El rescate de Crédit Lyonnais y el banco malo Consortium de Réalisation de 1995

A principios de la década de 1990, Crédit Lyonnais se erigía como la institución bancaria más grande de Europa por activos y el buque insignia del capitalismo dirigido por el Estado francés. En los cinco años posteriores a embarcarse en una agresiva expansión internacional bajo el mando del presidente Jean-Yves Haberer, el prestamista estatal acumuló pérdidas tan graves que amenazaron la solvencia del banco y la credibilidad del sistema financiero francés. Rescatar a Crédit Lyonnais requirió repetidas intervenciones públicas entre 1993 y 1998, la creación en 1995 de un banco malo especializado con garantía estatal —el Consortium de Réalisation (CDR)— para poner en cuarentena aproximadamente 190 mil millones de francos franceses en activos deteriorados, y una confrontación histórica con la Comisión Europea sobre las distorsiones competitivas en el mercado único europeo. ^[1]

Propiedad estatal y las ambiciones de banca universal de Haberer (1988–1993)#

Nacionalizado después de la Segunda Guerra Mundial, Crédit Lyonnais operaba en la intersección de la banca comercial, la política industrial francesa y el prestigio burocrático. Cuando Jean-Yves Haberer, un alto funcionario del Tesoro e inspector de finanzas, fue nombrado presidente y director ejecutivo en 1988, el gobierno francés alentó al banco a transformarse en un campeón mundial de la banca universal capaz de rivalizar con el Deutsche Bank de Alemania Occidental en un mercado europeo en integración. ^[2]

Entre 1988 y 1993, Crédit Lyonnais casi duplicó su balance general mediante rápidas adquisiciones transfronterizas, la expansión de su red minorista por toda Europa y participaciones de capital de banca comercial en corporaciones industriales. Debido a que la República Francesa era el accionista mayoritario, las agencias de calificación crediticia y los mercados de financiación mayorista trataron los pasivos del banco como implícitamente garantizados por el soberano. Esa garantía estatal implícita redujo los costes de endeudamiento de Crédit Lyonnais, al tiempo que aislaba a la dirección de la supervisión de los accionistas y de la disciplina del mercado. Los controles de riesgo internos no lograron seguir el ritmo de una red descentralizada de filiales que concedió grandes préstamos con escasas garantías en sectores cíclicos justo cuando los mercados de activos europeos y norteamericanos alcanzaban su punto máximo. ^[3]

Préstamos a Hollywood, Altus Finance y el desplome de la propiedad comercial#

Las exposiciones especulativas más notorias surgieron de filiales especializadas que operaban con gran autonomía. A través de su red de sucursales holandesas, en particular Crédit Lyonnais Bank Nederland (CLBN), el banco se convirtió en el principal financiador de la adquisición apalancada del estudio de Hollywood Metro-Goldwyn-Mayer (MGM) por parte del empresario italiano Giancarlo Parretti en 1990. Cuando Parretti incurrió en impago en medio de acusaciones de fraude y crecientes pérdidas operativas, Crédit Lyonnais ejecutó la hipoteca y tomó el control de MGM en 1992, inyectando fondos adicionales en el estudio bajo la dirección del expresidente de Paramount Pictures, Frank Mancuso, en un esfuerzo por hacer que el activo fuera vendible. ^[4]

Simultáneamente, la filial de banca comercial de Crédit Lyonnais, Altus Finance, dirigida por Jean-François Hénin, se dedicó a inversiones propias de alto riesgo y adquisiciones estructuradas. En 1991, Altus Finance y Crédit Lyonnais orquestaron la adquisición de la cartera de bonos basura y el negocio de seguros de la fallida aseguradora californiana Executive Life Insurance Company. Debido a que las leyes bancarias federales de los Estados Unidos y las leyes de seguros de California prohibían a los bancos extranjeros propiedad del gobierno controlar a las aseguradoras estadounidenses, la transacción se basó en acuerdos secretos de fachada —llamados "contrats de portage"— que involucraban a la aseguradora mutua francesa MAAF y, más tarde, al holding Artémis. ^[5]

