Bilimbiques, der Ölrausch an der Golden Lane in Tampico und der Wiederaufbau der mexikanischen Börse

Zwischen 1910 und 1934 durchliefen die mexikanischen Finanzmärkte einen der dramatischsten Zyklen von Währungszerfall, Rohstoffspekulation und institutionellem Wiederaufbau in der modernen Wirtschaftsgeschichte. Als im November 1910 die Mexikanische Revolution gegen Präsident Porfirio Díaz ausbrach, besaß Mexiko-Stadt einen aufstrebenden Aktienmarkt – die Bolsa de Valores de México, die ursprünglich 1894–1895 in der Plateros-Straße rund um Silberminenaktien gegründet worden war – und ein goldgedecktes Bankensystem, das in der Währungsreform von 1905 verankert war. Innerhalb von fünf Jahren hatte der Bürgerkrieg Gold- und Silbermünzen in den Untergrund getrieben, das Land mit mehr als zwanzig konkurrierenden militärischen Papierwährungen überschwemmt, die spöttisch als bilimbiques bezeichnet wurden, und den inländischen Aktienhandel lahmgelegt. Selbst als die heimische Kreditvergabe zusammenbrach, verwandelte ein außergewöhnlicher Ölboom entlang der Faja de Oro („Golden Lane“) an der Golfküste südlich von Tampico mexikanische Ölaktien in New York und London in Objekte wilder Spekulation – bis ein plötzliches Eindringen von Salzwasser in die Kalksteinriffe in den Jahren 1921–1922 die Bohrleistung einbrechen ließ. Erst in den Jahren 1932–1934 schufen Finanzminister Alberto J. Pani und der Jurist Manuel Gómez Morín die rechtlichen und institutionellen Grundlagen der modernen mexikanischen Kapitalmärkte. ^[1]

Von Minenaktien der Plateros-Straße zu revolutionären Bilimbiques#

Während des späten Porfiriats drehte sich der formelle Wertpapierhandel Mexikos um ausländisch finanzierte Eisenbahnen, Notenbanken sowie hochgradige Silber- und Goldminen in Hidalgo, Guanajuato und Chihuahua. Makler, die sich informell vor den Büros der Witwe von Genaro Struck in der Plateros-Straße (heute Avenida Francisco I. Madero) versammelt hatten, gründeten im Oktober 1894 die Bolsa de México und organisierten sie 1907 als Bolsa Privada de México S.C.L. neu. Dennoch blieb die Börse illiquide und anfällig für politische Erschütterungen. Nach dem Sturz von Präsident Francisco I. Madero durch General Victoriano Huerta im Februar 1913 zwang die Bundesregierung die kommerziellen Notenbanken von Mexiko-Stadt zur Vergabe massiver ungedeckter Kredite und hob die Konvertierbarkeit von Banknoten in Metallmünzen auf. ^[2]

Als das Greshamsche Gesetz mit unerbittlicher Geschwindigkeit griff, verschwanden Silberpesos und goldene hidalgos in privaten Horten oder flossen über die Grenze in die Vereinigten Staaten ab. Um Soldaten zu bezahlen und Getreide sowie Vieh zu requirieren, griffen rivalisierende Revolutionsarmeen, Gouverneure und Militärkommandanten zu den Druckerpressen. In ganz Nord- und Zentralmexiko gaben mehr als zwanzig verschiedene Militärbehörden ungedecktes Papiergeld heraus. In Sonora, wo ein amerikanischer Minenzahlmeister namens William Weeks die Kupferminenarbeiter in Greene Cananea mit Papierzetteln bezahlt hatte, die von den Einheimischen als „bilimbiques“ ausgesprochen wurden, verbreitete sich dieser Spitzname landesweit als populäre Bezeichnung für sämtliches revolutionäres Papiergeld.

Das Währungschaos erreichte zwischen 1913 und 1916 seinen Höhepunkt. In Chihuahua druckte General Francisco „Pancho“ Villa Hunderte Millionen Pesos auf großen, dünnen Bögen, die als sábanas („Bettlaken“) und später als dos caras („Zwei-Gesichter“) bekannt waren, und erzwang deren Annahme mit vorgehaltener Waffe. Gleichzeitig gab Venustiano Carranzas konstitutionelle Bewegung von Monclova, Veracruz und Mexiko-Stadt aus ihr eigenes konkurrierendes Papiergeld heraus, während Emiliano Zapata in Morelos gestempelte Pappe und Metallmarken in Umlauf brachte. Da jede militärische Niederlage die Währung der verlierenden Fraktion über Nacht wertlos machte – und da grobe Lithografie Fälschungen im industriellen Maßstab geradezu herausforderte –, gaben Händler Preise in mehreren parallelen Wechselkursen an und verweigerten die Annahme von Papiergeld, sobald die Truppen aus der Stadt marschierten. ^[3]

