Die Rettung von Crédit Lyonnais und die Bad Bank Consortium de Réalisation von 1995

Anfang der 1990er Jahre war Crédit Lyonnais gemessen am Vermögen das größte Bankinstitut Europas und das Aushängeschild des französischen staatlich gelenkten Kapitalismus. Innerhalb von fünf Jahren nach Beginn einer aggressiven internationalen Expansion unter dem Vorsitzenden Jean-Yves Haberer häufte der staatliche Kreditgeber so schwere Verluste an, dass sie die Solvenz der Bank und die Glaubwürdigkeit des französischen Finanzsystems bedrohten. Die Rettung von Crédit Lyonnais erforderte wiederholte staatliche Eingriffe zwischen 1993 und 1998, die Gründung einer spezialisierten, staatlich garantierten Bad Bank im Jahr 1995 – das Consortium de Réalisation (CDR) –, um etwa 190 Milliarden FRF an notleidenden Vermögenswerten zu isolieren, sowie eine wegweisende Konfrontation mit der Europäischen Kommission wegen Wettbewerbsverzerrungen auf dem europäischen Binnenmarkt. ^[1]

Staatseigentum und Haberers Ambitionen für eine Universalbank (1988–1993)#

Nach dem Zweiten Weltkrieg verstaatlicht, operierte Crédit Lyonnais an der Schnittstelle von Geschäftsbankwesen, französischer Industriepolitik und bürokratischem Prestige. Als Jean-Yves Haberer, ein hochrangiger Finanzbeamter und Inspecteur des Finances, 1988 zum Vorstandsvorsitzenden ernannt wurde, ermutigte die französische Regierung die Bank, sich in einen globalen Universalbank-Champion zu verwandeln, der in der Lage war, mit der westdeutschen Deutschen Bank auf einem sich integrierenden europäischen Markt zu konkurrieren. ^[2]

Zwischen 1988 und 1993 verdoppelte Crédit Lyonnais seine Bilanzsumme fast durch schnelle grenzüberschreitende Akquisitionen, den Ausbau des Filialnetzes in ganz Europa und Eigenkapitalbeteiligungen an Industrieunternehmen im Rahmen des Merchant Bankings. Da die Französische Republik der Mehrheitsaktionär war, behandelten Ratingagenturen und Großkundenfinanzierungsmärkte die Verbindlichkeiten der Bank als implizit durch den Staat garantiert. Diese implizite Staatsgarantie drückte die Kreditkosten von Crédit Lyonnais und schirmte das Management gleichzeitig von der Kontrolle durch die Aktionäre und der Marktdisziplin ab. Interne Risikokontrollen konnten nicht mit einem dezentralen Netzwerk von Tochtergesellschaften Schritt halten, die große, schlecht besicherte Kredite in zyklischen Sektoren vergaben, genau als die Vermögensmärkte in Europa und Nordamerika ihren Höhepunkt erreichten. ^[3]

Hollywood-Kreditvergabe, Altus Finance und der Zusammenbruch des Gewerbeimmobilienmarktes#

Die berüchtigtsten spekulativen Engagements gingen von spezialisierten Tochtergesellschaften aus, die mit großer Autonomie agierten. Über ihr niederländisches Filialnetz – insbesondere die Crédit Lyonnais Bank Nederland (CLBN) – wurde die Bank zum Hauptfinanzierer für die fremdfinanzierte Übernahme des Hollywood-Studios Metro-Goldwyn-Mayer (MGM) durch den italienischen Geschäftsmann Giancarlo Parretti im Jahr 1990. Als Parretti inmitten von Betrugsvorwürfen und steigenden Betriebsverlusten zahlungsunfähig wurde, vollstreckte Crédit Lyonnais 1992 die Forderungen und übernahm die Kontrolle über MGM, wobei sie unter dem ehemaligen Vorsitzenden von Paramount Pictures, Frank Mancuso, zusätzliche Mittel in das Studio pumpte, um den Vermögenswert verkäuflich zu machen. ^[4]

