Die VOC-Charta von 1602, Isaac Le Maires Baisse-Spekulation von 1609 und der innerasiatische Handel

Am 20. März 1602 erteilten die Generalstaaten der Niederländischen Republik der Vereenigde Oostindische Compagnie (VOC, oder Niederländische Ostindien-Kompanie) eine Monopolcharta für einundzwanzig Jahre und schufen damit eine institutionelle Struktur, die sowohl den globalen Seehandel als auch die moderne Unternehmensfinanzierung neu gestaltete. Entstanden aus dem ruinösen Wettbewerb rivalisierender niederländischer städtischer Syndikate, bekannt als die voorcompagnieën, brachte die VOC über sechs städtische Kammern (Kamers) die beispiellose Summe von 6.424.588 Gulden auf und band das Anlegerkapital für eine anfängliche zehnjährige Abrechnungsperiode, die bald dauerhaft wurde. Da die Zeichner ihr eingesetztes Kapital nur zurückerhalten konnten, indem sie ihre Anteile in den Übertragungsbüchern der Gesellschaft an Dritte verkauften, schuf die Charta von 1602 unbeabsichtigt den weltweit ersten liquiden Sekundäraktienmarkt. Dies gipfelte 1609 in Isaac Le Maires durch Leerverkäufe getriebenem Baisse-Angriff in Amsterdam, während Generalgouverneur Jan Pieterszoon Coen in Ostindien ein sich selbst finanzierendes innerasiatisches Handelsnetzwerk (inlandse handel) aufbaute. ^[1]

Vom Lissabon-Embargo zu den 65 Reisen der Voorcompagnieën (1595–1601)#

Während des gesamten 16. Jahrhunderts hatten Kaufleute aus den Niederen Landen als wichtigste Verteiler asiatischer Gewürze in Nordeuropa fungiert – nicht, indem sie selbst in den Indischen Ozean segelten, sondern indem sie Pfeffer, Gewürznelken, Muskatnuss und Macis kauften, die vom königlichen portugiesischen Monopol (Estado da Índia) nach Lissabon importiert wurden, und diese von Antwerpen und Amsterdam aus weiterverkauften. Dieses kommerzielle Gleichgewicht zerbrach, nachdem die Iberische Union von 1580 die portugiesische Krone unter Philipp II. von Spanien stellte, gegen den die rebellischen niederländischen Provinzen den Achtzigjährigen Krieg führten. Ab 1585, was in den 1590er Jahren in strengen Embargos gipfelte, beschlagnahmten spanische Behörden niederländische Handelsschiffe in Lissabon und Cádiz. Dadurch wurde die Versorgung der Republik mit asiatischen Gewürzen abgeschnitten, was gleichzeitig niederländische Kartografen und Finanziers motivierte, einen direkten Seezugang zum indonesischen Archipel zu suchen. ^[2]

Im April 1595 gründeten neun Amsterdamer Kaufleute die Compagnie van Verre (Kompanie der fernen Länder) und investierten 290.000 Gulden, um vier Schiffe unter Cornelis de Houtman für eine Expedition nach Banten im Westen Javas auszurüsten. Obwohl die Reise schwere Verluste bei der Besatzung erlitt und 1597 nur bescheidene finanzielle Überschüsse einbrachte, bewies sie, dass das portugiesische Seemonopol durchbrochen werden konnte. Als Jacob van Necks nachfolgende Flotte von acht Schiffen aus dem Jahr 1598 mit Ladungen von Pfeffer, Gewürznelken, Muskatnuss und Macis nach Amsterdam zurückkehrte und den Investoren eine Rendite von fast 400 Prozent einbrachte, erfasste ein spekulativer Rausch die Seestädte von Holland und Zeeland. ^[3]

Zwischen 1595 und 1601 operierten mindestens zwölf rivalisierende Syndikate – rückblickend als die voorcompagnieën (Vorkompanien) bekannt – in Amsterdam, Middelburg, Rotterdam, Delft, Hoorn und Enkhuizen und entsandten 65 Schiffe in fünfzehn separaten Flotten nach Ostindien. Organisiert als traditionelle Partnerschaften für eine einzige Reise, sammelte jede voorcompagnie Kapital für eine einzige Expedition und liquidierte ihre Vermögenswerte nach der Rückkehr der Flotte. In asiatischen Häfen wie Banten, Aceh und Ternate überboten sich konkurrierende niederländische Kapitäne erbittert, was die lokalen Einkaufspreise für Pfeffer und Gewürze um mehr als 100 Prozent in die Höhe trieb, während gleichzeitig die Amsterdamer Lagerhäuser überflutet wurden und die europäischen Großhandelspreise sanken. Darüber hinaus fehlte es den zersplitterten Einzelfahrt-Partnerschaften an dem dauerhaften Kapital, das erforderlich war, um steinerne Festungen zu bauen, stehende Marinegeschwader zu unterhalten oder dauerhaft Krieg gegen spanisch-portugiesische Flotten zu führen. ^[4]

