Préstamos de aceite de tung, impuestos sobre cereales e impresión de Fabi en la China en tiempos de guerra (1937–1945)

Cuando las tropas imperiales japonesas se enfrentaron a las fuerzas chinas en el puente de Marco Polo el 7 de julio de 1937 y tomaron Shanghái, Nankín, Guangzhou y Wuhan durante los quince meses siguientes, el gobierno nacionalista de Chiang Kai-shek se retiró a las profundidades del interior montañoso de la provincia de Sichuan para establecer su capital de guerra en Chongqing. La retirada militar salvó al ejército nacionalista de la aniquilación, pero provocó una catástrofe fiscal sin precedentes en la historia moderna de Asia. Para el otoño de 1938, la ocupación japonesa de los valles fluviales orientales y de los puertos de tratado costeros de China había despojado al Ministerio de Finanzas de más del 80 % de su base de ingresos de preguerra. Aislados de los mercados de bonos modernos y de los recaudadores de impuestos costeros, el ministro de Finanzas H. H. Kung (Kong Xiangxi), el diplomático y financiero T. V. Soong (Song Ziwen) y el banquero de Shanghái Chen Guangfu (K. P. Chen) improvisaron una estrategia de supervivencia fiscal de guerra con cuatro frentes: el trueque de materias primas estratégicas del interior —aceite de tung, estaño de Yunnan y tungsteno de Jiangxi— por créditos del Export-Import Bank de los Estados Unidos y de la Unión Soviética; la obtención de un préstamo incondicional de 500 millones de dólares del Tesoro estadounidense en marzo de 1942; la nacionalización del impuesto rural sobre la tierra en julio de 1941 para recaudar grano directamente en especie; y la cobertura de más del 75 % de los déficits presupuestarios anuales de guerra mediante las imprentas del Banco Central de China. ^[1]

El colapso de los ingresos costeros de 1937-1938: aduanas, sal e impuestos consolidados#

Durante la «década de Nankín» (1927-1937), los ministros de Finanzas T. V. Soong y H. H. Kung habían construido un aparato fiscal modernizado centrado en el delta del Yangtsé y en los puertos de tratado. En el año fiscal anterior a julio de 1937, más del 80 % de los ingresos fiscales del gobierno central provenían de solo tres pilares de ingresos indirectos: la Administración de Aduanas Marítimas (Haiguan), que recaudaba aranceles de importación y exportación en los puertos costeros; la Gabela de la Sal (Yanshui), que gravaba predominantemente las salinas de evaporación costeras en Jiangsu, Hebei y Shandong; y los Impuestos Especiales Consolidados (Tongshui) sobre el hilo de algodón fabricado a máquina, la harina, los fósforos, el cemento y el tabaco de liar producidos en las fábricas de Shanghái y Tianjin. ^[2]

El asalto anfibio de Japón a Shanghái entre agosto y noviembre de 1937 y su avance por el Yangtsé hasta Wuhan y hacia Guangzhou en octubre de 1938 destruyeron los tres pilares simultáneamente. Para 1939, los ingresos aduaneros que llegaban a Chongqing habían caído aproximadamente un 85 %, ya que las autoridades japonesas tomaron las aduanas de Shanghái, Tianjin y Guangzhou y obligaron al inspector general de aduanas británico, sir Frederick Maze, a depositar los aranceles de los puertos ocupados en el Yokohama Specie Bank, controlado por los japoneses. Las salinas costeras cayeron tras las líneas japonesas, mientras que más de tres cuartas partes de los husos industriales modernos y de las fábricas que pagaban impuestos en China fueron destruidos u ocupados. ^[3]

En el momento exacto en que los ingresos anuales en efectivo del gobierno central se desplomaron de aproximadamente 870 millones de yuanes en 1937 a menos de 300 millones de yuanes en 1939, la movilización militar para mantener a más de 3 millones de soldados en el frente triplicó casi por completo los gastos de guerra. Los esfuerzos de H. H. Kung por introducir impuestos directos de estilo occidental —el impuesto sobre la renta, el impuesto sobre los beneficios extraordinarios de guerra y el impuesto sobre sucesiones— en el interior agrario de Sichuan, Yunnan y Guizhou rindieron menos del 5 al 8 % de los gastos totales de guerra. ^[4]

