Der Barmat-Skandal von 1925 und der FAVAG-Zusammenbruch von 1929 im Deutschland der Weimarer Republik

Während der kurzen Ära der Währungsstabilisierung zwischen der Hyperinflation von 1923 und dem Beginn der Weltwirtschaftskrise 1929 wurde die Weimarer Republik von zwei großen Finanzskandalen erschüttert, die tiefe Mängel in der öffentlichen Kreditaufsicht und in der privaten Unternehmensführung offenlegten. Im Januar 1925 zeigte die Insolvenz des von den Brüdern Barmat geführten Handelskonglomerats mit Sitz in Amsterdam und Berlin, dass staatliche Institutionen – allen voran die Preußische Staatsbank (Seehandlung) und die Reichspost (Reichspost) – mehr als 35 Millionen Reichsmark an schlecht besicherten Krediten gewährt hatten, und das inmitten politischer Gefälligkeiten gegenüber prominenten Koalitionspolitikern. Vier Jahre später, im August 1929, brach der zweitgrößte Versicherungskonzern Deutschlands, die Frankfurter Allgemeine Versicherungs-AG (FAVAG), zusammen, nachdem er rund 160 bis 200 Millionen Reichsmark an spekulativen versicherungsfremden Finanzbürgschaften über Dutzende ungeprüfter Tochtergesellschaften verschleiert hatte. Während die Barmat-Affäre die parlamentarische Politik Weimars am Vorabend der Reichspräsidentenwahl von 1925 vergiftete, zwang der FAVAG-Zusammenbruch die Konkurrentin Allianz, deren Vertragsbestand zu übernehmen, und löste unmittelbar die wegweisende Aktienrechtsreform von 1931 (Aktienrechtsnovelle) aus. ^[1]

Inflationsarbitrage und der Aufstieg des Barmat-Konzerns#

Julius und Henri Barmat, im Russischen Reich geboren und seit der Zeit vor dem Ersten Weltkrieg in Amsterdam ansässig, begründeten ihr Handelsvermögen zunächst damit, dass sie Deutschland während der Blockade und in der Nachkriegszeit mit Lebensmitteln, Textilien und Rohstoffen aus den Niederlanden belieferten. Während der deutschen Inflation und Hyperinflation von 1919 bis 1923 expandierten die Brüder rasch, indem sie entwertete Papiermark bei deutschen Banken aufnahmen, um reale industrielle Vermögenswerte zu erwerben – kontrollierbare Fabriken, Papiermühlen, Porzellanmanufakturen und Handelshäuser –, die unter ihrer Amsterdamer Holdinggesellschaft Amexima und ihrem Berliner Industrieflaggschiff, der Industrie- und Privatbank AG, zusammengefasst wurden. ^[2]

Um Zollabfertigungen, Einreisevisa und Kreditzugang in Berlin zu erleichtern, pflegte Julius Barmat herzliche persönliche und finanzielle Verbindungen zu führenden Persönlichkeiten der regierenden Weimarer Koalition, insbesondere innerhalb der Sozialdemokratischen Partei (SPD) und der katholischen Zentrumspartei. Zu denjenigen, die Beraterhonorare, günstige Kredite oder Gastfreundschaft annahmen, zählten der frühere SPD-Reichskanzler Gustav Bauer, der Berliner Polizeipräsident Wilhelm Richter und der Reichstagsabgeordnete Ernst Heilmann.

