La Bolsa de Valores de Irlanda, la ruptura con la libra esterlina de 1979, el colapso de ICI de 1985 y el Lunes Negro

Entre 1973 y 1987, el mercado de capitales irlandés evolucionó de ser un apéndice provincial tranquilo de Londres a un ámbito nacional volátil y semicautivo, sacudido por la separación monetaria, la insolvencia de seguros propiedad de bancos y la manía especulativa. En marzo de 1973, las bolsas de Dublín y Cork se fusionaron con los parqués británicos para convertirse en The Stock Exchange – Irish Unit, operando dentro de un fondo de capital común de la zona esterlina. Esa unión monetaria terminó abruptamente en diciembre de 1978 y marzo de 1979, cuando Irlanda se unió al Sistema Monetario Europeo (SME), impuso estrictos controles de cambio contra el Reino Unido y rompió la paridad uno a uno de 153 años entre la libra irlandesa (punt) y la libra esterlina. Al obligar a los fondos de pensiones y a las compañías de seguros de vida irlandesas a repatriar capital e invertir fuertemente dentro del pequeño mercado de valores de Dublín, los controles de cambio prepararon el escenario para un ciclo financiero dramático: primero el rescate estatal en marzo de 1985 de la subsidiaria insolvente de Allied Irish Banks, la Insurance Corporation of Ireland (ICI), y luego un feroz mercado alcista entre 1986 y 1987 en acciones industriales y de exploración petrolera irlandesas que colapsó más de un 45 por ciento tras el Lunes Negro en octubre de 1987. ^[1]

Desde las fusiones de 1965–1973 hasta The Stock Exchange – Irish Unit#

Durante la mayor parte del siglo XX, la negociación de acciones en Irlanda estuvo fragmentada y fue escasa. Fundada por carta real en 1799, la Bolsa de Valores de Dublín operaba junto a la Bolsa de Valores regional de Cork (establecida en 1845) y corredores provinciales. Debido a que el Estado Libre Irlandés (y más tarde la República) mantuvo una estricta paridad cambiaria uno a uno sin márgenes con la libra esterlina británica a través de la Ley Monetaria de 1927, los ahorradores y fideicomisarios institucionales irlandeses trataron las acciones de primera categoría de Londres y los bonos del gobierno británico como activos en moneda nacional desprovistos de riesgo cambiario. ^[2]

Para modernizar las normas de liquidación y cotización a medida que Irlanda pasaba del proteccionismo al libre comercio en la década de 1960, las bolsas de Dublín y Cork se fusionaron primero con los corredores provinciales en 1965 para formar la Bolsa de Valores de Irlanda. Tras la entrada de Irlanda en la Comunidad Económica Europea junto con el Reino Unido en enero de 1973, los corredores de bolsa irlandeses votaron a favor de llevar la integración un paso más allá. El 25 de marzo de 1973, las bolsas británica e irlandesa se fusionaron formalmente en una sola organización, The Stock Exchange, de la cual el parqué de Dublín en Anglesea Street se convirtió en la "Unidad Irlandesa". Bajo este marco unificado, los corredores de Dublín obtuvieron acceso total a la infraestructura de compensación, el reglamento unificado y los sistemas de difusión de precios de Londres, mientras que las principales empresas públicas irlandesas —lideradas por Bank of Ireland, Allied Irish Banks (AIB), Jefferson Smurfit Group, Cement-Roadstone Holdings (CRH) y Waterford Glass— mantuvieron cotizaciones duales en Dublín y Londres. ^[3]

La ruptura de la libra esterlina con el SME de 1978-1979 y el auge institucional cautivo#

El mercado de capitales unificado británico-irlandés apenas duró cinco años antes de que la divergencia monetaria lo hiciera pedazos. A lo largo de la década de 1970, la alta inflación de Gran Bretaña se importó directamente a Irlanda a través de la paridad uno a uno con la libra esterlina. En 1978, el gobierno de Fianna Fáil del Taoiseach Jack Lynch decidió unirse al Mecanismo de Tipos de Cambio del recién diseñado Sistema Monetario Europeo (SME), anclado por el marco alemán de Alemania Occidental, incluso después de que el Reino Unido decidiera no participar en la red de tipos de cambio. ^[4]

