Préstamos Nishihara, letras del terremoto de 1923 y la maquinaria financiera de guerra de ¥221 mil millones de Japón

A lo largo de las tres décadas que van del estallido de la Primera Guerra Mundial en 1914 a la rendición de agosto de 1945, el sistema financiero japonés osciló desde una bonanza exportadora sin precedentes hasta una putrefacción crónica de sus balances y, finalmente, hacia una militarización total. Cuando los beligerantes europeos se retiraron de los mercados asiáticos entre 1914 y 1918, Japón pasó de ser una nación deudora fuertemente endeudada a convertirse en acreedor internacional, lo que llevó al enviado personal del primer ministro Masatake Terauchi, Kamezo Nishihara, a canalizar 145 millones de yenes en préstamos políticos fuera de presupuesto hacia el régimen de Pekín del primer ministro chino Duan Qirui en 1917-1918. Cinco años después, cuando el Gran Terremoto de Kanto del 1 de septiembre de 1923 destruyó 5.500 millones de yenes en riqueza física en Tokio y Yokohama, una ordenanza imperial de emergencia autorizó al Banco de Japón a redescontar 430,8 millones de yenes en «letras del terremoto» (Shinsai Tegata), lo que mantuvo con vida a los especuladores zombis de la Primera Guerra Mundial hasta que su insolvencia oculta detonó el pánico bancario Showa de marzo de 1927. Por último, de septiembre de 1937 a agosto de 1945, Tokio financió las guerras chino-japonesa y del Pacífico a través de la Cuenta Especial Extrapresupuestaria de Gastos Militares Temporales (Rinji Gunjihi Tokubetsu Kaikei), gastando 221.900 millones de yenes respaldados por la monetización de la deuda por el Banco de Japón y por el papel moneda militar (gunpyo), al tiempo que fusionaba por la fuerza los 466 bancos comerciales ordinarios de Japón hasta dejarlos en 61 bajo la doctrina de «una prefectura, un banco». ^[1]

Los superávits de la Primera Guerra Mundial y los préstamos Nishihara de 1917-1918 (145 millones de yenes)#

En vísperas de la Primera Guerra Mundial, en 1914, Japón luchaba bajo el peso de 1.900 millones de yenes de deuda externa acumulada durante la guerra ruso-japonesa de 1904-1905, con sus reservas de oro peligrosamente agotadas. El estallido de la guerra en Europa invirtió de inmediato las cuentas externas de Japón. A medida que los fabricantes británicos, alemanes y franceses desviaban buques y fábricas hacia el frente occidental, los pedidos mundiales de barcos de vapor, textiles de algodón, municiones, cobre y productos químicos japoneses se dispararon. Entre 1914 y 1918, el PNB real de Japón se expandió más de un 40 por ciento, los superávits acumulados por cuenta corriente alcanzaron los 2.800 millones de yenes y las tenencias combinadas de metálico del gobierno japonés y del Banco de Japón se multiplicaron más de seis veces, pasando de 341 millones de yenes en diciembre de 1914 a 2.180 millones de yenes a finales de 1920. ^[2]

Decididos a emplear este repentino superávit de oro para afianzar la hegemonía económica japonesa en el continente asiático sin provocar protestas diplomáticas occidentales, el primer ministro Masatake Terauchi y el ministro de Finanzas Kazue Shoda sortearon el Ministerio de Asuntos Exteriores y el Consorcio Bancario de las Seis Potencias. En su lugar, Terauchi envió a su confidente personal Kamezo Nishihara a Pekín entre enero de 1917 y septiembre de 1918 para negociar directamente con el señor de la guerra del norte y primer ministro Duan Qirui y su administración de la Camarilla de Anhui. ^[3]