Als Reichsbankpräsident Hjalmar Schacht und Finanzminister Hans Luther im November 1923 die Währung durch die Einführung der Rentenmark stabilisierten (gefolgt von der goldgedeckten Reichsmark im August 1924) und im April 1924 einen strengen Kreditstopp verhängten, sahen sich inflationsgewohnte Schuldner in ganz Deutschland plötzlich mit erdrückenden Realzinsen konfrontiert. Da die einfache Refinanzierung mit Papiermark wegfiel, geriet das hoch verschuldete Barmat-Industrienetz in eine akute Liquiditätsklemme. ^[3]

Seehandlung, Reichspost und die Barmat-Insolvenz vom Januar 1925#

Um ihre illiquiden Industriebeteiligungen im Jahr 1924 über Wasser zu halten, griffen die Brüder Barmat auf die gewaltigen Bargeldüberschüsse zurück, die deutsche öffentliche Stellen nach der Währungsstabilisierung angesammelt hatten. Über gefügige Direktoren der Preußischen Staatsbank (Preußische Staatsbank, historisch als Seehandlung bekannt) erhielt der Barmat-Konzern mehr als 10,3 Millionen Reichsmark an kurzfristigen Krediten gegen überbewertete oder wertlose Unternehmensaktien. Noch dreister genehmigte Ende 1924 Reichspostminister Anton Höfle (Zentrumspartei) die Überweisung von 14,5 Millionen Reichsmark an liquiden Reserven der Reichspost (Reichspost) an den Barmat-Konzern, ohne die übliche Prüfung der Sicherheiten. ^[4]

Als Ende Dezember 1924 Prüfer der Seehandlung erkannten, dass ein weiterer großer Schuldner, der aus Russland stammende Holzhändler Ivan Kutisker, mit 14 Millionen Reichsmark an betrügerischen Wechseln ausgefallen war, griff die Panik auf die Barmat-Konten über. Am 31. Dezember 1924 stellte der Barmat-Konzern seine Zahlungen ein, und am 6. Januar 1925 verhafteten Berliner Staatsanwälte Julius und Henri Barmat sowie mehrere Beamte der Staatsbank. Die Gesamtverbindlichkeiten Barmats überstiegen 39 Millionen Reichsmark (davon mehr als 35 Millionen Reichsmark gegenüber öffentlichen und halböffentlichen Institutionen, was zu öffentlichen Nettoverlusten von über 23 Millionen Goldmark führte). ^[5]

Die politischen Folgen waren unmittelbar und verheerend. Reichspostminister Anton Höfle trat zurück, wurde im Februar 1925 verhaftet und starb am 20. April 1925 in Untersuchungshaft im Gefängniskrankenhaus an einer Überdosis von Beruhigungsmitteln. Der frühere Kanzler Gustav Bauer wurde vorübergehend aus der SPD-Fraktion ausgeschlossen, bevor er teilweise rehabilitiert wurde, während gleichzeitig Untersuchungsausschüsse des Reichstags und des Preußischen Landtags monatelang tagten. Nationalistische und antisemitische Parteien instrumentalisierten den „Barmat-Kutisker-Skandal“ nach dem plötzlichen Tod von Reichspräsident Friedrich Ebert im Februar 1925 unerbittlich und trugen so dazu bei, Generalfeldmarschall Paul von Hindenburg bei der Reichspräsidentenwahl im April 1925 zum Sieg zu verhelfen. Im März 1928 wurde Julius Barmat nach einem langwierigen Prozess einzig wegen aktiver Bestechung von Amtsträgern zu elf Monaten Haft verurteilt. ^[6]

Die FAVAG und Paul Dumckes außerbilanzielles Imperium#

Hatte der Barmat-Skandal die Anfälligkeit staatseigener Banken für politische Einflussnahme offengelegt, so zeigte der Zusammenbruch der Frankfurter Allgemeinen Versicherungs-AG (FAVAG) im August 1929, wie eine undurchsichtige Konzernbuchführung es privaten Unternehmensvorständen ermöglichte, das Kapital von Aktionären und Versicherungsnehmern zu verspielen. Die 1865 in Frankfurt am Main als See- und Glasversicherer gegründete FAVAG wurde seit 1892 vom Generaldirektor (Generaldirektor) Paul Dumcke geleitet. In den 1920er-Jahren kaufte Dumcke aggressiv regionale Lebens-, Transport- und Sachversicherer auf und machte die FAVAG mit einem nominalen Grundkapital von 25 Millionen Reichsmark und wertvollem Immobilienbesitz in ganz Frankfurt zum zweitgrößten Versicherungskonzern Deutschlands hinter der Allianz. ^[7]

