El ascenso y el colapso de 2013 del imperio OGX y EBX de Eike Batista en la Bovespa

El 30 de octubre de 2013, los abogados de OGX Petróleo e Gás Participações S.A. se presentaron ante la División Corporativa del Tribunal de Justicia del Estado de Río de Janeiro para solicitar la protección judicial por quiebra (recuperação judicial), declarando aproximadamente 11.2 mil millones de reales (entre 5.1 mil millones y 5.4 mil millones de dólares) en pasivos. En ese momento, la solicitud representaba el mayor incumplimiento corporativo y reestructuración de deuda en la historia de América Latina. Solo dieciocho meses antes, OGX había sido el activo principal del promotor brasileño Eike Batista, quien en marzo de 2012 presumía de un patrimonio neto personal superior a los 34.2 mil millones de dólares como la séptima persona más rica del mundo y prometió públicamente superar a Carlos Slim como el individuo más rico del planeta. Construido a través de ofertas públicas iniciales récord en la Bolsa de Valores de São Paulo (BM&FBovespa) y miles de millones de dólares en bonos internacionales de alto rendimiento, el conglomerado interconectado EBX de Batista se desmoronó cuando la extracción real de crudo en el activo principal de OGX, Tubarão Azul El campo en alta mar (Blue Shark) demostró tener una fracción de las reservas prometidas, eliminando el 99% del valor de mercado de OGX y provocando el colapso de las «empresas X» interdependientes en los sectores de energía, construcción naval, minería y puertos de Brasil. ^[1]

El multiplicador «X»: Construyendo el conglomerado EBX en la Bovespa#

Eike Fuhrken Batista, hijo de Eliezer Batista, un influyente exministro de Minas y Energía y presidente durante mucho tiempo del gigante minero estatal Companhia Vale do Rio Doce (ahora Vale), hizo su fortuna inicial en el comercio de oro amazónico y concesiones mineras durante las décadas de 1980 y 1990. A mediados de la década de 2000, a medida que la rápida industrialización de China encendía un superciclo global en el mineral de hierro, el petróleo crudo y los productos agrícolas, Brasil emergió como el principal destino para el capital de renta variable y deuda de los mercados emergentes internacionales. Batista capitalizó esta ola macrofinanciera organizando el Grupo EBX en Río de Janeiro, una sociedad de cartera que lanzó una serie de proyectos de infraestructura y recursos naturales desde cero en el nivel de gobierno corporativo «Novo Mercado» de la BM&FBovespa. ^[2]

Cada subsidiaria llevaba la letra «X» en su nombre, lo cual, según Batista dijo a la prensa financiera brasileña, representaba el símbolo matemático de la «multiplicación» de la riqueza. Comenzando con la minera de mineral de hierro MMX Mineração e Metálicos (que cotizó en 2006), Batista lanzó la generadora de energía MPX Energia (2007), la exploradora de petróleo y gas OGX Petróleo e Gás (2008), la desarrolladora de puertos y complejos industriales LLX Logística (2008), la constructora de barcos en alta mar OSX Brasil (2010) y la escisión de carbón colombiano CCX Carvão da Colômbia (2012). Fundamentalmente, ninguna de estas empresas poseía flujos de caja operativos maduros en el momento de sus ofertas públicas; en cambio, Batista convenció a inversores institucionales nacionales y extranjeros mediante «financiación de proyectos a través de capital», recaudando miles de millones de dólares en la Bovespa basándose en estudios geológicos, planos de ingeniería y contratos firmados entre las propias empresas hermanas de EBX. ^[3]

La euforia del presal y la histórica OPI de OGX en 2008#

La pieza central del imperio EBX era OGX, fundada en 2007 justo cuando la petrolera estatal Petrobras anunció el descubrimiento de vastas reservas de hidrocarburos en aguas ultraprofundas bajo una gruesa capa de sal (la Pré-Sal o cuenca presal) frente a la costa sureste de Brasil. Contratando al ex director de exploración de Petrobras, Paulo Mendonça, y a un equipo de geólogos estatales veteranos, Batista recaudó 1.300 millones de dólares de inversores de capital privado a finales de 2007 y superó a las grandes petroleras establecidas en la novena ronda de licencias de la Agencia Nacional de Petróleo (ANP) de Brasil, pagando aproximadamente 1.500 millones de dólares en bonos de firma por 21 bloques de exploración en alta mar en las cuencas de Campos, Santos y Espírito Santo. Notablemente, los bloques de OGX se encontraban principalmente en aguas post-sal más superficiales adyacentes a los descubrimientos existentes de Petrobras en lugar del presal ultraprofundo en sí. ^[4]

