La crise bancaire néerlandaise de 1920-1924 : Marx & Co., Robaver et le krach de l’Amstelbank en 1931

Pendant des décennies, les historiens financiers ont dépeint les Pays-Bas de l'entre-deux-guerres comme un îlot de calme ayant échappé aux paniques bancaires de la Grande Dépression — jusqu'à ce que des révélations d'archives à De Nederlandsche Bank (DNB) et aux Archives nationales néerlandaises révèlent pourquoi les banques néerlandaises avaient été si conservatrices en 1931 : elles avaient déjà subi une crise bancaire systémique catastrophique une décennie plus tôt. Entre 1920 et 1924, l'effondrement du boom du crédit d'après la Première Guerre mondiale et une brutale contraction déflationniste ont anéanti plus de 40 banques provinciales et commerciales néerlandaises, détruit plus de 300 millions de florins en capital et réserves bancaires, et forcé De Nederlandsche Bank sous le président Gerard Vissering pour improviser des interventions massives de prêteur en dernier ressort. En commençant par la liquidation en avril 1922 de la Marx & Co.'s Bank—qui a infligé une perte de près de 27 millions de florins à la DNB—la crise a atteint son paroxysme à l'été 1924 lorsque le plus grand prêteur commercial des Pays-Bas, la Rotterdamsche Bankvereeniging (Robaver), a failli imploser sous le poids de plus de 100 millions de florins de créances industrielles douteuses envers Wm. H. Müller & Co. et a nécessité un sauvetage secret par un syndicat garanti par la DNB et le Trésor, avant que la contagion d'Europe centrale ne fasse tomber celle d'Amsterdam Amstelbank en mai 1931. ^[1]

Profits de neutralité, ambitions bancaires universelles et le boom du crédit de 1919-1920#

Jusqu'au début du XXe siècle, les banques commerciales néerlandaises étaient notoirement prudentes. Contrairement aux Großbanken allemandes qui prenaient des participations à long terme et des sièges au conseil d'administration dans l'industrie lourde, les banques néerlandaises s'appuyaient principalement sur des effets de commerce à court terme auto-liquidables et des prêts sur appel garantis par des titres boursiers, connus sous le nom de marché prolongatie . Lorsque le déclenchement de la Première Guerre mondiale en juillet 1914 a forcé la Bourse d'Amsterdam à fermer pendant six mois et a gelé le prolongation marché, le secteur bancaire néerlandais a subi une transformation structurelle rapide. En commençant par la fusion de 1911 qui a créé la Rotterdamsche Bankvereeniging sous son ambitieux président-directeur Willem Westerman, une vague de concentration a consolidé la finance néerlandaise autour de cinq banques de compensation dominantes : Robaver, la Amsterdamsche Bank, la Twentsche Bank, la Incasso-Bank, et la Nederlandsche Handel-Maatschappij (NHM). ^[2]

La neutralité pendant la Première Guerre mondiale a inondé les Pays-Bas d'or et de capitaux étrangers, augmentant la masse monétaire et encourageant les banques néerlandaises à financer les industries nationales de substitution aux importations, les compagnies maritimes, les produits coloniaux et les entreprises minières. Après l'armistice de novembre 1918, les banquiers néerlandais ont anticipé un boom mondial immédiat de la reconstruction. Tout au long de 1919 et au début de 1920, les banques commerciales et provinciales ont accordé d'importants découverts en compte courant non garantis (rekening-courantkredieten) aux entreprises industrielles et commerciales sans exiger de bilans audités ou de garanties liquides. Au lieu d'émettre des obligations d'entreprises ou des actions à long terme, les constructeurs navals, les producteurs de margarine, les maisons de commerce d'outre-mer et les syndicats miniers néerlandais ont financé l'expansion de leur capital fixe par des crédits bancaires à court terme renouvelables, laissant l'ensemble du secteur bancaire néerlandais dangereusement exposé lorsque les prix mondiaux des matières premières et les taux de fret se sont effondrés au cours du second semestre 1920. ^[3]