Johan van Oldenbarnevelt und die Charta vom 20. März 1602 über 6.424.588 Gulden#

In der Erkenntnis, dass der ungezügelte Wettbewerb sowohl die Gewinne der Kaufleute als auch die Kriegsanstrengungen der Republik gegen Spanien bedrohte, drängten Landsadvocaat (Ratspensionär) Johan van Oldenbarnevelt und Prinz Moritz von Oranien-Nassau die konkurrierenden städtischen Syndikate zwischen 1600 und Anfang 1602 zu langwierigen Verhandlungen. Gegen den Widerstand von Zeeländer Kaufleuten, die eine Vorherrschaft Amsterdams fürchteten, erarbeitete Oldenbarnevelt einen föderalen Kompromiss, der in der am 20. März 1602 von den Generalstaaten erlassenen Charta verankert wurde. ^[5]

Die Charta gewährte der neu gegründeten VOC ein einundzwanzigjähriges nationales Monopol über die gesamte niederländische Schifffahrt und den Handel östlich des Kaps der Guten Hoffnung und westlich der Magellanstraße, zusammen mit quasi-souveränen Befugnissen, um Verträge mit asiatischen Herrschern zu unterzeichnen, Festungen zu bauen, Gouverneure zu ernennen, Münzen zu prägen sowie Defensiv- und Offensivkriege zu führen. Um die regionale Repräsentation zu wahren, wurden die Operationen auf sechs städtische Kammern (Kamers) aufgeteilt. Diese wurden von einem zentralen Vorstand aus siebzehn Direktoren, den Heeren XVII (Siebzehn Herren), beaufsichtigt, der acht Delegierte aus Amsterdam, vier aus Zeeland (Middelburg) und jeweils einen aus Delft, Rotterdam, Hoorn und Enkhuizen umfasste, zuzüglich eines siebzehnten Sitzes, der zwischen den nicht-Amsterdamer Kammern rotierte.

Entscheidend war, dass Artikel 7 der Charta vorschrieb, das Anfangskapital der Gesellschaft für zehn volle Jahre (1602–1612) zu binden, anstatt es nach jeder Reise auszuschütten, und Artikel 10 öffnete die Zeichnungsbücher bis zum 31. August 1602 für jeden Einwohner der Vereinigten Provinzen. Über alle sechs Kammern hinweg zeichneten Tausende von Investoren – darunter wohlhabende eingewanderte Kaufleute aus Antwerpen, lokale Magistratsmitglieder, Handwerker und Dienstboten – eine Gesamtsumme von 6.424.588 Gulden: ^[6]

• Kammer Amsterdam: 3.679.915 Gulden (57,3 Prozent des Gesamtkapitals, gezeichnet von 1.143 Investoren)
• Kammer Zeeland (Middelburg): 1.300.405 Gulden (20,2 Prozent)
• Kammer Enkhuizen: 540.000 Gulden (8,4 Prozent)
• Kammer Delft: 469.400 Gulden (7,3 Prozent)
• Kammer Hoorn: 266.868 Gulden (4,2 Prozent)
• Kammer Rotterdam: 173.000 Gulden (2,7 Prozent)

Als 1612 der Termin für die zehnjährige Liquidation anstand, weigerten sich die Heeren XVII – unterstützt von den Generalstaaten –, die Gesellschaft aufzulösen und das Kapital zurückzuzahlen. Sie argumentierten, dass ihre asiatischen Festungen, Kriegsschiffe und Bestände nicht abgebaut werden könnten, ohne den Ostindienhandel wieder Spanien und England zu überlassen. Indem sie die 6,42 Millionen Gulden auf unbestimmte Zeit band und regelmäßige Dividenden in Form von Gewürzen und Bargeld auszahlte, sobald sich Überschüsse ansammelten, wurde die VOC zur weltweit ersten dauerhaft kapitalisierten Aktiengesellschaft mit beschränkter Haftung der Aktionäre. ^[7]

