Bilimbiques, la fiebre petrolera de la Faja de Oro de Tampico y la reconstrucción de la Bolsa de México

Entre 1910 y 1934, los mercados financieros de México atravesaron uno de los ciclos más dramáticos de desintegración monetaria, especulación con recursos naturales y reconstrucción institucional de la historia económica moderna. Cuando estalló la Revolución mexicana contra el presidente Porfirio Díaz en noviembre de 1910, la Ciudad de México contaba con un incipiente mercado bursátil —la Bolsa de Valores de México, organizada originalmente en la calle de Plateros en 1894–1895 en torno a las acciones de minas de plata— y con un sistema bancario respaldado en oro y anclado en la Reforma Monetaria de 1905. En apenas cinco años, la guerra civil había hecho desaparecer la moneda de oro y plata, había inundado el país con más de veinte papeles moneda militares rivales, conocidos despectivamente como bilimbiques, y había paralizado la negociación bursátil nacional. Aun mientras el crédito interno se desmoronaba, un extraordinario auge petrolero en la Faja de Oro de la costa del Golfo, al sur de Tampico, convirtió las acciones petroleras mexicanas en Nueva York y Londres en objeto de una especulación desenfrenada, hasta que la súbita intrusión de agua salada en los arrecifes calizos en 1921–1922 hundió la producción de los pozos. Solo en 1932–1934 el secretario de Hacienda Alberto J. Pani y el jurista Manuel Gómez Morín sentaron las bases jurídicas e institucionales del moderno mercado de capitales mexicano. ^[1]

De las acciones mineras de Plateros a los bilimbiques revolucionarios#

Durante el Porfiriato tardío, la negociación formal de valores en México giraba en torno a los ferrocarriles financiados con capital extranjero, los bancos de emisión y las ricas minas de plata y oro de Hidalgo, Guanajuato y Chihuahua. Los corredores que se reunían de manera informal ante las oficinas de la viuda de Genaro Struck en la calle de Plateros (hoy avenida Francisco I. Madero) constituyeron la Bolsa de México en octubre de 1894, y en 1907 la reorganizaron como Bolsa Privada de México S.C.L. Sin embargo, el mercado seguía siendo estrecho y vulnerable a las sacudidas políticas. Tras el derrocamiento del presidente Francisco I. Madero por el general Victoriano Huerta en febrero de 1913, el régimen federal obligó a los bancos comerciales de emisión de la Ciudad de México a concederle enormes préstamos sin respaldo y suspendió la convertibilidad de los billetes en moneda metálica. ^[2]

A medida que la ley de Gresham se imponía con implacable rapidez, los pesos de plata y los hidalgos de oro desaparecieron en atesoramientos privados o huyeron al otro lado de la frontera con Estados Unidos. Para pagar a los soldados y requisar grano y ganado, los ejércitos revolucionarios rivales, los gobernadores de los estados y los jefes militares recurrieron a la imprenta. En todo el norte y el centro de México, más de veinte autoridades militares distintas emitieron vales de papel sin respaldo. En Sonora, donde un pagador estadounidense de la mina, llamado William Weeks, había pagado a los mineros del cobre de Greene Cananea con vales de papel cuyo nombre los lugareños pronunciaban «bilimbiques», el apodo se extendió por todo el país como epíteto popular para todo el papel moneda revolucionario.

El caos monetario alcanzó su apogeo entre 1913 y 1916. En Chihuahua, el general Francisco «Pancho» Villa imprimió cientos de millones de pesos en grandes y finas hojas conocidas como sábanas y, más tarde, dos caras, e impuso su aceptación a punta de pistola. Al mismo tiempo, el movimiento constitucionalista de Venustiano Carranza emitía su propio papel rival desde Monclova, Veracruz y la Ciudad de México, mientras Emiliano Zapata hacía circular cartones sellados y fichas metálicas en Morelos. Como cada revés militar dejaba sin valor de la noche a la mañana la moneda de la facción derrotada —y como la tosca litografía invitaba a una falsificación a escala industrial—, los comerciantes cotizaban los precios con varios tipos de cambio paralelos y rechazaban los vales de papel en cuanto las tropas abandonaban la ciudad. ^[3]