Choc déflationniste et effondrement de la banque Marx & Co. en avril 1922#

Entre mi-1920 et 1923, les prix de gros aux Pays-Bas ont chuté de plus de 45 pour cent, la valeur des navires s'est effondrée des trois quarts et l'hyperinflation allemande a dévasté le commerce de transit de Rotterdam avec le bassin industriel de la Ruhr. Simultanément, De Nederlandsche Bank Le président Gerard Vissering et le ministère néerlandais des Finances ont poursuivi une politique déflationniste stricte pour ramener le florin néerlandais à sa parité-or d'avant-guerre de 1 653,44 florins par kilogramme d'or fin, un objectif finalement atteint conjointement avec la Grande-Bretagne en avril 1925. Pris entre la chute de la valeur des actifs et des taux d'intérêt réels élevés, des dizaines de petits prêteurs régionaux ont fait faillite ou ont été absorbés en urgence, notamment la Algemeene Centrale Bankvereeniging voor den Middenstand et de nombreuses banques commerciales et agricoles provinciales. ^[4]

Le premier choc systémique majeur a frappé Rotterdam La banque Marx & Co., une banque commerciale respectée fondée en 1869 par Moses Ezechiëls et Salomon Marx qui s'était développée de manière agressive pendant la guerre, augmentant son capital social à 12 millions de florins. Sous la direction du directeur général Paul Joan van der Chijs et de ses collègues, Marx & Co. a concentré d'énormes crédits non garantis dans des entreprises industrielles et de matières premières spéculatives — avançant notamment des millions de florins à la Nederlandsche Spitsbergen Compagnie (Nespico), une entreprise d'extraction de charbon arctique au Svalbard dont les mines se sont révélées commercialement non viables une fois que les prix du charbon d'après-guerre ont chuté. Les rumeurs de débiteurs industriels insolvables ont déclenché une grave ruée bancaire mi-1921 qui a drainé plus de la moitié des dépôts de Marx & Co.. Craignant une panique contagieuse à travers Rotterdam et Amsterdam, le président de la DNB, Vissering, est intervenu aux côtés de Rotterdamsche Bankvereeniging et des banquiers privés R. Mees & Zoonen pour garantir les créanciers de la banque. Lorsque les audits ont révélé que Marx & Co.le capital était totalement anéanti, la banque est entrée en liquidation formelle en avril 1922, avec la DNB agissant en tant que liquidateur. Parce que la DNB avait imprudemment contre-garanti le syndicat de sauvetage privé contre les pertes sur les billets à ordre d'entreprise escomptés, la banque centrale a finalement dû absorber une perte stupéfiante de près de 27 millions de florins, consommant pratiquement toutes les réserves accumulées de la DNB et forçant la banque centrale à réduire drastiquement son dividende. ^[5]

Willem Westerman, Anton Kröller et la crise de la Rotterdamsche Bankvereeniging de 1924#

Alors même que la DNB pansait ses plaies suite à Marx & Co., une catastrophe bien plus grande se préparait au sein de la plus grande banque commerciale des Pays-Bas : la Rotterdamsche Bankvereeniging (Robaver). Surnommée « Westerman's Bank », Robaver était devenue un colosse financier avec 75 millions de florins de capital libéré et 35 millions de florins de réserves publiées, contrôlant un vaste réseau provincial par l'intermédiaire de sa filiale, la Nationale Bankvereeniging (Natobank). Pourtant, la gouvernance au sein de Robaver a été fatalement compromise par des conseils d'administration imbriqués et la construction d'empires personnels. Willem Westerman siégeait aux conseils d'administration de dizaines d'entreprises clientes tandis que le magnat du transport maritime, des mines et du minerai de fer de Rotterdam, Anton Kröller — à la tête du vaste conglomérat Wm. H. Müller & Co. et simultanément membre du conseil de surveillance de la DNB — occupait le poste de président du Robaverconseil de surveillance. ^[6]

