Der Zahlungsausfall von Grupo Alfa in Höhe von 2,5 Mrd. USD, der PEMEX-Betrugsprozess und der Börsenskandal von 1987

Nur wenige Jahrzehnte der Wirtschaftsgeschichte veranschaulichen die Gefahren von Petrodollar-Verschuldung, staatlich-unternehmerischer Vetternwirtschaft und spekulativer Deregulierung so anschaulich wie Mexikos „Verlorenes Jahrzehnt“ der 1980er Jahre. Zwischen 1978 und 1989 prägten drei wegweisende unternehmerische Verwerfungen den Verlauf der mexikanischen Unternehmensfinanzierung. Zunächst kam es im April 1982 zur Zahlungsunfähigkeit von Monterreys industriellem Vorzeigeimperium, der Grupo Industrial Alfa, bei ausländischen Bankkrediten in Höhe von fast 2,5 Milliarden US-Dollar – und das, obwohl das Unternehmen der staatlichen Entwicklungsbank Banobras zuvor einen umstrittenen Rettungskredit über 12 Milliarden Peso abgerungen hatte. Als Zweites folgte im Juli 1983 die Verhaftung des ehemaligen Generaldirektors von Petróleos Mexicanos (PEMEX), Jorge Díaz Serrano, wegen eines Betrugs bei der Beschaffung von Gastankern und Ausrüstung im Wert von 34 Millionen US-Dollar während der Kampagne zur „Moralischen Erneuerung“ von Präsident Miguel de la Madrid. Drittens kam es im Oktober 1987 zum mexikanischen Börsencrash und im Februar 1989 zur Verhaftung des Vorsitzenden der Operadora de Bolsa, Eduardo Legorreta Chauvet, im Rahmen der ersten großen Strafverfolgung wegen Wertpapierbetrugs in der Geschichte des Landes. ^[1]

Monterreys Kronjuwel: Grupo Industrial Alfa und das Petrodollar-Fieber#

Fast ein Jahrhundert lang stand die Familie Garza Sada aus Monterrey an der Spitze der mexikanischen Privatwirtschaft. Nachdem die Dynastie 1890 die Brauerei Cervecería Cuauhtémoc und 1942 das Stahlwerk Hojalata y Lámina (Hylsa) aufgebaut hatte, strukturierte sie ihre Beteiligungen 1974 nach der Ermordung des Patriarchen Eugenio Garza Sada durch linke Guerilleros neu. Aus dieser Aufteilung ging die Grupo Industrial Alfa unter der Leitung von Bernardo Garza Sada hervor, die um Hylsas bahnbrechende Direktreduktions-Stahltechnologie und Kartonverpackungsbetriebe herum aufgebaut wurde. ^[2]

Als massive Offshore-Ölfunde in der Bucht von Campeche (angeführt vom riesigen Cantarell-Komplex) Mexiko in den Erdölboom der Jahre 1978 bis 1981 katapultierten, schwor Präsident José López Portillo, „den Überfluss zu verwalten“, und drängte private Industriekonzerne dazu, ihre Kapazitäten in halsbrecherischem Tempo auszubauen. Ausgestattet mit Petrodollar-Einlagen der OPEC und begierig darauf, einem schnell wachsenden Ölexporteur mit einem de facto festen Wechselkurs gegenüber dem US-Dollar Kredite zu gewähren, fielen internationale Geschäftsbanken aus New York, London, Tokio und Zürich in Monterrey ein. Zwischen 1977 und 1981 begaben sich Bernardo Garza Sada und seine in Harvard und Wharton ausgebildeten Führungskräfte auf einen schwindelerregenden Kaufrausch in völlig branchenfremden Sektoren. ^[3]

Alfa nahm hauptsächlich Kredite in variabel verzinslichen Eurodollars auf, die an die London Interbank Offered Rate (LIBOR) gekoppelt waren, und erwarb petrochemische Anlagen, Kunstfaserfabriken, Fabriken für Unterhaltungselektronik von Philco und Admiral, luxuriöse Las-Hadas-Resorthotels, Lebensmittelverarbeiter und Traktorenhersteller. In nur vier Jahren verdreifachte sich die Zahl der Alfa-Tochtergesellschaften mehr als, und die Belegschaft wuchs von rund 19.500 auf über 49.000 Mitarbeiter an. Bis Ende 1981 war die Grupo Industrial Alfa zum größten Privatunternehmen Lateinamerikas aufgestiegen – und hatte Fremdwährungsschulden in Höhe von etwa 2,4 bis 2,5 Milliarden US-Dollar bei mehr als 130 internationalen Gläubigerbanken angehäuft. ^[4]

