L’effondrement de 2017 et le sauvetage par la banque centrale des banques du Garden Ring en Russie

Entre août et décembre 2017, le système financier russe a connu son bouleversement bancaire privé le plus important depuis le défaut souverain de 1998. En quatre mois, trois des plus grands prêteurs commerciaux privés du pays — Bank Otkritie, B&N Bank (Binbank) et Promsvyazbank, collectivement connues dans les cercles financiers de Moscou sous le nom de « banques du Garden Ring » — se sont effondrées sous administration judiciaire. Plutôt que de révoquer leurs licences et de déclencher une panique systémique dans l'économie au sens large, la gouverneure de la Banque centrale de Russie (BCR), Elvira Nabiullina, a déployé un instrument juridique nouvellement promulgué, le Fonds pour la consolidation du secteur bancaire (FBK ou FBSC), pour nationaliser, auditer et recapitaliser les institutions en faillite directement sur le bilan de la banque centrale. Des audits médico-légaux ultérieurs ont révélé que des années d'acquisitions financées par la dette, de participations croisées dans des dettes subordonnées et de prêts aux initiés avaient laissé des trous de capital combinés et des expositions à des actifs en difficulté dépassant 2,6 billions de roubles russes (environ 45 milliards de dollars américains aux taux de change de 2017), déplaçant durablement l'équilibre du secteur bancaire russe vers la propriété étatique. ^[1]

La campagne de révocation de licences de Nabiullina et l'ancien modèle de sauvetage défaillant#

Lorsque Elvira Nabiullina a pris la direction de la Banque centrale de Russie en juin 2013, le paysage bancaire russe était fragmenté en près de 1 000 établissements de crédit agréés, dont beaucoup fonctionnaient comme des trésoreries de poche pour des propriétaires industriels, des canaux de fuite de capitaux illicites ou des prêteurs régionaux sous-capitalisés. Au cours des quatre années suivantes, Nabiullina et son équipe de surveillance, dirigée après 2015 par le premier vice-gouverneur Dmitry Tulin, ont procédé à une purge réglementaire agressive. En novembre 2017, la banque centrale avait révoqué environ 350 licences bancaires, ramenant le nombre total de banques en activité à environ 600 et excluant les institutions faibles ou frauduleuses du système de paiement. ^[2]

Alors que les petites et moyennes banques pouvaient être liquidées par l'intermédiaire de l'Agence d'assurance des dépôts (DIA) de l'État sans déstabiliser la macroéconomie, les régulateurs ont été confrontés à un grave dilemme politique lorsque des institutions plus importantes ont faibli. Dans le cadre de réhabilitation antérieur à 2017, la CBR s'appuyait sur la DIA pour accorder des prêts à faible taux d'intérêt et à long terme aux banques commerciales privées saines qui acceptaient d'acquérir et de réhabiliter des concurrents en difficulté. En pratique, ce mécanisme de résolution indirect a encouragé l'aléa moral et la distorsion des bilans. Des groupes bancaires privés ambitieux se sont portés candidats au sauvetage, spécifiquement pour accéder à un financement public bon marché à long terme, utilisant la liquidité pour financer une expansion rapide de l'entreprise tout en reportant la reconnaissance des actifs toxiques hérités des prêteurs acquis. ^[3]

L'ascension des empires du Garden Ring : Otkritie, B&N Bank et Promsvyazbank#

Aucune institution n'a exploité le régime de réhabilitation d'avant 2017 plus agressivement que les quatre principaux prêteurs privés dont le siège social est situé le long ou à proximité du boulevard circulaire de la Ceinture des Jardins à Moscou : Bank Otkritie, B&N Bank, Promsvyazbank et Credit Bank of Moscow. Grâce à une série de regroupements par effet de levier et de sauvetages assistés par l'État entre 2012 et 2016, ces empires privés se sont hissés parmi les douze premiers de la hiérarchie bancaire russe et ont obtenu la désignation officielle d'établissements de crédit d'importance systémique. ^[4]

Fondée par Vadim Belyaev et soutenue par un consortium d'hommes d'affaires russes éminents et d'actionnaires minoritaires liés à l'État, FC Otkritie est devenue la plus grande banque privée de Russie et le huitième prêteur global, avec des actifs dépassant 2,4 billions de RUB. Otkritie a acquis Nomos-Bank, Petrocommerce et, en décembre 2014, a pris en charge la réhabilitation soutenue par l'État de National Bank Trust, suivie par l'acquisition du géant de l'assurance en difficulté Rosgosstrakh. B&N Bank, contrôlée par Mikhail Gutseriev et son neveu Mikail Shishkhanov, s'est également développée à une vitesse vertigineuse en absorbant MDM Bank et en assumant le sauvetage financé par l'État du groupe Rost Bank. Pendant ce temps, Promsvyazbank, la neuvième plus grande banque de Russie, contrôlée par les frères Dmitry et Alexei Ananyev, a élargi son portefeuille de prêts aux entreprises tout en reprenant Avtovazbank dans le cadre de l'ancien programme de réhabilitation. ^[5]