Gleichzeitig engagierte sich die Investmentbanking-Tochtergesellschaft von Crédit Lyonnais, Altus Finance, unter der Leitung von Jean-François Hénin bei risikoreichen Eigeninvestitionen und strukturierten Übernahmen. Im Jahr 1991 organisierten Altus Finance und Crédit Lyonnais den Erwerb des Junk-Bond-Portfolios und des Versicherungsgeschäfts der gescheiterten kalifornischen Versicherungsgesellschaft Executive Life Insurance Company. Da US-amerikanische Bundesbankgesetze und kalifornische Versicherungsgesetze es ausländischen staatlichen Banken untersagten, amerikanische Versicherer zu kontrollieren, stützte sich die Transaktion auf geheime Strohmannvereinbarungen – sogenannte "contrats de portage" – unter Beteiligung des französischen Versicherungsvereins auf Gegenseitigkeit MAAF und später der Holdinggesellschaft Artémis. ^[5]

Verschärft wurden diese transatlantischen Unternehmungen durch einen Zusammenbruch des gewerblichen Immobilienmarktes im Inland und in Europa. Crédit Lyonnais hatte spekulativen Büro- und Immobilienentwicklern in Paris, London und regionalen Städten wie Lille hohe Kredite gewährt. Als die europäische Geldpolitik nach der deutschen Wiedervereinigung die Immobilienblase der frühen 1990er Jahre zum Platzen brachte, fielen die gewerblichen Immobilienwerte stark und die Kreditausfälle stiegen sprunghaft an. Crédit Lyonnais meldete 1992 Nettoverluste von 1,8 Milliarden FRF und 1993 von 6,9 Milliarden FRF, was die französische Regierung Ende 1993 dazu veranlasste, Haberer zu entlassen und Jean Peyrelevade mit der Prüfung und Stabilisierung des Instituts zu beauftragen. ^[6]

Die erste Rettungsaktion von 1994 und die Gründung der Bad Bank CDR im Jahr 1995#

Die interne Überprüfung von Peyrelevade ergab, dass die Kredit- und Aktienverluste weit über die ursprünglichen Offenlegungen von 1993 hinausgingen, wobei die Verluste im Jahr 1994 etwa 12,1 Milliarden FRF (entspricht etwa 2,4 Milliarden USD zu den damaligen Wechselkursen) erreichten. Im Jahr 1994 führten die französischen Behörden ein erstes Notfallpaket durch, das aus einer Kapitalspritze in Höhe von 4,9 Milliarden FRF und einer staatlichen Garantie für notleidende Immobilienvermögenswerte im Wert von etwa 42,7 Milliarden FRF bestand, die in eine erste Abwicklungsgesellschaft, die Struktur Société de Participation Banque Industrie (SPBI) / OIG, eingebracht wurden. ^[7]

Innerhalb weniger Monate machte die anhaltende Verschlechterung der Industrie-, Unterhaltungs- und Immobilienportfolios der Bank die Notlösung von 1994 unzureichend. Im März 1995 kündigten der französische Wirtschaftsminister Edmond Alphandéry und Peyrelevade ein umfassendes zweites Rettungspaket an, das sich auf eine spezielle „Bad Bank“-Struktur konzentrierte: das Consortium de Réalisation (CDR). Im Rahmen des Mechanismus von 1995 wurden notleidende Kredite, Immobilienbestände, Industriebeteiligungen, Engagements von Altus Finance und das MGM-Studio von Crédit Lyonnais im Wert von etwa 190 Milliarden FRF (etwa 38 Milliarden USD Bruttobuchwert oder etwa 26 Milliarden USD nach Abzug der anfänglichen Rückstellungen) in das CDR ausgegliedert. ^[8]

