El colapso de 2017 y el rescate del Banco Central a los bancos del Anillo de los Jardines de Rusia

Entre agosto y diciembre de 2017, el sistema financiero ruso experimentó su agitación bancaria del sector privado más trascendental desde el impago soberano de 1998. En cuatro meses, tres de los prestamistas comerciales privados más grandes del país (Bank Otkritie, B&N Bank (Binbank) y Promsvyazbank, conocidos colectivamente en los círculos financieros de Moscú como los "bancos del Anillo de los Jardines") colapsaron bajo administración judicial. En lugar de revocar sus licencias y provocar una corrida sistémica en toda la economía, la gobernadora del Banco Central de Rusia (CBR), Elvira Nabiullina, desplegó un instrumento legal recién promulgado, el Fondo para la Consolidación del Sector Bancario (FBK o FBSC), para nacionalizar, auditar y recapitalizar las instituciones fallidas directamente en el balance del banco central. Las auditorías forenses posteriores revelaron que años de adquisiciones financiadas con deuda, participaciones cruzadas de deuda subordinada y préstamos a personas con información privilegiada habían dejado agujeros de capital combinados y exposiciones a activos en dificultades que superaban los 2,6 billones de rublos rusos (aproximadamente 45.000 millones de dólares estadounidenses a los tipos de cambio de 2017), desplazando permanentemente el equilibrio de la banca rusa hacia la propiedad estatal. ^[1]

La campaña de revocación de licencias de Nabiullina y el defectuoso antiguo modelo de rescate#

Cuando Elvira Nabiullina asumió la gobernación del Banco Central de Rusia en junio de 2013, el panorama bancario ruso estaba fragmentado en casi 1.000 instituciones de crédito con licencia, muchas de las cuales operaban como tesorerías de bolsillo para propietarios industriales, conductos para la fuga ilícita de capitales o prestamistas regionales subcapitalizados. Durante los siguientes cuatro años, Nabiullina y su equipo de supervisión, dirigido después de 2015 por el primer vicegobernador Dmitry Tulin, ejecutaron una agresiva purga regulatoria. Para noviembre de 2017, el banco central había revocado aproximadamente 350 licencias bancarias, reduciendo el número total de bancos operativos a aproximadamente 600 y obligando a las instituciones débiles o fraudulentas a salir del sistema de pagos. ^[2]

Si bien los bancos pequeños y medianos podían ser liquidados a través de la Agencia Estatal de Garantía de Depósitos (DIA, por sus siglas en inglés) sin desestabilizar la macroeconomía, los reguladores enfrentaron un grave dilema político cuando las instituciones más grandes flaquearon. Bajo el marco de rehabilitación anterior a 2017, el CBR dependía de la DIA para otorgar préstamos a largo plazo y bajo interés a bancos comerciales privados saludables que aceptaran adquirir y rehabilitar a los competidores en quiebra. En la práctica, este mecanismo de resolución indirecta fomentó el riesgo moral y la distorsión de los balances. Grupos bancarios privados ambiciosos pujaron por convertirse en salvadores de último recurso específicamente para obtener acceso a financiación estatal barata a largo plazo, utilizando la liquidez para financiar una rápida expansión corporativa mientras posponían el reconocimiento de los activos tóxicos heredados de los prestamistas adquiridos. ^[3]

El ascenso de los imperios del Anillo de los Jardines: Otkritie, B&N Bank y Promsvyazbank#

Ninguna institución explotó el régimen de rehabilitación anterior a 2017 de manera más agresiva que los cuatro principales prestamistas privados con sede a lo largo o cerca del bulevar circular Garden Ring de Moscú: Bank Otkritie, B&N Bank, Promsvyazbank y Credit Bank of Moscow. A través de una serie de adquisiciones apalancadas y rescates asistidos por el Estado entre 2012 y 2016, estos imperios privados ascendieron a la docena superior de la jerarquía bancaria de Rusia y lograron la designación oficial como instituciones de crédito sistémicamente importantes. ^[4]