Anticipando una fuga de capitales especulativa entre Dublín y Londres una vez que las monedas divergieron, el gobierno irlandés introdujo amplios controles de cambio contra el Reino Unido el 18 de diciembre de 1978, marcando la primera vez en la historia moderna que se restringieron las transacciones financieras entre Irlanda y Gran Bretaña. El SME comenzó a operar el 13 de marzo de 1979, y el 30 de marzo de 1979, a medida que el aumento de los precios del petróleo del Mar del Norte empujaba a la libra esterlina al alza frente a la red del SME, el vínculo uno a uno entre la libra irlandesa y la libra esterlina, que había perdurado ininterrumpidamente desde 1826, se rompió formalmente. ^[5]

Para el mercado bursátil de Dublín, los controles de cambio de diciembre de 1978 alteraron la fijación de precios de los activos de la noche a la mañana. Antes de 1979, los fondos de pensiones ocupacionales y las compañías de seguros de vida irlandesas, que crecían rápidamente, invertían una gran proporción de sus carteras en acciones de Londres y bonos británicos. Bajo las nuevas directivas de control de cambios del Banco Central de Irlanda, se prohibió a los inversores institucionales irlandeses exportar libremente nuevos flujos de efectivo nacionales para adquirir valores del Reino Unido o extranjeros, y se les obligó a reducir su exposición neta a divisas extranjeras. Privada de acceso sin restricciones a Londres, una oleada creciente de ahorros contractuales nacionales —recaudados a través de contribuciones a pensiones y pólizas de vida con ventajas fiscales— quedó efectivamente atrapada dentro del pequeño sistema financiero de la República de Irlanda. Con solo unas pocas docenas de empresas públicas líquidas cotizando en la Unidad Irlandesa de la Bolsa de Valores junto con los bonos del gobierno irlandés, el efectivo institucional persiguió una oferta limitada de títulos nacionales. ^[6]

El colapso de la Insurance Corporation of Ireland (ICI) en marzo de 1985#

Incluso mientras el efectivo institucional se acumulaba, la economía real irlandesa de principios de la década de 1980 sufría graves déficits fiscales, una inflación de dos dígitos, un alto endeudamiento soberano y un desempleo creciente. En este entorno nacional estancado, los dos grupos bancarios dominantes de Irlanda —Allied Irish Banks (formado en 1966) y Bank of Ireland— buscaron el crecimiento de sus ganancias a través de la diversificación y la expansión internacional. ^[7]

En 1981, Allied Irish Banks compró una participación minoritaria inicial en la Insurance Corporation of Ireland (ICI), una conocida aseguradora general fundada en 1935, antes de adquirir las acciones restantes para obtener la propiedad del 100 por ciento en septiembre de 1983 por una inversión total de aproximadamente 86 millones de libras irlandesas (incluidas las inyecciones de capital posteriores). Sin que lo supieran la junta directiva de AIB ni las autoridades supervisoras del Departamento de Industria, Comercio, Comercio y Turismo, la sucursal de ICI en Londres, ubicada en Lime Street, se había expandido agresivamente hacia los círculos de reaseguros internacionales de alto riesgo marítimo, de aviación y no marítimo durante finales de la década de 1970 y principios de la de 1980. Al suscribir líneas de catástrofes de larga duración y de responsabilidad profesional en toda América del Norte y a nivel mundial para generar volumen de primas, la sucursal de Londres ocultó las crecientes responsabilidades por reclamaciones detrás de reservas técnicas inadecuadas y tratados de reaseguro opacos. ^[8]

A finales de 1984 y principios de 1985, a medida que se materializaban las reclamaciones de reaseguro globales y los auditores examinaban los libros de Londres, la dirección de AIB descubrió que ICI estaba profundamente insolvente, con pérdidas no cubiertas y pasivos contingentes estimados inicialmente en más de 100 millones de libras irlandesas y que finalmente superaron los 200 a 400 millones de libras irlandesas, una suma lo suficientemente grande como para acabar con todo el capital social consolidado de AIB de aproximadamente 340 millones de libras irlandesas. Temiendo que abandonar una filial de propiedad absoluta destruiría las líneas de crédito interbancarias internacionales de AIB y provocaría una corrida sistémica contra el banco comercial más grande de Irlanda (tras la administración estatal de la Private Motorists' Protection Association, o PMPA, en 1983), los ejecutivos de AIB alertaron al gobierno de coalición del Taoiseach Garret FitzGerald y al Ministro de Finanzas Alan Dukes en marzo de 1985.