En ocho acuerdos secretos distintos, conocidos en conjunto como los «préstamos Nishihara» (Nishihara Shakkan), Japón concedió 145 millones de yenes en préstamos de desarrollo supuestamente comerciales para telégrafos, explotación forestal y minería de oro en Heilongjiang y Jilin, prolongaciones ferroviarias en Shandong y Manchuria, y reorganización monetaria. Para mantener los préstamos fuera del presupuesto de la Cuenta General japonesa y evitar el escrutinio de la Dieta Imperial, el ministro de Finanzas Shoda ordenó a tres «bancos especiales» cuasi gubernamentales —el Banco Industrial de Japón (Nippon Kangyo Ginko), el Banco de Chosen (Corea) y el Banco de Taiwán— que emitieran 100 millones de yenes en obligaciones garantizadas por el gobierno y absorbieran fondos de la Oficina de Depósitos del Tesoro, que luego se prestaron al régimen de Duan y se gastaron rápidamente en campañas militares de la guerra civil. Cuando la facción de Duan Qirui fue derrocada en 1920 y la revelación de las concesiones secretas de Shandong desencadenó el Movimiento del Cuatro de Mayo en China en 1919, el gobierno de Pekín incurrió en impago de casi la totalidad del principal y los intereses. Para 1926, la Dieta japonesa se vio obligada a promulgar una ley que transfería cerca de 140 millones de yenes en obligaciones Nishihara impagadas e intereses pendientes a la deuda nacional japonesa para salvar de la insolvencia a los tres bancos especiales. ^[4]

El Gran Terremoto de Kanto de 1923 y los 430,8 millones de yenes en Shinsai Tegata#

Mientras los préstamos Nishihara cargaban a los bancos coloniales de Japón con impagos soberanos en el extranjero, el colapso de la burbuja de materias primas de la guerra en marzo de 1920 dejó a los bancos comerciales nacionales curando vastas pérdidas no reconocidas procedentes de firmas especuladoras (narikin) como el gigantesco conglomerado de Kobe Suzuki Shoten. Antes de que el sistema bancario pudiera amortizar aquellos créditos incobrables posteriores a la Primera Guerra Mundial, golpeó la catástrofe física. ^[5]

A las 11:58 de la mañana del 1 de septiembre de 1923, el Gran Terremoto de Kanto, de magnitud 7,9, y las tormentas de fuego de tres días que lo siguieron devastaron Tokio, Yokohama y las prefecturas circundantes. Más de 105.000 personas murieron o desaparecieron, más de 690.000 edificios quedaron destruidos y las pérdidas materiales estimadas alcanzaron los 5.500 millones de yenes, cerca del 35 por ciento del producto nacional bruto de Japón de 1922. En toda la capital, los almacenes comerciales ardieron hasta los cimientos, los pagarés perdieron su garantía de mercancías subyacente y la compensación de cheques se detuvo. ^[6]

El 7 de septiembre de 1923, el gabinete del primer ministro Gonnohyoe Yamamoto declaró una moratoria de deuda de 30 días, seguida el 27 de septiembre por la Ordenanza Imperial n.º 424: la Ordenanza de Compensación de Pérdidas por el Descuento de Letras del Terremoto (Shinsai Tegata Waribiki Songai Hosho Rei). Preparada por el ministro de Finanzas Junnosuke Inoue y el gobernador del Banco de Japón Otohiko Ichiki, la ordenanza instruía al Banco de Japón a redescontar las letras comerciales emitidas antes del 1 de septiembre de 1923 que tuvieran un deudor o una garantía situados en la zona del desastre, indemnizando el gobierno nacional al banco central por hasta 100 millones de yenes en pérdidas eventuales. ^[7]

Entre octubre de 1923 y la fecha límite del 31 de marzo de 1924, el Banco de Japón selló y descontó 430,8 millones de yenes en «letras del terremoto» (Shinsai Tegata) para 106 bancos. En lugar de verificar estrictamente si la insolvencia de un prestatario había sido causada por el terremoto, los bancos en apuros financieros utilizaron la ventanilla de emergencia para endosar al banco central créditos incobrables preexistentes de la burbuja de 1920. De la forma más flagrante, el semioficial Banco de Taiwán y los bancos aliados transformaron en Shinsai Tegata cerca de 100 millones de yenes de anticipos incobrables a la sobredimensionada casa comercial Suzuki Shoten. Como exigir el cobro de las letras arruinaría a los bancos tenedores, la Dieta prorrogó dos veces su vencimiento, hasta 1925 y 1926. ^[8]