Die Banobras-Rettung 1981 und die Unternehmenspleite im April 1982#

Alfas fremdfinanziertes Konglomeratsmodell beruhte auf drei fragilen Annahmen: dass die mexikanische Binnennachfrage auf unbestimmte Zeit um 8 Prozent jährlich wachsen würde, dass die internationalen Zinssätze niedrig bleiben würden und dass der mexikanische Peso bei etwa 22 bis 25 Peso pro US-Dollar verankert bliebe. Im Jahr 1981 brachen alle drei Säulen gleichzeitig zusammen. Als der Vorsitzende der US-Notenbank, Paul Volcker, die US-Geldpolitik straffte, um die Inflation zu bekämpfen, stieg der Sechs-Monats-Dollar-LIBOR auf fast 18 Prozent, was Alfas jährliche Zinslast verdoppelte. Gleichzeitig überschwemmte ein überbewerteter Peso Mexiko mit billigen ausländischen Importen, die Alfas Tochtergesellschaften für Elektronik und Investitionsgüter ruinierten, während nachgebende Weltmarktpreise für Öl Mitte 1981 ein klaffendes Loch in Mexikos Außenhandelsbilanz rissen. ^[5]

Angesichts einer akuten Liquiditätskrise im Oktober 1981 wandte sich Bernardo Garza Sada mit der Bitte um staatliche Unterstützung direkt an Präsident López Portillo. Über die staatliche Bank für öffentliche Arbeiten und Entwicklung Banobras (Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos) unter der Leitung von Octavio Hernández gewährte die Bundesregierung der Grupo Industrial Alfa ein Notkreditpaket in Höhe von 12 Milliarden Peso (etwa 480 Millionen US-Dollar zum damaligen Wechselkurs) sowie die Zeichnung von Vorzugsaktien. Als durchgesickerte Details der geheimen Rettungsaktion in der mexikanischen Presse auftauchten, löste die Maßnahme einen Sturm der öffentlichen Entrüstung aus: Kritiker fragten sich, warum eine Bank, die zur Finanzierung kommunaler Wasserwerke und des sozialen Wohnungsbaus gegründet worden war, die reichste Industriefamilie der Nation rettete. ^[6]

Selbst der Rettungsanker von Banobras erwies sich als völlig unzureichend, als sich die Bank von Mexiko am 17. Februar 1982 aus dem Devisenmarkt zurückzog, wodurch der Peso von 26 auf 45 pro Dollar abstürzte – und bis zum Jahresende schließlich auf über 100 pro Dollar fiel. Über Nacht vervierfachten sich die Kosten in Peso für die Bedienung von Alfas Auslandsschulden in Höhe von 2,5 Milliarden US-Dollar nahezu. Ende April 1982 – vier Monate bevor Finanzminister Jesús Silva Herzog im August 1982 die lateinamerikanische Staatsschuldenkrise auslöste – stellte die Grupo Industrial Alfa sämtliche Tilgungszahlungen an ihre ausländischen Gläubigerbanken ein und setzte kurz darauf auch die Zinszahlungen aus. Es war die größte Unternehmenspleite im Privatsektor in der Geschichte der Entwicklungsländer. Erst nach einer zermürbenden fünfjährigen Umstrukturierung, die 1987–1988 abgeschlossen wurde und bei der ausländische Gläubigerbanken Schulden in Höhe von rund 920 Millionen US-Dollar gegen eine 45-prozentige Kapitalbeteiligung eintauschten und den Verkauf Dutzender Hotel- und Elektronik-Tochtergesellschaften erzwangen, überlebte eine verschlankte Alfa. ^[7]

Moralische Erneuerung und die Verhaftung von PEMEX-Chef Jorge Díaz Serrano 1983#

Während Monterreys private Konglomerate unter der Währungsabwertung taumelten, richtete sich die öffentliche Wut gegen das staatliche Ölmonopol PEMEX, dessen explosionsartige Kreditaufnahme ihm 20 Milliarden US-Dollar von Mexikos 80 Milliarden US-Dollar Auslandsschulden beschert hatte. Im Zentrum des Sturms stand Jorge Díaz Serrano, ein wohlhabender, in Texas ausgebildeter Maschinenbauingenieur und ehemaliger Ölbohrunternehmer, der in den 1960er Jahren mit George H. W. Bush zusammengearbeitet hatte, bevor er von Dezember 1976 bis Juni 1981 als Generaldirektor von PEMEX unter López Portillo diente. Während des Booms als „Der König“ des mexikanischen Öls verehrt, nachdem er die Produktion von 800.000 auf über 2,5 Millionen Barrel pro Tag gesteigert hatte, war Díaz Serrano im Juni 1981 zurückgetreten, nachdem er die mexikanischen Rohölexportpreise ohne Zustimmung des Kabinetts um 4 US-Dollar pro Barrel gesenkt hatte, und gewann anschließend einen Sitz als Bundessenator für Sonora. ^[8]

Bei seinem Amtsantritt im Dezember 1982 inmitten des wirtschaftlichen Zusammenbruchs startete Präsident Miguel de la Madrid eine aufsehenerregende Antikorruptionskampagne, die als „Moralische Erneuerung der Gesellschaft“ (Renovación Moral) bezeichnet wurde. Unterdessen hatten Staatsanwälte des US-Justizministeriums in Houston, Texas, bereits Führungskräfte von Crawford Enterprises Inc. nach dem Foreign Corrupt Practices Act angeklagt, weil sie fast 10 Millionen US-Dollar an Bestechungsgeldern über eine mexikanische Vermittlungsfirma (*Grupo Industrial Delta*) an hochrangige PEMEX-Beschaffungsbeamte geschleust hatten, um Aufträge für Erdgas-Kompressionsanlagen im Wert von über 225 Millionen US-Dollar zu erhalten. Kurz darauf deckten mexikanische Bundesprüfer einen separaten Beschaffungsskandal auf, in den Díaz Serrano selbst direkt verwickelt war.

