El escándalo de CADIVI en Venezuela, los cierres bancarios de 2009 y los bonos de PDVSA

Entre la imposición de estrictos controles de cambio de divisas en febrero de 2003 y el colapso de los ingresos petroleros venezolanos una década después, el régimen cambiario de múltiples niveles de Venezuela generó uno de los mayores escándalos de arbitraje estatal y finanzas corporativas de la historia moderna. Creada por el presidente Hugo Chávez bajo el Decreto 2.302 el 5 de febrero de 2003, la Comisión Nacional de Administración de Divisas (CADIVI) fijó el tipo de cambio oficial del bolívar venezolano con fuertes subsidios en relación con el mercado paralelo. En lugar de evitar la fuga de capitales, la creciente brecha entre las tasas oficiales (2,15, 4,30 y 6,30 bolívares fuertes por dólar estadounidense) y las tasas del mercado negro permitió a importadores, banqueros y funcionarios estatales bien conectados desviar más de 20.000 millones de dólares estadounidenses en un solo año a través de empresas fantasma (empresas de maletín), alimentó el colapso entre noviembre de 2009 y 2010 de más de una docena de bancos y casas de bolsa privados de la "boliburguesía", y drenó miles de millones de dólares del monopolio petrolero estatal Petróleos de Venezuela S.A. (PDVSA) a través de notas estructuradas y esquemas de canje de bonos soberanos. ^[1]

El régimen cambiario de CADIVI y el arbitraje de importaciones fantasma#

Tras la huelga de la industria petrolera de diciembre de 2002 a febrero de 2003 y las fugas de capital que agotaron las reservas internacionales del Banco Central de Venezuela (BCV), el presidente Hugo Chávez suspendió la libre convertibilidad de divisas el 5 de febrero de 2003 y estableció CADIVI para centralizar cada dólar estadounidense obtenido de las exportaciones petroleras de PDVSA. Bajo este régimen, las empresas privadas y los individuos solo podían obtener divisas legalmente presentando solicitudes de importación o viaje a CADIVI y recibiendo la Autorización de Adquisición de Divisas (AAD). Tras la redenominación monetaria de 2008 (que eliminó tres ceros para crear el bolívar fuerte, VEF), la tasa oficial de CADIVI se mantuvo fija en 2,15 VEF por dólar estadounidense hasta enero de 2010 —cuando se introdujo una tasa dual de 2,60 VEF para importaciones prioritarias de alimentos y medicinas y 4,30 VEF para importaciones generales— antes de unificarse a 4,30 VEF en 2011 y devaluarse a 6,30 VEF en febrero de 2013. ^[2]

Debido a que la creación de dinero interno y los déficits fiscales erosionaron constantemente el poder adquisitivo del bolívar mientras CADIVI racionaba las divisas, el tipo de cambio del mercado paralelo subió a tres, cinco y, finalmente, más de diez veces la tasa oficial. Ese abismo convirtió una asignación administrativa de CADIVI en una ganancia inesperada y sin riesgo: cualquier empresa a la que se le otorgaran 10 millones de dólares a 2,15 o 4,30 VEF/USD podía vender inmediatamente esos dólares en el mercado paralelo —o reinvertir una fracción de ellos en bolívares— para multiplicar su capital varias veces sin producir un solo bien. ^[3]

Para capturar estas rentas, intermediarios con conexiones políticas registraron miles de corporaciones fantasma de papel conocidas en Venezuela como "empresas de maletín". Operando en concierto con funcionarios de aduanas corruptos, puntos de control de la guardia nacional y funcionarios dentro de CADIVI y el Ministerio de Alimentación o Salud, estas empresas fantasma presentaron facturas proforma falsificadas para suministros farmacéuticos, maquinaria industrial o alimentos básicos a granel. En muchos casos, los contenedores llegaban a los puertos venezolanos completamente vacíos, transportaban chatarra o productos vencidos, o eran facturados al diez por ciento de su precio real en el mercado internacional (sobre-facturación). En mayo de 2013, la presidenta del Banco Central, Edmée Betancourt, y el exministro de Planificación, Jorge Giordani, reconocieron públicamente que de los aproximadamente 59 mil millones de dólares estadounidenses asignados por CADIVI solo en 2012, se estima que entre 20 mil millones y 25 mil millones de dólares fueron desviados a través de demanda artificial y empresas de maletín fantasma, lo que llevó al gobierno a disolver CADIVI en CENCOEX a principios de 2014, incluso cuando los registros públicos de miles de empresas investigadas fueron sellados para auditorías independientes. ^[4]

