El incumplimiento de 2.500 millones de dólares de Grupo Alfa, el juicio por fraude de PEMEX y el escándalo de la Bolsa de 1987

Pocas décadas en la historia empresarial ilustran los peligros del apalancamiento de los petrodólares, el amiguismo entre el Estado y las empresas, y la desregulación especulativa tan vívidamente como la "Década Perdida" de México en los años ochenta. Entre 1978 y 1989, tres trastornos corporativos emblemáticos definieron el arco de las finanzas empresariales mexicanas. Primero llegó el incumplimiento de abril de 1982 del imperio industrial insignia de Monterrey, Grupo Industrial Alfa, sobre casi 2.500 millones de dólares estadounidenses en préstamos bancarios extranjeros, incluso después de extraer un controvertido préstamo de rescate de 12.000 millones de pesos del banco estatal de desarrollo Banobras. Segundo llegó el arresto en julio de 1983 del ex director general de Petróleos Mexicanos (PEMEX), Jorge Díaz Serrano, por un fraude de 34 millones de dólares estadounidenses en la adquisición de buques cisterna y equipos durante la campaña de "Renovación Moral" del presidente Miguel de la Madrid. Tercero llegó el desplome de la bolsa mexicana en octubre de 1987 y el arresto en febrero de 1989 del presidente de Operadora de Bolsa, Eduardo Legorreta Chauvet, en el primer gran proceso por fraude de valores de la nación. ^[1]

La joya de la corona de Monterrey: Grupo Industrial Alfa y la fiebre del petrodólar#

Durante casi un siglo, la familia Garza Sada de Monterrey estuvo en la cúspide de la empresa privada mexicana. Tras haber construido la Cervecería Cuauhtémoc en 1890 y la acería Hojalata y Lámina (Hylsa) en 1942, la dinastía reorganizó sus participaciones en 1974 tras el asesinato del patriarca Eugenio Garza Sada a manos de guerrilleros de izquierda. De esa división surgió el Grupo Industrial Alfa, encabezado por Bernardo Garza Sada y construido en torno a la tecnología pionera de reducción directa de acero de Hylsa y las operaciones de envases de cartón. ^[2]

Cuando los descubrimientos masivos de petróleo en alta mar en la Sonda de Campeche (liderados por el complejo supergigante Cantarell) impulsaron a México al auge petrolero de 1978-1981, el presidente José López Portillo prometió "administrar la abundancia" e instó a los grupos industriales privados a ampliar su capacidad a una velocidad vertiginosa. Llenos de depósitos de petrodólares de la OPEP y deseosos de prestar a un exportador de petróleo de rápido crecimiento con un tipo de cambio fijo de facto frente al dólar estadounidense, los bancos comerciales internacionales de Nueva York, Londres, Tokio y Zúrich descendieron sobre Monterrey. Entre 1977 y 1981, Bernardo Garza Sada y sus ejecutivos formados en Harvard y Wharton se embarcaron en una vertiginosa ola de adquisiciones en sectores completamente ajenos. ^[3]

Al endeudarse principalmente en eurodólares a tasa flotante vinculados a la Tasa de Oferta Interbancaria de Londres (LIBOR), Alfa adquirió plantas petroquímicas, fábricas de fibras sintéticas, fábricas de electrónica de consumo Philco y Admiral, hoteles de lujo Las Hadas, empresas de procesamiento de alimentos y fabricantes de tractores. En solo cuatro años, el número de subsidiarias de Alfa se triplicó con creces y su fuerza laboral aumentó de aproximadamente 19,500 a más de 49,000 empleados. A finales de 1981, el Grupo Industrial Alfa se había convertido en la corporación privada más grande de América Latina, y había acumulado aproximadamente entre 2,400 y 2,500 millones de dólares estadounidenses en deuda en moneda extranjera con más de 130 bancos acreedores internacionales. ^[4]

