El escándalo contable de Olympus de 2011 y el encubrimiento de Tobashi de varias décadas

El 14 de octubre de 2011, la junta directiva de Olympus Corporation, el fabricante de cámaras y endoscopios médicos de Tokio con 92 años de antigüedad, destituyó sumariamente a su recién nombrado presidente y director ejecutivo británico, Michael Woodford, citando vagas «diferencias en el estilo de gestión» y una falta de comprensión de la cultura corporativa japonesa. En realidad, Woodford había pasado las dos semanas anteriores exigiendo la dimisión inmediata del presidente Tsuyoshi Kikukawa y del vicepresidente ejecutivo Hisashi Mori tras encargar una revisión forense independiente a PricewaterhouseCoopers sobre 687 millones de dólares en honorarios de asesoramiento inexplicables pagados a oscuros intermediarios de las Islas Caimán durante la adquisición por parte de Olympus en 2008 del fabricante británico de dispositivos médicos Gyrus Group. Negándose a ser silenciado, Woodford huyó de Tokio con un expediente de informes de auditoría interna y alertó a los medios de comunicación internacionales y a las agencias de aplicación de la ley en el Reino Unido, Estados Unidos y Japón. Menos de cuatro semanas después, el 8 de noviembre de 2011, Olympus confesó que durante dos décadas sus altos ejecutivos financieros habían operado un elaborado sistema fuera de balance tobashi esquema para ocultar 117.7 mil millones de yenes (1.5 mil millones a 1.7 mil millones de dólares) en pérdidas de inversiones especulativas que se remontan al colapso de la burbuja de activos de Japón en la década de 1980. ^[1]

Especulación Zaitech de la era de la burbuja y pérdidas secretas#

Los orígenes del fraude de Olympus se remontan a la segunda mitad de la década de 1980, cuando un yen en alza erosionó los márgenes de exportación de los fabricantes japoneses de cámaras y productos electrónicos, mientras que los precios nacionales de la tierra y las acciones se disparaban. Al igual que muchas grandes corporaciones japonesas de la época, el departamento de tesorería de Olympus —bajo la dirección del entonces presidente Toshiro Shimoyama y supervisado directamente por los gerentes financieros Hideo Yamada y Hisashi Mori— se involucró intensamente en zaitech («ingeniería financiera»), pidiendo préstamos a bajo costo e invirtiendo las reservas corporativas en derivados de alto riesgo, bonos en moneda extranjera, warrants y carteras de acciones para aumentar los ingresos netos reportados. ^[2]

Cuando el índice bursátil Nikkei 225 y los precios de los activos japoneses se desplomaron a partir de enero de 1990, Olympus, en cambio, redobló su apuesta por productos financieros estructurados más arriesgados en un intento desesperado por recuperar sus pérdidas contables. Debido a que las normas contables japonesas a principios de la década de 1990 permitían a las empresas registrar los valores negociables en sus balances al costo contable histórico en lugar de al valor razonable de mercado, Olympus pudo ocultar la creciente brecha entre el precio de compra original y el valor de mercado colapsado de su cartera financiera a lo largo de principios de la década de 1990. Sin embargo, para finales de la década, las pérdidas de inversión no realizadas se habían acumulado hasta alcanzar los 100 mil millones de yenes (1 mil millones de dólares), una cantidad capaz de borrar años de beneficios operativos de la división de endoscopios médicos de Olympus, líder mundial en el sector. ^[3]

La arquitectura Tobashi de las Islas Caimán (1998–2005)#

El encubrimiento entró en una fase criminal a finales de la década de 1990 cuando Japón anunció sus reformas contables «Big Bang», que exigían a las empresas que cotizan en bolsa adoptar la valoración a precio de mercado para los activos financieros y consolidar las entidades afiliadas a partir del año fiscal 2000-2001. Decididos a no revelar el enorme agujero en la tesorería a los accionistas, Yamada y Mori se asociaron con «solucionadores» financieros externos, incluidos los ex banqueros de Nomura Securities, Nobumasa Yokoo y Akio Nakagawa, para construir un esquema clásico de separación de pérdidas tobashi ^[4]