Diplomacia de trueque: los créditos soviéticos y el préstamo de aceite de tung de la Universal Trading Corporation de 1938#

Para evitar que las reservas de divisas de China desaparecieran y para comprar envíos desesperados de combustible de aviación, camiones, artillería y rifles, Chongqing recurrió a créditos de trueque respaldados por recursos. Entre marzo de 1938 y 1939, mientras las democracias occidentales dudaban en otorgar préstamos militares directos por temor a provocar a Tokio o violar las Leyes de Neutralidad de los Estados Unidos, la Unión Soviética firmó tres acuerdos de crédito de trueque con China por un total de 250 millones de dólares, intercambiando aviones de combate Polikarpov, tanques T-26, artillería y municiones soviéticos por entregas chinas de té, lana, cueros, tungsteno, antimonio y estaño enviados por tierra a través de Xinjiang. ^[5]

Para desbloquear el apoyo financiero estadounidense sin desencadenar las prohibiciones de la Ley de Neutralidad sobre préstamos soberanos a beligerantes, H. H. Kung envió al prominente banquero Chen Guangfu (fundador del Shanghai Commercial and Savings Bank) a Washington en septiembre de 1938 para negociar con el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Henry Morgenthau Jr. Tras meses de intensas negociaciones, Morgenthau y el presidente Franklin D. Roosevelt aprobaron una estructura comercial de crédito para materias primas en diciembre de 1938. Chen constituyó la Universal Trading Corporation (UTC) bajo las leyes del estado de Nueva York —con sede en el Rockefeller Center de Manhattan— como una filial de compras y ventas de propiedad absoluta del gobierno chino, emparejada con la empresa estatal Foo Shing Trading Corporation (Fuxing Shangye Gongsi) dentro de China. ^[6]

En virtud del histórico préstamo de aceite de tung de 25 millones de dólares firmado en diciembre de 1938 (ejecutado formalmente en febrero de 1939), el Export-Import Bank de los Estados Unidos otorgó un crédito a cinco años a la Universal Trading Corporation garantizado por el Banco de China. A cambio, la UTC se comprometió a entregar 220 000 toneladas de aceite de tung chino (aceite de madera extraído de las semillas del árbol Vernicia fordii en Sichuan, Hunan y Guangxi, indispensable para los fabricantes estadounidenses de pinturas, barnices e impermeabilizantes navales e industriales) mientras utilizaba los ingresos en dólares para comprar camiones Dodge y GMC estadounidenses, gasolina y maquinaria para el transporte por la recién trazada carretera de Birmania. ^[7]

A pesar de los feroces bombardeos japoneses sobre la carretera de Birmania y los enlaces ferroviarios de Haiphong, la red de Chen Guangfu entregó los cargamentos de aceite de tung antes de lo previsto, cancelando en su totalidad el préstamo de 25 millones de dólares para marzo de 1942. El éxito comercial del préstamo de aceite de tung permitió a T. V. Soong (quien llegó a Washington como representante personal de Chiang Kai-shek en junio de 1940) y a Chen negociar tres préstamos de recursos más grandes con el Export-Import Bank antes de Pearl Harbor: ^[8]

• El préstamo de estaño de Yunnan de abril de 1940 (20 millones de dólares): garantizado mediante entregas de 40 000 toneladas de estaño chino refinado a la Metals Reserve Company de los Estados Unidos.
• El préstamo de tungsteno de octubre de 1940 (25 millones de dólares): respaldado por exportaciones estratégicas de mineral de tungsteno, esenciales para proyectiles perforantes y máquinas herramienta de alta velocidad.
• El crédito de reserva de metales de febrero de 1941 (50 millones de dólares): garantizado con exportaciones de tungsteno, antimonio y estaño, lo que elevó el total de créditos para materias primas del Export-Import Bank de los Estados Unidos antes de Pearl Harbor a 120 millones de dólares.

