El rescate de Bankia en España en 2012, el escándalo de las preferentes y el rescate del MEDE de 41.300 millones de euros

En mayo de 2012, menos de diez meses después de celebrar una oferta pública inicial de 3.090 millones de euros comercializada en miles de sucursales bancarias de barrio como símbolo de la resiliencia financiera española, Bankia colapsó en el mayor rescate corporativo de la historia de España.Creado a finales de 2010 mediante la fusión forzosa de siete cajas de ahorros regionales (cajas de ahorros ) lideradas por Caja Madrid y Bancaja bajo la dirección del ex director gerente del Fondo Monetario Internacional Rodrigo Rato, el grupo BFA-Bankia había acumulado decenas de miles de millones de euros en préstamos impagados a promotores inmobiliarios durante la década de auge de la construcción en España. Cuando el auditor Deloitte se negó a certificar los estados financieros de 2011 del grupo, un beneficio reportado de 309 millones de euros se convirtió de la noche a la mañana en una pérdida neta reexpresada de 2.980 millones de euros. La recapitalización estatal resultante de 22.400 millones de euros de BFA-Bankia atrapó a cientos de miles de ahorradores minoristas que poseían valores híbridos perpetuos conocidos como participaciones preferentes, elevó los rendimientos de los bonos soberanos españoles por encima del 7 por ciento y obligó a Madrid a solicitar 41.330 millones de euros en préstamos de rescate de la eurozona del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) mientras establecía el «banco malo» SAREB. ^[1]

Las cajas politizadas y la fusión fría de 2010 de BFA-Bankia#

Durante décadas antes de la crisis financiera mundial de 2008, el panorama financiero de España estaba dividido entre bancos comerciales diversificados internacionalmente, liderados por Santander y BBVA, y cuarenta y cinco cajas de ahorros regionales, o cajas de ahorros, que controlaban aproximadamente la mitad de todos los depósitos e hipotecas nacionales. Estructuradas legalmente como fundaciones benéficas no cotizadas en lugar de sociedades anónimas, las cajas no podían emitir capital común para ampliar sus bases de capital. En cambio, sus juntas de gobierno y asambleas generales estaban controladas por políticos regionales, concejales municipales, representantes sindicales e intereses empresariales locales. ^[2]

Durante la larga expansión que siguió a la entrada de España en la eurozona en 1999, los tipos de interés históricamente bajos del Banco Central Europeo alimentaron un auge masivo de la construcción y el sector inmobiliario español. Entre 2000 y 2007, el cajas se expandieron agresivamente más allá de sus provincias de origen tradicionales, financiando complejos turísticos costeros, adquisiciones especulativas de terrenos y proyectos de infraestructura regional favorecidos políticamente, como la Ciudad de las Artes y las Ciencias de Valencia y el aeropuerto de Castellón. Cuando la burbuja inmobiliaria estalló en 2008 y el desempleo en España superó el 20 por ciento, los promotores incumplieron sus pagos en masa, dejando a las cajas de ahorros con vastos inventarios de urbanizaciones sin terminar y préstamos hipotecarios de dudoso cobro.En lugar de liquidar inmediatamente las instituciones insolventes, el Banco de España (Banco de España) alentó a las cajas de ahorros débiles a combinarse a través de Sistemas Institucionales de Protección (Sistemas Institucionales de Protección, o SIPs), denominados coloquialmente «fusiones frías» ()—lo cual agrupó la solvencia del balance general mientras permitía a las cajas constituyentes preservar temporalmente sus juntas locales. ^[3]

El 3 de diciembre de 2010, la mayor de estas consolidaciones unió a siete cajas de ahorros en dificultades en una nueva sociedad matriz, Banco Financiero y de Ahorros (BFA). La Caja Madrid de Madrid dominó el grupo con una participación accionaria del 52,06 por ciento, a la que se unió la Bancaja con el 37,7 por ciento y cinco instituciones más pequeñas: Caja Insular de Canarias, Caixa Laietana, Caja de Ávila, Caja Segovia y Caja Rioja. Para ayudar al coloso fusionado a cumplir con los ratios regulatorios, el fondo de reestructuración bancaria estatal de España, el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), inyectó 4.465 millones de euros en BFA a través de participaciones preferentes convertibles con un cupón del 7,75 por ciento. ^[4]

