Les Shanxi Piaohao, l’effondrement de la banque Fukang de Hu Xueyan en 1883 et la banque moderne à la fin de la dynastie Qing

Dans la nuit du 1er décembre 1883, la panique s’est emparée des ruelles financières de Shanghai et de Hangzhou alors que les déposants prenaient d’assaut les succursales de la Fukang Qianzhuang (banque Fukang), l’institution financière phare du plus riche « marchand à chapeau rouge » de Chine (hongding shangren), Hu Guangyong, universellement connu sous le nom de Hu Xueyan.Pendant deux décennies, Hu avait agi en tant que financier et fournisseur d’armes indispensable pour le commissaire impérial Qing Zuo Zongtang, levant des millions de taels d’argent en prêts étrangers auprès de la Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC) tout en captant des dépôts fiscaux provinciaux lucratifs à travers le sud de la Chine.Lorsque l’audacieuse spéculation de 20 millions de taels de Hu sur le marché international de la soie brute s’est effondrée dans un contexte de récession européenne et de guerre sino-française imminente, la faillite du réseau bancaire Fukang a déclenché une panique bancaire systémique dans les maisons de change locales de Shanghai (qianzhuang) et a mis à rude épreuve les banques de traite interprovinciales du Shanxi ( piaohao ). Le krach de 1883 a révélé la vulnérabilité structurelle du système bancaire chinois traditionnel et a catalysé la campagne de la fin de la dynastie Qing visant à créer des banques modernes par actions et des banques centrales, en commençant par la Banque impériale de Chine de Sheng Xuanhuai en mai 1897 et la Banque Hubu du ministère des Revenus. en 1905. ^[1]

L’architecture de la finance de la fin de l’ère impériale : Shanxi Piaohao et Qianzhuang côtiers#

Tout au long du XIXe siècle, avant l’introduction du droit bancaire des sociétés occidental, la vaste économie bimétallique de la Chine (fonctionnant sur des lingots d’argent non monnayés mesurés en poids et en pureté par le liang ou tael pour le commerce de gros, et des pièces de cuivre coulées pour les salaires de détail) reposait sur deux institutions indigènes complémentaires : les banques de transfert du Shanxi présentes dans tout le pays (piaohao, également appelées piaozhuang) et les boutiques de change côtières localisées (qianzhuang).

Le système de piaohao a vu le jour vers 1823 dans la ville fortifiée de Pingyao, dans la province du Shanxi, lorsque le directeur Lei Lütai a réorganisé la maison de commerce de pigments Xiyucheng —qui possédait des succursales à Pékin, Tianjin et au Sichuan—en Rishengchang Banque de traite « Sunrise of Prosperity ».Plutôt que d’expédier de lourdes bûches de bois évidées pour transporter des lingots d’argent sycee (biaoyin ) sous escorte armée d’arts martiaux à travers des routes de montagne infestées de bandits, Rishengchanga émis des lettres de change papier cryptées et filigranées (huipiao ) échangeables contre de l’argent dans des dizaines de succursales à travers l’empire. Bientôt rejoint par des réseaux rivaux à Pingyao, Qixian et Taigu — collectivement connus sous le nom de clusters Ping-Qi-Tai, incluant Weitaihou, Rixinzhong, et Dadetong—environ trente grandes banques de traite du Shanxi en sont venues à dominer le crédit interprovincial à longue distance. ^[2]