Im Juli 1983 hob die mexikanische Abgeordnetenkammer die parlamentarische Immunität (desafuero) von Senator Díaz Serrano auf, und Bundesagenten verhafteten ihn unter dem Vorwurf, PEMEX um 34 Millionen US-Dollar (damals 5,1 Milliarden Peso) betrogen zu haben. Die Staatsanwaltschaft wies nach, dass Díaz Serrano 1980 den PEMEX-Schifffahrtsunternehmer Navimin ermächtigt hatte, zwei in Belgien gebaute Flüssiggastanker – die später auf die Namen Ahkatun und Cantarell getauft wurden – über eine in Monrovia registrierte liberianische Briefkastenfirma mit einem Aufschlag von 34 Millionen US-Dollar auf den Werftpreis zu kaufen. Im Mai 1987 verurteilte ein Bundesrichter Díaz Serrano zu zehn Jahren Gefängnis und ordnete an, dass er 54 Millionen US-Dollar an Schadensersatz zurückzahlen müsse; er verbüßte fünf Jahre im Reclusorio Sur in Mexiko-Stadt, bevor er im Juli 1988 auf freien Fuß kam.

Der Bolsa-Crash im Oktober 1987 und der Skandal um die Operadora de Bolsa#

Nachdem die Geschäftsbanken im September 1982 von López Portillo verstaatlicht worden waren, lenkten Mexikos ehemalige Bankiersfamilien – darunter die Familie Legorreta, die früheren Eigentümer von Banamex – ihr Kapital in private Börsenmaklerfirmen (casas de bolsa). Zwischen 1985 und September 1987, als die Inflation 130 Prozent überstieg und die Regierung auf Maklerfirmen angewiesen war, um kurzfristige Schatzwechsel (Cetes) zu platzieren, erlebte die Bolsa Mexicana de Valores den schnellsten Börsenboom der Welt: Allein in den ersten neun Monaten des Jahres 1987 stieg der wichtigste Preisindex um mehr als 700 Prozent. Angeführt wurde dieser Rausch von der Operadora de Bolsa (OBSA) unter dem Vorsitz von Eduardo Legorreta Chauvet, die Zehntausende von Kleinsparern aus der Mittelschicht in fremdfinanzierte Margenkonten und ungedeckte Unternehmensanleihen lockte.

Als die Wall Street am Schwarzen Montag, dem 19. Oktober 1987, abstürzte, platzte die mexikanische Spekulationsblase mit katastrophaler Wucht, brach innerhalb von fünf Wochen um 74 Prozent ein und vernichtete Milliarden von Dollar an Haushaltsvermögen. Hunderte ruinierte Anleger reichten Strafanzeige ein und behaupteten, dass die Operadora de Bolsa und das konkurrierende Maklerunternehmen Abaco unautorisierte Margengeschäfte ausgeführt, eigene Verluste auf Kundenkonten abgeladen und abgelaufene oder nicht existierende Cetes verkauft hätten. Im Februar 1989 – nur zehn Wochen nach seinem Amtsantritt – ordnete Präsident Carlos Salinas de Gortari die Verhaftung von Eduardo Legorreta und drei weiteren hochrangigen Führungskräften des Maklerunternehmens an. Legorretas Verurteilung im Juli 1990 im Rahmen der ersten Strafverfolgung nach dem Wertpapiermarktgesetz in Mexiko und sein anschließender tiefer Fall führten zu weitreichenden Regulierungsreformen bei der Nationalen Wertpapierkommission (CNV), um Insiderhandel und die Solvenz von Maklerfirmen zu überwachen.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Taeko Hoshino, „The Alfa Group: The Decline and Recovery of a Large-Scale Indigenous Business Group in Mexico,“ The Developing Economies (Institute of Developing Economies), 1993. Historische & Finanzielle Referenz
2. Jocelyn Sims and Jessie Romero, „Latin American Debt Crisis of the 1980s,“ Federal Reserve History, 2013-11-22. Zentralbank / Währungsbehörde
3. Dan Williams, „Ex-Pemex Chief Gets 10 Years for Fraud,“ Los Angeles Times, 1987-05-08. Historische & Finanzielle Referenz
4. Marjorie Miller, „Ex-Pemex Chief Leaves Prison: In Mexico, ‚The King‘ Is Free—and Still Defiant,“ Los Angeles Times, 1988-07-31. Historische & Finanzielle Referenz
5. Marjorie Miller, „Mexico Arrests 4 in Wide-Ranging Stock Probe,“ Los Angeles Times, 1989-02-15. Historische & Finanzielle Referenz
6. Juanita Darling, „Ex-Chief of Big Brokerage Convicted in Mexico,“ Los Angeles Times, 1990-07-05. Historische & Finanzielle Referenz
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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