Der Absturz der Infalsificables von 1916 und die Rückkehr zur Goldmünze#

Sobald Carranzas konstitutionelle Streitkräfte Ende 1915 die Kontrolle über Mexiko-Stadt gesichert hatten, versuchte Finanzminister Luis Cabrera, die konkurrierenden bilimbiques durch eine einzige, standardisierte nationale Währung auszulöschen. Um Fälschern das Handwerk zu legen, beauftragte die Carranza-Regierung die American Bank Note Company in New York mit der Gravur von 500 Millionen Pesos in hochsicheren Tiefdrucknoten, die offiziell als infalsificables („Unfälschbare“) angepriesen wurden. Im Mai 1916 in Umlauf gebracht, mit dem offiziellen Versprechen einer Deckung von 20 Centavos in Gold pro Papierpeso, sollten die infalsificables die älteren Ausgaben aus Veracruz und der Konstitutionalisten ablösen. ^[4]

Ohne ausreichende Metallreserven in der Staatskasse oder fiskalische Disziplin, um die militärische Defizitfinanzierung zu stoppen, konnte jedoch auch feine New Yorker Gravurkunst keine geldpolitische Glaubwürdigkeit herstellen. Innerhalb weniger Wochen nach ihrem Debüt im Mai 1916 begannen die infalsificables einen katastrophalen freien Fall gegenüber Gold und US-Dollar. Bis August 1916 brachte ein Papierpeso kaum noch drei Centavos in Gold ein; bis November 1916 war sein Marktwert auf unter einen Bruchteil eines Centavos gefallen, was in ganz Mexiko-Stadt zu Brotkrawallen und Streiks führte, da die Arbeiter ihre Löhne in Silber- oder Goldmünzen forderten. Ende November 1916 beugte sich Carranza der Realität und ordnete an, dass Steuern, Löhne und kommerzielle Verpflichtungen ausschließlich in Metallmünzen bezahlt werden mussten. In den folgenden neun Jahren – bis zur Gründung der Banco de México im September 1925 – operierte Mexiko fast vollständig unter einem Hartgeldsystem aus Gold- und Silbermünzen, was das heimische Bankwesen aushungerte und die Börse von Mexiko-Stadt einfrieren ließ. ^[5]

Tampicos Faja de Oro: Der globale Wahn um mexikanische Ölaktien#

Während revolutionäre Kriegsführung und Währungszusammenbruch die Binnenwirtschaft Mexikos lahmlegten, erlebte eine Enklave entlang der nördlichen Küste von Veracruz einen der lukrativsten Rohstoffbooms des zwanzigsten Jahrhunderts. Beginnend im Jahr 1901 an den Schwerölaustritten von Ebano westlich von Tampico erschlossen der kalifornische Prospektor Edward L. Doheny – Gründer der Mexican Petroleum Company und ihrer operativen Tochtergesellschaft, der Huasteca Petroleum Company – und der britische Bauunternehmer Weetman Pearson (Lord Cowdray), Gründer der Compañía Mexicana de Petróleo El Águila (Mexican Eagle Oil Company), ein unterirdisches Vermögen. ^[6]

Der geologische Hauptgewinn war die Faja de Oro („Golden Lane“), ein schmales, 80 Kilometer langes, halbmondförmiges unterirdisches Kalkstein-Atollriff, das von Dos Bocas südwärts in Richtung Tuxpan verlief. Da der kavernöse El-Abra-Kalkstein außerordentlich porös war und auf einem unterirdischen Hochdruck-Aquifer lag, benötigten Bohrungen in den Kamm des Riffs keine mechanischen Pumpen; unter Druck stehendes Grundwasser trieb gewaltige Ölfontänen an die Oberfläche. Nachdem Pearsons Bohrloch Dos Bocas Nr. 3 im Juli 1908 in einem legendären Inferno ausgebrochen war, stießen sowohl Pearson als auch Doheny 1910 bei Potrero del Llano Nr. 4 und Juan Casiano Nr. 7 auf historische Ölquellen. Im Februar 1916, auf dem Höhepunkt der Nachfrage nach Marineheizöl im Ersten Weltkrieg, erschloss Dohenys Geologe Ezequiel Ordóñez Cerro Azul Nr. 4 – die berühmteste Ölquelle der Welt, die eine Rohölsäule 180 Meter in die Luft schoss und mit einer gemessenen Rate von über 260.000 Barrel pro Tag floss. ^[7]

Da die Ölzuständigkeitszone von Tampico durch Küstenlagunen, private bewaffnete Wachen sowie vor der Küste ankernde britische und amerikanische Kriegsschiffe abgeschirmt war, stiegen die Exportvolumina während der gesamten Revolution sprunghaft an. An den Börsen von New York, London und Paris wurden die Aktien von Dohenys Mexican Petroleum („Mex Pete“) und Pearsons Mexican Eagle (1919 von Royal Dutch Shell erworben) zu den wichtigsten spekulativen Lieblingen des Bullenmarktes der Nachkriegszeit. Zwischen 1911 und 1921 schnellte die mexikanische Rohölförderung von 12,5 Millionen Barrel auf einen historischen Höchststand von 193,4 Millionen Barrel im Jahr 1921 in die Höhe – was etwa einem Viertel der gesamten Weltölproduktion entsprach und Mexiko hinter den Vereinigten Staaten zum zweitgrößten Ölproduzenten der Erde machte. ^[8]

