Les obligations de pension des samouraïs, les 153 banques nationales et la panique d’Osaka-Kyushu de 1901 au Japon

Entre 1872 et 1904, le Japon de l’ère Meiji a construit un système bancaire capitaliste moderne sur les ruines budgétaires du féodalisme, pour ensuite se heurter à la fragilité systémique des « banques organes » (kikan ginko) industrielles. Calquée par Hirobumi Ito sur le National Bank Act des États-Unis en novembre 1872 et radicalement modifiée par le ministre des Finances Shigenobu Okuma en août 1876, la réglementation sur les banques nationales (Kokuritsu Ginko Jorei) a permis aux anciens samouraïs de regrouper 174 millions de yens en obligations de commutation obligatoire de traitement (Kinroku Kosai) comme capital libéré pour 153 banques nationales numérotées, de la Dai-Ichi Kokuritsu Ginko (Première Banque nationale) de Shibusawa Eiichi à Tokyo jusqu’à la 153e Banque nationale à Kyoto. Lorsque les billets de banque nationaux sans garantie et le financement de la guerre de la rébellion de Satsuma ont déclenché une forte inflation, le ministre des Finances Masayoshi Matsukata a lancé sa purge budgétaire déflationniste et créé la Banque du Japon (Nippon Ginko) en octobre 1882 pour monopoliser l’émission de billets et convertir les banques numérotées en banques commerciales privées de dépôt (futsu ginko). Pourtant, au printemps 1901, les prêts d’initiés imprudents accordés par des banques régionales surendettées ont provoqué des paniques en cascade dans plus de cinquante établissements de Kyushu et d’Osaka — à commencer par la Neuvième Banque de Kumamoto et les 79e et Naniwa banques d’Osaka — pour culminer avec le sauvetage d’urgence controversé de la 130e Banque (Hyaku-Sanjū Ginko) par la Banque du Japon en 1904. ^[1]

La loi sur les banques nationales de 1872 de Hirobumi Ito et l’impasse de la convertibilité en or#

À la suite de la restauration de Meiji en 1868 et de l’abolition des domaines féodaux en juillet 1871 (haihan chiken), le nouveau gouvernement impérial de Tokyo a hérité d’un paysage monétaire chaotique peuplé de près de 1 600 variétés de monnaie de papier clanique (hansatsu), de pièces d’or et d’argent dévaluées de l’époque d’Edo et de billets d’État inconvertibles (Dajokan-satsu). Déterminé à retirer le papier d’État qui se dépréciait et à établir un système de crédit à l’occidentale, le vice-ministre adjoint des Finances Hirobumi Ito s’est rendu aux États-Unis à la fin de l’année 1870 pour étudier l’architecture du Trésor d’Alexander Hamilton et la loi américaine sur les banques nationales de 1863-1864. ^[2]

Malgré les objections de fonctionnaires rivaux menés par Kiyonari Yoshida — qui privilégiaient une banque d’émission centralisée à l’étalon-or sur le modèle britannique —, Ito et le premier vice-ministre Kaoru Inoue ont obtenu gain de cause. Le 15 novembre 1872 (Meiji 5), le gouvernement de Meiji a promulgué la loi sur les banques nationales (Kokuritsu Ginko Jorei). En vertu de la loi de 1872, des actionnaires privés pouvaient fonder une « banque nationale » numérotée en déposant 60 % de leur capital libéré auprès du ministère des Finances sous forme de monnaie de papier de l’État, recevant en échange des obligations d’État à 6 %, contre lesquelles la banque pouvait émettre un montant équivalent de billets de banque nationaux. Fait crucial, les 40 % restants du capital devaient être conservés sous forme de réserves d’espèces en or, et les billets de la banque étaient strictement remboursables en pièces d’or sur demande. ^[3]