El rescate de Banobras de 1981 y el incumplimiento corporativo de abril de 1982#

El modelo de conglomerado apalancado de Alfa se basaba en tres supuestos frágiles: que la demanda interna mexicana crecería al 8 por ciento anual indefinidamente, que las tasas de interés internacionales se mantendrían bajas y que el peso mexicano se mantendría anclado cerca de 22 a 25 pesos por dólar estadounidense. En 1981, los tres pilares se hicieron añicos simultáneamente. A medida que el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, endureció la política monetaria de EE. UU. para aplastar la inflación, la LIBOR en dólares a seis meses se disparó hacia el 18 por ciento, duplicando la factura anual de intereses de Alfa. Al mismo tiempo, un peso sobrevaluado inundó a México con importaciones extranjeras baratas que devastaron las subsidiarias de electrónica y bienes de capital de Alfa, mientras que la caída de los precios mundiales del petróleo a mediados de 1981 abrió un enorme agujero en las cuentas externas de México. ^[5]

Ante una aguda crisis de flujo de caja en octubre de 1981, Bernardo Garza Sada apeló directamente al presidente López Portillo para obtener asistencia estatal. A través del banco estatal de obras públicas y desarrollo Banobras (Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos), dirigido por Octavio Hernández, el gobierno federal extendió un paquete de crédito de emergencia de 12 mil millones de pesos (aproximadamente 480 millones de dólares estadounidenses al tipo de cambio vigente) y una suscripción de acciones preferentes al Grupo Industrial Alfa. Cuando los detalles filtrados del rescate secreto salieron a la luz en la prensa mexicana, el rescate provocó una tormenta de indignación pública: los críticos cuestionaron por qué un banco constituido para financiar obras hidráulicas municipales y vivienda pública estaba rescatando a la familia industrial más rica de la nación. ^[6]

Incluso el salvavidas de Banobras resultó totalmente inadecuado una vez que el Banco de México se retiró del mercado de divisas el 17 de febrero de 1982, permitiendo que el peso cayera de 26 a 45 por dólar, y eventualmente superara los 100 por dólar a fin de año. De la noche a la mañana, el costo en pesos de servir la deuda externa de 2.5 mil millones de dólares de Alfa casi se cuadruplicó. A finales de abril de 1982, cuatro meses antes de que el ministro de Hacienda, Jesús Silva Herzog, desencadenara la crisis de deuda soberana de América Latina en agosto de 1982, el Grupo Industrial Alfa suspendió todos los pagos de capital a sus bancos acreedores extranjeros, suspendiendo los pagos de intereses poco después. Fue el mayor incumplimiento corporativo del sector privado en la historia del mundo en desarrollo. Solo después de una agotadora reestructuración de cinco años completada en 1987-1988, en la que los bancos acreedores extranjeros canjearon aproximadamente 920 millones de dólares en deuda por una participación accionaria del 45 por ciento y forzaron la venta de docenas de subsidiarias de hoteles y electrónica, una Alfa más reducida logró sobrevivir. ^[7]

Renovación Moral y el arresto en 1983 del jefe de PEMEX, Jorge Díaz Serrano#

Mientras los conglomerados privados de Monterrey se tambaleaban por la devaluación de la moneda, la ira pública se volvió hacia el monopolio petrolero estatal PEMEX, cuyos préstamos explosivos lo habían dejado con 20 mil millones de dólares de los 80 mil millones de dólares de la deuda externa de México. En el centro de la tormenta estaba Jorge Díaz Serrano, un rico ingeniero mecánico educado en Texas y ex contratista de perforación petrolera que se había asociado con George H. W. Bush en la década de 1960 antes de servir como Director General de PEMEX de López Portillo desde diciembre de 1976 hasta junio de 1981. Venerado durante el auge como "El Rey" del petróleo mexicano después de elevar la producción de 800,000 a más de 2.5 millones de barriles por día, Díaz Serrano había renunciado en junio de 1981 después de recortar los precios de exportación de crudo mexicano en 4 dólares por barril sin la aprobación del gabinete, ganando posteriormente un escaño como senador federal por Sonora. ^[8]

Al asumir el cargo en diciembre de 1982 en medio del colapso económico, el presidente Miguel de la Madrid lanzó una campaña anticorrupción de alto perfil denominada "Renovación Moral de la Sociedad" (Renovación Moral). Mientras tanto, en Houston, Texas, los fiscales del Departamento de Justicia de EE. UU. ya habían acusado a ejecutivos de Crawford Enterprises Inc. bajo la Ley de Prácticas Corruptas en el Extranjero por canalizar casi 10 millones de dólares en sobornos a través de una firma intermediaria mexicana (*Grupo Industrial Delta*) a altos funcionarios de adquisiciones de PEMEX para ganar más de 225 millones de dólares en contratos de equipos de compresión de gas natural. Poco después, los auditores federales mexicanos descubrieron un escándalo de adquisiciones separado que implicaba directamente al propio Díaz Serrano.