Nach Paragraf 59 des Reichsgesetzes über die privaten Versicherungsunternehmungen von 1901 (Versicherungsaufsichtsgesetz) war es deutschen Versicherungsgesellschaften streng untersagt, versicherungsfremde Bankgeschäfte, gewerbliche Kreditvergabe oder industrielle Spekulation zu betreiben. Entscheidend war jedoch, dass Sach-, Transport- und Rückversicherungsgesellschaften – anders als Lebensversicherer – von der unmittelbaren Reichsaufsicht durch das Reichsaufsichtsamt für Privatversicherung (Reichsaufsichtsamt für Privatversicherung, oder RfP) befreit waren, sofern ihr Sitz in Preußen lag. ^[8]

In enger Zusammenarbeit mit dem Finanzdirektor Philipp Becker nutzte Dumcke diesen aufsichtsrechtlichen blinden Fleck, um eine riesige Schattenbank zu betreiben. Die FAVAG stellte Unternehmensbürgschaften (Bürgschaften) aus und diskontierte Handelswechsel an den Geldmärkten von London, Amsterdam und Zürich, wobei sie die Erlöse in mehr als sechzig in- und ausländische Tochtergesellschaften leitete – darunter Bankhäuser (etwa die Südwestdeutsche Bank), Hypothekengesellschaften, Filmstudios, Kaufhäuser und Süßwarenfabriken. Keine dieser Eventualverbindlichkeiten erschien in der veröffentlichten Bilanz der FAVAG, und der aristokratische Aufsichtsrat (Aufsichtsrat) des Unternehmens winkte Dumckes Jahresberichte ohne unabhängige Überprüfung durch.

Der Zusammenbruch im August 1929 und die Übernahme des Bestands durch die Allianz#

Als Paul Dumcke am 14. Februar 1929 unerwartet nach einer Operation starb, taten sich seine Nachfolger und Philipp Becker schwer, die kurzfristigen ausländischen Wechsel zu prolongieren, mit denen die illiquiden Industriebeteiligungen des Konzerns finanziert wurden. Ab Juni und Juli 1929 veröffentlichte der Finanzredakteur Artur Lauinger von der Frankfurter Zeitung eine Reihe investigativer Artikel, die die außerbilanziellen Bürgschaften und die Verluste der Tochtergesellschaften der FAVAG infrage stellten. Als ausländische Banken sich weigerten, fällige Kredite zu verlängern, kam es zu einem Ansturm auf die Kreditlinien der FAVAG.

Am 15. August 1929 wurde der Handel mit FAVAG-Aktien an den Börsen in Frankfurt und Berlin ausgesetzt, nachdem die Aktie von über 350 Prozent des Nennwerts auf nahezu null gestürzt war. Am 17. August 1929 stellte die FAVAG förmlich ihre Zahlungen ein. Forensische Prüfungen ergaben schließlich Gesamtverbindlichkeiten von annähernd 160 bis 200 Millionen Reichsmark gegenüber kaum 40 Millionen Reichsmark an verwertbaren Vermögenswerten, was britischen, Schweizer, niederländischen und deutschen Gläubigerbanken schwere Verluste zufügte.

