Von Atlantic Acceptance bis zu den Zusammenbrüchen der CCB und der Northland Bank im Jahr 1985

Mehr als sechs Jahrzehnte nach dem Zusammenbruch der Home Bank of Canada im Jahr 1923 genoss das kanadische Bankensystem international einen Ruf für unerschütterliche Solvenz. Geschützt durch hohe Markteintrittsbarrieren und dominiert von einem kleinen Kartell landesweiter Geschäftsbanken, entging Kanada der Welle von Bankenstürmen, die während der Weltwirtschaftskrise die Vereinigten Staaten verwüstete. Doch diese Stabilität verbarg tiefe strukturelle Starrheiten und regulatorische blinde Flecken. Zweimal in der Nachkriegszeit – zuerst im Juni 1965 mit dem Zahlungsausfall des Absatzfinanzierungskonglomerats Atlantic Acceptance Corporation in Höhe von 150 Millionen C$ und erneut im September 1985 mit den gleichzeitigen Zusammenbrüchen der Canadian Commercial Bank (CCB) aus Edmonton und der Northland Bank aus Calgary – erschütterten akute institutionelle Ausfälle die Selbstgefälligkeit der Finanzmandarine in Ottawa. Zusammen führten diese beiden Krisen zur Abschaffung der Zinsobergrenze aus dem 19. Jahrhundert, zur Gründung der Canada Deposit Insurance Corporation (CDIC) im Jahr 1967 und erzwangen 1987 die Schaffung einer einheitlichen föderalen Aufsichtsbehörde, des Office of the Superintendent of Financial Institutions (OSFI). ^[1]

Die Sechs-Prozent-Obergrenze und der Aufstieg der Near-Banks#

Um zu verstehen, warum Kanadas erste große Finanzpanik der Nachkriegszeit außerhalb des konzessionierten Bankensystems ausbrach, muss man mit einem gesetzlichen Relikt aus dem neunzehnten Jahrhundert beginnen: der 6-Prozent-Zinsobergrenze gemäß dem föderalen Bank Act. Ursprünglich aus kolonialen Wuchergesetzen übernommen und in Abschnitt 91 des Bank Act kodifiziert, untersagte das Gesetz staatlich konzessionierten Geschäftsbanken, mehr als 6 Prozent Zinsen pro Jahr auf Kredite zu erheben. Während der Niedrigzinsphase der 1930er und 1940er Jahre war die Obergrenze weitgehend nicht bindend. In den späten 1950er und frühen 1960er Jahren jedoch trieben eine straffere Geldpolitik unter dem Gouverneur der Bank of Canada, James Coyne, und steigende Anleiherenditen in Nordamerika die Marktkreditkosten nahe an die 6-Prozent-Schwelle. ^[2]

Da sie nicht in der Lage waren, risikoreichere Gewerbe- oder Verbraucherkredite profitabel über 6 Prozent zu bepreisen – und daran gehindert wurden, konventionelle Hypotheken für Wohnimmobilien zu vergeben –, rationierten Kanadas konzessionierte Banken Kredite an erstklassige Unternehmenskreditnehmer und zogen sich aus wachstumsstarken Privatkunden- und Gewerbesegmenten zurück. In dieses Vakuum stieß eine schnell wachsende Ebene von provinziell eingetragenen „Near-Banks“: Treuhand- und Hypothekenkreditgesellschaften, Kreditgenossenschaften und Ratenkreditinstitute. Da diese Nicht-Bank-Intermediäre weder dem föderalen Bank Act unterlagen noch vom Inspector General of Banks beaufsichtigt wurden, konnten sie höhere Zinsen zahlen, um kurzfristige Großhandelsfinanzierungen anzuziehen, und zweistellige Zinssätze von Autohändlern, Einzelhändlern für Haushaltsgeräte und spekulativen Immobilienentwicklern verlangen. ^[3]

In Anerkennung der wachsenden Verzerrung zwischen staatlich regulierten Geschäftsbanken und nur leicht beaufsichtigten bankähnlichen Instituten ernannte Premierminister John Diefenbaker im Oktober 1961 den Obersten Richter von Ontario, Dana Porter, zum Vorsitzenden der Royal Commission on Banking and Finance. Als die Porter-Kommission 1964 ihren wegweisenden Bericht vorlegte, warnte sie davor, dass eine aufgeteilte Regulierung der Wirtschaft wettbewerbsfähige Bankkredite entziehe und gleichzeitig undurchsichtige Kreditrisiken bei provinziellen Finanzunternehmen konzentriere. Porter drängte das Parlament dazu, die Zinsobergrenze von 6 Prozent abzuschaffen, Geschäftsbanken die Vergabe konventioneller Hypothekendarlehen zu gestatten und alle einlagentätigen bankähnlichen Institute einheitlichen bundesstaatlichen Standards zu unterwerfen. Bevor Ottawa diese Reformen jedoch umsetzen konnte, implodierte der Boom bei der Absatzfinanzierung. ^[4]