(literalmente «hacerlo volar») A través de dos canales principales en el extranjero, denominados la «ruta europea» (a través del LGT Bank de Liechtenstein) y la «ruta de Singapur/Islas Caimán» (que involucraba fondos pantalla en las Islas Vírgenes Británicas y las Islas Caimán), Olympus prometió su propio efectivo y bonos del gobierno japonés como garantía secreta en bancos extranjeros. Esos bancos luego prestaron sumas equivalentes a fondos de inversión extranjeros no consolidados controlados por los solucionadores externos, y los fondos extranjeros utilizaron el efectivo prestado para comprar los valores «zaitech» de Olympus que estaban bajo el agua a su valor contable original completo. En el balance consolidado de Olympus, los valores tóxicos desaparecieron y fueron reemplazados por depósitos de efectivo y tenencias de bonos aparentemente impecables, mientras que 117.7 mil millones de yenes en pérdidas comerciales acumuladas y comisiones de corretaje quedaron estacionados de manera invisible dentro de los vehículos pantalla extranjeros. zaitech ^[5]

Fondo de comercio inflado por fusiones y adquisiciones: Gyrus y tres empresas emergentes nacionales#

Para 2006, el endurecimiento de la fiscalización de las auditorías y el vencimiento de las estructuras de fondos extraterritoriales obligaron a Yamada, Mori y al presidente Tsuyoshi Kikukawa a idear una forma de sacar efectivo real de Olympus para pagar los fondos extraterritoriales y cerrar los préstamos bancarios secretos sin registrar una pérdida en el estado de resultados. Su solución fue disfrazar los reembolsos de las pérdidas como precios de adquisición inflados y honorarios de asesoramiento en fusiones y adquisiciones corporativas (M&A), registrando los pagos en exceso en el balance general de Olympus como «crédito mercantil» que podría amortizarse silenciosamente o reducirse como «pérdidas por deterioro» rutinarias. ^[6]

Entre 2006 y 2008, Olympus gastó 73.400 millones de yenes (aproximadamente entre 700 y 900 millones de dólares) en la adquisición de tres pequeñas empresas emergentes nacionales japonesas no rentables ajenas a su negocio principal: Altis, una empresa de reciclaje de residuos médicos; News Chef, un fabricante de recipientes para alimentos aptos para microondas; y Humalabo, una empresa de cosméticos y suplementos dietéticos por correo. Poco después de comprar estas empresas a valoraciones enormemente infladas a fondos de inversión extraterritoriales controlados por los mismos tobashi intermediarios, Olympus amortizó más del 75 por ciento de su valor (un total de 55.700 millones de yenes), mientras que el efectivo fluyó a través de los vendedores para retirar una gran parte de las pérdidas ocultas de la década de 1990. ^[7]

El vehículo único más grande fue la adquisición estratégica legítima de Olympus del fabricante británico de equipos quirúrgicos Gyrus Group PLC en 2008 por 2.200 millones de dólares (935 millones de libras esterlinas). Para guiar la transacción, Yamada y Mori contrataron a dos pequeñas firmas de asesoría extraterritoriales dirigidas por Akio Nakagawa —Axes America LLC y Axam Investments Ltd., registrada en las Islas Caimán— y les pagaron 687 millones de dólares en efectivo y acciones preferentes, lo que representa más del 31 por ciento del precio total de adquisición de 2.200 millones de dólares en comparación con las tarifas estándar de fusiones y adquisiciones de la banca de inversión del 1 al 2 por ciento. En marzo de 2010, Olympus recompró las acciones preferentes a Axam en las Islas Caimán por 620 millones de dólares, completando la transferencia de efectivo necesaria para extinguir las restantes tobashi pasivos. Cuando el auditor KPMG AZSA cuestionó la contabilidad de las amortizaciones de las empresas emergentes nacionales y los pagos extraterritoriales en 2009, Kikukawa reemplazó sumariamente a KPMG por Ernst & Young ShinNihon. ^[8]

La denuncia de irregularidades de Michael Woodford y el informe Kainaka#

En julio de 2011, Facta, una revista mensual de investigación japonesa poco conocida, publicó un reportaje detallando los precios sospechosamente altos que Olympus había pagado por Altis, News Chef y Humalabo, junto con las enormes tarifas desconocidas de fusiones y adquisiciones en el acuerdo de Gyrus. Aunque la prensa financiera convencional japonesa ignoró la historia, Michael Woodford, un veterano de 30 años de la filial médica de Olympus en el Reino Unido que había sido ascendido a presidente en abril de 2011 y también nombrado director ejecutivo el 1 de octubre de 2011, exigió explicaciones completas a Kikukawa y Mori. ^[9]