Notas estructuradas de PDVSA y canjes de bonos del Tesoro Nacional#

Junto con las importaciones de mercancías fantasma, un segundo conducto financiero transfirió miles de millones de dólares del Estado venezolano a una clase emergente de financieros alineados con el régimen, denominados coloquialmente como la "boliburguesía". Entre 2004 y 2010, el Ministerio de Finanzas de Venezuela, la Oficina Nacional del Tesoro (ONT) y la empresa estatal petrolera PDVSA emitieron decenas de miles de millones de dólares en bonos soberanos denominados en dólares (como los Bonos del Sur), bonos corporativos de PDVSA e instrumentos financieros opacos conocidos como notas estructuradas. ^[5]

Bajo los mecanismos del mercado de permuta de bonos (dólar permuta), la Tesorería Nacional y PDVSA permitieron a bancos comerciales y casas de bolsa nacionales favorecidos comprar bonos y notas estructuradas denominados en dólares utilizando bolívares locales valorados al tipo de cambio oficial barato de 2,15 VEF por dólar estadounidense. Los bancos y casas de bolsa privilegiados luego revendían inmediatamente los títulos denominados en dólares en los mercados secundarios internacionales —o los empaquetaban en fideicomisos de inversión estructurados con bancos extraterritoriales— al tipo de cambio implícito de permuta mucho más alto (de 5,0 a 7,0 VEF por dólar), embolsándose ganancias de capital instantáneas del 100 al 200 por ciento a expensas de PDVSA y del tesoro público. ^[6]

Las investigaciones y procesos penales llevados a cabo posteriormente por el Departamento de Justicia de los Estados Unidos en el Distrito Sur de Florida expusieron cómo la Tesorería Nacional operaba como un peaje para estas fortunas de arbitraje cambiario. Alejandro Andrade Cedeño, un exguardaespaldas presidencial que se desempeñó como presidente del Banco de Desarrollo Económico y Social (BANDES) y como Tesorero Nacional de Venezuela desde 2007 hasta principios de 2011, admitió en una declaración de culpabilidad federal estadounidense revelada en noviembre de 2018 que había aceptado más de 1.000 millones de dólares estadounidenses en sobornos —incluyendo aviones privados, yates, granjas de caballos en Florida y transferencias bancarias suizas— de propietarios de casas de bolsa venezolanas y del magnate de los medios Raúl Gorrín a cambio de dirigir la asignación de emisiones de bonos del Tesoro denominados en dólares y notas estructuradas. Andrade fue sentenciado a 10 años en una prisión federal estadounidense y se le ordenó confiscar 1.000 millones de dólares estadounidenses, mientras que su sucesora como Tesorera Nacional (2011-2013), Claudia Patricia Díaz Guillén, y su esposo fueron acusados y condenados en un tribunal federal estadounidense por aceptar decenas de millones de dólares en sobornos bajo el mismo esquema de asignación de bonos cambiarios. ^[7]

La minicrisis bancaria de la "boliburguesía" de 2009-2010#

La avalancha de depósitos del sector público y las ganancias por arbitraje de notas estructuradas alimentaron una ola de adquisiciones especulativas dentro del sector bancario privado de Venezuela entre 2007 y 2009. Financieros enriquecidos por contratos estatales y canjes de bonos —más notablemente Ricardo Fernández Barrueco, cuyo grupo Proarepa abastecía a la red de alimentos subsidiados Mercal, junto con grupos de inversión liderados por Arné Chacón (hermano del ministro de Ciencia y Tecnología Jesse Chacón), Gonzalo Tirado y Pedro Torres Ciliberto— adquirieron una serie de bancos comerciales pequeños y medianos, incluyendo Banco Canarias de Venezuela, Banco Confederado, Bolívar Banco, Banco Provivienda (BanPro), Central Banco Universal, Banco Real y Baninvest. ^[8]

En lugar de financiar sus adquisiciones bancarias con capital social externo genuino, los nuevos propietarios se involucraron en préstamos circulares a sí mismos y en financiamiento piramidal mediante repos: utilizaron préstamos interbancarios a un día, repos de corretaje y enormes depósitos colocados por ministerios estatales, municipalidades y fondos de pensiones de PDVSA en un banco adquirido para pagar la compra del siguiente banco, mientras comprometían notas estructuradas sobrevaloradas como capital. Cuando los precios del petróleo cayeron a finales de 2008 y principios de 2009, y el gobierno restringió las nuevas emisiones de notas estructuradas y ordenó a las entidades estatales retirar los depósitos públicos hacia el tesoro nacional, la pirámide interbancaria colapsó. ^[9]