En junio de 2008, con los precios mundiales del petróleo crudo acercándose a los 140 dólares por barril y Brasil habiendo obtenido recientemente el estatus de grado de inversión soberana, Batista sacó a OGX a bolsa en la BM&FBovespa. A pesar de no haber perforado ningún pozo exploratorio ni producido ni un solo barril de petróleo, OGX recaudó 6.7 mil millones de reales (aproximadamente entre 3.7 mil millones y 4.1 mil millones de dólares a los tipos de cambio vigentes) en lo que fue entonces la mayor oferta pública inicial en la historia corporativa brasileña. ^[5]

Durante los siguientes tres años, OGX emitió un flujo constante de presentaciones regulatorias anunciando «descubrimientos» de hidrocarburos en sus bloques de las cuencas de Campos y Santos, proyectando recursos potenciales y contingentes de 10.8 mil millones de barriles equivalentes de petróleo. Gracias a la solidez de esas proyecciones, las acciones de OGX subieron hasta un máximo de 23.27 reales (10.60 dólares) el 15 de octubre de 2010, otorgando a la exploradora petrolera en fase pre-productiva una capitalización de mercado de 75.2 mil millones de reales (más de 34 mil millones de dólares). Solo en 2009, las acciones de LLX se dispararon un 500% y las valoraciones del grupo EBX casi se triplicaron. Batista aprovechó el auge bursátil emitiendo 3.6 mil millones de dólares en bonos senior no garantizados denominados en dólares para OGX en 2011 y principios de 2012 a gestores de activos internacionales, incluidos PIMCO y BlackRock, mientras lanzaba simultáneamente la constructora naval OSX en 2010 con una cartera de pedidos que dependía casi en su totalidad de la construcción de buques de producción, almacenamiento y descarga (FPSO) y plataformas de perforación para OGX. ^[6]

Tubarão Azul y el choque de producción de junio de 2012#

La arquitectura financiera circular del grupo EBX requería que los pozos de OGX brotaran crudo según lo programado para que OGX pudiera pagar las tarifas de fletamento a OSX, las tarifas portuarias al proyecto Açu Superport de LLX al norte de Río de Janeiro y los pagos de cupones a los tenedores de bonos internacionales. En enero de 2012, OGX extrajo su primer petróleo del Tubarão Azul campo (Tiburón Azul) en la Cuenca de Campos durante una ceremonia televisada a bordo de la FPSO OSX-1 a la que asistió la presidenta brasileña Dilma Rousseff. En ese momento, OGX dijo a los inversores que cada pozo de producción en el campo produciría aproximadamente de 15,000 a 20,000 barriles por día, proyectando una producción total de 50,000 barriles por día para finales de 2012 y 730,000 barriles por día para 2015. ^[7]

Cinco meses después del primer petróleo, la realidad geológica de la Cuenca de Campos hizo añicos las proyecciones de Batista. El 26 de junio de 2012, OGX sorprendió a la Bovespa al recortar su objetivo de producción para 2012 en un 75%, revelando que sus dos primeros pozos productores en Tubarão Azul estaban produciendo solo alrededor de 5,000 barriles por día en conjunto, aproximadamente una cuarta parte del caudal prometido. En lugar de yacimientos de arenisca continuos y de alta permeabilidad, los yacimientos de carbonato y fracturados en Tubarão Azul resultaron estar muy compartimentados y sufrieron un rápido agotamiento de la presión, lo que impidió que el petróleo fluyera hacia los pozos a tasas comerciales. ^[8]

Las acciones de OGX se desplomaron un 25% el 27 de junio de 2012 y otro 19% al día siguiente, borrando miles de millones de reales del índice Bovespa. Intentando detener el pánico del mercado en octubre de 2012, Batista prometió personalmente una opción de venta de 1.000 millones de dólares —prometiendo inyectar hasta 1.000 millones de dólares de su propio capital en OGX a 6,30 reales por acción si la empresa requería fondos—, una promesa que enredó aún más su liquidez personal a medida que el precio de la acción caía por debajo de los 2 reales a principios de 2013.

Julio-octubre de 2013: abandono de campos, incumplimiento y quiebra#

Cualquier esperanza restante de una recuperación operativa se evaporó el 1 de julio de 2013. En una presentación regulatoria ante la Comisión de Valores de Brasil (CVM), OGX anunció que Tubarão Azul no tenía más ubicaciones de perforación viables y cesaría la producción por completo durante 2014, mientras que simultáneamente cancelaba tres campos marinos cercanos:Tubarão Tigre, Tubarão Gato, y Tubarão Areia—como comercialmente inviable. La producción total promedio en Tubarão Azul había disminuido a aproximadamente 10,000 barriles por día en tres pozos. En octubre de 2013, la consultora de ingeniería petrolera con sede en Dallas, DeGolyer and MacNaughton, redujo en más de un tercio las reservas estimadas en Tubarão Martelo (Tiburón Martillo), el único campo restante que Batista esperaba utilizar para atraer a un socio para un acuerdo de cesión de derechos.