El desplome de los infalsificables en 1916 y el regreso a la moneda de oro#

Una vez que las fuerzas constitucionalistas de Carranza aseguraron el control de la Ciudad de México a finales de 1915, el secretario de Hacienda Luis Cabrera intentó acabar con los bilimbiques rivales mediante una moneda nacional única y estandarizada. Para derrotar a los falsificadores, el gobierno carrancista encargó a la American Bank Note Company de Nueva York el grabado de 500 millones de pesos en billetes calcográficos de alta seguridad, presentados oficialmente como infalsificables. Puestos en circulación en mayo de 1916 con la promesa oficial de un respaldo de 20 centavos oro por cada peso de papel, los infalsificables debían retirar las antiguas emisiones de Veracruz y constitucionalistas. ^[4]

Sin reservas metálicas suficientes en el erario ni disciplina fiscal para frenar el gasto militar deficitario, sin embargo, el fino grabado neoyorquino no podía fabricar credibilidad monetaria. A las pocas semanas de su estreno en mayo de 1916, los infalsificables iniciaron una caída catastrófica frente al oro y el dólar estadounidense. En agosto de 1916, un peso de papel apenas valía tres centavos oro; en noviembre de 1916, su valor de mercado había caído por debajo de una fracción de centavo, lo que desató motines por el pan y huelgas en toda la Ciudad de México, con trabajadores que exigían el pago de sus salarios en moneda de plata u oro. A finales de noviembre de 1916, Carranza se rindió a la realidad y decretó que los impuestos, los salarios y las obligaciones mercantiles debían pagarse exclusivamente en moneda metálica. Durante los nueve años siguientes —hasta la fundación del Banco de México en septiembre de 1925—, México funcionó casi por completo con un régimen de moneda dura de oro y plata, que asfixió a la banca nacional y congeló la bolsa de la Ciudad de México. ^[5]

La Faja de Oro de Tampico: la fiebre mundial por las acciones petroleras mexicanas#

Mientras la guerra revolucionaria y el colapso monetario paralizaban la economía del interior de México, un enclave en la costa norte de Veracruz vivía uno de los auges de materias primas más lucrativos del siglo XX. A partir de 1901, en las chapopoteras de crudo pesado de El Ébano, al oeste de Tampico, el prospector californiano Edward L. Doheny —fundador de la Mexican Petroleum Company y de su filial operadora, la Huasteca Petroleum Company— y el contratista de obras británico Weetman Pearson (lord Cowdray), fundador de la Compañía Mexicana de Petróleo El Águila (Mexican Eagle Oil Company), sacaron a la luz una fortuna subterránea. ^[6]

El gran premio geológico era la Faja de Oro, un estrecho arrecife-atolón calizo subterráneo en forma de media luna, de 80 kilómetros, que se extendía hacia el sur desde Dos Bocas en dirección a Tuxpan. Como la cavernosa caliza de El Abra era extraordinariamente porosa y descansaba sobre un acuífero subterráneo a alta presión, los pozos perforados en la cresta del arrecife no necesitaban bombeo mecánico: el agua subterránea a presión empujaba hasta la superficie colosales chorros de petróleo. Después de que el pozo Dos Bocas n.º 3 de Pearson reventara en un legendario incendio en julio de 1908, tanto Pearson como Doheny lograron en 1910 brotes históricos en Potrero del Llano n.º 4 y Juan Casiano n.º 7. En febrero de 1916, en plena demanda de fueloil naval de la Primera Guerra Mundial, el geólogo de Doheny Ezequiel Ordóñez puso en producción el Cerro Azul n.º 4 —el pozo surgente más famoso del mundo—, que lanzó una columna de crudo de 180 metros de altura y alcanzó un caudal medido de más de 260.000 barriles diarios. ^[7]

Como la zona petrolera de Tampico estaba protegida por lagunas costeras, guardias armados privados y buques de guerra británicos y estadounidenses fondeados frente a la costa, los volúmenes de exportación se dispararon durante toda la revolución. En las bolsas de Nueva York, Londres y París, las acciones de la Mexican Petroleum de Doheny («Mex Pete») y de la Mexican Eagle de Pearson (adquirida por Royal Dutch Shell en 1919) se convirtieron en las grandes favoritas especulativas del mercado alcista de la posguerra. Entre 1911 y 1921, la producción mexicana de crudo saltó de 12,5 millones de barriles a un máximo histórico de 193,4 millones de barriles en 1921, aproximadamente una cuarta parte de la producción petrolera mundial, lo que convirtió a México en el segundo productor de petróleo del planeta, solo por detrás de Estados Unidos. ^[8]

La invasión de agua salada de 1921–1922 y el desplome de las acciones petroleras#