Juni 1965: Der Zahlungsausfall der Atlantic Acceptance Corporation#

Die 1953 in Oakville, Ontario, von dem Wirtschaftsprüfer C. Powell Morgan gegründete Atlantic Acceptance Corporation Limited wuchs in kaum einem Jahrzehnt von einer bescheidenen Firma für Gebrauchtwagenfinanzierung zum sechstgrößten Absatzfinanzierungsunternehmen Kanadas heran. Die an der Toronto Stock Exchange notierte und von renommierten institutionellen Anlegern – darunter der Pensionsfonds von United States Steel, Kuhn, Loeb & Co. sowie bedeutende amerikanische Universitäten – unterstützte Atlantic Acceptance meldete Anfang 1965 ein Vermögen von über 150 Millionen C$. Morgan finanzierte dieses rasante Wachstum durch die Ausgabe von kurzfristigen Commercial Papers und besicherten vorrangigen Schuldverschreibungen auf den Geldmärkten von Toronto und New York. ^[5]

Hinter den aufpolierten Bilanzen verbarg sich ein komplexes Geflecht aus Eigengeschäften, fiktiven Forderungen und abhängigen Briefkastenkreditnehmern. Während die Kernfilialen für Verbraucherkredite von Atlantic von einer angesehenen nationalen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft geprüft wurden, leitete Morgan zig Millionen Dollar an gewerblichen Krediten über Dallas Holdings und ein Labyrinth aus nachgeordneten Tochtergesellschaften – wie Commodore Sales Acceptance und Aurora Leasing – deren Bücher von einer kleinen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft mit zwei Partnern in Toronto testiert wurden. Anstatt ausgefallene Kredite an angeschlagene Elektronikhersteller, Rennbahnen und Immobilienprojekte in Florida abzuschreiben, rechnete Morgan unbezahlte Zinsen in neue Schuldverschreibungen ein und verbuchte Phantomgewinne, wodurch das ausgewiesene Kapital von Atlantic aufgebläht wurde, um die Bonitätsbewertung aufrechtzuerhalten.

Die Fassade bekam am 14. Juni 1965 Risse, als Atlantic Acceptance einen Scheck über 5 Millionen C$ der Toronto-Dominion Bank nicht einlöste, der zur Einlösung einer fälligen kurzfristigen Schuldverschreibung eines amerikanischen institutionellen Anlegers ausgestellt worden war. Innerhalb von achtundvierzig Stunden stellte die Montreal Trust Company Atlantic unter Zwangsverwaltung, was einen Zahlungsausfall von 150 Millionen C$ auslöste, der den kanadischen Markt für Commercial Papers zum Erliegen brachte. Da sich amerikanische und kanadische Schatzmeister weigerten, fällige Papiere anderer kanadischer Finanzunternehmen zu verlängern, intervenierte die Bank of Canada unter der Leitung von Gouverneur Louis Rasminsky dringend und wies die Geschäftsbanken an, solventen Absatzfinanzierungsunternehmen Notliquiditätslinien zur Verfügung zu stellen, um einen systemischen Zusammenbruch des Geldmarktes abzuwenden. Eine von Richter Samuel Hughes geleitete königliche Kommission in Ontario verbrachte vier Jahre damit, die Trümmer zu untersuchen, und deckte dabei weit verbreitete Bilanzmanipulationen und Schmiergelder an Insider auf. ^[6]

Die Reform des Bankengesetzes von 1967 und die Schaffung der CDIC#

Die Ansteckung durch Atlantic Acceptance endete nicht bei Commercial Papers. 1966 brach mit der Prudential Finance Corporation ein weiteres Finanzunternehmen aus Ontario infolge eines Ansturms von Kleinanlegern zusammen, während British International Finance – kontrolliert von dem Finanzier Sinclair Stevens – unter massiven Mittelabzügen litt, die seine neu zugelassene Bank of Western Canada lähmten, noch bevor sie ihre Türen für das Privatkundengeschäft öffnen konnte. Die öffentliche Empörung über die Verluste, die Kleinsparer bei provinziell eingetragenen Treuhand- und Finanzgesellschaften erlitten hatten, zwang Finanzminister Mitchell Sharp zu entschlossenem Handeln. ^[7]