Um den Kauf dieser wertgeminderten Vermögenswerte von Crédit Lyonnais zu finanzieren, erhielt eine weitere staatlich unterstützte Einheit, das Établissement Public de Financement et de Restructuration (EPFR), ein massives Partiarisches Darlehen von der sanierten Bank, das vom französischen Staat garantiert wurde. Theoretisch ermöglichte diese Vereinbarung es Crédit Lyonnais, notleidende Vermögenswerte aus ihrer Bilanz zu entfernen und ihre Basler Eigenkapitalquote wiederherzustellen, ohne dass eine sofortige pauschale Haushaltsausgabe des französischen Finanzministeriums erforderlich war, während das CDR beauftragt wurde, 80 Prozent des übertragenen Portfolios innerhalb von fünf Jahren zu liquidieren oder zu verkaufen. ^[9]

Die beihilferechtliche Prüfung der Europäischen Kommission und die "Schlankheitskur"#

Da das Eingreifen des französischen Staates eine große Geschäftsbank vor der Insolvenz bewahrte und deren Kapitalbasis subventionierte, beschwerten sich konkurrierende europäische Banken in Brüssel darüber, dass die Rettungsaktion gegen die Beihilfevorschriften der Europäischen Gemeinschaft gemäß Artikel 92 des EG-Vertrags verstieß. Unter der Leitung von Wettbewerbskommissar Karel Van Miert unterzog die Europäische Kommission die Rettungsaktion der französischen Regierung einer strengen Prüfung.

Am 26. Juli 1995 erteilte Brüssel mit der Kommissionsentscheidung 95/547/EG die bedingte Genehmigung für das Rettungspaket und schätzte die maximalen staatlichen Nettobeihilfekosten auf 45 Milliarden FRF. Als Gegenleistung für die Genehmigung der Beihilfe legte die Kommission strenge strukturelle Abhilfemaßnahmen fest – von Brüssel als "ernsthafte Schlankheitskur" bezeichnet –, um Wettbewerbsverzerrungen zu begrenzen:

• Reduzierung des internationalen Netzwerks: Crédit Lyonnais war verpflichtet, seine Geschäftstätigkeit außerhalb Frankreichs zu reduzieren, einschließlich mindestens 50 Prozent seiner europäischen Banktochtergesellschaften außerhalb Frankreichs, und die internationalen Vermögenswerte bis Ende 1998 um mindestens 35 Prozent zu kürzen.
• Firewall um die Bad Bank: Eine vollständige rechtliche, finanzielle und personelle Trennung zwischen Crédit Lyonnais und CDR wurde vorgeschrieben, damit die Bank die ausgegliederten Vermögenswerte weder zu ihrem eigenen Vorteil verwalten noch Industrieanteile zu günstigen Bedingungen zurückkaufen konnte (Rückkäufe waren auf 5 Milliarden FRF zum Marktwert begrenzt).
• Aufteilung der Erlöse: Alle unerwarteten Sanierungsüberschüsse aus CDR-Vermögensverkäufen mussten dem staatlichen Vehikel EPFR und nicht dem Crédit Lyonnais zufließen.

Steigende Kosten, die Umstrukturierungsentscheidung von 1998 und die Privatisierung von 1999#

Selbst die Ausgliederung der CDR im Jahr 1995 konnte den fiskalischen Aderlass nicht begrenzen. Da das Darlehen zwischen Crédit Lyonnais und EPFR eine unter dem Marktwert liegende Zinsstruktur aufwies und die Vermögensverwertungen der CDR weit weniger einbrachten als prognostiziert, benötigte die Bank im September 1996 weitere staatliche Nothilfen in Höhe von fast 4 Milliarden FRF sowie einen überarbeiteten Umstrukturierungsplan im Juli 1997. Am 20. Mai 1998 genehmigte die Europäische Kommission mit der Entscheidung 98/490/EG zusätzliche staatliche Beihilfen im Wert von 53 bis 98 Milliarden FRF, wodurch sich die kumulierten Schätzungen der staatlichen Beihilfen auf 100 bis 150 Milliarden FRF beliefen (etwa 20 bis 30 Milliarden USD oder bis zu 2,5 Prozent des französischen BIP).