L’obligation de convertibilité en or a immédiatement paralysé l’expérience de 1872. Le Japon enregistrant des déficits commerciaux persistants et le cours mondial de l’or augmentant par rapport à celui de l’argent, les marchands présentaient des billets de banque nationaux aux guichets pour drainer les espèces en or destinées à l’exportation. Seuls quatre établissements ont osé ouvrir sous la charte initiale de 1872 : la Première Banque nationale (Dai-Ichi Kokuritsu Ginko) à Tokyo, organisée par Eiichi Shibusawa en juillet 1873 après qu’il eut forcé les maisons de commerce rivales Mitsui et Ono à coopérer ; la Deuxième Banque nationale à Yokohama ; la Quatrième Banque nationale à Niigata ; et la Cinquième Banque nationale à Osaka (tandis qu’un projet de Troisième Banque nationale à Osaka s’est effondré à la suite de conflits entre actionnaires avant son ouverture). Lorsque les maisons de commerce Ono et Shimada ont fait faillite à la fin de l’année 1874, même ces quatre banques pionnières parvenaient à peine à faire circuler leurs billets. ^[4]

Les obligations samouraïs Kinroku Kosai de 1876 et l’essor des 153 banques nationales#

Ce qui a transformé le système bancaire national moribond en une frénésie à l’échelle du pays fut la liquidation budgétaire de la classe guerrière féodale. Tout au long du début des années 1870, les traitements héréditaires en riz versés à environ 400 000 familles d’anciens samouraïs (shizoku) et nobles de la cour absorbaient près d’un tiers de l’ensemble des recettes fiscales ordinaires du gouvernement de Meiji. En août 1876, le ministre des Finances Shigenobu Okuma a exécuté la commutation obligatoire de tous les traitements héréditaires restants (Chitsuroku Shobun), remplaçant les paiements annuels en riz par 173,9 millions de yens en obligations d’État à long terme pour les traitements héréditaires (Kinroku Kosai) portant des taux d’intérêt compris entre 5 et 10 %. ^[5]

Si 400 000 anciens samouraïs appauvris déversaient simultanément 174 millions de yens d’obligations sur le marché intérieur illiquide, les prix des obligations d’État s’effondreraient et déclencheraient des soulèvements armés de samouraïs. Pour créer un acheteur institutionnel pour les obligations samouraïs et développer le crédit industriel, Okuma a promulgué simultanément la loi révisée sur les banques nationales en août 1876. La révision a totalement aboli l’exigence de réserve d’espèces en or : désormais, une banque nationale pouvait déposer 80 % de son capital en obligations d’État — y compris les Kinroku Kosai nouvellement émises —, émettre des billets de banque jusqu’à ce seuil complet de 80 %, et détenir les 20 % de réserve restants entièrement en monnaie de papier d’État inconvertible plutôt qu’en or. ^[6]

La révision de 1876 a déclenché le premier boom bancaire du Japon. Dans chaque préfecture, d’anciens seigneurs féodaux (daimyo), des vassaux samouraïs et des marchands locaux de soie et de thé ont mis en commun leurs certificats Kinroku Kosai pour demander des chartes de banques nationales. Entre 1876 et la fin de l’année 1879, le ministère des Finances a agréé 149 établissements supplémentaires jusqu’à ce que le plafond national légal d’émission de billets de banque (34,4 millions de yens) soit atteint avec la fondation de la 153e Banque nationale (Dai-Hyaku-Gojūsan Kokuritsu Ginko) à Kyoto en décembre 1879. En 1880, les anciens samouraïs et les nobles détenaient environ 76 % du capital social total libéré de l’ensemble des 153 banques nationales — dominées en taille par la gigantesque Quinzième Banque nationale (Jūgo Ginko, la « Banque des pairs » à Tokyo), capitalisée à hauteur de 17,8 millions de yens par des aristocrates pour aider à financer la répression gouvernementale de la rébellion de Satsuma en 1877. ^[7]

La déflation Matsukata et la création de la Banque du Japon en 1882#

Le flot de billets de banque nationaux inconvertibles, conjugué aux 27 millions de yens de nouveau papier d’État imprimé pour l’effort de guerre de Satsuma en 1877, a provoqué une grave crise monétaire. Entre 1877 et 1881, les prix du riz ont plus que doublé, la monnaie de papier s’est dépréciée à 1,80 yen pour une pièce d’un yen en argent, les taux d’intérêt réels ont grimpé en flèche et les prix des obligations d’État ont plongé. Nommé ministre des Finances en octobre 1881 à la suite de l’éviction politique d’Okuma, l’homme d’État de Satsuma Masayoshi Matsukata a rejeté l’emprunt étranger et lancé l’austère « déflation Matsukata » (1881-1885), réduisant drastiquement les dépenses de l’État, vendant les usines modèles appartenant à l’État et taxant le saké et le tabac pour brûler les billets de papier excédentaires et accumuler une réserve d’espèces en argent. ^[8]