La crisis financiera Showa de marzo de 1927 y la Ley Bancaria de 1927#

Para enero de 1927, 206,8 millones de yenes de los 430,8 millones iniciales en letras del terremoto seguían impagados, con casi la mitad concentrada en el Banco de Taiwán por cuenta de Suzuki Shoten. Preparándose para devolver a Japón al patrón oro de antes de la guerra, el ministro de Finanzas Naoharu Kataoka presentó dos proyectos de ley en la Dieta Imperial para liquidar las Shinsai Tegata restantes mediante bonos del Estado a diez años y contratos de condonación de deuda. Durante un acalorado interrogatorio parlamentario, los diputados de la oposición exigieron los nombres de los bancos que tenían las letras incobrables, lo que desató la inquietud de los depositantes en todo Tokio.

El 14 de marzo de 1927, tras recibir una nota errónea de un funcionario del ministerio, el ministro de Finanzas Kataoka anunció célebremente ante el Comité de Presupuestos de la Dieta que el banco de tamaño mediano Tokio Watanabe había suspendido pagos alrededor del mediodía de aquel día. En realidad, el banco había conseguido tomar prestado suficiente efectivo esa tarde para seguir abierto, hasta que el desliz parlamentario de Kataoka desencadenó una retirada inmediata que obligó al banco Tokio Watanabe y a su filial, el banco de ahorros Akaji, a cerrar a la mañana siguiente. Las retiradas de fondos envolvieron rápidamente a otros seis bancos de Tokio en marzo y luego estallaron en una segunda oleada, mucho mayor, en abril de 1927, cuando el Banco de Taiwán cortó el crédito a Suzuki Shoten (que se derrumbó con más de 450 millones de yenes en deudas) y el Consejo Privado vetó una ordenanza imperial de emergencia que autorizaba anticipos sin garantía del Banco de Japón al Banco de Taiwán. El 18 de abril de 1927, el Banco de Taiwán y el destacado Decimoquinto Banco (Jūgo Ginko) cerraron sus puertas, lo que obligó al entrante primer ministro Giichi Tanaka y al veterano ministro de Finanzas Korekiyo Takahashi a declarar una moratoria bancaria nacional de tres semanas y a aprobar una Ley de Anticipos Especiales del Banco de Japón de 500 millones de yenes (más 200 millones para Taiwán). Treinta y siete bancos quebraron durante la crisis financiera Showa de 1927, y la nueva Ley Bancaria (Ginko Ho, promulgada en marzo de 1927, en vigor desde enero de 1928) impuso un estricto umbral mínimo de capital de 1 millón de yenes (2 millones en Tokio y Osaka), eliminando más de 600 bancos rurales débiles a lo largo de los cinco años siguientes.

La Cuenta Especial de Gastos Militares Temporales de 1937-1945 (221.900 millones de yenes)#

Tras el Incidente de Manchuria de septiembre de 1931 y el abandono del patrón oro por el ministro de Finanzas Takahashi —y especialmente después de que oficiales militares subalternos asesinaran a Takahashi en el golpe del 26 de febrero de 1936 por intentar poner un tope al gasto del ejército y a la suscripción de bonos por el Banco de Japón—, el aparato fiscal de Japón quedó subordinado a la guerra total. Cuando estallaron las hostilidades a gran escala con China en el puente de Marco Polo en julio de 1937, la 72.ª Dieta Imperial promulgó la Ley relativa a la Cuenta Especial de Gastos Militares Temporales (Rinji Gunjihi Tokubetsu Kaikei) en septiembre de 1937.

Inspirada en las cuentas especiales de guerra empleadas en 1894 y 1904, la Cuenta Especial de Gastos Militares Temporales poseía tres rasgos fiscales extraordinarios que despojaban de toda supervisión parlamentaria. En primer lugar, la totalidad del conflicto de ocho años, desde septiembre de 1937 hasta la rendición de agosto de 1945, se trató como un único «ejercicio fiscal» continuo, sin cierre anual ni caducidad de las asignaciones. En segundo lugar, los gastos del ejército y la marina se presentaban a la Dieta como sumas globales únicas, sin desgloses por partidas, lo que protegía la adquisición de armamento y las operaciones en el extranjero como secretos militares. En tercer lugar, la cuenta eclipsó el presupuesto ordinario de la Cuenta General de Japón, hasta llegar a más del triple del gasto civil ordinario en 1943-1944.