L’âge d’or des banques du Shanxi est arrivé pendant la révolte des Taiping (1850–1864), lorsque les armées rebelles ont coupé les routes du Grand Canal et du fleuve Yangtsé que les provinces utilisaient pour expédier les revenus fiscaux en argent physique (Jingshi) au ministère des Revenus (Hubu) à Pékin. À partir de 1862, la cour des Qing a autorisé les trésoriers provinciaux et les surintendants des douanes à déposer les recettes fiscales impériales, les fonds de la gabelle du sel et les droits de transit intérieurs (lijin) auprès des piaohaodu Shanxi, qui transmettaient les crédits par lettre de change à la capitale. Pendant ce temps, dans les ports ouverts en plein essor comme Shanghai, Hankou et Ningbo, des partenariats locaux connus sous le nom de qianzhuang acceptaient des dépôts commerciaux, réglaient les soldes d’argent interbancaires par l’intermédiaire de guildes et émettaient des billets à ordre fiduciaires à court terme appelés zhuangpiao (ordres bancaires locaux) qui finançaient les exportations de thé et de soie de la Chine — empruntant souvent des fonds de roulement saisonniers sous forme de prêts à court terme (chaokuan) à la fois auprès des piaohao du Shanxi et des banques de change étrangères. ^[3]

Hu Xueyan, les prêts pour la campagne du Xinjiang et la spéculation sur la soie grège de 1881–1883#

Dominant ce nexus de dépôts fiscaux impériaux et de crédit dans les ports ouverts se trouvait Hu Xueyan (1823–1885). Né dans la pauvreté dans l’Anhui et formé comme apprenti dans une maison de change de Hangzhou, Hu a forgé une alliance durable avec le gouverneur du Zhejiang et futur vice-roi Zuo Zongtang lors de la répression des rébellions Taiping et Nian. Dans les années 1860, Hu a établi la Fukang Qianzhuang à Hangzhou, s’étendant rapidement en un réseau de succursales à travers Shanghai, Ningbo, Fuzhou, Hankou et Pékin, aux côtés de la célèbre Hu Qing Yu Tang maison pharmaceutique traditionnelle et d’importantes propriétés immobilières et de prêts sur gages. ^[4]

Lorsque la cour des Qing ordonna à Zuo Zongtang de reconquérir le Xinjiang face à Yakub Beg entre 1875 et 1881, les subventions militaires interprovinciales (xiexiang) accusaient un retard chronique par rapport aux dépenses de campagne. Opérant depuis Shanghai, Hu Xueyan agit en tant qu’intendant financier de Zuo, contractant six emprunts étrangers majeurs — principalement auprès de la Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC) sous contrôle britannique — totalisant près de 16 millions de taels d’argent. Garantis par les revenus des douanes maritimes des ports ouverts du sud et assortis de taux d’intérêt de 8 à 15 pour cent par an, ces syndicats rapportèrent à Hu des marges de courtage lucratives, l’honneur sans précédent d’un bouton de chapeau en corail rouge de premier rang, et la très convoitée veste d’équitation jaune. ^[5]

Enhardi par son patronage officiel et les millions de taels de dépôts publics et privés détenus au sein du réseau bancaire Fukang, Hu lança un pari ambitieux en 1881-1882 pour briser le monopole des prix des maisons de commerce européennes et américaines (yanghang) sur les exportations de soie brute chinoise. En utilisant des crédits tirés de ses succursales de Fukang et des qianzhuangde Shanghai, Hu a acheté et stocké environ 14 000 à 20 000 balles de soie brute de Jiangnan de haute qualité, immobilisant environ 15 à 20 millions de taels d’argent en stocks dans le but de forcer les acheteurs étrangers à payer des prix plus élevés. ^[6]

Le krach de la banque Fukang de décembre 1883 et la panique financière de Shanghai#

Au lieu de capituler, les négociants en soie étrangers à Shanghai se sont unis dans un boycott des acheteurs, refusant d’acheter une seule balle des entrepôts de Hu pendant plus d’un an. Simultanément, une récolte abondante de vers à soie italiens et français en 1883 a inondé les marchés de Lyon et de Londres, faisant chuter brutalement les prix internationaux de la soie brute juste au moment où les hostilités diplomatiques entre la Chine des Qing et la France au sujet du Tonkin (nord du Vietnam) déclenchaient un gel du crédit sur toute la côte chinoise. ^[7]