Exploitant sa double position et son alliance intime avec Westerman, Kröller a utilisé Robaver comme un trésor privé pour couvrir les pertes colossales après 1920 à travers Wm. H. Müller & Co. et la Hollandsche Vereeniging tot Exploitatie van Margarinefabrieken (Hovema). Au début de 1924, Robaver avait accordé bien plus de 100 millions de florins en prêts gravement compromis à une poignée seulement de débiteurs industriels liés, avec des expositions envers Müller & Co. et des entités affiliées dépassant l'intégralité du capital social de Robaver. Au printemps 1924, alors que des rumeurs sur les pertes cachées filtraient à la Bourse d'Amsterdam, les actions de Robaver ont commencé à chuter et des déposants nerveux ont retiré des dizaines de millions de florins. Alors que sa banque perdait de la liquidité en mai et juin 1924, Westerman s'est retiré, comme on le sait, dans une station thermale à Mariënbad, en Tchécoslovaquie, envoyant des télégrammes rassurants qui n'ont pas réussi à endiguer la panique bancaire. ^[7]

Hendrik Colijn et le syndicat de sauvetage secret soutenu par l'État de juin-juillet 1924#

En juin 1924, Robaver faisait face à une illiquidité et une insolvabilité imminentes. Contrairement à Marx & Co.,, Robaver était véritablement « trop grande pour faire faillite » : son effondrement aurait entraîné la chute de la Nationale Bankvereeniging dans toutes les provinces néerlandaises, provoqué des ruées sur les autres grandes banques de compensation et fait dérailler le retour du florin à l'étalon-or. Pourtant, le président de la DNB, Gerard Vissering, traumatisé par la perte de 27 millions de florins sur Marx & Co.—a refusé d'accorder davantage de crédit de banque centrale sans garantie de sa propre autorité. Vissering s'est tourné en urgence vers le ministre des Finances Hendrik Colijn (chef du Parti antirévolutionnaire et ancien dirigeant de la Bataafsche Petroleum / Royal Dutch Shell). ^[8]

Agissant dans le secret le plus strict durant les mois de juin et juillet 1924 sans débat parlementaire préalable — craignant qu'une divulgation publique à la Tweede Kamer ne déclenche une panique bancaire nationale —, Colijn et Vissering ont orchestré un sauvetage en deux volets. Premièrement, le Trésor néerlandais a fourni une contre-garantie d'État secrète à la DNB couvrant des avances de liquidités d'urgence massives à Robaver (une partie des quelque 140 millions de florins en radiations totales, lignes de liquidités et facilités de restructuration mobilisées pour maintenir à flot la banque et ses débiteurs industriels). Deuxièmement, un consortium bancaire international dirigé par des maisons d'Amsterdam et étrangères a formé un syndicat de soutien pour acheter des millions de florins d'actions Robaver à la bourse afin d'enrayer la chute libre du cours de son action. En contrepartie, Colijn et Vissering ont contraint Willem Westerman à démissionner en octobre 1924, ont nommé l'ancien ministre des Finances Karel Pieter van der Mandele pour assainir le conseil d'administration de Rotterdam, et ont drastiquement réduit Robaverle capital social de 75 millions à 50 millions de florins tout en effaçant 49 millions de florins de réserves et de créances douteuses, et a détaché ses filiales bancaires étrangères. Ce n'est que des années plus tard que l'ampleur totale de la garantie extraparlementaire de Colijn a été rendue publique. ^[9]

La contagion en Europe centrale et l'effondrement de l'Amstelbank en mai 1931#

Le traumatisme de 1920-1924 a fondamentalement remodelé le comportement bancaire néerlandais. Tout au long de la fin des années 1920, les grandes banques commerciales néerlandaises survivantes ont évité les liens industriels à long terme et maintenu des ratios de liquidité élevés. Cependant, après qu'Amsterdam a émergé aux côtés de Londres et de New York comme un centre international de premier plan pour les acceptations et l'exportation de capitaux au cours des années 1920, des institutions internationales spécialisées à Amsterdam ont accumulé d'importants crédits à court terme en Allemagne, en Autriche et en Hongrie. Parmi elles, la plus importante était la Amstelbank, fondée à Amsterdam en 1921 en tant que filiale néerlandaise et canal de financement en Europe occidentale de la plus grande banque universelle de Vienne, la Österreichische Creditanstalt für Handel und Gewerbe (dirigée par Louis Rothschild et le baron C. W. von Noot).