Durante el fin de semana del 15 al 17 de marzo de 1985, el gobierno irlandés y el Banco Central de Irlanda ejecutaron una toma de control estatal de emergencia. El Estado adquirió ICI de AIB por un valor nominal de 1 libra irlandesa y puso a la aseguradora bajo administración legal designada por el tribunal a cargo del contable William McCann (posteriormente reestructurada como Icarom plc). Financiada mediante una línea de crédito blando del Banco Central de Irlanda y un gravamen anual impuesto al sector bancario y asegurador en general, junto con contribuciones de AIB, la intervención de marzo de 1985 salvó a Allied Irish Banks del colapso y preservó la estabilidad en la bolsa de valores de Dublín, al tiempo que expuso debilidades flagrantes en la supervisión financiera irlandesa y en la diligencia debida de las adquisiciones corporativas.

El auge bursátil de Dublín de 1986-1987 y el crac del Lunes Negro#

Una vez que el impacto inmediato del rescate de ICI fue aislado por el Estado en 1985, la combinación de liquidez institucional atrapada, la caída de los precios internacionales del petróleo, el descenso de los tipos de interés europeos y el programa de estabilización fiscal lanzado por el nuevo gobierno del Fianna Fáil en 1987 provocaron un extraordinario auge bursátil en el parqué de Dublín. Entre principios de 1986 y principios de octubre de 1987, el mercado de Dublín se disparó más de un 120 por ciento, superando a casi todas las principales bolsas de valores del mundo.

Dos fuerzas distintas impulsaron la manía de 1986-1987. Primero, los consolidadores industriales irlandeses como Jefferson Smurfit, CRH, Kerry Group y Fitzwilton utilizaron sus acciones de Dublín, altamente valoradas, para financiar adquisiciones en el extranjero en Gran Bretaña y Estados Unidos. Segundo, una fiebre especulativa minorista se apoderó de Dublín en acciones de exploración de petróleo, gas y minerales de pequeña capitalización, más notablemente Atlantic Resources (respaldada por Tony O'Reilly, que perforó intensamente en el Mar Céltico), Aran Energy, Bula Resources y Conroy Petroleum. Los inversores minoristas hacían cola en las firmas de corretaje de Dublín y seguían los precios diarios de las llamadas desde Anglesea Street a medida que los anuncios de exploración hacían que las acciones de centavo se dispararan.

La burbuja estalló con una velocidad devastadora tras el desplome del Lunes Negro de Wall Street el 19 de octubre de 1987. A medida que los inversores institucionales internacionales liquidaban sus participaciones periféricas y los prestatarios nacionales con margen buscaban efectivo desesperadamente, los precios en el parqué de Dublín cayeron en picado. Medido por el recién compilado Índice General de Renta Variable de la Bolsa de Irlanda (ISEQ), que la bolsa introdujo formalmente en 1988-1989 con un valor base de 1.000 retroactivo al 4 de enero de 1988, junto con series históricas que cubren el pico de 1987, las acciones de Dublín se desplomaron más de un 45 por ciento entre principios de octubre y mediados de noviembre de 1987, eliminando miles de millones de libras irlandesas de la capitalización de mercado. Las acciones de exploración junior perdieron entre el 70 y el 90 por ciento de su valor y muchas nunca se recuperaron. Tras el desplome de 1987 y la quiebra anterior de la firma de corretaje Giles Kennedy, las autoridades irlandesas promulgaron la Ley del Banco Central de 1989 y, posteriormente, la Ley de la Bolsa de Valores de 1995, transfiriendo la supervisión formal de los corredores de bolsa al Banco Central de Irlanda y culminando en la separación de la Bolsa de Irlanda de Londres en diciembre de 1995 como una bolsa nacional independiente.

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