La trampa de las participaciones preferentes#

Mucho antes de que el Estado interviniera, las cajas de ahorros de España habían dependido de un peligroso mecanismo de financiación minorista para disfrazar su capital de nivel 1 en erosión: participaciones preferentes (acciones preferentes) y deuda subordinada perpetua. Bajo las normas bancarias europeas, los valores híbridos perpetuos que absorbían pérdidas antes que los acreedores senior y permitían al emisor cancelar los pagos de cupones sin provocar un incumplimiento contaban como capital regulatorio. Aunque estaban diseñados para mesas de bonos institucionales sofisticadas capaces de valorar opciones implícitas complejas, las cajas españolas vendieron más de 30.000 millones de euros de estos instrumentos directamente a través de redes de sucursales minoristas entre 1999 y 2011. Solo en mayo de 2009, Caja Madrid colocó 3.000 millones de euros en preferentesa través de sus ventanillas en cuestión de semanas. ^[5]

En todo el sistema bancario español, más de 700.000 ahorradores minoristas —incluyendo aproximadamente 300.000 clientes dentro de los siete cajas que formaron BFA-Bankia y cientos de miles más en CatalunyaCaixa y Novacaixagalicia—pusieron los ahorros de toda su vida en preferentes y deuda subordinada. Los directores de sucursal, operando bajo estrictas cuotas de ventas, comercializaban rutinariamente los instrumentos a pensionistas ancianos, pequeños comerciantes e incluso depositantes analfabetos o con deterioro cognitivo como «depósitos a plazo fijo» seguros y de alto rendimiento (plazos fijos) que podían ser redimidos en cuarenta y ocho horas. ^[6]

La ilusión de liquidez se mantenía a través de plataformas secundarias internas, notablemente el mercado de renta fija AIAF, donde los propios bancos emisores emparejaban las órdenes de compra y venta al 100 por ciento del valor nominal, a menudo prestando efectivo a un cliente para comprar las preferentes de otro que deseaba salir. A finales de 2011, cuando el regulador de valores de España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), ordenó a los bancos que dejaran de apuntalar precios nominales artificiales por encima del valor real de mercado, el mercado secundario interno se congeló de la noche a la mañana. Cientos de miles de pensionistas descubrieron que sus ahorros estaban bloqueados en valores perpetuos y sin seguro cuyo valor de mercado se había desplomado más de la mitad y cuyos cupones fueron suspendidos tan pronto como los bancos registraron pérdidas. ^[7]

La salida a bolsa minorista de julio de 2011 y el colapso contable de mayo de 2012#

A principios de 2011, ante unos requisitos de capital principal más estrictos tras la crisis de la deuda soberana europea, Rodrigo Rato —quien había asumido la presidencia de Caja Madrid en enero de 2010 antes de dirigir BFA-Bankia— diseñó una escisión de doble banco. BFA transfirió su red de sucursales, depósitos minoristas y préstamos comerciales en vigor a una filial operativa recién creada llamada Bankia, mientras conservaba la exposición más tóxica a terrenos embargados y promotores inmobiliarios dentro de la empresa matriz no cotizada, BFA. ^[8]

Incluso con esa segregación del balance, los inversores institucionales internacionales se mostraron reacios a los rangos de valoración iniciales propuestos para la salida a bolsa de Bankia. Decidida a evitar la nacionalización estatal directa bajo los decretos bancarios de 2011, Bankia recortó su precio de oferta a 3,75 € por acción—lo que representa un fuerte descuento del 74 por ciento sobre el valor contable declarado— y recurrió una vez más a sus propios depositantes minoristas. Respaldados por una campaña publicitaria televisiva a nivel nacional que proclamaba «Empecemos por los principios» (Empecemos por los principios), los empleados de las sucursales vendieron aproximadamente el 60 por ciento de la emisión a casi 350.000 pequeños inversores minoristas y clientes. El 20 de julio de 2011, Bankia debutó en la Bolsa de Madrid, recaudando 3.090 millones de euros.