Sous leur croissance rapide d'actifs, les banques du Garden Ring partageaient des vulnérabilités structurelles aiguës. Pour respecter les ratios de solvabilité réglementaires sans diluer leurs actionnaires majoritaires, les banques se sont engagées dans un financement croisé réciproque et ont émis des obligations subordonnées et des instruments de capitaux propres achetés par l'intermédiaire de fonds de pension, de sociétés de courtage et de banques privées voisines affiliés. Parallèlement, elles ont accordé des prêts importants et faiblement garantis à des sociétés affiliées à leurs propres actionnaires majoritaires pour financer l'immobilier, l'ingénierie financière et des entreprises industrielles non essentielles.

Création du Fonds de consolidation du secteur bancaire (FBK)#

Reconnaissant que le modèle de prêt de l'agence d'assurance des dépôts (DIA) avait simplement concentré le risque systémique au sein d'acquéreurs surendettés, la Banque centrale de Russie (CBR) a rédigé des réformes législatives radicales début 2017. Signée le 1er mai 2017 et entrée en vigueur en juin 2017, la loi fédérale n° 84-FZ a créé le Fonds de consolidation du secteur bancaire (FBK) ainsi qu'une société de gestion dédiée entièrement détenue par la Banque centrale de Russie. ^[6]

La nouvelle loi a remanié la résolution bancaire russe de trois manières fondamentales. Premièrement, au lieu d'accorder un financement par emprunt à des acquéreurs commerciaux tiers, la CBR injecte directement des capitaux propres dans l'institution en difficulté par l'intermédiaire du FBK, prenant immédiatement une participation majoritaire d'au moins 75 pour cent. Deuxièmement, les actionnaires existants voient leurs capitaux propres ramenés à 1 rouble, et les créanciers subordonnés sont soumis à des dépréciations obligatoires par bail-in avant que les fonds publics ne soient déployés pour rétablir la solvabilité. Troisièmement, la banque sauvée est placée sous une administration provisoire nommée par la CBR, chargée de mener un examen complet de la qualité des actifs, de recouvrer les prêts aux initiés et de préparer l'institution assainie à une revente éventuelle dans un horizon de trois à cinq ans. ^[7]

La contagion interbancaire de l'été 2017 et trois sauvetages séquentiels#

L'élément déclencheur qui a exposé les banques du Garden Ring est arrivé mi-2017. En juin 2017, l'agence de notation de crédit nationale nouvellement créée en Russie, ACRA — dont les notations étaient requises pour les banques souhaitant détenir des dépôts d'État et de retraite — a attribué à la Banque Otkritie une note BBB-, la disqualifiant de la détention de certains comptes du secteur public. Quelques semaines plus tard, en août 2017, une alerte aux risques interne diffusée par un analyste d'Alfa-Bank a averti les contreparties institutionnelles d'un effet de levier caché et d'un financement interdépendant entre Otkritie, B&N Bank, Promsvyazbank et Credit Bank of Moscow. ^[8]

Les déposants institutionnels et les contreparties interbancaires ont immédiatement retiré leurs financements. Rien qu'en juillet et août 2017, les clients entreprises et particuliers ont retiré plus de 600 milliards de roubles de la Bank Otkritie, obligeant le prêteur à emprunter massivement via des facilités de pension d'urgence de la CBR et une ligne de crédit non garantie. Le 29 août 2017, la CBR a inauguré le mécanisme FBK en plaçant la Bank Otkritie sous administration provisoire. Un audit judiciaire mené par les examinateurs de la CBR a révélé qu'au 1er octobre 2017, Otkritie et ses filiales consolidées d'assurance et de retraite avaient une valeur nette négative — un trou de capital de 188,9 milliards de roubles (3,3 milliards de dollars US) — nécessitant l'annulation de 160 milliards de roubles de dette subordonnée et une souscription directe au capital de la CBR de 456,2 milliards de roubles pour une participation de 99,9 % en décembre 2017.