El 20 de noviembre de 2009, el regulador bancario de Venezuela, SUDEBAN (Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras), intervino cuatro bancos vinculados a Ricardo Fernández Barrueco —Banco Canarias, Banco Confederado, Bolívar Banco y BanPro— tras descubrir una insolvencia masiva, aumentos de capital sin documentar y préstamos internos. Diez días después, el 30 de noviembre de 2009, el presidente Chávez ordenó la liquidación completa de Banco Canarias y BanPro después de que los auditores encontraran pérdidas superiores a los 650 millones de dólares solo en Canarias, mientras nacionalizaba Banco Confederado, Bolívar Banco y Central Banco Universal y los fusionaba con el estatal Banfoandes el 21 de diciembre de 2009 para crear el nuevo banco estatal Banco Bicentenario. Fernández Barrueco y Arné Chacón fueron arrestados, el ministro Jesse Chacón renunció en diciembre de 2009 y SUDEBAN intervino posteriormente en Banco Real, Baninvest, Bancoro e Inverunión.

La incautación de Banco Federal y la represión a las casas de bolsa en 2010#

A mediados de 2010, la crisis bancaria y cambiaria entró en una segunda fase. Buscando asfixiar el mercado paralelo de canje de bonos (dólar permuta) mientras el bolívar caía más allá de los 7 a 8 VEF por dólar, el gobierno de Chávez reformó la Ley de Ilícitos Cambiarios en mayo de 2010, prohibió el comercio privado de canje de bonos por parte de las casas de bolsa y lo reemplazó con un sistema de bonos controlado por el banco central (SITME). Los reguladores simultáneamente allanaron e intervinieron más de 35 casas de bolsa, arrestando a decenas de corredores o forzándolos al exilio.

El 14 de junio de 2010, SUDEBAN intervino y posteriormente liquidó el Banco Federal —entonces el undécimo banco comercial más grande de Venezuela con aproximadamente 3500 millones de dólares estadounidenses en depósitos y el 4,2 por ciento del mercado nacional—, controlado por el banquero Nelson Mezerhane, copropietario minoritario de la cadena de televisión opositora Globovisión. Los reguladores acusaron al Banco Federal de graves déficits de liquidez, incumplimiento de las reservas de capital mínimas y concentración de información privilegiada, mientras que los críticos señalaron la simultánea represión política contra las finanzas vinculadas a la oposición. Para finales de 2010, el Estado venezolano había incautado, liquidado o nacionalizado más de una docena de bancos comerciales y más de 35 casas de bolsa que representaban aproximadamente entre el 12 y el 15 por ciento de los depósitos bancarios nacionales, consolidando el dominio estatal sobre la banca y dejando intactas las distorsiones subyacentes de arbitraje de divisas de CADIVI y PDVSA hasta el colapso hiperinflacionario de Venezuela más adelante en la década.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. «Chávez ordenó el cierre de cuatro bancos que había intervenido", La Nación, 30-11-2009. Referencia Histórica y Financiera
2. «El Gobierno venezolano cierra cuatro bancos por graves problemas de solvencia", Cinco Días (El País), 01-12-2009. Referencia Histórica y Financiera
3. «Cadivi, la estafa silenciada", Armando.info, 12-05-2015. Referencia Histórica y Financiera
4. Transparencia Venezuela, " ¿Y qué pasó con CADIVI?", Transparencia Venezuela, 2016. Referencia Histórica y Financiera
5. Departamento de Justicia de los EE. UU., " Ex tesorera nacional venezolana sentenciada a 10 años de prisión por conspiración para el lavado de dinero", Oficina de Asuntos Públicos del Departamento de Justicia de los EE. UU., 27-11-2018. Archivo Estatal / Registro Oficial
6. Departamento de Justicia de los EE. UU., " Ex tesorera nacional venezolana y su cónyuge acusados en relación con un esquema internacional de soborno y lavado de dinero, Oficina de Asuntos Públicos del Departamento de Justicia de los EE. UU., 16-12-2020. Archivo Estatal / Registro Oficial
7. Manuel Sutherland, " El proceso de acumulación de riqueza en la formación de una nueva burguesía venezolana (2002–2026)", International Viewpoint, 2026. Referencia Histórica y Financiera
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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