Desde septiembre de 1937 hasta el cierre de la cuenta en febrero de 1946, los desembolsos acumulados totales de la Cuenta Especial de Gastos Militares Temporales alcanzaron los 155.400 millones de yenes (de los 221.900 millones de yenes en asignaciones de guerra autorizadas). Solo el 11 por ciento de esta colosal suma se cubrió con transferencias fiscales de la Cuenta General. Un 68 por ciento completo (149.800 millones de yenes en emisiones autorizadas) se financió con bonos del Estado del «Incidente de China» y de la «Guerra de la Gran Asia Oriental» suscritos directamente por el Banco de Japón e impuestos a los bancos nacionales y a las asociaciones vecinales (tonarigumi), mientras que en los últimos años de la guerra del Pacífico se extrajeron más de 42.000 millones de yenes mediante préstamos sin respaldo de los bancos centrales títere de Manchukuo, la China ocupada y el Sudeste Asiático, junto con papel moneda militar (gunpyo) y billetes del Banco de Desarrollo del Sur.

El control financiero de guerra y «una prefectura, un banco» (de 466 a 61)#

Para garantizar que cada yen de los ahorros de los hogares y del flujo de caja de las empresas se canalizara hacia los bonos de guerra y los productores de municiones al amparo de la Ley de Ajuste Temporal de Capitales de 1937 y la Ordenanza de Operación de Fondos Corporativos de 1940, el Ministerio de Finanzas y el Banco de Japón lanzaron una agresiva campaña de consolidación bancaria obligatoria. Formulada en mayo de 1936 por el ministro de Finanzas Eiichi Baba como la política de «una zona económica, un banco» o «una prefectura, un banco» (Ikken Ichiginko), los reguladores presionaron a los bancos comerciales provinciales supervivientes para que se fusionaran en un único banco regional dominante por prefectura, capaz de absorber enormes asignaciones de deuda pública de bajo rendimiento y de participar en préstamos sindicados para municiones.

Respaldada por la Ordenanza de Reorganización de la Actividad Financiera de mayo de 1942 (Kinyu Jigyo Seibi Rei) —que otorgaba al ministro de Finanzas la facultad legal de ordenar fusiones bancarias obligatorias— y por la nueva Ley del Banco de Japón de guerra de febrero de 1942, la consolidación remodeló la banca japonesa de forma permanente. Entre finales de 1936 y el final de la Segunda Guerra Mundial en agosto de 1945, el número de bancos comerciales ordinarios de Japón se desplomó de 466 a tan solo 61: ocho grandes bancos urbanos (incluida la fusión de abril de 1943 del Banco Mitsui y el Banco Dai-Ichi en el Banco Teikoku) y 53 bancos regionales, lo que dejó a casi todas las prefecturas japonesas con un único banco regional en situación de monopolio, cuya estructura institucional perduró a lo largo de toda la era de posguerra.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Masanori Takashima, «Economic Impact of the 1923 Great Kanto Earthquake and Emergency Financial Measures,» Japan Policy Forum, 2023. Referencia Histórica y Financiera
2. Masato Shizume, «The Japanese Economy during the Interwar Period: Instability in the Financial System and the Impact of the World Depression,» Bank of Japan Review 2009-E-2, 2009. Banco Central / Autoridad Monetaria
3. Tetsuji Okazaki, «Resolution of the 1927 Financial Crisis and Bank Consolidation in Interwar Japan,» Canon Institute for Global Studies, 2021. Referencia Histórica y Financiera
4. Tetsuji Okazaki and Michiru Sawada, «Government Policy and Bank Mergers in Prewar and Wartime Japan,» The Developing Economies (IDE-JETRO), 2007. Referencia Histórica y Financiera
5. Japan Center for Asian Historical Records, «Archival Records of the Nishihara Loans and the Temporary Military Expenditure Special Account,» National Archives of Japan (JACAR), 2013. Referencia Histórica y Financiera
6. Masato Shizume, «Financial System and Monetary Policy in Imperial Japan During World War I and Wartime Controls,» Waseda University Institute for Research in Contemporary Political and Economic Affairs Working Paper 1611, 2016. Investigación Académica Arbitrada
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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