Fundado por Vadim Belyaev y respaldado por un consorcio de destacados empresarios rusos y accionistas minoritarios vinculados al Estado, FC Otkritie se convirtió en el banco privado más grande de Rusia y el octavo prestamista más grande en general, con activos que superan los 2,4 billones de rublos. Otkritie adquirió Nomos-Bank, Petrocommerce y, en diciembre de 2014, asumió la rehabilitación respaldada por el Estado de National Bank Trust, seguida de la adquisición del gigante de seguros en dificultades Rosgosstrakh. B&N Bank, controlado por Mikhail Gutseriev y su sobrino Mikail Shishkhanov, se expandió de manera similar a una velocidad vertiginosa al absorber MDM Bank y asumir el rescate financiado por el Estado del grupo Rost Bank. Mientras tanto, Promsvyazbank, el noveno banco más grande de Rusia y controlado por los hermanos Dmitry y Alexei Ananyev, amplió su cartera de préstamos corporativos mientras se hacía cargo de Avtovazbank bajo el antiguo programa de rehabilitación. ^[5]

Bajo su rápido crecimiento de activos, los bancos del Garden Ring compartían vulnerabilidades estructurales agudas. Para cumplir con los coeficientes de adecuación de capital regulatorios sin diluir a sus accionistas mayoritarios, los bancos participaron en financiación cruzada recíproca y emitieron bonos subordinados e instrumentos de capital adquiridos a través de fondos de pensiones afiliados, casas de bolsa y bancos privados vecinos. Al mismo tiempo, otorgaron grandes préstamos con garantías ligeras a empresas afiliadas a sus propios accionistas mayoritarios para financiar bienes raíces, ingeniería financiera y emprendimientos industriales no esenciales.

Creación del Fondo de Consolidación del Sector Bancario (FBK)#

Reconociendo que el modelo de préstamos de la DIA simplemente había concentrado el riesgo sistémico dentro de adquirentes sobreapalancados, el CBR redactó reformas legislativas radicales a principios de 2017. Promulgada el 1 de mayo de 2017 y entrando en vigor en junio de 2017, la Ley Federal N.º 84-FZ creó el Fondo para la Consolidación del Sector Bancario (FBK) junto con una empresa de gestión dedicada propiedad exclusiva del Banco Central de Rusia. ^[6]

El nuevo estatuto reformó la resolución bancaria rusa de tres maneras fundamentales. Primero, en lugar de extender el financiamiento de deuda a adquirentes comerciales externos, el CBR inyecta capital social directamente en la institución en quiebra a través del FBK, tomando inmediatamente al menos una participación mayoritaria del 75 por ciento. Segundo, los accionistas existentes ven su capital reducido a 1 rublo, y los acreedores subordinados están sujetos a amortizaciones obligatorias de rescate interno antes de que se desplieguen fondos públicos para restaurar la solvencia. Tercero, el banco rescatado es puesto bajo una administración provisional designada por el CBR encargada de realizar una revisión integral de la calidad de los activos, recuperar préstamos internos y preparar a la institución saneada para su eventual reventa en un horizonte de tres a cinco años. ^[7]

El contagio interbancario del verano de 2017 y tres rescates secuenciales#

El catalizador que expuso a los bancos del Anillo de los Jardines llegó a mediados de 2017. En junio de 2017, la agencia de calificación crediticia nacional recién establecida de Rusia, ACRA —cuyas calificaciones eran requeridas para los bancos que deseaban mantener depósitos estatales y de pensiones— asignó al Bank Otkritie una calificación de BBB-, descalificándolo para mantener ciertas cuentas del sector público. Semanas después, en agosto de 2017, una Alerta de Riesgo interna circulada por un analista de Alfa-Bank advirtió a las contrapartes institucionales sobre el apalancamiento oculto y el financiamiento interdependiente entre Otkritie, B&N Bank, Promsvyazbank y Credit Bank of Moscow. ^[8]

Los depositantes institucionales y las contrapartes interbancarias retiraron su financiación de inmediato. Solo en julio y agosto de 2017, los clientes corporativos y minoristas retiraron más de 600.000 millones de rublos del Bank Otkritie, lo que obligó al prestamista a endeudarse fuertemente a través de servicios de repo de emergencia del CBR y una línea de crédito sin garantía. El 29 de agosto de 2017, el CBR inauguró el mecanismo FBK al colocar al Bank Otkritie bajo administración provisional. Una auditoría forense realizada por examinadores del CBR reveló que, al 1 de octubre de 2017, Otkritie y sus filiales consolidadas de seguros y pensiones tenían un patrimonio neto negativo (un agujero de capital de 188.900 millones de rublos, equivalentes a 3.300 millones de dólares estadounidenses), lo que requirió la cancelación de 160.000 millones de rublos en deuda subordinada y una suscripción directa de capital por parte del CBR de 456.200 millones de rublos para obtener una participación del 99,9 por ciento en diciembre de 2017.