Aus Furcht vor einer ansteckenden Panik in der gesamten deutschen Versicherungswirtschaft nur wenige Wochen vor dem Börsenkrach an der Wall Street unterstützten Reichswirtschaftsminister Rudolf Wissell und die Reichsbank ein privatwirtschaftliches Noteingreifen. Zwischen dem 18. und dem 20. August 1929 übernahm der Marktführer Allianz und Stuttgarter Verein unter Generaldirektor Kurt Schmitt die soliden Direktversicherungsverträge und das Vertreternetz der FAVAG und überführte sie in eine neu kapitalisierte Tochtergesellschaft, die Neue Frankfurter Allgemeine Versicherungs-AG. Während die Direktversicherungsnehmer vollständig geschützt waren, verloren die Aktionäre der FAVAG ihr gesamtes Kapital, und ihre Finanzgläubiger durchliefen jahrelange Insolvenzprozesse, die 1932 in strafrechtlichen Verurteilungen Philipp Beckers und der überlebenden Direktoren gipfelten.

Die Reformen der Unternehmens- und Versicherungsprüfung von 1931#

Die FAVAG-Katastrophe zerstörte das Vertrauen in die Selbstregulierung der deutschen Aktiengesellschaften (Aktiengesellschaften). Kritiker wiesen darauf hin, dass weder der Aufsichtsrat der FAVAG noch das geltende Handelsrecht verhindert hatten, dass die Geschäftsführung fast 200 Millionen Reichsmark an Eventualbürgschaften über nicht konsolidierte Tochtergesellschaften verbarg.

Die gesetzgeberische Antwort erfolgte 1931 in zwei entscheidenden Wellen. Erstens erließ der Reichstag am 30. März 1931 eine umfassende Novelle des Versicherungsaufsichtsgesetzes (Gesetz zur Änderung des Gesetzes über die privaten Versicherungsunternehmen), die alle Nichtlebens- und Rückversicherungsgesellschaften der Reichsaufsicht unterwarf, versicherungsfremde Finanzgeschäfte streng verbot und jährliche externe Prüfungen der Versicherungsbilanzen vorschrieb. Zweitens erließ Reichskanzler Heinrich Brüning, nachdem der Zusammenbruch des Textilriesen Nordwolle und der Danatbank im Juli 1931 die Lehren der FAVAG untermauert hatte, am 19. September 1931 die Notverordnung über Aktienrecht und Bankenaufsicht (Aktienrechtsnovelle). Erstmals in der deutschen Unternehmensgeschichte verlangte die Verordnung von 1931 eine standardisierte bilanzielle Offenlegung von Konzernverbindlichkeiten und Bürgschaften, stärkte die Verantwortlichkeit des Aufsichtsrats und führte eine jährliche Pflichtprüfung (Pflichtprüfung) ein, die von einem unabhängigen Berufsstand vereidigter Wirtschaftsprüfer (Wirtschaftsprüfer) durchzuführen war.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Martin H. Geyer, „ Contested Narratives of the Weimar Republic: The Case of the ‚Kutisker-Barmat Scandal‘,“ Berghahn Books, 2010. Wissenschaftliche Fachpublikation
2. Gerald D. Feldman, „ Insurance Company Collapses in the World Economic Crisis: The Frankfurter Allgemeine Versicherungs-AG (Favag) and the Austrian Phönix,“ Oldenbourg Wissenschaftsverlag, 2002. Wissenschaftliche Fachpublikation
3. Wenzel Goldbaum, „ Nachtrag zum Handelsgesetzbuch: Aktienrechtsnovelle,“ De Gruyter, 1931. Wissenschaftliche Fachpublikation
4. Martin H. Geyer, „ Grenzüberschreitungen: Vom Belagerungszustand zum Ausnahmezustand,“ Ludwig-Maximilians-Universität München, 2014. Historische & Finanzielle Referenz
5. Marco Becht, Patrick Bolton, and Ailsa Röell, „ Corporate Governance and Control,“ National Bureau of Economic Research, 2002. Wissenschaftliche Fachpublikation
6. Institut für Stadtgeschichte Frankfurt am Main, „ Stadtchronik 1929: Zusammenbruch der Frankfurter Allgemeinen Versicherungs-AG (FAVAG),“ Stadt Frankfurt am Main, 2020. Historische & Finanzielle Referenz
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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