La incautación del Baoshang Bank en 2019 y la limpieza de la banca en la sombra de China

El 24 de mayo de 2019, el Banco Popular de China (PBOC) y la Comisión Reguladora de la Banca y los Seguros de China (CBIRC) anunciaron conjuntamente que habían puesto al Baoshang Bank —un prestamista comercial urbano con sede en Baotou, Mongolia Interior, y más de 550.000 millones de RMB en activos— bajo administración estatal debido a "graves riesgos crediticios". Fue la primera incautación estatal de un banco comercial en China continental desde el cierre del Hainan Development Bank en 1998. Auditorías forenses revelaron posteriormente que, entre 2005 y 2019, el accionista mayoritario encubierto del Baoshang, el conglomerado Tomorrow Holding del financiero Xiao Jianhua, había vaciado el banco desviando más de 156.000 millones de RMB (más de 22.000 millones de dólares estadounidenses) a través de cientos de empresas fantasma. Al imponer quitas a los acreedores interbancarios y corporativos que poseían reclamaciones superiores a 50 millones de RMB y, posteriormente, eliminar 6.500 millones de RMB en bonos de capital de nivel 2, las autoridades chinas utilizaron la resolución del Baoshang para romper la "garantía implícita" que existía desde hacía décadas en el mercado bancario mayorista de China, lo que provocó un grave choque de liquidez interbancaria y los consiguientes rescates estatales del Bank of Jinzhou y el Hengfeng Bank. ^[1]

Banca en la sombra, certificados de depósito interbancarios y "túneles" por parte de Tomorrow Holding#

Fundado en diciembre de 1998 como Baotou City Commercial Bank y renombrado Baoshang Bank en 2007, el prestamista de Mongolia Interior creció rápidamente durante la década posterior al estímulo económico de China de 2008. Al igual que docenas de otros bancos comerciales rurales y de ciudades chinas, Baoshang eludió las restricciones de sucursales geográficas y los límites de préstamos sobre depósitos aprovechando los florecientes mercados de banca en la sombra y de dinero mayorista de China. En el lado del pasivo, después de que el PBOC introdujera los Certificados de Depósito Negociables (NCD, por sus siglas en inglés) interbancarios en diciembre de 2013, los bancos regionales más pequeños emitieron billones de renminbi en NCD a corto plazo a bancos comerciales más grandes y fondos mutuos; para 2017, los pasivos interbancarios y los NCD representaban aproximadamente el 44 por ciento de la financiación total de Baoshang Bank. ^[2]

Detrás de esta rápida expansión de activos se encontraba la "canalización" corporativa sistemática: la extracción ilícita de fondos bancarios por parte de un accionista interno dominante. Aunque las regulaciones bancarias chinas limitaban la participación con derecho a voto de cualquier accionista no estatal en un banco comercial urbano al 20 por ciento, el extenso conglomerado privado del financiero multimillonario Xiao Jianhua, Tomorrow Holding (Mingtian Xi, o Tomorrow Group), acumuló silenciosamente una participación mayoritaria del 89,27 por ciento en Baoshang Bank al disfrazar su propiedad a través de aproximadamente treinta y cinco empresas proxy y accionistas nominales. ^[3]

Con la supervisión de la junta directiva y los controles de riesgo internos neutralizados, Tomorrow Group trató a Baoshang Bank como una rama de financiación cautiva. Entre 2005 y 2019, Baoshang otorgó 347 préstamos fraudulentos por un total de 156 mil millones de RMB a 209 empresas fantasma controladas por Tomorrow Holding sin garantías genuinas ni propósito comercial. Siempre que los préstamos anteriores se acercaban al vencimiento, Baoshang emitía nuevos créditos o disfrazaba las exposiciones dentro de derechos de beneficiarios de fideicomisos fuera del balance y planes de gestión de activos para ocultar los incumplimientos de los ratios de supervisión. ^[4]

La represión de 2017 y la implosión del balance de Baoshang#

El esquema comenzó a desmoronarse en enero de 2017, cuando las autoridades chinas detuvieron a Xiao Jianhua en el hotel Four Seasons de Hong Kong y lanzaron una amplia campaña regulatoria para desmantelar conglomerados financiero-industriales opacos y frenar el apalancamiento de la banca en la sombra. Privadas de nuevos canales de refinanciación a medida que los reguladores tomaban medidas enérgicas contra los activos en la sombra interbancarios, las entidades fantasma de Tomorrow Holding dejaron de pagar sus deudas a Baoshang Bank por completo, convirtiendo toda la cartera de préstamos internos de 156 mil millones de RMB en activos improductivos irrecuperables. ^[5]