Im Februar 1967 verabschiedete das Parlament den Canada Deposit Insurance Corporation Act, mit dem die CDIC gegründet wurde, um förderfähige Einlagen bis zu 20.000 C$ bei allen staatlich zugelassenen Banken sowie staatlich eingetragenen Treuhand- und Kreditgesellschaften zu versichern, während es provinziellen Treuhandgesellschaften gestattet wurde, beizutreten, sofern sie sich den föderalen Prüfungsstandards unterwarfen. Wochen später setzte die zehnjährliche Bank Act Revision von 1967 die Kernpfeiler des Porter-Kommissionsberichts um. Mit Wirkung vom Mai 1967 und vollständig umgesetzt bis Januar 1968 wurde die gesetzliche Zinsobergrenze von 6 Prozent für Bankkredite nach fast einem Jahrhundert Geltungsdauer abgeschafft. Gleichzeitig erhielten Geschäftsbanken die volle Befugnis, konventionelle Hypotheken für Wohnimmobilien zu vergeben, während der Besitz einer einzelnen Schedule-A-Bank durch eine Einzelperson oder eine verbundene Gruppe auf 10 Prozent begrenzt wurde, um eine Kreditvergabe an Insider zu verhindern, wie sie Atlantic Acceptance und die Bank of Western Canada in den Ruin getrieben hatte. ^[8]

Befreit von der 6-Prozent-Obergrenze eroberten Kanadas fünf große Geschäftsbanken in den 1970er Jahren schnell die Konsumentenkredit- und Hypothekenmärkte zurück. Doch die Reformen von 1967 legten auch den Grundstein für eine neue Anfälligkeit: Westkanadische politische Führungskräfte und Unternehmer beklagten, dass das in Toronto und Montreal ansässige Bankenoligopol regionale Energie- und Immobilienunternehmen vernachlässigte. Um den regionalen Wettbewerb zu fördern, genehmigte Ottawa Mitte der 1970er Jahre die Zulassung für zwei neue, auf Alberta ausgerichtete Institute: die in Edmonton ansässige Canadian Commercial Bank (CCB), die 1975 zugelassen wurde, und die in Calgary ansässige Northland Bank, die 1976 ihre Zulassung erhielt.

Der Einbruch der westlichen Energiewirtschaft und die Rettung der CCB im März 1985#

Beide Banken, die auf dem Höhepunkt des OPEC-Ölpreisbooms der 1970er Jahre gegründet wurden, verfolgten aggressive Wachstumsstrategien im Großkundengeschäft in Alberta und British Columbia. Anstatt teure Filialnetze für Privatkunden aufzubauen, beschafften beide Banken institutionelle Geldmarkteinlagen und vermittelten Terminzertifikate, um hochverzinsliche Kredite an kleinere Öl- und Gasbohrunternehmen, Ölfeld-Dienstleister und gewerbliche Immobilienentwickler in Westkanada und Kalifornien zu finanzieren. Bis 1984 war die CCB auf ein Vermögen von rund 3 Milliarden C$ und die Northland Bank auf 1,4 Milliarden C$ angewachsen.

Dieses Geschäftsmodell stieß 1980–1982 auf zwei verheerende makroökonomische Schocks: die Einführung des föderalen National Energy Program (NEP), das die Cashflows im Ölsektor besteuerte, und den Volcker-Zinsanstieg, der die kanadischen Leitzinsen auf über 20 Prozent trieb, während die weltweiten Rohölpreise nachgaben. In Calgary und Edmonton schnellten die Leerstände bei Büroflächen in die Höhe und Bohrtürme blieben ungenutzt. Anstatt Kreditverluste anzuerkennen, die ihre dünnen Kapitalpolster vernichtet hätten, betrieben die CCB und die Northland Bank das, was Ermittler später als „kreative Basisbuchführung“ bezeichneten – überfällige Zinsen wurden in neue Kredite umgewandelt, Drittkäufer wurden zu überhöhten Bewertungen finanziert, damit notleidende Kreditnehmer zahlungsfähig erschienen, und fiktive Sanierungsgebühren wurden als Erträge verbucht.

Mitte März 1985 informierte der Vorstandsvorsitzende der CCB, Gerald McLaughlan, den Generalinspektor der Banken, William Kennett, und den Gouverneur der Bank of Canada, Gerald Bouey, darüber, dass katastrophale Verluste im kalifornischen Energie- und Immobilienkreditportfolio der CCB eine unmittelbare Insolvenz drohten. Aus Sorge, dass ein plötzlicher Bankenzusammenbruch einen Ansturm auf die Northland Bank und regionale Treuhandgesellschaften auslösen könnte, kündigten Finanzminister Michael Wilson und Barbara McDougall am 25. März 1985 ein beispielloses Rettungspaket in Höhe von 255 Millionen C$ an. Im Rahmen der Rettungsaktion schossen die Bundesregierung, die Provinz Alberta, die CDIC und die sechs größten kanadischen Geschäftsbanken 255 Millionen C$ zu, indem sie eine Beteiligung an einem Pool notleidender CCB-Vermögenswerte erwarben, und versicherten dem Parlament und den Märkten, dass die CCB wieder lebensfähig sei.