À l’automne 1883, Shanghai était déjà sous le choc de l’effondrement d’une bulle spéculative sur les actions d’entreprises modernes chinoises de transport maritime et d’exploitation minière par actions — telles que la China Merchants’ Steam Navigation Company et les mines de Kaiping — qui s’étaient effondrées lorsque des investisseurs nerveux avaient vendu leurs actions et que le comprador Xu Run avait fait défaut sur plus de 2 millions de taels de prêts immobiliers empruntés auprès de vingt-deux qianzhuanglocaux. Confronté à une fuite aiguë d’argent et aux dates d’échéance d’un prêt de 800 000 taels de la HSBC, Hu Xueyan a été contraint de liquider des lots de sa soie stockée avec des pertes catastrophiques dépassant 8 à 10 millions de taels. ^[8]

Lorsque l’associé politique de Li Hongzhang, Sheng Xuanhuai, a retardé les transferts des douanes provinciales que Zuo Zongtang avait affectés au service des obligations étrangères de Hu, les rumeurs d’insolvabilité ont explosé.En novembre et début décembre 1883, la succursale pékinoise de Hu (Fukang Jingshi ) a fait faillite en premier, suivie le 1er décembre 1883 par la fermeture des sièges de Hangzhou et de Shanghai de laFukang Qianzhuang . Des mandarins de haut rang à Pékin — dont le prince Gong et le précepteur impérial Weng Tonghe — ainsi que des trésoreries provinciales ont perdu des millions de taels en dépôts gelés. Par édit impérial, l’impératrice douairière Cixi a dépouillé Hu Xueyan de son rang officiel et a ordonné la confiscation de ses biens pour satisfaire les créanciers de l’État et les créanciers étrangers ; Hu est mort dans la pauvreté en novembre 1885. L’effet domino à travers Shanghai a été dévastateur : sur les quelque 78 qianzhuang enregistrées opérant à Shanghai au début de 1883, seules 10 ont survécu à la crise du crédit hivernale, tandis que les piaohao du Shanxi et les banques étrangères (y compris la British Oriental Bank Corporation, qui a fait faillite en mai 1884) ont passé par pertes et profits d’importantes créances douteuses dans les ports ouverts.

La Banque impériale de Chine de Sheng Xuanhuai en 1897 et la Banque Da-Qing en 1905#

La panique financière de 1883 — suivie dix ans plus tard par l’humiliante défaite de la Chine lors de la première guerre sino-japonaise (1894-1895) et l’indemnité de 230 millions de taels du traité de Shimonoseki — a convaincu les modernisateurs Qing que les banques en partenariat fragmentées ne pouvaient ni mobiliser de capitaux industriels ni défendre la souveraineté monétaire de la Chine face aux banques étrangères des ports ouverts comme HSBC, la Deutsch-Asiatische Bank et la Yokohama Specie Bank.

Fin 1896, le directeur général impérial des chemins de fer, Sheng Xuanhuai, a adressé un mémorial au trône pour établir une banque commerciale chinoise moderne calquée directement sur les statuts des sociétés par actions occidentales. Ouverte au public sur le Bund de Shanghai le 27 mai 1897, la Banque impériale de Chine (Zhongguo Tongshang Yinhang, connue plus tard en anglais sous le nom de Commercial Bank of China) fut la première banque moderne indigène de Chine. Dotée initialement d’un capital de 5 millions de taels d’argent Kuping (dont 2,5 millions de taels versés par la China Merchants’ Steam Navigation Company de Sheng, l’Administration impériale du télégraphe et de hauts fonctionnaires, ainsi qu’un prêt de dépôt d’un million de taels du Conseil des revenus), la banque a adopté le règlement intérieur de HSBC, a engagé l’ancien vétéran de HSBC A. W. Maitland comme directeur général étranger aux côtés du directeur général chinois Chen Shengjiao, et a reçu une charte impériale pour frapper des pièces d’argent et émettre des billets de banque modernes en taels et en dollars d’argent mexicains.