A estos emprendimientos transatlánticos se sumó el colapso de los bienes raíces comerciales a nivel nacional y europeo. Crédit Lyonnais había prestado grandes sumas a promotores especulativos de oficinas y propiedades en París, Londres y ciudades regionales como Lille. Cuando el endurecimiento monetario europeo tras la reunificación alemana hizo estallar la burbuja inmobiliaria de principios de los años noventa, los valores de los bienes raíces comerciales cayeron drásticamente y los impagos de los prestatarios aumentaron. Crédit Lyonnais reportó pérdidas netas de 1.800 millones de francos franceses en 1992 y 6.900 millones de francos franceses en 1993, lo que llevó al gobierno francés a finales de 1993 a destituir a Haberer y nombrar a Jean Peyrelevade para auditar y estabilizar la institución. ^[6]

El primer rescate de 1994 y la creación del banco malo CDR en 1995#

La revisión interna de Peyrelevade reveló que las pérdidas en crédito y capital se extendieron mucho más allá de las revelaciones iniciales de 1993, con pérdidas en 1994 que alcanzaron aproximadamente 12.100 millones de francos franceses (alrededor de 2.400 millones de dólares a los tipos de cambio de la época). En 1994, las autoridades francesas ejecutaron un primer paquete de emergencia que consistió en una inyección de capital de 4.900 millones de francos franceses y una garantía estatal de aproximadamente 42.700 millones de francos franceses para activos inmobiliarios de dudoso cobro colocados en un primer vehículo de reestructuración, la estructura de la Société de Participation Banque Industrie (SPBI) / OIG. ^[7]

En cuestión de meses, el deterioro continuo en las carteras industriales, de entretenimiento y de propiedad del banco hizo que la medida provisional de 1994 fuera inadecuada. En marzo de 1995, el ministro de Economía francés, Edmond Alphandéry, y Peyrelevade anunciaron un segundo rescate integral centrado en una estructura de "banco malo" dedicada: el Consortium de Réalisation (CDR). Bajo el mecanismo de 1995, aproximadamente 190.000 millones de francos franceses (alrededor de 38.000 millones de dólares en valor contable bruto, o unos 26.000 millones de dólares netos de provisiones iniciales) de los préstamos con peor rendimiento, participaciones inmobiliarias, participaciones industriales, exposiciones de Altus Finance y el estudio MGM de Crédit Lyonnais fueron transferidos al CDR. ^[8]

Para financiar la compra de estos activos deteriorados a Crédit Lyonnais, otra entidad respaldada por el Estado, el Établissement Public de Financement et de Restructuration (EPFR), recibió un préstamo participativo masivo del banco saneado, garantizado por el Estado francés. En teoría, el acuerdo permitió a Crédit Lyonnais eliminar los activos de dudoso cobro de su balance y restaurar su coeficiente de adecuación de capital de Basilea sin un desembolso presupuestario global inmediato por parte del Tesoro francés, mientras que el CDR recibió el mandato de liquidar o vender el 80 por ciento de la cartera transferida en un plazo de cinco años. ^[9]

El escrutinio de ayudas estatales de la Comisión Europea y la "cura de adelgazamiento"#

Debido a que la intervención del Estado francés protegió a un importante banco comercial de la insolvencia y subvencionó su base de capital, los bancos europeos rivales se quejaron ante Bruselas de que el rescate violaba las normas de ayudas estatales de la Comunidad Europea en virtud del artículo 92 del Tratado CE. Dirigida por el Comisario de Competencia Karel Van Miert, la Comisión Europea sometió el rescate del gobierno francés a una rigurosa revisión.

El 26 de julio de 1995, mediante la Decisión 95/547/CE de la Comisión, Bruselas concedió la aprobación condicional al paquete de rescate, estimando el coste neto máximo de la ayuda estatal en 45.000 millones de francos franceses. A cambio de aprobar la ayuda, la Comisión impuso estrictos remedios estructurales —descritos por Bruselas como una "seria cura de adelgazamiento"— para limitar las distorsiones de la competencia:

• Reducción de la red internacional: Se exigió a Crédit Lyonnais que redujera sus operaciones comerciales fuera de Francia, incluyendo al menos el 50 por ciento de sus filiales bancarias europeas fuera de Francia, recortando los activos internacionales en al menos un 35 por ciento para finales de 1998.
• Cortafuegos alrededor del banco malo: Se ordenó una separación legal, financiera y administrativa completa entre Crédit Lyonnais y CDR para que el banco no pudiera gestionar los activos segregados en su propio beneficio ni recomprar participaciones industriales en condiciones favorables (las recompras se limitaron a 5.000 millones de francos franceses a valor de mercado).
• División de los ingresos: Cualquier excedente de recuperación inesperado de las ventas de activos de CDR debía acumularse al vehículo estatal EPFR en lugar de al Crédit Lyonnais.