El mismo mecanismo geológico que hacía tan prolíficos los pozos de la Faja de Oro —la presión hidrostática de un acuífero salino subyacente— provocó también su repentina ruina financiera. A diferencia de los yacimientos de arenisca, que declinan gradualmente a lo largo de décadas, las cavernosas acumulaciones calizas de Amatlán, Chinampa y Zacamixtle contenían petróleo que flotaba directamente sobre una vasta masa de salmuera subterránea caliente. Temerosas tanto de que perforadores rivales drenaran los yacimientos compartidos como del artículo 27 de la Constitución mexicana de 1917, que proclamaba la propiedad nacional del subsuelo, decenas de petroleras extranjeras perforaron pozos a escasos centímetros de los linderos y abrieron las válvulas al máximo caudal.

Ya en 1918–1919, Potrero del Llano y Juan Casiano pasaron bruscamente a producir emulsión y salmuera. A mediados de 1921 y en 1922, a medida que la extracción intensiva despresurizaba los yacimientos centrales de Amatlán, Toteco y Zacamixtle, el nivel de agua salada subyacente ascendió en toda la Faja de Oro. Pozos que una mañana daban 40.000 barriles de crudo puro arrojaban al día siguiente un 95 por ciento de agua salada humeante. En Wall Street, donde los vendedores en corto y los iniciados operaban frenéticamente a partir de los rumores telegrafiados desde Tampico sobre los porcentajes de salmuera, las acciones petroleras mexicanas se desplomaron con violencia. La producción petrolera nacional de México cayó a menos de la mitad entre 1921 y 1926, y bajó de los 33 millones de barriles en 1932, cuando las grandes compañías extranjeras trasladaron sus equipos de perforación al lago de Maracaibo, en Venezuela.

Las leyes financieras de 1932–1934, Nacional Financiera y la nueva Bolsa#

Cuando estalló la Gran Depresión en 1929, el hundimiento de las exportaciones de plata y petróleo obligó a México a abandonar el patrón oro con la Ley Calles de julio de 1931. De regreso en la Secretaría de Hacienda en febrero de 1932, Alberto J. Pani reunió un brillante equipo de redacción legislativa encabezado por Manuel Gómez Morín, Eduardo Suárez y Miguel Palacios Macedo para rehacer desde los cimientos la arquitectura financiera de México. En rápida sucesión promulgaron la reforma de 1932 de la Ley Constitutiva del Banco de México, la Ley General de Instituciones de Crédito (Ley General de Instituciones de Crédito) de junio de 1932 y la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito (Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito) de agosto de 1932.

Por primera vez desde la revolución, las leyes de 1932–1933 otorgaron a las bolsas de valores estatus jurídico formal como organizaciones auxiliares de crédito bajo supervisión federal, lo que condujo directamente a la nueva constitución oficial de la Bolsa de Valores de México S.A. en 1933. Para dar liquidez a los activos inmobiliarios congelados de los bancos y crear un verdadero mercado de valores públicos e industriales, el gobierno fundó Nacional Financiera (Nafin) por decreto en abril de 1934. En conjunto, las reformas legales de 1932–1934, un Banco de México fortalecido y Nacional Financiera sustituyeron el caos monetario revolucionario y la especulación petrolera de enclave por un mercado nacional de capitales regulado.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Eduardo Turrent Díaz, «Las finanzas revolucionarias (Historia del Banco de México, Tomo I),» Banco de México, 1982. Banco Central / Autoridad Monetaria
2. María Eugenia Romero Sotelo, «El Infalsificable y el fracaso de la estabilización monetaria en el carrancismo: México, 1916,» Intersticios Sociales / SciELO México, 2014. Referencia Histórica y Financiera
3. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros, «Los bilimbiques: El dinero de la Revolución,» CONDUSEF Gobierno de México, 2015. Referencia Histórica y Financiera
4. Germán Vergara, «The Other Revolution: Oil in the Huasteca (Fueling Mexico: Energy and Environment, 1850–1950),» Cambridge University Press, 2021. Investigación Académica Arbitrada
5. Eduardo Turrent Díaz, «El programa hacendario del bienio 1932–1933 (Historia del Banco de México, Tomo II),» Banco de México, 1982. Banco Central / Autoridad Monetaria
6. Secretaría de Hacienda y Crédito Público, «Diario Oficial de la Federación: Legislación de Instituciones de Crédito y Organizaciones Auxiliares,» Gobierno de México, 1932-12-16. Referencia Histórica y Financiera
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

Have an idea for another financial history documentary or article? Request a story →