Ayant étudié la Banque nationale de Belgique en Europe sur les conseils du ministre français des Finances Léon Say, Matsukata a soumis son mémorandum historique recommandant une banque centrale d’émission unique. En vertu de la loi sur la Banque du Japon promulguée en juin 1882, la Banque du Japon (Nippon Ginko) a ouvert ses portes à Tokyo le 10 octobre 1882, avec un capital de 10 millions de yens (dont la moitié souscrite par le ministère des Finances). Des amendements à la loi sur les banques nationales en mai 1883 ont retiré aux 153 banques nationales leur privilège d’émission de billets à l’expiration de leurs chartes de vingt ans et ont imposé un fonds d’amortissement commun administré par la Banque du Japon pour racheter leurs billets en circulation. À partir de mai 1885, la Banque du Japon a émis des billets convertibles en argent (Dakan Ginkoken), ouvrant la voie à l’adoption par le Japon de l’étalon-or en octobre 1897 grâce à l’indemnité de 38 millions de livres sterling (360 millions de yens) remportée lors de la guerre sino-japonaise de 1894-1895. En février 1899, 122 des 153 banques nationales d’origine s’étaient pacifiquement converties en banques commerciales privées ordinaires (futsu ginko), tandis que les autres avaient fusionné, été dissoutes ou avaient expiré.

Les Kikan Ginko et la panique bancaire de Kyushu-Osaka au printemps 1901#

En vertu de la loi sur les banques ordinaires (mise en œuvre en juillet 1893), les barrières à l’entrée dans le secteur bancaire commercial japonais étaient remarquablement basses : une banque pouvait être constituée avec un capital d’à peine 10 000 à 50 000 yens et n’était soumise à aucun ratio légal de réserves de liquidités ni à aucune limite de prêt par emprunteur unique. Au milieu du boom des entreprises qui a suivi la guerre sino-japonaise (1896-1899), le nombre total de banques commerciales et de caisses d’épargne à travers le Japon a proliféré, passant de moins de 300 en 1890 à un pic de 2 359 banques en 1901.

Bon nombre de ces établissements naissants fonctionnaient comme des kikan ginko (« banques organes » ou banques captives), créées par des marchands locaux ou des promoteurs industriels principalement pour siphonner les dépôts des ménages vers leurs propres filatures de coton, chemins de fer, mines de charbon et entreprises de commerce de la soie à caractère spéculatif. Lorsque la révolte des Boxers à l’été 1900 a perturbé les exportations vitales de fil de coton vers la Chine et que la Banque du Japon a relevé son taux d’escompte pour défendre les réserves d’or déclinantes du Japon, les emprunteurs industriels surendettés ont fait défaut.

Le 25 décembre 1900, la Neuvième Banque (Dai-Kyū Ginko, anciennement la Neuvième Banque nationale) à Kumamoto, dans le Kyushu — fortement exposée à des initiés insolvables de la soie et de la filature —, a suspendu ses paiements, déclenchant des paniques bancaires dans le nord et le centre du Kyushu qui ont paralysé la Dix-huitième Banque à Nagasaki et forcé des fermetures à travers Fukuoka et Saga. En avril 1901, la contagion a gagné Osaka, le cœur commercial de l’ouest du Japon. Le 16 avril 1901, la 79e Banque (Dai-Nanajūkyū Ginko) et la Banque Naniwa à Osaka se sont effondrées sous les retraits massifs, déclenchant une réaction en chaîne de deux mois à travers Osaka, Sakai, Nara, Kyoto et Toyohashi. Plus de cinquante banques ont suspendu leurs opérations ou fait faillite pendant la panique de 1900-1901, qui ne s’est stabilisée qu’après que la succursale d’Osaka de la Banque du Japon a injecté plus de 12 millions de yens d’avances garanties d’urgence dans des banques de compensation solvables pendant les jours de pointe des paniques en avril et mai 1901.