Der Schwarze Tag der Arbeit 1985, die Estey-Kommission und die Geburtsstunde des OSFI#

Die Rettungsaktion vom März 1985 war an einem einzigen Wochenende zusammengestellt worden, ohne dass eine unabhängige, kreditweise physische Prüfung des inländischen Portfolios der CCB stattgefunden hatte. Stattdessen hatten sich die Aufsichtsbehörden auf die Angaben des Managements verlassen. Selbst nach der Kapitalspritze von 255 Millionen C$ zogen institutionelle Einleger ihre Großkundengelder stillschweigend sowohl von der CCB als auch von der Northland ab, sobald ihre Zertifikate fällig wurden. Um die beiden Banken über den Sommer 1985 hinweg offen zu halten, stellte die Bank of Canada massive Notfallliquiditätshilfen bereit, die schließlich einen Höchststand von 1,3 Milliarden C$ für die CCB und über 500 Millionen C$ für die Northland erreichten.

Als spezielle Prüfer unter der Leitung des pensionierten Bankiers Courtenay Hitchman Ende August 1985 schließlich die Bücher der CCB untersuchten, stellten sie fest, dass weit über 1 Milliarde C$ an Krediten notleidend waren – weit mehr als in den Schätzungen vom März angenommen. Am Sonntag, dem 1. September 1985 – dem Labour-Day-Wochenende – zogen das Finanzministerium und die Bank of Canada den Stecker und leiteten die Liquidation sowohl der Canadian Commercial Bank als auch der Northland Bank ein. Es waren die ersten staatlich zugelassenen Banken in Kanada, die seit 1923 scheiterten. Obwohl der Northland vier Wochen Zeit gegeben wurde, um einen privaten Käufer zu finden, wurde sie Ende September formell abgewickelt. Um eine umfassendere Panik unter regionalen Finanzinstituten zu verhindern, erstattete Ottawa schließlich nicht nur versicherten Einlegern (bis zur CDIC-Grenze von 60.000 C$), sondern auch fast 1 Milliarde C$ an unversicherten Einlagen, die von Kommunen, Kreditgenossenschaften, Wohltätigkeitsorganisationen und institutionellen Anlegern gehalten wurden.

Am 29. September 1985 ernannte Premierminister Brian Mulroney den Richter am Obersten Gerichtshof Willard Z. Estey zum Leiter einer königlichen Untersuchungskommission zu den beiden Zusammenbrüchen. Der im August 1986 veröffentlichte Estey-Bericht lieferte eine vernichtende Anklage gegen das Management von CCB und Northland, deren externe Wirtschaftsprüfer sowie das Office of the Inspector General of Banks (OIGB). Richter Estey verurteilte bekanntermaßen das passive Vertrauen des OIGB auf externe Wirtschaftsprüfer als ein System des "Augenzwinkerns", das nicht in der Lage war, systematische Kreditverlängerungen zu erkennen. Auf der Grundlage von Esteys Empfehlungen verabschiedete das Parlament im Juli 1987 den Office of the Superintendent of Financial Institutions Act, der das OIGB und das Versicherungsministerium zum OSFI zusammenführte – einer gestärkten, zweckgebundenen Aufsichtsbehörde, die mit strengen Regeln für die Risikovorsorge bei Krediten und Befugnissen zum frühzeitigen Eingreifen ausgestattet war und die kanadische Bankenaufsicht für die folgenden Jahrzehnte verankerte.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. Office of the Superintendent of Financial Institutions, "Unsere Zeitleiste: Geschichte der Regulierung von Finanzinstituten in Kanada," Regierung von Kanada, 2024. Historische & Finanzielle Referenz
2. Walter Engert, "Zur Entwicklung des Risikos verzögerter Abwicklungen und der Liquiditätsunterstützung in Kanada," Bank of Canada Financial System Review, 2005. Wissenschaftliche Fachpublikation
3. Willard Z. Estey, "Bericht der Untersuchung zum Zusammenbruch der CCB und der Northland Bank," Privy Council Office / Veröffentlichungen der kanadischen Regierung, 1986. Historische & Finanzielle Referenz
4. Bank of Canada, "Pressemitteilung: Liquiditätsvorschüsse der Bank of Canada an die Canadian Commercial Bank und die Northland Bank," Archiv der Bank of Canada, 01.09.1985. Historische & Finanzielle Referenz
5. Repository der Universitätsbibliothek von Saskatchewan, "Die Revision des Bankengesetzes von 1967, die Porter-Kommission und der Zusammenbruch von Atlantic Acceptance," University of Saskatchewan, 1975. Historische & Finanzielle Referenz
6. Digitales Archiv der Memorial University, "Nachwirkungen des Zusammenbruchs der Atlantic Acceptance im kanadischen Finanzwesen," Archiv der St. John's Daily News, 19.01.1966. Historische & Finanzielle Referenz
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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