Insatisfecho con sus evasivas, Woodford encargó de forma independiente a PricewaterhouseCoopers (PwC) que investigara el pago de 687 millones de dólares a Axam. El 11 de octubre de 2011, PwC entregó un informe confirmando que 687 millones de dólares habían ido a parar a una entidad no verificada de las Islas Caimán que poco después había sido eliminada del registro mercantil por falta de pago de las tasas de licencia, y advirtiendo que los pagos podrían implicar salidas de dinero indebidas y violaciones legales. Cuando Woodford escribió a Kikukawa exigiendo que él y Mori dimitieran, Kikukawa convocó en su lugar una reunión de emergencia de la junta directiva en la mañana del 14 de octubre de 2011, en la que los complacientes directores japoneses votaron por unanimidad en cuestión de minutos para despojar a Woodford de la presidencia y expulsarlo de la dirección.

Woodford entregó inmediatamente el dossier de PwC al Financial Times, a la Oficina de Fraudes Graves (SFO) del Reino Unido, a la Oficina Federal de Investigación (FBI) de los Estados Unidos y a los reguladores japoneses. A medida que el precio de las acciones de Olympus perdía más de la mitad de su valor —borrando más de 5.000 millones de dólares en capitalización de mercado—, Kikukawa dimitió el 26 de octubre de 2011 y Olympus admitió el encubrimiento de dos décadas el 8 de noviembre. El 6 de diciembre de 2011, un panel independiente de terceros presidido por el ex juez de la Corte Suprema de Japón, Tatsuo Kainaka, publicó un histórico informe de investigación de 243 páginas que concluía que la dirección central de Olympus estaba «podrida» y documentaba que 117.700 millones de yenes en pérdidas netas de inversión se habían ocultado a través de 134.800 millones de yenes en salidas fraudulentas de fusiones y adquisiciones.

Arrestos, condenas penales y legado de gobernanza#

En enero de 2012, Olympus presentó demandas civiles buscando ¥3.61 mil millones ($47 millones) de Kikukawa y un total de $215 millones en daños de 19 ejecutivos y auditores estatutarios actuales y anteriores. El 16 de febrero de 2012, los fiscales y la policía de Tokio arrestaron al expresidente Tsuyoshi Kikukawa, al exvicepresidente ejecutivo Hisashi Mori, al exauditor interno jefe Hideo Yamada y a cuatro asesores financieros externos bajo cargos de falsificación de estados financieros según la Ley de Instrumentos Financieros y Bolsa de Japón. En marzo de 2012, Olympus Corporation fue formalmente acusada junto con los ejecutivos.

En julio de 2013, el Tribunal de Distrito de Tokio multó a Olympus con ¥700 millones e impuso sentencias de prisión suspendidas a Kikukawa, Mori y Yamada después de que se declararan culpables de falsificar los balances fiscales de 2006 y 2007, mientras que Woodford recibió un acuerdo de £10 millones ($15.4 millones) por despido improcedente de Olympus en un tribunal laboral de Londres en junio de 2012. Escapando por poco de la exclusión de la Bolsa de Valores de Tokio y rescatado mediante una inyección de capital estratégico de ¥50 mil millones de Sony Corporation en 2012, el escándalo de Olympus expuso los peligros de las juntas corporativas japonesas insulares y dominadas por personas internas, y se convirtió en un catalizador principal para el Código de Administración de 2014 y el Código de Gobierno Corporativo de 2015 del primer ministro Shinzo Abe, que exigen directores externos independientes en toda la corporación japonesa.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Justin McCurry, " El presidente de Olympus renuncia en medio de un escándalo de adquisición," The Guardian, 26-10-2011. Referencia Histórica y Financiera
2. Al Jazeera, " Olympus investigado por escándalo," Al Jazeera, 16-11-2011. Referencia Histórica y Financiera
3. Global News, " Una investigación descubre un elaborado encubrimiento en Olympus de Japón, con pérdidas de inversión de al menos 1.500 millones de dólares," Global News, 05-12-2011. Referencia Histórica y Financiera
4. Al Jazeera, " Olympus demanda a ejecutivos por el encubrimiento," Al Jazeera, 10-01-2012. Referencia Histórica y Financiera
5. Al Jazeera, " Ex ejecutivos de Olympus detenidos en investigación por fraude," Al Jazeera, 16-02-2012. Referencia Histórica y Financiera
6. Al Jazeera, " Olympus acusada por escándalo contable," Al Jazeera, 07-03-2012. Referencia Histórica y Financiera
7. Rupert Neate, " Ex jefe de Olympus recibe indemnización de 10 millones de libras," The Guardian, 08-06-2012. Referencia Histórica y Financiera
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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