L’effondrement et le sauvetage de la 130e Banque (Hyaku-Sanjū Ginko) en 1904#

La victime la plus lourde de conséquences de la panique d’Osaka de 1901 ne s’est pas effondrée immédiatement. Fondée à Osaka en 1878 sous le nom de 130e Banque nationale et dirigée par l’éminent financier du Kansai Jutaro Matsumoto, la 130e Banque (Hyaku-Sanjū Ginko) était devenue l’une des plus grandes banques commerciales de l’ouest du Japon en absorbant des établissements en difficulté à travers Osaka, Kyoto, Fukui et Fukuoka. Cependant, Matsumoto occupait simultanément le poste de président de Nippon Spinning et de Japan Woollen Textile (Nippon Keori), utilisant la 130e Banque comme une kikan ginko classique pour canaliser des millions de yens de prêts non garantis vers ses propres entreprises textiles en difficulté.

Malgré les créances douteuses persistantes de la crise de 1901, la 130e Banque a vivoté jusqu’au 17 juin 1904 — quatre mois après le début de la guerre existentielle russo-japonaise —, lorsque les fuites de dépôts l’ont forcée à fermer ses portes. Craignant que la faillite d’une grande banque de compensation d’Osaka ne déclenche une panique financière à l’échelle nationale et ne sabote les émissions d’obligations de guerre du Japon à Londres et à New York, le Premier ministre Taro Katsura et le ministre des Finances Arasuke Sone sont intervenus. Le gouvernement a persuadé le magnat de la banque de Tokyo Zenjiro Yasuda de reprendre et de restructurer la 130e Banque, soutenu par un prêt d’urgence sans précédent de 6 millions de yens sur cinq ans de la Banque du Japon à un taux d’intérêt subventionné de 2 % — bien en deçà du taux d’escompte officiel de 6,5 % de la banque centrale. Bien que les législateurs de la Diète impériale aient farouchement attaqué ce sauvetage de 6 millions de yens comme un renflouement politique pour les acolytes de Matsumoto, l’intervention a établi la doctrine moderne de la Banque du Japon en matière de sauvetages systémiques en tant que prêteur en dernier ressort (tokuyu) et a accéléré la concentration des dépôts dans les banques dominantes des zaibatsu (Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo, Yasuda et Dai-Ichi) — la 130e Banque restructurée finissant par fusionner avec la Banque Yasuda en 1923.

Mécanisme Théorique et Transmission de Bilan#

Selon le modèle d’instabilité financière de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978 ; Minsky, 1986) et la théorie de la déflation par la dette d’Irving Fisher (1933), les bulles spéculatives deviennent systémiques lorsque l’expansion du crédit fait basculer les bilans d’un financement couvert vers un financement spéculatif et de type Ponzi fondé sur l’effet de levier à court terme.

Dès que le retournement du marché déclenche des appels de marge, les liquidations forcées d’actifs provoquent une spirale déflationniste qui dégrade la solvabilité bancaire.

Sources et lectures complémentaires#

1. David E. Weinstein, « Japanese Economic History: Meiji Financial Development and the National Banking System, » Columbia University Department of Economics, 2015. Recherche académique évaluée
2. Mitsui Bunko Historical Archive, « The National Bank Act of 1872 and the Establishment of the First National Bank, » Mitsui Bunko, 2020. Référence historique et financière
3. Bank of Japan Currency Museum, « Modernization of Currency and Banking in the Meiji Era: National Banks and the Bank of Japan, » Institute for Monetary and Economic Studies, Bank of Japan, 2019. Banque centrale / Autorité monétaire
4. Bank of Japan, « Outline of the Bank of Japan: History and Establishment in 1882, » Bank of Japan, 2024. Banque centrale / Autorité monétaire
5. Kris James Mitchener and Mari Ohnuki, « Monetary Policy Regime Change and Regional Interest Rate Integration in Meiji Japan, » Monetary and Economic Studies (Bank of Japan), 2007. Banque centrale / Autorité monétaire
6. Fukui Prefectural Archives, « History of Fukui Prefecture: The 1900–1901 Panic and the Restructuring of the 130th Bank, » Fukui Prefecture Digital Archives, 2018. Référence historique et financière
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banque centrale / Autorité monétaire
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Recherche académique évaluée

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