Reconnaissant la nécessité d’une véritable banque centrale d’État pour unifier l’émission de monnaie et gérer les comptes du Trésor, la cour Qing a approuvé la création de la Banque du Conseil des revenus (Hubu Yinhang) à Pékin en septembre 1905 dans le cadre des réformes de la Nouvelle Politique (Xinzheng), capitalisée conjointement par l’État et des souscripteurs privés à hauteur de 4 millions de taels. En 1908, suite à la réorganisation des ministères, l’institution fut renommée Da-Qing Bank (Banque du Grand Qing, Da-Qing Yinhang), doubla son capital à 10 millions de taels et se vit accorder le privilège statutaire exclusif d’émettre la monnaie papier nationale et de gérer le trésor impérial.

L’essor de la Banque Da-Qing et de la Banque des Communications de 1908 (Jiaotong Yinhang), a privé les piaohao du Shanxi du monopole des remises d’impôts gouvernementales qui les avait soutenus depuis les années 1860. Lorsque les familles bancaires conservatrices du Shanxi ont rejeté les propositions en 1908-1909 de fusionner leurs sociétés à responsabilité illimitée en une banque commerciale moderne par actions du Shanxi, leur sort a été scellé. Le déclenchement de la révolution Xinhai en octobre 1911 a entraîné des défauts de paiement sur les prêts impériaux, le pillage des succursales provinciales et des retraits massifs de dépôts dans tout le nord et le centre de la Chine. Alors que la Banque Da-Qing a été réorganisée en février 1912 par le gouvernement républicain de Sun Yat-sen en la moderne Banque de Chine (Zhongguo Yinhang), pratiquement tout le réseau centenaire de Shanxi piaohao—y compris Rishengchang lui-même en 1914—a été mis en liquidation.

Mécanisme Théorique et Transmission de Bilan#

Selon le modèle d’instabilité financière de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978 ; Minsky, 1986) et la théorie de la déflation par la dette d’Irving Fisher (1933), les bulles spéculatives deviennent systémiques lorsque l’expansion du crédit fait basculer les bilans d’un financement couvert vers un financement spéculatif et de type Ponzi fondé sur l’effet de levier à court terme.

Dès que le retournement du marché déclenche des appels de marge, les liquidations forcées d’actifs provoquent une spirale déflationniste qui dégrade la solvabilité bancaire.

Sources et lectures complémentaires#

1. Morck, Randall, et Yang, Fan, «Les banques du Shanxi : Ascension et chute du premier empire financier de Chine», série de documents de discussion en économie de l'Université de Manchester, 2023. Recherche académique évaluée
2. Luo, Changxin, «Entreprises bancaires familiales : Les Piaohao du Shanxi et l'intérieur de la Chine du Nord, 1820–1930», Journal of Chinese History, Cambridge University Press, 2024. Recherche académique évaluée
3. Ma, Debin, «Monnaie et finance dans l'histoire de la Chine," Document de travail du National Bureau of Economic Research (NBER) n° 15884, 2010. Recherche académique évaluée
4. Köll, Elisabeth, " Contrôler l'entreprise moderne dans la Chine de la fin des Qing : Sheng Xuanhuai, la crise financière de 1883 et les institutions par actions," Document de conférence du NBER, Harvard Business School, 2003. Recherche académique évaluée
5. Mo, Yamin, "Réseaux d'affaires sino-étrangers : banques étrangères et chinoises dans le secteur bancaire chinois, 1890–1911," Modern Asian Studies, Cambridge University Press, 2020. Recherche académique évaluée
6. Theobald, Ulrich, "Piaohao (banques de traite) et la finance chinoise de la fin de l'époque impériale," ChinaKnowledge.de (Université de Tübingen), 2016. Référence historique et financière
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banque centrale / Autorité monétaire
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Recherche académique évaluée

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