En julio de 1983, la Cámara de Diputados de México despojó al senador Díaz Serrano de su inmunidad parlamentaria (desafuero), y agentes federales lo arrestaron bajo cargos de defraudar a PEMEX por 34 millones de dólares estadounidenses (entonces 5.1 mil millones de pesos). Los fiscales probaron que en 1980 Díaz Serrano había autorizado al contratista de transporte de PEMEX, Navimin, a comprar dos buques cisterna de gas natural licuado construidos en Bélgica, posteriormente llamados el Ahkatun y el Cantarell—a través de una empresa fantasma liberiana registrada en Monrovia con un sobreprecio de 34 millones de dólares estadounidenses sobre el precio del astillero. En mayo de 1987, un juez federal sentenció a Díaz Serrano a diez años de prisión y le ordenó pagar 54 millones de dólares estadounidenses en daños; cumplió cinco años en el Reclusorio Sur de la Ciudad de México antes de quedar en libertad en julio de 1988.

El desplome de la Bolsa de octubre de 1987 y el escándalo de Operadora de Bolsa#

Con los bancos comerciales nacionalizados por López Portillo en septiembre de 1982, las antiguas familias bancarias de México, incluida la familia Legorreta, expropietarios de Banamex, canalizaron su capital hacia casas de bolsa privadas (casas de bolsa). Entre 1985 y septiembre de 1987, mientras la inflación superaba el 130 por ciento y el gobierno dependía de las casas de bolsa para colocar letras del tesoro a corto plazo (Cetes), la Bolsa Mexicana de Valores protagonizó el auge bursátil más rápido del mundo: el principal índice de precios se disparó más del 700 por ciento solo en los primeros nueve meses de 1987. A la cabeza del frenesí estaba Operadora de Bolsa (OBSA), presidida por Eduardo Legorreta Chauvet, que atrajo a decenas de miles de ahorradores minoristas de clase media hacia cuentas de margen apalancadas y papel comercial corporativo sin respaldo.

Cuando Wall Street colapsó el Lunes Negro, el 19 de octubre de 1987, la burbuja especulativa mexicana estalló con fuerza catastrófica, desplomándose un 74 por ciento en cinco semanas y eliminando miles de millones de dólares en riqueza familiar. Cientos de inversores arruinados presentaron denuncias penales alegando que Operadora de Bolsa y la casa de bolsa rival Ábaco habían ejecutado operaciones de margen no autorizadas, trasladado las pérdidas de la casa a las cuentas de los clientes y vendido Cetes vencidos o inexistentes. En febrero de 1989, apenas diez semanas después de asumir el cargo, el presidente Carlos Salinas de Gortari ordenó el arresto de Eduardo Legorreta y otros tres altos ejecutivos de casas de bolsa. Condenado en julio de 1990 en el primer proceso penal de México bajo la Ley del Mercado de Valores, la caída de Legorreta impulsó reformas regulatorias radicales en la Comisión Nacional de Valores (CNV) para vigilar el uso de información privilegiada y la solvencia de las casas de bolsa.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Taeko Hoshino, "El Grupo Alfa: El declive y la recuperación de un grupo empresarial indígena a gran escala en México," The Developing Economies (Institute of Developing Economies), 1993. Referencia Histórica y Financiera
2. Jocelyn Sims y Jessie Romero, "Crisis de la deuda latinoamericana de la década de 1980," Federal Reserve History, 22-11-2013. Banco Central / Autoridad Monetaria
3. Dan Williams, "Exjefe de Pemex recibe 10 años por fraude," Los Angeles Times, 08-05-1987. Referencia Histórica y Financiera
4. Marjorie Miller, "Exjefe de Pemex sale de prisión: En México, 'El Rey' está libre—y sigue desafiante," Los Angeles Times, 31-07-1988. Referencia Histórica y Financiera
5. Marjorie Miller, "México arresta a 4 en una amplia investigación bursátil," Los Angeles Times, 15-02-1989. Referencia Histórica y Financiera
6. Juanita Darling, "Exjefe de una gran correduría es condenado en México," Los Angeles Times, 05-07-1990. Referencia Histórica y Financiera
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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