Con las reservas de efectivo agotadas y sus bonos cotizando a ocho centavos por dólar, OGX omitió un pago de intereses de $44.5 millones (~$45 millones) que vencía el 1 de octubre de 2013 sobre sus notas internacionales de 2018 y 2022, lo que activó un período de gracia de 30 días. Las negociaciones en Nueva York y Río de Janeiro con los tenedores de bonos internacionales colapsaron a finales de octubre después de que los acreedores se negaran a adelantar nuevo dinero de deudor en posesión sin eliminar a los accionistas existentes.

El 30 de octubre de 2013, OGX se declaró en quiebra judicial en Río de Janeiro con una deuda total de aproximadamente $5.1 mil millones a $5.4 mil millones, incluidos $3.6 mil millones a $3.8 mil millones adeudados a tenedores de bonos y bancos internacionales, y el resto adeudado a la constructora naval hermana OSX y a proveedores de campos petroleros. El día de la presentación, las acciones de OGX cayeron a 0.16 reales ($0.07)—un colapso del 99.3% desde su máximo de octubre de 2010 de 23.27 reales—antes de ser excluidas del índice de referencia Ibovespa, donde los comerciantes minoristas e institucionales habían convertido a OGX en la acción más negociada en Brasil.

Contagio en todo el X-Empire y consecuencias legales#

Debido a que las empresas EBX estaban vinculadas por contratos entre compañías y promesas de acciones compartidas, la quiebra de OGX provocó un colapso en dominó. Privada de los ingresos por fletamento de OGX, la constructora naval hermana OSX se declaró en concurso de acreedores once días después, el 11 de noviembre de 2013, con más de 2.000 millones de dólares en deuda. Para evitar la insolvencia personal y satisfacer las llamadas de margen bancarias, Batista se vio obligado a vender el control de la empresa de servicios públicos MPX (rebautizada como Eneva) a la alemana E.ON, ceder la desarrolladora portuaria LLX (rebautizada como Prumo Logística) a la firma estadounidense de capital privado EIG Global Energy Partners, y liquidar la minera de mineral de hierro MMX —que entró en concurso de acreedores en 2014— junto con sus aviones privados y su yate de lujo. A principios de 2014, el patrimonio neto de Batista había caído de 34.200 millones de dólares a territorio negativo (más de 1.000 millones de dólares en deuda personal), la destrucción más rápida de una fortuna personal en la historia financiera moderna.

Tras el colapso, el regulador de valores de Brasil (CVM) y los fiscales federales persiguieron a Batista por manipulación del mercado y uso de información privilegiada. Los reguladores concluyeron que Batista se había deshecho de miles de millones de reales de sus propias acciones en OGX y OSX durante mayo y junio de 2013 mientras poseía en privado informes geológicos internos que mostraban que los campos en alta mar no eran viables y mientras aseguraba públicamente a los accionistas minoristas sobre su opción de venta de 1.000 millones de dólares. Tras las condenas posteriores por uso de información privilegiada, manipulación del mercado y —en una investigación separada de 2017— el pago de 16,5 millones de dólares en sobornos al exgobernador de Río de Janeiro, Sérgio Cabral, el ascenso y caída de OGX pasó a ser la historia de advertencia definitiva de la euforia de las materias primas y las OPI de Bovespa en Brasil a finales de la década de 2000.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Jonathan Watts, " Magnate petrolero brasileño al borde de la bancarrota," The Guardian, 31-10-2013. Referencia Histórica y Financiera
2. Juan Arias, " Prometedora petrolera brasileña solicita protección por bancarrota," El País, 31-10-2013. Referencia Histórica y Financiera
3. Agence France-Presse, " El gigante petrolero brasileño OGX se declara en bancarrota," IndustryWeek, 30-10-2013. Referencia Histórica y Financiera
4. World Finance, " De miles de millones a la quiebra: ¿qué salió mal para Eike Batista?," World Finance, 2014. Referencia Histórica y Financiera
5. Offshore Energy, " OGX abandonará el campo Tubarão Azul," Offshore Energy, 02-07-2013. Referencia Histórica y Financiera
6. Thomas Gstraunthaler y Liliana Proskuryakova, " De la burbuja al núcleo: ventajas competitivas a largo plazo para los mercados emergentes a través de la innovación en la industria extractiva," Foresight-Russia, 2010. Investigación Académica Arbitrada
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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