La nacionalización del impuesto sobre la tierra en especie de julio de 1941 (Tianfu Zhengshi)#

Mientras que los préstamos extranjeros para materias primas mantuvieron abiertas las líneas de suministro externas, la inflación interna de los precios dentro de la China Libre se aceleró bruscamente después de 1940, una vez que Japón cortó el ferrocarril de Indochina y presionó a Gran Bretaña para que cerrara temporalmente la carretera de Birmania. Debido a que los señores de la guerra provinciales habían controlado los impuestos rurales sobre la tierra (tianfu) desde 1928 —recaudando cuotas fijas en papel moneda que perdió el 80 % de su poder adquisitivo real a medida que los precios del grano se disparaban—, los ricos terratenientes de Sichuan no pagaban prácticamente nada en términos reales, mientras el gobierno central imprimía miles de millones de yuanes en papel para comprar arroz a precios de mercado inflados y así alimentar a sus 3,5 millones de soldados y funcionarios.

Siguiendo las recomendaciones del asesor económico estadounidense Laughlin Currie y de los reformadores fiscales nacionales en la Tercera Conferencia Financiera Nacional celebrada en Chongqing en junio de 1941, Chiang Kai-shek emitió un amplio decreto fiscal que entró en vigor el 1 de julio de 1941: el gobierno central recuperó el impuesto rural sobre la tierra de manos de las provincias y ordenó que todos los impuestos sobre la tierra —junto con las compras estatales obligatorias de grano (zhenggou) y los préstamos forzosos de grano (zhengjie)— se recaudaran directamente en medidas físicas de arroz sin descascarillar (gu) y trigo en lugar de en papel moneda.

Entre 1941 y 1945, el Ministerio de Alimentación y el Ministerio de Finanzas extrajeron entre 50 y 70 millones de piculs (shi dan, aproximadamente de 2,5 a 3,5 millones de toneladas métricas) de grano anualmente del campo chino, y solo la provincia de Sichuan suministró más de un tercio de la cuota nacional. El impuesto sobre la tierra en especie salvó al Estado nacionalista de la inanición fiscal: proporcionó raciones diarias de arroz no inflacionarias (pingjia mi) para soldados, maestros y funcionarios en Chongqing y Kunming sin requerir que el tesoro pujara por el grano en los mercados abiertos. Sin embargo, en las aldeas, los magistrados de los condados y los terratenientes corruptos trasladaron las cuotas de requisa de manera desproporcionada a los pequeños propietarios y a los agricultores arrendatarios, lo que engendró un profundo descontento rural en todo el interior.

El préstamo de 500 millones de dólares de marzo de 1942, las ventas de oro y la hiperinflación del fabi#

Tras el ataque de Japón a Pearl Harbor en diciembre de 1941 y la caída de Rangún en marzo de 1942 —que cortó por completo la carretera de Birmania y dejó a la China Libre accesible solo mediante un puente aéreo sobre la «Joroba» del Himalaya—, Washington tomó medidas para apuntalar la debilitada moneda de Chongqing. Junto con 1600 millones de dólares en ayuda militar de Préstamo y Arriendo en tiempos de guerra administrada a través de la China Defense Supplies de T. V. Soong, el Congreso de los Estados Unidos aprobó por unanimidad un crédito de ayuda financiera de 500 millones de dólares en febrero de 1942, firmado por el secretario del Tesoro Morgenthau y T. V. Soong el 21 de marzo de 1942 sin requisitos de garantía, sin intereses fijos y sin un calendario de reembolso durante la guerra.

H. H. Kung utilizó 200 millones de dólares del préstamo estadounidense para emitir certificados de ahorro en dólares estadounidenses y bonos de la victoria en dólares en Chongqing al tipo de cambio oficial artificial de 20 yuanes fabi por 1 dólar estadounidense —una época en la que el dólar en el mercado negro ya se cotizaba entre 80 y 200 yuanes—, lo que permitió a personas con buenos contactos en Chongqing convertir el papel fabi depreciado en derechos sobre dólares estadounidenses fuertes. A partir de finales de 1943, Kung y Soong persuadieron a Morgenthau para que enviara 220 millones de dólares del tramo del préstamo en lingotes de oro físico a Chongqing, donde el Banco Central de China vendía lingotes de oro y joyas en ventanilla para absorber el exceso de papel moneda. Debido a que los envíos de oro del Tesoro de los Estados Unidos se retrasaron por la logística de guerra y se filtraron a sindicatos especulativos en Chongqing, la política de venta de oro no logró detener el diluvio monetario.