La intervención en Otkritie congeló inmediatamente las líneas de crédito interbancario para sus pares. Incapaz de refinanciar la financiación a corto plazo o absorber las pérdidas integradas en su filial Rost Bank, B&N Bank vio cómo sus propietarios solicitaban ayuda al banco central y, el 21 de septiembre de 2017, el CBR colocó a B&N Bank en el marco de resolución FBK. Menos de tres meses después, el 15 de diciembre de 2017, el CBR intervino en Promsvyazbank tras descubrir una extensa manipulación de capital, financiación no declarada de las propias obligaciones subordinadas de sus propietarios y documentación faltante de archivos de préstamos corporativos que fueron retirados poco antes de que llegaran los examinadores.

La arquitectura de banco malo y la reestructuración a largo plazo#

A lo largo de los tres rescates secuenciales de finales de 2017 y los ajustes posteriores de 2018, el apoyo total de liquidez bruta, las segregaciones de activos dudosos y los desembolsos de recapitalización coordinados por el Banco Central de Rusia superaron los 2,6 billones de rublos (aproximadamente 45.000 millones de dólares estadounidenses). Para evitar que esta inyección masiva de rublos avivara la inflación interna o desestabilizara el tipo de cambio del rublo, el CBR esterilizó el exceso de liquidez simultáneamente a través de subastas de depósitos del banco central y bonos a corto plazo del Banco de Rusia.

En 2018, el CBR reorganizó las instituciones nacionalizadas en tres vehículos operativos distintos. Primero, las sucursales comerciales saludables y las carteras de préstamos productivos de B&N Bank se fusionaron en un Bank Otkritie recapitalizado el 1 de enero de 2019, creando un banco universal consolidado que el CBR finalmente vendió al banco estatal VTB Bank en diciembre de 2022 por 340.000 millones de rublos. Segundo, Promsvyazbank fue transferido del CBR al gobierno federal ruso en 2018 y designado legalmente como el banco estatal especializado del sector de defensa responsable de prestar servicios a los contratos de la industria militar bajo sanciones occidentales. Tercero, los activos no esenciales, en dificultades y litigiosos extraídos de Otkritie, B&N Bank, Rost Bank y Promsvyazbank —valorados inicialmente en más de 2 billones de rublos en reclamaciones contables— se consolidaron dentro de National Bank Trust, que el CBR readaptó como el vehículo de recuperación de activos y "banco malo" dedicado de Rusia.

El colapso de los bancos del Anillo de los Jardines en 2017 marcó el fin definitivo del experimento postsoviético de Rusia con grandes conglomerados bancarios privados controlados por oligarcas. Si bien el despliegue del FBK por parte de Nabiullina evitó un pánico minorista desordenado y preservó la continuidad del sistema de pagos sin congelar una sola cuenta de depositante, los rescates elevaron la participación controlada por el Estado de los activos bancarios rusos por encima del 70 por ciento y demostraron cómo la tolerancia regulatoria bajo esquemas de rescate anteriores había ocultado agujeros multimillonarios en los balances en el corazón del distrito financiero de Moscú.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Benjamin Hoffner, " Rusia: Reestructuración del Otkritie Bank, 2017," Journal of Financial Crises (Programa de Yale sobre Estabilidad Financiera / RePEc), 2024. Investigación Académica Arbitrada
2. Instituto de Economías Emergentes del Banco de Finlandia (BOFIT), " El Banco Central de Rusia toma el control de otro importante banco privado," BOFIT Weekly, 21-12-2017. Referencia Histórica y Financiera
3. Instituto de Economías Emergentes del Banco de Finlandia (BOFIT), " El Banco de Rusia continúa la limpieza del sector bancario," BOFIT Weekly, 15-12-2017. Referencia Histórica y Financiera
4. Euromoney, " El regulador ruso respalda un nuevo régimen de rescate," Euromoney, 29-11-2017. Referencia Histórica y Financiera
5. The Moscow Times, " Limpiar el sector bancario de Rusia llevará hasta dos años, dice el banquero central," The Moscow Times, 03-11-2017. Referencia Histórica y Financiera
6. Banco Mundial, " Revisión del marco de evaluación y resolución del sector financiero de la Federación de Rusia," Grupo del Banco Mundial, 2024. Institución Financiera Internacional
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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