario que fue liquidado porque sus activos se habían vuelto repentinamente sin valor.

Su desaparición también reflejó una profunda transformación en las instituciones políticas y monetarias de Francia.

La conexión con el Banque de France

La Caisse, sin embargo, dejó un legado institucional. Cuando se estableció el Banque de France en 1800, adoptó características importantes que ya eran familiares de la institución anterior. Estas incluían capital bancario privado, el descuento de efectos comerciales y la emisión de billetes de banco. El personal y las redes bancarias también proporcionaron continuidad entre los sistemas financieros antiguo y nuevo.

El Banque de France fue una organización recién establecida, no una continuación legal ininterrumpida de la Caisse. Pero los historiadores han descrito razonablemente a la Caisse como un importante predecesor. Su experiencia demostró tanto el potencial de la banca moderna como las dificultades que surgen cuando las instituciones monetarias quedan expuestas a un prestatario soberano inestable.

La crisis financiera detrás de la Revolución Francesa#

La historia financiera de la Francia revolucionaria no puede reducirse a un gobierno que simplemente gastó demasiado dinero.

La monarquía heredó importantes cargas de deuda, pero sus problemas también reflejaban la estructura política de los impuestos, la resistencia a la reforma institucional, la fluctuante confianza del mercado y las consecuencias de costosas guerras internacionales.

La Caisse d'Escompte se encontraba en la intersección de estas presiones. Había sido creada para hacer más eficiente el crédito comercial. Sus billetes ayudaron a que las transacciones financieras superaran las limitaciones físicas de la moneda metálica. Su relación con las casas bancarias parisinas fortaleció la disponibilidad de crédito.

Sin embargo, el gobierno dependió cada vez más de esa misma institución para respaldar sus propias necesidades de endeudamiento.

La dependencia resultante hizo que la credibilidad monetaria privada fuera vulnerable a la debilidad financiera pública.

La lección central es que un gobierno puede dañar las instituciones financieras que apoyan su economía cuando trata su capacidad para proporcionar crédito como un recurso ilimitado.

La crisis revolucionaria de Francia fue mayor que la Caisse d'Escompte. El conflicto político, la desigualdad fiscal, la escasez de alimentos y las disputas sobre la soberanía fueron importantes.

Aun así, la experiencia de la institución revela por qué los últimos años de la monarquía fueron tan precarios. Cuando cayó la Bastilla en julio de 1789, Francia no estaba entrando en una crisis financiera por primera vez. Su antiguo sistema financiero ya había estado luchando por preservar la confianza en las promesas de las que dependían el gobierno y el comercio. La revolución transformó la autoridad política. La lucha sobre quién podía emitir dinero, garantizar el crédito y comandar la confianza pública continuaría mucho tiempo después.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. 1. Ulrich Bindseil — Cartas constitutivas y reglamentos de los primeros bancos centrales franceses y alemanes. · Banco Central Europeo, Serie de Documentos Ocasionales N.º 234, septiembre de 2019. Especialmente la Sección 8, "Caisse d'Escompte en París (1776–93)", que incluye traducciones de la carta fundacional y los reglamentos posteriores. · https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecb.op234~ed52941e3b.en.pdf Banco Central / Autoridad Monetaria
2. 2. William Roberds y François R. Velde — Primeros bancos públicos. · Banco de la Reserva Federal de Chicago, Documento de trabajo 2014-03, revisado en julio de 2014. Un estudio comparativo detallado de las primeras instituciones bancarias europeas, incluida la Caisse d'Escompte, sus finanzas y su relación con el Estado francés. · https://www.chicagofed.org/publications/working-papers/2014/wp-03 Referencia Histórica y Financiera
3. 3. Jacques Necker — Memoria del Sr. Necker cuyo objeto es la conversión de la caja de descuento en banco nacional. · Presentado a la Asamblea Nacional, 14 de noviembre de 1789. Reproducido en Archivos Parlamentarios de la Revolución Francesa, Volumen X, pp. 56–65, publicado en 1878. Evidencia histórica primaria de la propuesta de Necker para una institución bancaria nacional. · https://www.persee.fr/doc/arcpa_0000-0000_1878_num_10_1_3828_t1_0056_0000_12 Referencia Histórica y Financiera
4. 4. Louis-Marie du Châtelet — Informe en nombre de los comisarios encargados de verificar el estado de la caja de descuento. · Presentado a la Asamblea Nacional, el 4 de diciembre de 1789. Reproducido en Archives Parlementaires de la Révolution Française, Volumen X, págs. 369–380, publicado en 1878. Una investigación parlamentaria primaria sobre la creación, las reglas y las operaciones financieras de la Caisse. · https://www.persee.fr/doc/arcpa_0000-0000_1878_num_10_1_3959_t1_0369_0000_6 Referencia Histórica y Financiera
5. 5. Alain Plessis — La Révolution et les banques en France : de la Caisse d'escompte à la Banque de France. · Revue économique, Volumen 40, N.º 6, 1989, págs. 1001–1014. Un análisis académico del entorno bancario revolucionario y la transición institucional hacia el Banque de France. · https://www.persee.fr/doc/reco_0035-2764_1989_num_40_6_409182 Banco Central / Autoridad Monetaria
6. 6. François R. Velde y David R. Weir — El mercado financiero y la política de deuda pública en Francia, 1746–1793. · The Journal of Economic History, Cambridge University Press. Un estudio de historia económica sobre el endeudamiento soberano, el riesgo de impago y las restricciones que afectaban a la deuda pública francesa. · https://www.cambridge.org/core/journals/journal-of-economic-history/article/abs/financial-market-and-government-debt-policy-in-france-17461793/15A623836DA5D950BA79E33E1781FA7A Investigación Académica Arbitrada
7. 7. Eugene Nelson White — ¿Existía una solución para el dilema financiero del Antiguo Régimen? · The Journal of Economic History, Volumen 49, Número 3, septiembre de 1989, págs. 545–568. Examina la eficacia de las políticas fiscales francesas antes de la Revolución y cuestiona las explicaciones que consideran el colapso financiero de la monarquía como inevitable. · https://doi.org/10.1017/S0022050700008755 Investigación Académica Arbitrada
8. 8. Florin Aftalion — La crisis fiscal. · Capítulo 1 de La Revolución francesa: una interpretación económica, Cambridge University Press, 1990. Un análisis de la fiscalidad, el gasto público, el endeudamiento público y los problemas fiscales franceses que precedieron a los Estados Generales. · https://doi.org/10.1017/CBO9781139168113.003 Investigación Académica Arbitrada
9. 9. Banque de France — La historia del Banco de Francia. · Banque de France, historia institucional. Documenta el establecimiento del Banco de Francia en 1800 y sus primeras funciones monetarias y bancarias. · https://www.banque-france.fr/fr/banque-de-france/institution-ancree-histoire/histoire-banque-de-france Banco Central / Autoridad Monetaria
10. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
11. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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