A lo largo del conflicto de ocho años, los cuatro bancos gubernamentales —liderados por el Banco Central de China, el Banco de China, el Banco de Comunicaciones y el Banco de Agricultores de China— cubrieron entre el 75 y el 85 % del déficit fiscal anual de Chongqing simplemente imprimiendo fabi sin respaldo (billetes de curso legal, introducidos por primera vez en la reforma monetaria de noviembre de 1935). La circulación total de billetes fabi se expandió de 1410 millones de yuanes en la víspera de la guerra en junio de 1937 a 15 100 millones de yuanes en diciembre de 1941, 189 500 millones de yuanes en diciembre de 1944 y 1 031 900 millones de yuanes cuando Japón se rindió en agosto de 1945, una expansión de más de 730 veces en la oferta monetaria. Para agosto de 1945, el índice de precios al por mayor de Chongqing se situaba en más de 2000 veces su nivel de junio de 1937, habiendo aniquilado los ahorros de la clase media asalariada urbana, los profesores y los funcionarios de China, y debilitado fatalmente los cimientos fiscales de la República Nacionalista antes de la reanudación de la guerra civil china.

Mecanismo Teórico y Transmisión de Balance#

Según la hipótesis de la inestabilidad financiera de Kindleberger–Minsky (Kindleberger, 1978; Minsky, 1986) y la teoría de la deflación por deuda de Irving Fisher (1933), las burbujas especulativas se tornan sistémicas cuando la expansión crediticia desplaza los balances desde el financiamiento cubierto hacia estructuras especulativas y Ponzi dependientes del apalancamiento a corto plazo.

Cuando el giro monetario detiene el alza de precios, las ventas forzadas por llamadas de margen desencadenan una espiral de deflación por deuda que contrae el crédito bancario.

Fuentes y lecturas adicionales#

1. Time Magazine, «Foreign Trade: Tung Oil Wanted,» Time Archive, 1939-01-02. Referencia Histórica y Financiera
2. Lin, Hsiao-ting, and Wu, Jingping, «K. P. Chen, the Universal Trading Corporation, and Sino-American Wartime Financial Diplomacy,» Bulletin of Historical Research, National Taiwan Normal University, 2010. Investigación Académica Arbitrada
3. U.S. Department of State, «Foreign Relations of the United States: Diplomatic Papers, 1945, The Far East, China, Volume VII, Document 815 (Implementation of the $500 Million Credit and Gold Sales),» Office of the Historian, 1945. Archivo Estatal / Registro Oficial
4. U.S. Department of State, «Foreign Relations of the United States, 1947, The Far East: China, Volume VII, Document 941 (Universal Trading Corporation and Export-Import Bank Commodity Credits),» Office of the Historian, 1947. Archivo Estatal / Registro Oficial
5. Coble, Parks M., «The Collapse of Nationalist China: How Chiang Kai-shek Lost China’s Financial, Economic, and Military War,» Cambridge University Press, 2023. Investigación Académica Arbitrada
6. Mitchener, Kris James, and Weidenmier, Marc D., «Empire, Public Goods, and the Roosevelt Corollary: Sovereign Debt and Fiscal Institutions,» National Bureau of Economic Research (NBER) Working Paper No. 11062, 2005. Investigación Académica Arbitrada
7. Irving Fisher — "The Debt-Deflation Theory of Great Depressions," Econometrica 1, no. 4 (FRASER Federal Reserve Archive, 1933): 337–357 Banco Central / Autoridad Monetaria
8. Charles P. Kindleberger & Robert Z. Aliber — Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Palgrave Macmillan) Investigación Académica Arbitrada

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