L'intervention chez Otkritie a immédiatement gelé les lignes de crédit interbancaires pour ses pairs. Incapable de renouveler son financement à court terme ou d'absorber les pertes intégrées dans sa filiale Rost Bank, la B&N Bank a vu ses propriétaires demander de l'aide à la banque centrale, et le 21 septembre 2017, la CBR a placé la B&N Bank dans le cadre de résolution FBK. Moins de trois mois plus tard, le 15 décembre 2017, la CBR est intervenue dans la Promsvyazbank après avoir découvert une manipulation de capital étendue, un financement non déclaré des obligations subordonnées des propriétaires eux-mêmes, et des documents manquants pour les dossiers de prêts aux entreprises retirés peu avant l'arrivée des examinateurs.

L'architecture de la bad bank et la restructuration à long terme#

Au cours des trois plans de sauvetage successifs de fin 2017 et des ajustements ultérieurs de 2018, le soutien total à la liquidité brute, les cessions d'actifs douteux et les dépenses de recapitalisation coordonnés par la Banque centrale de Russie ont dépassé 2,6 billions de roubles (environ 45 milliards de dollars américains). Pour éviter que cette injection massive de roubles ne stimule l'inflation intérieure ou ne déstabilise le taux de change du rouble, la CBR a stérilisé l'excès de liquidité simultanément par le biais d'enchères de dépôts de la banque centrale et d'obligations à court terme de la Banque de Russie.

En 2018, la CBR a réorganisé les institutions nationalisées en trois véhicules opérationnels distincts. Premièrement, les succursales commerciales saines et les portefeuilles de prêts performants de B&N Bank ont été fusionnés au sein d'une Bank Otkritie recapitalisée le 1er janvier 2019, créant une banque universelle consolidée que la CBR a finalement vendue à la banque publique VTB Bank en décembre 2022 pour 340 milliards de roubles. Deuxièmement, Promsvyazbank a été transférée de la CBR au gouvernement fédéral russe en 2018 et légalement désignée comme la banque spécialisée du secteur de la défense, responsable du service des contrats militaro-industriels sous sanctions occidentales. Troisièmement, les actifs non essentiels, en difficulté et litigieux retirés d'Otkritie, de B&N Bank, de Rost Bank et de Promsvyazbank — initialement évalués à plus de 2 billions de roubles en créances comptables — ont été consolidés au sein de National Bank Trust, que la CBR a reconvertie en véhicule de recouvrement d'actifs « bad bank » dédié à la Russie.

L'effondrement en 2017 des banques du Garden Ring a marqué la fin définitive de l'expérience post-soviétique de la Russie avec les grands conglomérats bancaires privés contrôlés par des oligarques. Bien que le déploiement du FBK par Nabiullina ait permis d'éviter une panique bancaire désordonnée et de préserver la continuité du système de paiement sans geler un seul compte de déposant, les sauvetages ont porté la part des actifs bancaires russes contrôlés par l'État au-delà de 70 pour cent et ont démontré comment la tolérance réglementaire dans le cadre des programmes de sauvetage antérieurs avait masqué des trous de plusieurs milliards de dollars dans les bilans au cœur du quartier financier de Moscou.

Mécanisme Théorique et Transmission de Bilan#

Selon le modèle d’instabilité financière de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978 ; Minsky, 1986) et la théorie de la déflation par la dette d’Irving Fisher (1933), les bulles spéculatives deviennent systémiques lorsque l’expansion du crédit fait basculer les bilans d’un financement couvert vers un financement spéculatif et de type Ponzi fondé sur l’effet de levier à court terme.

Dès que le retournement du marché déclenche des appels de marge, les liquidations forcées d’actifs provoquent une spirale déflationniste qui dégrade la solvabilité bancaire.

Sources et lectures complémentaires#

1. Benjamin Hoffner, " Russie : Restructuration de la banque Otkritie, 2017," Journal of Financial Crises (Programme Yale sur la stabilité financière / RePEc), 2024. Recherche académique évaluée
2. Institut de la Banque de Finlande pour les économies émergentes (BOFIT), " La Banque centrale russe prend le contrôle d'une autre grande banque privée," BOFIT Weekly, 21-12-2017. Référence historique et financière
3. Institut des économies émergentes de la Banque de Finlande (BOFIT), " La Banque de Russie poursuit l'assainissement du secteur bancaire," BOFIT Weekly, 15/12/2017. Référence historique et financière
4. Euromoney, " Le régulateur russe soutient un nouveau régime de sauvetage," Euromoney, 29/11/2017. Référence historique et financière
5. The Moscow Times, " L'assainissement du secteur bancaire russe prendra jusqu'à deux ans, déclare un banquier central," The Moscow Times, 03/11/2017. Référence historique et financière
6. Banque mondiale, " Examen du secteur financier et du cadre de résolution de la Fédération de Russie," Groupe de la Banque mondiale, 2024. Institution financière internationale
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banque centrale / Autorité monétaire
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Recherche académique évaluée

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