Übertragbarkeit von Anteilen und Isaac Le Maires Baisse-Angriff von 1609#

Wie die Wirtschaftshistoriker Oscar Gelderblom, Abe de Jong, Joost Jonker und Lodewijk Petram gezeigt haben, war die Bindung des Anlegerkapitals für ein Jahrzehnt (und später dauerhaft) politisch und finanziell nur machbar, weil die VOC-Charta es jedem Aktionär erlaubte, jederzeit einen Anteil (actie) ganz oder teilweise an eine andere Person zu verkaufen. Gegen eine nominelle Übertragungsgebühr, die von einem Buchhalter im Hauptbuch im Ostindien-Haus (Oost-Indisch Huis) vermerkt wurde, ging das rechtliche Eigentum sofort über. Innerhalb weniger Wochen nach Schließung der Zeichnungsfrist im August 1602 entstand in der Warmoesstraat und an der Neuen Brücke in Amsterdam (und nach 1611 in Hendrick de Keysers eigens dafür erbauter Amsterdamer Beurs) ein aktiver Sekundärmarkt, auf dem Kaufleute sowohl Kassa-Aktien als auch Terminkontrakte handelten, die Monate oder Jahre in der Zukunft abgerechnet wurden. ^[8]

Bis 1606–1607 trieb der Optimismus über frühe Kaperungen auf See die Aktienkurse der VOC auf über 200 Prozent des Nennwerts (was bedeutete, dass 100 Gulden des ursprünglich eingezahlten Kapitals für mehr als 200 Gulden gehandelt wurden). Doch Verzögerungen bei den Dividendenausschüttungen (die erste Ausschüttung erfolgte erst 1610 und wurde teilweise in Macis und Pfeffer ausgezahlt) und wachsender Wettbewerb sorgten für Ernüchterung unter ehemaligen Insidern – von denen niemand furchteinflößender war als Isaac Le Maire. Der in Tournai geborene Le Maire, ehemals einer der führenden Kaufleute Antwerpens, hatte 1602 bei der Amsterdamer Kammer 85.000 Gulden gezeichnet, was ihn zum größten Einzelaktionär der VOC und zu einem der Gründungsdirektoren machte. Nachdem er 1605 aufgrund von Streitigkeiten über Expeditionsabrechnungen zum Rücktritt aus dem Vorstand gezwungen und von der Konkurrenz in Ostindien ausgeschlossen worden war, richtete Le Maire seinen finanziellen Scharfsinn gegen die Gesellschaft.

Im Februar 1609 organisierte Le Maire ein geheimes Syndikat aus zehn prominenten Händlern – die Groote Compagnie –, um den ersten dokumentierten, durch Leerverkäufe getriebenen Baisse-Angriff der Finanzgeschichte durchzuführen. In der Erwartung, dass der bevorstehende Zwölfjährige Waffenstillstand mit Spanien und mögliche französische Charta-Verhandlungen die Monopolprämie der VOC aushöhlen würden, verkaufte das Syndikat riesige Mengen an VOC-Aktien über Terminkontrakte zur zukünftigen Lieferung in ein oder zwei Jahren. Dies umfasste auch erhebliche ungedeckte Terminverkäufe von Aktien, die die Mitglieder gar nicht besaßen, während sie gleichzeitig pessimistische Gerüchte über die asiatischen Flotten der Gesellschaft verbreiteten. Unter dem Gewicht dieser Terminverkäufe stürzte die VOC-Aktie bis Mitte 1609 von etwa 180–212 Prozent auf 126 Prozent des Nennwerts ab.

Empört reichten die Heeren XVII im Sommer 1609 eine Petition bei den Staaten von Holland und den Generalstaaten ein und beschuldigten Le Maires Syndikat, Witwen, Waisen und langfristige Aktionäre zu betrügen. Am 27. Februar 1610 erließen die Behörden das weltweit erste gesetzliche Verbot ungedeckter Leerverkäufe und verfügten, dass alle Verkäufer von VOC-Aktien die im Hauptbuch der Gesellschaft registrierten Aktien zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses tatsächlich besitzen oder die Übertragung innerhalb eines Monats registrieren lassen mussten. Obwohl der private Terminhandel unter der Oberfläche über nicht einklagbare Ehrenverträge fortbestand, geriet Le Maires Syndikat durch eine anschließende Erholung der VOC-Aktien, als 1610–1611 reiche asiatische Ladungen eintrafen, in einen schmerzhaften Short Squeeze, der ihn ins Exil in das Dorf Egmond zwang.

Jan Pieterszoon Coen und der innerasiatische Handel (Inlandse Handel)#

Während sich die Finanzmärkte in Amsterdam weiterentwickelten, sah sich die VOC in Asien mit einem gravierenden strukturellen Engpass konfrontiert: Europäische Wollstoffe, Eisenwaren und Tuche fanden in den tropischen Häfen Indiens und Südostasiens praktisch keine Käufer. Dies zwang die Kammern, Millionen von Gulden in spanisch-amerikanischen Silbermünzen (realen van achten) um das Kap der Guten Hoffnung zu verschiffen – was die europäischen Reserven erschöpfte und die merkantilistische Toleranz strapazierte. Der Architekt, der diesen Edelmetallengpass löste, war Jan Pieterszoon Coen, ein in Hoorn geborener und in den Verwaltungsbüros der VOC ausgebildeter Buchhalter, der zweimal als Generalgouverneur von Niederländisch-Indien diente (1619–1623 und 1627–1629).