El triunfo duró menos de diez meses. A medida que España se deslizaba hacia una grave recesión de doble caída a finales de 2011 y principios de 2012, el ministro de Economía del recién elegido primer ministro Mariano Rajoy, Luis de Guindos, promulgó el Real Decreto-ley 2/2012 en febrero de 2012, que exigía 50.000 millones de euros en amortizaciones y provisiones inmobiliarias en todo el sistema. En marzo de 2012, BFA-Bankia presentó a la CNMV los resultados financieros de 2011 sin auditar, alegando un beneficio neto de 309 millones de euros (297 millones de euros tras los ajustes). Sin embargo, a puerta cerrada, el auditor externo Deloitte —dirigido por el socio responsable Francisco Celma— se negó a emitir una opinión de auditoría, advirtiendo tanto al Banco de España como al Ministerio de Economía que la valoración de BFA de su participación en Bankia y su cartera inmobiliaria era insostenible.

A finales de abril de 2012, el Fondo Monetario Internacional publicó un informe del Programa de Evaluación del Sector Financiero (FSAP) que advertía específicamente sobre un gran grupo bancario español sin nombre cuya vulnerabilidad suponía una amenaza sistémica para toda la nación. Bajo una intensa presión del Ministerio de Economía, Rodrigo Rato dimitió el7 de mayo de 2012 , cediendo la presidencia al ex director ejecutivo de BBVA, José Ignacio Goirigolzarri.Dos días después, el 9 de mayo de 2012 , el gobierno español nacionalizó el grupo al instruir al FROB para que convirtiera sus 4.465 millones de euros en acciones preferentes en el 100 por ciento del capital social ordinario con derecho a voto de BFA, otorgando al Estado una participación de control del 45 por ciento en Bankia.En la tarde del 25 de mayo de 2012, tras suspender la cotización de las acciones de Bankia a 1,57 euros, Goirigolzarri presentó las cuentas auditadas.

El beneficio de 309 millones de euros reportado por Bankia para 2011 fue reexpresado a un 2.979 mil millones de euros de pérdida neta (con pérdidas consolidadas antes de impuestos en BFA-Bankia alcanzando los 3.318 mil millones de euros), y la nueva junta solicitó 19.0 mil millones de euros en capital estatal adicional inmediato —además de la inyección previa de 4.465 mil millones de euros del FROB— para cubrir un agujero de capital regulatorio de 24.7 mil millones de euros.

El rescate del MEDE de 41.3 mil millones de euros, la SAREB y el ajuste de cuentas legal#

La magnitud absoluta del rescate público total de 22.4 mil millones de euros de Bankia desencadenó un círculo vicioso inmediato entre la deuda soberana y la banca. Debido a que el Tesoro español no disponía de 19 mil millones de euros en efectivo y propuso inyectar bonos del FROB que Bankia pignoraría para obtener liquidez en el Banco Central Europeo —una maniobra que el BCE rechazó rápidamente—, los inversores se deshicieron de los bonos del gobierno español. Para junio de 2012, el rendimiento del bono soberano a diez años de España superó el 7 por ciento, con la prima de riesgo sobre los Bunds alemanes excediendo los 550 puntos básicos.

El 9 de junio de 2012, España solicitó formalmente asistencia financiera europea para recapitalizar su sector bancario. Bajo un Memorando de Entendimiento firmado el 20 de julio de 2012 con la Comisión Europea, el BCE y el FMI, los ministros de finanzas de la Eurozona autorizaron una línea de crédito de hasta 100.000 millones de euros. Tras una prueba de resistencia ascendente de 14 grupos bancarios realizada por Oliver Wyman que identificó un déficit sectorial agregado de 53.750 millones de euros, el recién operativo Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) desembolsó un total de 41.330 millones de euros al FROB: 39.470 millones de euros en diciembre de 2012 y 1.860 millones de euros en febrero de 2013. De esa suma, casi 37.000 millones de euros se destinaron a los cuatro grupos de cajas de ahorros nacionalizados del «Grupo 1»: BFA-Bankia (que recibió 17.959 millones de euros en bonos del MEDE, elevando su inyección directa de capital estatal a 22.424 millones de euros), Catalunya Banc, NCG Banco y Banco de Valencia.