Costos crecientes, la decisión de reestructuración de 1998 y la privatización de 1999#

Incluso la escisión de CDR de 1995 no logró limitar la sangría fiscal. Debido a que el préstamo entre Crédit Lyonnais y EPFR tenía una estructura de intereses por debajo del mercado y las liquidaciones de activos de CDR arrojaron mucho menos de lo proyectado, el banco requirió más apoyo estatal de emergencia de casi 4 mil millones de FRF en septiembre de 1996 y un plan de reestructuración revisado en julio de 1997. El 20 de mayo de 1998, en la Decisión 98/490/CE de la Comisión, la Comisión Europea aprobó ayuda estatal adicional valorada entre 53 mil millones de FRF y 98 mil millones de FRF, lo que elevó las estimaciones de ayuda estatal acumulada a entre 100 mil millones de FRF y 150 mil millones de FRF (aproximadamente entre 20 mil millones y 30 mil millones de dólares, o hasta el 2,5 por ciento del PIB francés).

A cambio de esta autorización final, Francia se comprometió a realizar desinversiones de activos aún más profundas (exigiendo al Crédit Lyonnais que se deshiciera de aproximadamente 620 mil millones de FRF en activos globales en comparación con su pico de 1994) y a privatizar el banco para octubre de 1999. En julio de 1999, el gobierno francés completó la privatización del Crédit Lyonnais a través de una oferta pública de acciones y un grupo central de accionistas institucionales, conservando solo una participación residual del 10 por ciento antes de que Crédit Agricole adquiriera el control total del banco en 2003.

Las consecuencias legales de la era Haberer persistieron hasta la década de 2000. Tras una investigación de varios años realizada por el Departamento de Justicia de los Estados Unidos y la Reserva Federal sobre la adquisición oculta de Executive Life en 1991, Crédit Lyonnais, CDR y sus contrapartes francesas acordaron en diciembre de 2003 pagar aproximadamente 770 millones de dólares en acuerdos penales y civiles, incluida una multa de 100 millones de dólares de la Reserva Federal pagada a través de CDR. En la historia financiera europea, el episodio de Crédit Lyonnais y CDR sentó el precedente de que los rescates bancarios respaldados por el Estado dentro de la Unión Europea enfrentarían condiciones de competencia supranacionales vinculantes, una reducción obligatoria del balance y una separación de la gobernanza entre los bancos supervivientes y los vehículos públicos de gestión de activos.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. European Commission, «Crédit Lyonnais: Commission Approves the French Government’s Aid Plan in Return for a Serious ‘Slimming Cure’ (IP/95/829),» European Commission Press Corner, 1995-07-26. Institución Financiera Internacional
2. European Commission, «Commission Decision 95/547/EC of 26 July 1995 Giving Conditional Approval to the Aid Granted by France to the Bank Crédit Lyonnais,» Official Journal of the European Communities, 1995-07-26. Institución Financiera Internacional
3. European Commission, «Commission Decision 98/490/EC of 20 May 1998 Concerning Aid Granted by France to the Crédit Lyonnais Group,» Official Journal of the European Communities, 1998-05-20. Institución Financiera Internacional
4. Elena Carletti and Xavier Vives, «Regulation and Competition Policy in the Banking Sector,» IESE Business School / Oxford University Press, 2009. Investigación Académica Arbitrada
5. Associated Press, «Plan to Rescue Credit Lyonnais Will Include Sale of MGM Studio,» Los Angeles Times, 1995-03-18. Referencia Histórica y Financiera
6. Institutional Investor, «Inside the Crédit Lyonnais Scandal,» Institutional Investor, 2003. Referencia Histórica y Financiera
7. Mark Milner, «Crédit Lyonnais Fined $100m for Breaking Rules,» The Guardian, 2003-12-19. Referencia Histórica y Financiera
8. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
9. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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