A principios de 2018, Baoshang Bank era profundamente insolvente sobre una base económica. Incapaz de obtener opiniones de auditoría limpias u ocultar el agujero de capital, el banco anunció en junio de 2018, y nuevamente a principios de 2019, que posponía la publicación de sus estados financieros anuales de 2017 y 2018 mientras buscaba "inversores estratégicos". A pesar de estas evidentes señales de angustia, los participantes del mercado monetario nacional continuaron renovando decenas de miles de millones de renminbi en NCD de Baoshang y depósitos interbancarios. Durante más de dos décadas, los mercados financieros chinos habían operado bajo la suposición generalizada de una "garantía gubernamental implícita" (gangxing duifu): la creencia de que Pekín nunca permitiría que un banco comercial con licencia incumpliera sus obligaciones mayoristas por temor a provocar un contagio sistémico. ^[6]

24 de mayo de 2019: Incautación y rescate interno parcial de acreedores interbancarios#

El viernes 24 de mayo de 2019, el PBOC y la CBIRC hicieron añicos esa suposición. Invocando el artículo 64 de la Ley de Bancos Comerciales de China, los reguladores asumieron el control legal total del Baoshang Bank por un período de administración judicial de un año (posteriormente prorrogado por seis meses) y designaron al China Construction Bank (CCB), uno de los "cuatro grandes" bancos comerciales estatales del país, para gestionar las operaciones diarias de Baoshang bajo fideicomiso. ^[7]

Para evitar corridas bancarias minoristas y al mismo tiempo castigar a los prestamistas institucionales imprudentes, el PBOC, la CBIRC y el recién operativo Fondo de Seguro de Depósitos de China diseñaron una estructura de resolución calibrada de dos niveles:

• Todo el capital y los intereses pertenecientes a los depositantes minoristas individuales (aproximadamente 4,73 millones de cuentas personales) fueron garantizados al 100 por ciento por el Estado.
• Los depósitos corporativos y las reclamaciones de acreedores interbancarios con saldos de 50 millones de RMB (aproximadamente 7,2 millones de dólares estadounidenses) o menos también fueron garantizados en su totalidad, protegiendo a aproximadamente el 99 por ciento de los acreedores institucionales por número.
• Sin embargo, para las reclamaciones corporativas e interbancarias que superaban los 50 millones de RMB, los reguladores suspendieron el reembolso total automático y exigieron a los acreedores que negociaran pagos de capital escalonados respaldados por el apoyo parcial del Fondo de Seguro de Depósitos junto con futuras recuperaciones de liquidación, lo que resultó en recortes de capital inmediatos de un promedio aproximado del 10 por ciento (con reclamaciones mayores por encima de los 1.000 millones de RMB absorbiendo pérdidas más pronunciadas).

Estratificación interbancaria y los rescates de Jinzhou y Hengfeng#

La imposición de pérdidas crediticias sobre reclamaciones interbancarias superiores a 50 millones de RMB envió una onda de choque inmediata a través del mercado monetario mayorista de 100 billones de RMB de China. De la noche a la mañana, el estatus de libre de riesgo de los pasivos de los bancos regionales se evaporó, provocando lo que los operadores de bonos chinos llamaron "estratificación crediticia". Los grandes bancos estatales, los principales proveedores de efectivo en el mercado interbancario, endurecieron repentinamente los límites de crédito de las contrapartes, se negaron a aceptar NCD de menor calificación o bonos corporativos como garantía en transacciones de recompra (repo), y cortaron la financiación a bancos comerciales urbanos más pequeños, cooperativas de crédito rurales e instituciones financieras no bancarias (corredurías y fondos del mercado monetario). ^[8]

Los estudios empíricos del mercado interbancario de mayo a julio de 2019 documentaron una fuerte divergencia entre los costos de endeudamiento para los bancos estatales y los prestamistas regionales, mientras que la emisión de NCD por parte de bancos comerciales urbanos de menor calificación colapsó. Para evitar que esta congelación de contrapartes mutara en una crisis crediticia sistémica en toda regla, el PBOC inyectó cientos de miles de millones de renminbi a través de repos inversos de mercado abierto, facilidades de préstamo a medio plazo (MLF) específicas y mejoras crediticias del banco central en NCD recién emitidos, mientras instruía a los grandes bancos estatales para que mantuvieran líneas de liquidez a instituciones no bancarias solventes.