Lorsque le Creditanstalt a choqué le monde le 11 mai 1931 en révélant des pertes catastrophiques de 140 millions de schillings autrichiens, la panique a immédiatement englouti sa filiale d'Amsterdam. Les créanciers étrangers et nationaux se sont précipités pour retirer leurs dépôts de la Amstelbank, qui avait canalisé pratiquement la totalité de son bilan dans des crédits industriels et bancaires d'Europe centrale garantis par Vienne. En quelques jours, à la mi-mai 1931, la Amstelbank a été contrainte de suspendre ses paiements et de demander un moratoire ordonné par le tribunal (surseance van betaling), suivi peu après par de graves ruées bancaires sur les institutions affiliées à l'Allemagne Hollandsche Crediet- en Effectenbank et la quasi-faillite de l'illustre banque d'affaires d'Amsterdam Mendelssohn & Co. plus tard en 1939. Parce que les principales banques de compensation nationales avaient déjà assaini leurs bilans après la crise de 1924 Robaver la DNB a réussi à isoler la faillite de mai 1931 Amstelbank préservant ainsi la stabilité bancaire nationale alors même que la dévaluation de la livre sterling britannique en septembre 1931 infligeait une nouvelle série de pertes de réserves de change à De Nederlandsche Bank.

Mécanisme Théorique et Transmission de Bilan#

Selon le modèle d’instabilité financière de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978 ; Minsky, 1986) et la théorie de la déflation par la dette d’Irving Fisher (1933), les bulles spéculatives deviennent systémiques lorsque l’expansion du crédit fait basculer les bilans d’un financement couvert vers un financement spéculatif et de type Ponzi fondé sur l’effet de levier à court terme.

Dès que le retournement du marché déclenche des appels de marge, les liquidations forcées d’actifs provoquent une spirale déflationniste qui dégrade la solvabilité bancaire.

Sources et lectures complémentaires#

1. Jan Luiten van Zanden et Roland Uittenbogaard (via Lodewijk Petram), "La crise bancaire oubliée des années 1920," Historical Financial Research / Uitgeverij Atlas Contact, 2016. Référence historique et financière
2. Abe de Jong, Ailsa Röell et Gerarda Westerhuis, "La crise bancaire des années vingt, » Economisch Statistische Berichten (ESB), Vol. 96, No. 4614S, pp. 434–437, 2011. Référence historique et financière
3. Colvin, C. L., de Jong, A., et Fliers, P. T., «Interlocking Directorates and Conflicts of Interest: The Rotterdamsche Bankvereeniging, Müller & Co. and the Dutch Financial Crisis of the 1920s », Queen's University Belfast / Business History, 2021. Recherche académique évaluée
4. Nationaal Archief (Archives nationales néerlandaises), «Inventaris van het archief van de Rotterdamsche Bank N.V. en voorgangers (2.25.77.28): Crisis van Marx & Co. (1922) en Reorganisatie Robaver (1924) », Nationaal Archief, La Haye, 2020. Archives d’État / Document officiel
5. Joods Erfgoed Rotterdam, "Marx & Co.'s Bank (1869–1922) et la liquidation par De Nederlandsche Bank," Stichting Joods Erfgoed Rotterdam, 2022. Référence historique et financière
6. Jan-tjeerd de Vries, "Going Dutch: Politique monétaire aux Pays-Bas pendant l'étalon-or de l'entre-deux-guerres, 1925–1936, » Financial History Review, Cambridge University Press, 2021. Recherche académique évaluée
7. Historisch Nieuwsblad, "La première crise bancaire : Willem Westerman et la chute de la Rotterdamsche Bankvereeniging en 1924, » Historisch Nieuwsblad, 2016. Référence historique et financière
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banque centrale / Autorité monétaire
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Recherche académique évaluée

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