Como condición estricta del rescate europeo, España creó una sociedad de gestión de activos externa: la Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria (SAREB), ampliamente conocida como el «banco malo», capitalizada con 2190 millones de euros procedentes del MEDE/FROB y de aportaciones de bancos privados. En diciembre de 2012, los bancos nacionalizados del Grupo 1 transfirieron decenas de miles de millones de euros en préstamos tóxicos a promotores y viviendas embargadas a la SAREB con fuertes descuentos que promediaron más del 50 por ciento; solo BFA-Bankia se deshizo de activos inmobiliarios a cambio de 22 300 millones de euros en bonos sénior de la SAREB garantizados por el Estado.

Las normas europeas sobre ayudas estatales también exigieron un severo «reparto de cargas» a los titulares de capital y deuda híbrida existentes. A principios de 2013, Bankia redujo el valor nominal de sus acciones de 2,00 € a 0,01 € y ejecutó un contrasplit de 100 a 1, eliminando prácticamente a los 350 000 accionistas minoristas de la salida a bolsa de 2011. Simultáneamente, los titulares de BFA-Bankia preferentes sufrieron quitas obligatorias con una media del 38 por ciento (y hasta el 46 por ciento en ciertas series) antes de que sus saldos restantes fueran convertidos forzosamente en acciones de Bankia recién emitidas.

Las consecuencias sociales y legales remodelaron la jurisprudencia española. Las protestas callejeras de personas mayores preferentistas hacían sonar silbatos y golpeaban cacerolas frente a las sucursales de Bankia en toda España. En dos sentencias históricas el 27 de enero de 2016, el Tribunal Supremo de España (Tribunal Supremo) anuló las compras minoristas de acciones de la salida a bolsa de Bankia de 2011, dictaminando que el folleto contenía graves inexactitudes contables que viciaron el consentimiento del inversor; Bankia se vio obligada a reservar 1.840 millones de euros para reembolsar íntegramente a los compradores minoristas de la salida a bolsa con intereses, junto con mecanismos de arbitraje respaldados por el Estado que devolvieron miles de millones a los defraudados preferentes titulares. Si bien la Audiencia Nacional de España (Audiencia Nacional) absolvió a Rato y a treinta y tres coacusados de fraude penal por la salida a bolsa en septiembre de 2020 bajo el argumento de que la fusión y la cotización habían sido aprobadas por el Banco de España y la CNMV, Rato ya había sido condenado a cuatro años y medio de prisión en 2017 por el escándalo de las «tarjetas black«, que involucró 12 millones de euros en gastos personales no declarados por parte de ejecutivos de Caja Madrid y Bankia. En marzo de 2021, CaixaBank absorbió a Bankia en una fusión mediante canje de acciones, extinguiendo la marca Bankia y dejando al Estado español con una participación minoritaria y una pérdida neta para los contribuyentes estimada por el Banco de Pagos Internacionales y el Banco de España en más de 17.000 millones de euros solo por el rescate de BFA-Bankia.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Lakshimi Swaminathan, " España: Reestructuración del grupo BFA-Bankia, 2012," Journal of Financial Crises (Programa de Yale sobre Estabilidad Financiera), Vol. 6, N.º 1, 2024. Investigación Académica Arbitrada
2. Dirección General de Asuntos Económicos y Financieros de la Comisión Europea, " El Programa de Ajuste del Sector Financiero para España," European Economy Occasional Papers N.º 118, octubre de 2012. Institución Financiera Internacional
3. Mecanismo Europeo de Estabilidad, " ¿Cuánta asistencia financiera proporcionó el MEDE a España?," Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE), 2023. Institución Financiera Internacional
4. Mecanismo Europeo de Estabilidad, " El MEDE aprueba el reembolso anticipado de 3.000 millones de euros de España," Mecanismo Europeo de Estabilidad, 25-05-2018. Institución Financiera Internacional
5. Íñigo de Barrón, " El banco que provocó un rescate," El País English, 12-06-2012. Referencia Histórica y Financiera
6. Reyes Rincón, " El exdirector del FMI Rodrigo Rato, absuelto del fiasco de la salida a bolsa de Bankia," El País English, 29-09-2020. Institución Financiera Internacional
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

Have an idea for another financial history documentary or article? Request a story →