Incluso con los mecanismos de liquidez de los bancos centrales, la revalorización del riesgo de contraparte expuso a otros dos prestamistas regionales de gran tamaño cargados con préstamos morosos ocultos y fallos de gobernanza. A los pocos días de la incautación de Baoshang, Ernst & Young dimitió como auditor del Bank of Jinzhou, que cotiza en Hong Kong —un prestamista con sede en Liaoning con 846.000 millones de RMB en activos y vínculos históricos con los prestatarios de Tomorrow Group— tras señalar préstamos corporativos sin documentar. En julio de 2019, los reguladores orquestaron un rescate orientado al mercado en el que tres instituciones financieras estatales —ICBC Financial Asset Investment, China Cinda Asset Management y China Great Wall Asset Management— adquirieron participaciones estratégicas para estabilizar el Bank of Jinzhou. Meses después, en diciembre de 2019, las autoridades intervinieron en el Hengfeng Bank, con sede en Shandong (con 1,0 billones de RMB en activos, cuyos dos expresidentes habían sido procesados por malversación), inyectando 100.000 millones de RMB en capital nuevo liderado por el brazo de fondos soberanos Central Huijin Investment y el gobierno provincial de Shandong.

La amortización de nivel 2 de 6.500 millones de RMB y la quiebra#

Mientras estabilizaban Jinzhou y Hengfeng, los reguladores llevaron la resolución de Baoshang Bank hasta su completa liquidación legal. En abril de 2020, los préstamos productivos de Baoshang, las sucursales minoristas dentro de Mongolia Interior y los depósitos garantizados fueron transferidos a un banco regional recién constituido, Mengshang Bank, capitalizado por el Fondo de Seguro de Depósitos, entidades estatales de la región autónoma de Mongolia Interior y CCB, mientras que Huishang Bank asumió las cuatro sucursales de Baoshang fuera de Mongolia Interior.

El capítulo final de la resolución puso a prueba las normas de absorción de pérdidas de capital bancario de China. El 13 de noviembre de 2020, tras las notificaciones formales del PBOC y la CBIRC de que el Baoshang Bank había alcanzado un "punto de inviabilidad" (PONV, por sus siglas en inglés), el banco anunció la amortización del 100 por ciento de su bono de capital subordinado de Nivel 2 de 6.500 millones de RMB emitido en diciembre de 2015, cancelando tanto el capital total como 585,6 millones de RMB en intereses devengados. Fue la primera vez en la historia financiera china que un bono de capital de Nivel 2 de un banco comercial fue eliminado por completo en lugar de ser redimido a la par. Diez días después, a finales de noviembre de 2020, la CBIRC aprobó la declaración formal de quiebra del Baoshang Bank, y en febrero de 2021 el Primer Tribunal Popular Intermedio de Pekín declaró en quiebra a la entidad vacía, completando la histórica transición de China de los rescates bancarios incondicionales a las recapitalizaciones internas estructuradas de los acreedores.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Yuyun Xu, Zhengyuan Liu y Longyao Zhang, " El efecto de contagio de la crisis bancaria: evidencia de la adquisición del Baoshang Bank en China," Finance Research Letters, 2024. Investigación Académica Arbitrada
2. Lina Song y Amirul Shah Md Shahbudin, " Anticipar la quiebra del Baoshang Bank basándose en el sistema de calificación CAMELS," Bank i Kredyt, 2023. Investigación Académica Arbitrada
3. Zhu Ning, " Reducción gradual de las garantías implícitas en el mercado de bonos," El futuro del mercado de bonos de China, Fondo Monetario Internacional, 2019. Investigación Académica Arbitrada
4. Nargiza Salidjanova, " Riesgos del sector bancario de China e implicaciones para los Estados Unidos," Informe breve de la Comisión de Revisión Económica y de Seguridad entre Estados Unidos y China, 2020. Archivo Estatal / Registro Oficial
5. Logan Wright y Allen Feng, " La credibilidad de Pekín y el dilema del Banco Baoshang," Rhodium Group, 17-07-2019. Referencia Histórica y Financiera
6. China Daily, " China logra una victoria en la contención de los riesgos financieros en 2019," China Daily, 02-01-2020. Referencia Histórica y Financiera
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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