Die Salzwasserinvasion von 1921–1922 und der Absturz der Ölaktien#

Genau jener geologische Mechanismus, der die Ölquellen der Golden Lane so ergiebig machte – der hydrostatische Druck eines darunterliegenden Salzwasser-Aquifers –, verursachte auch ihren plötzlichen finanziellen Ruin. Im Gegensatz zu Sandsteinlagerstätten, die über Jahrzehnte hinweg allmählich versiegen, enthielten die kavernösen Kalksteinbecken von Amatlán, Chinampa und Zacamixtle Öl, das direkt auf einer riesigen Menge heißer unterirdischer Sole schwamm. Aus Angst davor, dass konkurrierende Bohrunternehmen gemeinsame Becken leerpumpen könnten, sowie vor Artikel 27 der mexikanischen Verfassung von 1917, der das nationale Eigentum an Bodenschätzen festschrieb, bohrten Dutzende ausländischer Ölgesellschaften Versatzbohrungen nur wenige Zentimeter von den Grundstücksgrenzen entfernt und öffneten die Ventile auf maximalen Durchfluss.

Bereits in den Jahren 1918–1919 verwandelten sich Potrero del Llano und Juan Casiano abrupt in Emulsion und Sole. Mitte 1921 und 1922, als die intensive Förderung den Druck in den zentralen Becken von Amatlán, Toteco und Zacamixtle senkte, stieg der darunterliegende Salzwasserspiegel über die gesamte Golden Lane hinweg nach oben. Quellen, die an einem Morgen 40.000 Barrel reines Rohöl lieferten, förderten am nächsten Tag 95 Prozent dampfendes Salzwasser. An der Wall Street, wo Leerverkäufer und Insider hektisch auf der Grundlage telegrafierter Gerüchte über Soleanteile aus Tampico handelten, stürzten mexikanische Ölaktien dramatisch ab. Mexikos nationale Erdölförderung fiel zwischen 1921 und 1926 um mehr als die Hälfte und sank bis 1932 auf unter 33 Millionen Barrel, da ausländische Großkonzerne ihre Bohranlagen an den Maracaibo-See in Venezuela verlagerten.

Die Finanzgesetze von 1932–1934, Nacional Financiera und die neue Börse#

Als 1929 die Weltwirtschaftskrise ausbrach, zwangen einbrechende Silber- und Ölexporte Mexiko durch das Calles-Gesetz vom Juli 1931 zur Abkehr vom Goldstandard. Nach seiner Rückkehr ins Finanzministerium im Februar 1932 stellte Alberto J. Pani ein brillantes Team von Gesetzesverfassern unter der Leitung von Manuel Gómez Morín, Eduardo Suárez und Miguel Palacios Macedo zusammen, um Mexikos Finanzarchitektur von Grund auf zu überarbeiten. In rascher Folge erließen sie die Reform der Satzung der Banco de México von 1932, das Allgemeine Gesetz über Kreditinstitute (Ley General de Instituciones de Crédito) vom Juni 1932 und das Allgemeine Gesetz über Kreditinstrumente und -geschäfte (Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito) vom August 1932.

Zum ersten Mal seit der Revolution verliehen die Gesetze von 1932–1933 den Börsen den formellen rechtlichen Status als Hilfskreditorganisationen unter staatlicher Aufsicht, was 1933 direkt zur offiziellen Neugründung der Bolsa de Valores de México S.A. führte. Um eingefrorene Immobilienwerte der Banken zu verflüssigen und einen echten Markt für öffentliche und industrielle Wertpapiere aufzubauen, gründete die Regierung im April 1934 per Dekret die Nacional Financiera (Nafin). Zusammen ersetzten die Rechtsreformen von 1932–1934, eine gestärkte Banco de México und die Nacional Financiera das revolutionäre Währungschaos und die Enklaven-Ölspekulation durch einen regulierten inländischen Kapitalmarkt.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Eduardo Turrent Díaz, „Las finanzas revolucionarias (Historia del Banco de México, Tomo I)“, Banco de México, 1982. Zentralbank / Währungsbehörde
2. María Eugenia Romero Sotelo, „El Infalsificable y el fracaso de la estabilización monetaria en el carrancismo: México, 1916“, Intersticios Sociales / SciELO México, 2014. Historische & Finanzielle Referenz
3. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros, „Los bilimbiques: El dinero de la Revolución“, CONDUSEF Gobierno de México, 2015. Historische & Finanzielle Referenz
4. Germán Vergara, „The Other Revolution: Oil in the Huasteca (Fueling Mexico: Energy and Environment, 1850–1950)“, Cambridge University Press, 2021. Wissenschaftliche Fachpublikation
5. Eduardo Turrent Díaz, „El programa hacendario del bienio 1932–1933 (Historia del Banco de México, Tomo II)“, Banco de México, 1982. Zentralbank / Währungsbehörde
6. Secretaría de Hacienda y Crédito Público, „Diario Oficial de la Federación: Legislación de Instituciones de Crédito y Organizaciones Auxiliares“, Gobierno de México, 16.12.1932. Historische & Finanzielle Referenz
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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