Als Gegenleistung für diese endgültige Genehmigung verpflichtete sich Frankreich zu noch umfassenderen Vermögensveräußerungen – was Crédit Lyonnais dazu zwang, im Vergleich zum Höchststand von 1994 weltweit Vermögenswerte im Wert von rund 620 Milliarden FRF abzustoßen – und die Bank bis Oktober 1999 zu privatisieren. Im Juli 1999 schloss die französische Regierung die Privatisierung von Crédit Lyonnais durch ein öffentliches Aktienangebot und eine Kerngruppe institutioneller Aktionäre ab, wobei sie nur einen Restanteil von 10 Prozent behielt, bevor Crédit Agricole im Jahr 2003 die vollständige Kontrolle über die Bank übernahm.

Die rechtlichen Nachwirkungen der Ära Haberer dauerten bis in die 2000er Jahre an. Nach einer mehrjährigen Untersuchung durch das Justizministerium der Vereinigten Staaten und die Federal Reserve bezüglich der verschleierten Übernahme von Executive Life im Jahr 1991 vereinbarten Crédit Lyonnais, CDR und französische Gegenparteien im Dezember 2003, rund 770 Millionen US-Dollar an straf- und zivilrechtlichen Vergleichen zu zahlen, einschließlich einer von der Federal Reserve verhängten Geldstrafe in Höhe von 100 Millionen US-Dollar, die über CDR beglichen wurde. In der europäischen Finanzgeschichte etablierte die Episode um Crédit Lyonnais und CDR den Präzedenzfall, dass staatlich unterstützte Bankenrettungen innerhalb der Europäischen Union verbindliche supranationale Wettbewerbsauflagen, eine obligatorische Verkleinerung der Bilanz sowie eine Trennung der Governance zwischen überlebenden Banken und öffentlichen Vermögensverwaltungsgesellschaften nach sich ziehen würden.

Theoretischer & Bilanzieller Transmissionsmechanismus#

Nach der Kindleberger-Minsky-Hypothese finanzieller Instabilität (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) sowie Irving Fishers (1933) Schuldendeflationstheorie entstehen systemische Marktkrisen, wenn Kreditexpansion die Bilanzstrukturen von abgesicherter Finanzierung (Hedge Finance) zu spekulativer und Ponzi-Finanzierung verschiebt.

Sobald steigende Refinanzierungskosten den Preisanstieg stoppen, erzwingen Nachschusspflichten (Margin Calls) Notverkäufe, die über sinkende Sicherheitenwerte eine Schuldendeflationsspirale im Bankensystem auslösen.

Quellen und weiterführende Literatur#

1. European Commission, „ Crédit Lyonnais: Commission Approves the French Government’s Aid Plan in Return for a Serious ‚Slimming Cure‘ (IP/95/829),“ European Commission Press Corner, 1995-07-26. Internationale Finanzinstitution
2. European Commission, „ Commission Decision 95/547/EC of 26 July 1995 Giving Conditional Approval to the Aid Granted by France to the Bank Crédit Lyonnais,“ Official Journal of the European Communities, 1995-07-26. Internationale Finanzinstitution
3. European Commission, „ Commission Decision 98/490/EC of 20 May 1998 Concerning Aid Granted by France to the Crédit Lyonnais Group,“ Official Journal of the European Communities, 1998-05-20. Internationale Finanzinstitution
4. Elena Carletti and Xavier Vives, „ Regulation and Competition Policy in the Banking Sector,“ IESE Business School / Oxford University Press, 2009. Wissenschaftliche Fachpublikation
5. Associated Press, „ Plan to Rescue Credit Lyonnais Will Include Sale of MGM Studio,“ Los Angeles Times, 1995-03-18. Historische & Finanzielle Referenz
6. Institutional Investor, „ Inside the Crédit Lyonnais Scandal,“ Institutional Investor, 2003. Historische & Finanzielle Referenz
7. Mark Milner, „ Crédit Lyonnais Fined $100m for Breaking Rules,“ The Guardian, 2003-12-19. Historische & Finanzielle Referenz
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Zentralbank / Währungsbehörde
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Wissenschaftliche Fachpublikation

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