Im Jahr 1619 eroberte Coen den javanischen Hafen Jayakarta und etablierte Batavia (das heutige Jakarta) als befestigtes asiatisches Hauptquartier der VOC, komplett mit einem zentralen Kontor, das konsolidierte asiatische Bilanzen getrennt von Europa erstellte. In einer berühmten Abhandlung vom August 1619, die an die Heeren XVII gesandt wurde, skizzierte Coen einen umfassenden multilateralen Handelskreislauf – bekannt als der innerasiatische Handel (inlandse handel) –, der darauf abzielte, die asiatischen Operationen selbstfinanzierend zu machen, sodass Rückladungen für Europa schließlich ohne kontinuierliche Edelmetalllieferungen aus den Niederlanden gekauft werden konnten.

Coens geschlossenes Handelssystem verband drei verschiedene asiatische Wirtschaftszonen durch ein bewaffnetes maritimes Monopol und strategische Faktoreien:

1. Das Gewürzmonopol auf den Molukken und Banda-Inseln: Die Indonesier auf den Molukken und den Banda-Inseln (damals die weltweit einzige Quelle für Muskatnuss und Macis) lehnten europäisches Silber oder Waren ab und verlangten stattdessen bemalte und gefärbte Baumwolltextilien aus Indien. Im Jahr 1621 führte Coen eine rücksichtslose Militärexpedition an, die die Banda-Inseln entvölkerte, die einheimische bandanesische Elite tötete oder versklavte und die Muskatnusshaine in 68 von Sklaven bewirtschaftete Plantagen (perken) aufteilte. Diese wurden an niederländische perkeniers verpachtet, die Muskatnuss und Macis zu festgelegten Preisen unter dem Marktwert an die VOC lieferten.
2. Indische Textilien aus Koromandel und Gujarat: Über Faktoreien, die entlang der indischen Koromandelküste (Pulicat und Masulipatnam) und in Surat in Gujarat errichtet wurden, kaufte die VOC Tausende Ballen Baumwollstoff und Indigo und verschiffte sie nach Batavia und zu den Gewürzinseln, um Pfeffer, Gewürznelken, Muskatnuss und Macis mit erheblichen Aufschlägen zu bezahlen.
3. Chinesische Seide sowie japanisches Silber und Kupfer: Um die Edelmetalle zu erwerben, die für den Kauf indischer Textilien benötigt wurden, ohne Amsterdam auszubluten, nutzte die VOC ihre Faktorei in Japan (1609 in Hirado gegründet und 1641 nach Dejima in der Bucht von Nagasaki verlegt, wo die Niederländer unter der Tokugawa-Abschließung als einzige Europäer Handel treiben durften) zusammen mit ihrer Festung Zeelandia auf Taiwan (1624). Indem sie südostasiatische Hirschhäute, Gewürze und chinesische Rohseide gegen riesige Mengen an Tokugawa-Silberbarren (und nach dem Silber-Exportverbot von 1668 gegen japanisches Kupfer) eintauschte und dieses Edelmetall nach Bengalen, Koromandel und Surat verschiffte, erwirtschaftete die VOC massive innerasiatische Handelsgewinne. Diese finanzierten bis ins späte 17. Jahrhundert sowohl ihre asiatische Militärpräsenz als auch ihre jährlichen europäischen Rückkehrflotten.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Oscar Gelderblom, Abe de Jong, and Joost Jonker, „ The Formative Years of the Modern Corporation: The Dutch East India Company VOC, 1602–1623,“ The Journal of Economic History, 2013. Wissenschaftliche Fachpublikation
2. Lodewijk Petram, „ The World’s First Stock Exchange,“ Columbia University Press, 2014. Wissenschaftliche Fachpublikation
3. Om Prakash, „ Intra-Asian Trade (I): Japan,“ Princeton University Press, 1985. Wissenschaftliche Fachpublikation
4. Ryuto Shimada, „ The Intra-Asian Trade in Japanese Copper by the Dutch East India Company during the Eighteenth Century,“ Brill, 2006. Wissenschaftliche Fachpublikation
5. John Landwehr, C. R. Boxer, and Günter Schilder, „ VOC: A Bibliography of Publications Relating to the Dutch East India Company, 1602–1800,“ Brill, 1991. Wissenschaftliche Fachpublikation
6. P. A. Leupe, „ Jan Pieterszoon Coen, 1623–1627,“ Bijdragen tot de Taal-, Land- en Volkenkunde, 1859. Wissenschaftliche Fachpublikation
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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